바클레이스, SMCI 실적 발표 앞두고 투자의견 제시

슈퍼 마이크로 컴퓨터(NASDAQ:SMCI)가 화요일 장 마감 후 4분기 실적을 발표할 예정인 가운데, 투자자들은 이미 해당 분기에 대한 조기 정보를 확보한 상태다. 이 AI 서버 제조업체는 7월에 4분기 잠정 실적을 공개하며 오늘 밤 전체 보고서 발표에 앞서 매출, 마진, 수요에 대한 사전 정보를 시장에 제공했다.

이번 업데이트는 엇갈린 그림을 제시했지만, 투자자들은 분명히 긍정적으로 받아들였다. 슈퍼마이크로는 매출이 기존 가이던스인 110억 달러에서 125억 달러 범위의 하단 근처에 도달할 것으로 예상되며, 매출총이익률은 15%에서 17%로 추정된다고 밝혔는데, 이는 이전 전망치인 8.2%에서 8.4%를 크게 상회하는 수치다. 경영진은 이러한 개선이 주로 더 유리한 고객 및 제품 믹스에 기인한다고 설명하면서, 분기 중 신규 주문이 600억 달러를 초과했으며 수주잔고가 기록적인 수준으로 증가했다고 밝혔다. 주가는 이 발표 이후 단일 거래일에 약 20% 급등했다.

4분기의 상당 부분이 이미 공개된 만큼, 오늘 밤 보고서는 향후 전망에 더 초점이 맞춰질 것이다. 증권가는 분기 매출 약 115억 6천만 달러와 주당순이익 0.96달러를 예상하고 있지만, 투자자들은 향후 분기에 대한 가이던스에 더욱 집중할 것으로 보인다. 그들은 600억 달러 이상의 주문이 언제 출하될지, 개선된 마진이 지속될 수 있는지, 그리고 수주잔고 중 얼마나 많은 부분이 수익성 있는 매출로 전환될 수 있는지에 대한 더 자세한 정보를 원할 것이다.

이러한 답변은 최근 고점에서 여전히 크게 하락한 주가에 매우 중요할 수 있다. SMCI 주가는 7월 잠정 실적 발표 이후 상당한 반등에도 불구하고 6월 초 고점 대비 약 37% 하락한 상태다. 초기 하락의 상당 부분은 슈퍼마이크로가 주식 및 주식연계 금융을 통해 최대 70억 달러를 조달할 계획을 발표한 이후 발생했으며, 희석 우려로 주가가 급락했다. 수출 통제 관련 의혹과 관련된 조사는 회사를 둘러싼 또 다른 불확실성 요인이 되고 있다.

월가 상위 2%에 속하는 바클레이즈의 팀 롱 애널리스트는 인상적인 주문 총액에도 불구하고 여전히 신중한 입장을 유지하고 있다. 그의 우려는 부분적으로 슈퍼마이크로가 확보한 사업이 정확히 언제 재무 결과에 반영될지 예측하는 능력이 제한적이라는 점에 있다. 롱은 "매출 인식 가시성이 여전히 제한적이며, 향후 분기에도 이러한 상황이 지속될 것으로 예상한다"고 말했다.

훨씬 나아진 수익성 전망도 그를 완전히 설득하지는 못했다. 롱은 슈퍼마이크로의 엔터프라이즈 사업과 데이터센터 빌딩 블록 솔루션의 기여도 증가가 4분기 수익성 개선에 도움이 되었을 것으로 보지만, 더 많은 주문이 사업을 통과하면서 이러한 경제성이 지속될 수 있을지는 여전히 불확실하다고 본다. 이 애널리스트는 "이러한 종류의 마진 확대에 대한 지속 가능성은 여전히 불명확하다"고 경고했다.

기록적인 수주잔고 내에는 또 다른 잠재적 복잡성이 숨어 있다. 롱은 600억 달러 이상의 수치를 수익성에 미칠 잠재적 영향과 함께 고려해야 한다고 본다. "매우 큰 주문 규모를 감안할 때, 향후 분기에 낮은 매출총이익률의 사업이 많이 유입될 것으로 예상한다"고 이 애널리스트는 설명했다. 따라서 슈퍼마이크로의 수주잔고 규모만으로는 4분기의 개선된 수익성이 유사한 수준으로 지속될 수 있다는 보장이 거의 없다.

수익성은 이러한 주문을 둘러싼 롱의 유일한 우려가 아니며, 주문의 구성과 시기는 여전히 많은 미지수를 남기고 있다. 롱은 "600억 달러 이상의 주문의 성격이 우리에게는 여전히 불명확하다"고 말하며, 취소 조건, 고객 믹스, DCBBS 노출도, 그리고 이러한 주문이 궁극적으로 언제 출하될지에 대한 불확실성을 지적했다.

롱은 2027년 실적 추정치에 적용하는 밸류에이션 배수를 7배로 낮추면서, 제한적인 매출 인식 가시성이 투자자들이 미래 수익에 대해 지불해야 할 금액에 계속 부담을 주고 있다고 주장했다.

이에 따라 롱은 SMCI 주식에 동일비중(중립) 등급을 부여하며, 그의 38달러 목표주가는 현재 수준에서 20% 상승 여력을 시사한다. (롱의 실적 기록을 보려면 여기를 클릭)

전반적으로 월가는 당분간 SMCI를 관망하는 것으로 보인다. 이 주식을 커버하는 12명의 애널리스트 중 8명이 중립을 유지하고 있으며, 3명은 강세, 1명은 약세 의견을 보이고 있어 보유 컨센서스 등급을 나타낸다. 평균 목표주가인 38.40달러는 더 고무적이며, 현재 수준에서 약 22% 상승 여력을 가리킨다. (SMCI 주가 전망 참조)

면책조항: 이 기사에 표현된 의견은 전적으로 소개된 애널리스트의 견해입니다. 이 콘텐츠는 정보 제공 목적으로만 사용되도록 의도되었습니다. 투자 결정을 내리기 전에 자체 분석을 수행하는 것이 매우 중요합니다.