모건스탠리, 하이퍼스케일러 AI 자본지출 2027년 57% 급증 전망

모건스탠리(MS)는 4대 하이퍼스케일러인 마이크로소프트(MSFT), 알파벳(GOOGL), 아마존(AMZN), 메타(META)가 2027년 총 자본 지출을 2026년 대비 약 57% 늘릴 것으로 전망했다. 증권가는 이들 기업이 단기 현금흐름이 여전히 빠듯한 상황에서도 AI 투자로 최소 25%의 수익률을 올릴 수 있다고 판단하고 있다고 분석했다.

모건스탠리는 막대한 지출과 더딘 매출 회수 사이의 격차가 벌어지고 있다고 지적했다. 하이퍼스케일러들의 2027년 잉여현금흐름 전망치가 하향 조정되면서 현금흐름이 따라잡을 때까지 더 큰 자금 조달 필요성과 더 많은 신용 발행이 예상된다.

신용시장은 압박을 느꼈다. 하이퍼스케일러들의 스프레드는 여름 동안 급격히 확대됐는데, 높은 등급 기업은 약 0.35%, 낮은 등급 발행사는 약 0.5% 벌어졌다가 시즌 후반 개선됐다. 가장 큰 폭의 상승은 신규 발행이 늘어난 무담보 채권에서 나타났다.

AA급 신용등급을 보유한 대형 클라우드 업체들은 여전히 차입 여력이 충분하다. 모건스탠리는 이들 기업이 엔비디아(NVDA), 브로드컴(AVGO) 같은 반도체 제조사들과 함께 AI 프로젝트의 기대 수익률이 높게 유지되면서 소폭의 금리 변동에는 영향을 받지 않는다고 밝혔다.

한편 오라클(ORCL)과 독립 데이터센터 건설업체를 포함한 낮은 등급 기업들은 재무 유연성이 떨어져 자금 조달 압박을 더 빨리 느끼고 있다.

AI 자금 조달의 다음 단계는 서버, 가속기, 칩을 포함한 컴퓨팅 장비와 신규 데이터센터 가동에 필요한 에너지 자산으로 더 깊이 이동할 것으로 보인다. 최근 거래들은 이러한 변화를 보여주는데, 엔비디아의 새로운 컴퓨팅 금융 플랫폼과 브로드컴과 연계된 350억 달러 규모의 칩 금융 거래가 포함된다. 또한 모건스탠리는 최상위 발행사들이 민간 자본이 이러한 자산에 자금을 조달하는 데 더 큰 역할을 할 것으로 예상한다.

AI 버블 우려가 커지는 이유는?

AI 버블 우려가 커지는 것은 지출이 실제 수익보다 훨씬 빠르게 증가하고 있기 때문이다. 글로벌 AI 투자는 과도해 보이는 수준까지 급증했다. 이러한 격차는 시장 일부가 실현하기 어려울 수 있는 미래 성장을 가격에 반영하고 있음을 시사한다.

버블 우려의 또 다른 요인은 순환 금융의 증가다. AI 공급업체가 자사 하드웨어를 구매하는 동일한 고객에게 자금을 지원하는 방식이다. 예를 들어 엔비디아가 오픈AI에 최대 1000억 달러를 투자할 계획인데, 오픈AI는 이 자본을 엔비디아 칩으로 가득 찬 데이터센터를 구축하는 데 사용할 것이다.

오라클과 오픈AI가 관련된 유사한 거래들은 일부 AI 수요가 실제 고객 채택이 아닌 인위적으로 부풀려진 것일 수 있다는 우려를 더한다. 밸류에이션이 여전히 높고 기업 내부의 큰 생산성 향상에 대한 증거가 제한적인 상황에서 더 많은 투자자들이 AI 시장이 지나치게 과열되고 있다고 우려하고 있다.

어떤 AI 주식이 더 나은 매수 대상인가?

팁랭크스 주식 비교 도구에 따르면 아마존, 메타, 알파벳, 엔비디아, 브로드컴, 오라클, 마이크로소프트는 모두 적극 매수 컨센서스 등급을 받았다. 이들 주식 중 증권가는 오라클에서 74%로 가장 큰 상승 여력을 보고 있으며, 엔비디아 36.6%, 메타 32.4%가 뒤를 이었다. 아마존은 27.8%의 상승 여력을 제공한다.