종목예측
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팔로알토 네트웍스 (PANW)는 완벽함을 넘어선 가격에 거래되고 있다. 9월 1일 실적 발표 이후 급락했음에도 불구하고, PANW 주가는 올해 약 82% 상승한 상태다. 사업 자체는 분명 이러한 기대에 부응하는 모습이다. 회계연도 4분기 매출은 34% 증가한 34억 1,000만 달러를 기록했으며, 차세대 보안(NGS) 연간 반복 매출(ARR)은 63% 급증한 91억 달러에 달했다.
CEO 니케시 아로라는 해당 분기에 "약 10억 달러의 순 신규 NGS ARR"을 달성했다고 강조했다. 그러나 약 333달러에 거래되는 주가는 회계연도 2027년 예상 주당순이익(EPS)의 약 79배 수준이다. 향후 몇 년간 이익 성장이 우수하게 유지된다고 가정하더라도, 주가는 지나치게 고평가된 것으로 보인다. 따라서 회사 자체는 좋아하지만 가격에는 동의하기 어려우며, PANW 주가 전망은 약세다.
참고로 팔로알토 네트웍스는 캘리포니아에 본사를 둔 글로벌 사이버보안 선두업체다. 회사의 핵심 제품은 정부, 대기업, 서비스 제공업체를 위한 고급 방화벽과 클라우드 기반 솔루션을 포함하는 플랫폼이다.
인정하건대, 팔로알토의 상승세는 실질적인 근거가 있다. 실적 발표 후 매도세 이전, PANW는 8월 13일 사상 최고치인 396달러까지 올랐다. 인공지능(AI)이 사이버보안을 기업 지출 계획의 최우선 순위로 끌어올렸고, 팔로알토는 가장 명확한 수혜자 중 하나였다. 최근 실적은 분명히 강력했다.
제품 매출은 29% 증가한 7억 3,800만 달러를 기록했고, 구독 및 지원 매출은 36% 증가해 26억 7,000만 달러에 달했다. 잔여 이행 의무는 34% 증가한 212억 달러로, 회사는 막대한 계약 사업 기반을 확보하고 있다. 조정 영업이익은 32% 증가한 10억 1,000만 달러를 기록했으며, 조정 잉여현금흐름은 13억 달러에 달했다.
더 중요한 것은 고객들이 생태계 전반에 걸쳐 더 광범위하게 지출하고 있다는 점이다. 팔로알토는 약 220건의 플랫폼화를 추가해 44% 증가했으며, 순 신규 NGS ARR은 거의 두 배 증가한 9억 7,000만 달러를 기록했다. 가장 큰 계약으로는 통신, 기술 서비스, 결제, 은행 부문에서 각각 1억 2,600만 달러, 7,200만 달러, 5,300만 달러, 4,200만 달러 규모의 계약이 포함됐다. 고객들은 SASE, 코텍스, 신원 보안, 클라우드 보안, AI 보호를 아우르는 제품을 추가했다. 이는 단순한 방화벽 갱신이 아니었다.
기저 성장은 약하지 않았으며, 인수합병이 보고된 수치를 끌어올렸다. 프로포마 기준으로 네트워크 및 AI 보안 매출은 17% 증가했고, 코텍스는 25%, 아이디라는 21% 성장했다. 즉, PANW 주가는 단순한 과대광고로 상승하는 것이 아니다. 실적 수치는 실제로 인상적이며, 전반적인 업계 추세는 앞으로도 모멘텀이 지속될 것을 시사한다.
실제로 적어도 단기에서 중기적으로 성장세는 우수하게 유지될 것으로 보인다. 경영진은 1분기 매출이 33~34% 증가해 약 33억 1,000만 달러에 달할 것으로 예상한다. NGS ARR은 63% 성장할 것으로 전망되며, 잔여 이행 의무는 34~35% 증가할 것으로 예상된다. 회계연도 2027년 전체로는 141억~142억 달러의 매출 가이던스가 또 다른 23~24% 증가를 의미한다.
AI가 양측 모두에서 수요를 창출하고 있다는 것은 분명하다. 기업들은 자사의 모델, 에이전트, 민감한 데이터를 보호해야 한다. 동시에 공격자들은 AI를 사용해 취약점을 찾고 훨씬 빠르게 위협을 가할 수 있다. 팔로알토에 따르면 소프트웨어 방화벽을 통한 AI 트래픽은 6월 이후 4배 이상 증가했으며, SASE를 통한 에이전트 트래픽은 9개월 만에 9배 이상 증가했다.
신제품들은 빠르게 견인력을 얻고 있다. 프리즈마 AIRS는 출시 1년 만에 약 1억 2,000만 달러의 ARR에 도달했으며 현재 800개 이상의 고객을 보유하고 있어 전 분기 대비 두 배 이상 증가했다. XSIAM은 약 1,000개의 고객을 보유하고 있으며, 이 역시 전년 대비 두 배 이상 증가한 수치다. 이러한 제품들은 팔로알토가 어떤 모델이나 칩 제조업체가 승리할지 예측할 필요 없이 AI 구축에 판매할 수 있게 해준다.
사이버아크 통합도 또 다른 성장 경로를 제공한다는 점에서 긍정적이다. 팔로알토는 이미 기존 고객 기반에서 400건 이상의 사이버아크 계약을 성사시켰으며, 공유 영업 리드는 2026년 5월 이후 약 50% 증가했다. 신원 보안은 기계 신원과 자율 에이전트가 증가함에 따라 더욱 가치가 높아진다. 이제 하나의 영업 조직이 네트워크, 클라우드, 운영, 관찰 가능성, 신원 보안을 제공하면서, 추가적인 교차 판매가 계속해서 긍정적인 서프라이즈를 낳을 것으로 기대하는 것이 합리적이다.
그러나 문제는 우수성이 이미 가격에 반영되어 있다는 점이다. 현재 가격으로 PANW는 월가의 회계연도 2027년 EPS 추정치인 4.19달러의 79배 이상에 거래되고 있다. 이 추정치는 경영진 가이던스의 상단에 있으며 회계연도 2026년 대비 단 9% 성장만을 의미한다. 장기 추정치도 낙관적이다. EPS는 2028년 4.88달러, 2029년 5.69달러, 2030년 7.56달러, 2031년 10.26달러에 달할 것으로 예상된다.
이는 2027년부터 2031년까지 연평균 약 25% 성장을 의미한다. 그러나 현재 가격은 여전히 해당 추정치들의 각각 68.2배, 58.5배, 44.1배, 32.4배를 나타낸다. 따라서 투자자들은 5년 후에나 도달할 수 있는 이익에 대해 상당한 배수를 지불하고 있는 셈이다.
오해하지 말아야 할 점은, 팔로알토는 프리미엄을 받을 자격이 있다는 것이다. NGS ARR의 65% 이상이 플랫폼화된 고객에게서 나오며, 이들의 순 유지율은 120%를 초과한다. 기업이 네트워크, 클라우드, 보안 운영, 신원 제어를 하나의 플랫폼을 통해 운영하게 되면, 전환은 비용이 많이 들고 위험해진다. 공유 데이터는 또한 위협 탐지를 개선한다.
이것이 진정한 해자라고 믿는다. 그럼에도 불구하고 밸류에이션은 거래 지연, AI 지출 둔화, 통합 문제 등에 대한 여지를 거의 남기지 않는다. PANW가 2029년에 예상되는 5.69달러를 벌어들이고 40배 수익 배수로 거래된다면, 주가는 약 228달러가 될 것이다. 이는 대부분의 기업이 받고 싶어 하는 배수를 사용했음에도 불구하고 현재 대비 31% 이상의 하락 여지를 의미한다.
현재 팁랭크스는 팔로알토 주식이 월가에서 강력 매수 컨센서스 등급을 받고 있다고 보여준다. 이는 34개의 매수와 6개의 보유 등급을 기반으로 한다. 주목할 점은 어떤 애널리스트도 주식을 매도로 평가하지 않는다는 것이다. 또한 PANW의 평균 목표주가 405.41달러는 향후 12개월 동안 약 22%의 상승 여력을 시사한다.
팔로알토는 매우 우수하게 실행하고 있으며, 모든 것이 성장이 지속될 것임을 가리킨다. 그러나 그것이 자동으로 주식을 매력적으로 만들지는 않는다. 현재 가격은 이미 수년간의 강력한 실행을 가정하고 있기 때문이다. 따라서 기대치의 소폭 조정만으로도 주가는 급격히 하락할 수 있다.
이 기사는 AI로 번역되어 일부 오류가 있을 수 있습니다.