콜 스프레드의 장단점... 수익 실현 타이밍은?

언제 수익을 실현할 수 있을까?

지난 금요일 아침, 한 구독자로부터 질문을 받았다.

"이 거래가 수익을 내려면 주가가 어디까지 가야 하나요? 현재 주가는 201.33달러입니다."

그가 언급한 거래는 파월 인더스트리스(Powell Industries, Inc., NASDAQ:POWL)에 대한 우리의 콜 스프레드였다. 파월 인더스트리스는 에너지 수요 증가의 수혜를 받는 소형 산업재 기업이다.



지난달 POWL에 대한 우리의 거래는 12월 20일 만기의 수직 스프레드로, 행사가 185달러 콜옵션을 매수하고 190달러 콜옵션을 매도하는 것이었다. 순비용은 1.60달러였다. 12월 20일 종가가 190달러를 넘으면 이 스프레드는 최대 가치인 5달러에 만기된다. 이 경우 우리가 지불한 1.60달러에 대해 213%의 수익을 얻게 된다.

구독자에게 한 답변은 지금 POWL 거래를 수익으로 청산할 수 있다는 것이었다. 하지만 아마도 100% 정도의 수익만 얻을 수 있을 것이다. 이는 만기일까지 아직 시간이 많이 남아있기 때문이다. 이것이 바로 콜 스프레드의 주요 단점이다.

콜 스프레드의 장단점

여기서 주요 단점은 매도 콜 부분이 조기에 청산하려 할 때 수익을 줄인다는 점이다. POWL이 금요일 206.34달러에 마감했음에도 - 우리의 최대 이익이 발생하는 가격(190달러)을 훨씬 넘었지만 - 오늘 이 콜 스프레드를 5달러의 순신용으로 팔 수는 없다. 3.20달러에 팔 수 있을지도 모른다(그래도 우리가 지불한 1.60달러에 대해 100% 수익이다). 하지만 200% 이상의 전체 수익을 원한다면 12월 만기일에 가까워질 때까지 주가가 190달러 위에 머물기를 바라야 한다.

그렇다면 왜 콜 스프레드를 하는가?

콜 스프레드의 첫 번째 장점은 다른 옵션 거래와 마찬가지로 기초 주식의 동일한 움직임에 대해 주주보다 훨씬 더 많은 돈을 벌 수 있다는 것이다. 8월 13일 파월 인더스트리스에 대한 콜 스프레드를 시작했을 때 주가는 약 162달러였다. 12월 20일에 주가가 그보다 17% 높게 거래되기만 하면 우리는 이 거래에서 200% 이상의 수익을 얻게 된다.

콜 스프레드의 두 번째 장점은 콜옵션만 매수하는 것보다 비용이 적게 든다는 것이다. 특히 주당 달러 가격이 높은 주식을 다룰 때 더욱 그렇다. 지난달 파월 인더스트리스의 190달러 행사가 콜을 단순히 매수하면 계약당 20달러 이상의 비용이 들었을 수 있지만, 콜 스프레드를 통해 그 비용을 1.60달러로 낮췄다.

마지막으로, 콜 스프레드의 또 다른 장점은 매도 부분이 있어 실적 발표 직전에 주식에 베팅할 때 내재변동성(IV) 붕괴를 피할 수 있다는 것이다. 내재변동성은 실적 발표 후 하락하여 곧 만기되는 옵션의 가치를 낮춘다. 하지만 콜 스프레드에서는 매도 콜의 가치를 낮추는 내재변동성 붕괴가 매수 콜의 가치를 낮추는 영향을 상쇄할 수 있다.

장단점을 인식한다면 훌륭한 도구

콜 스프레드는 트레이드오프를 인식하고 있다면 트레이딩 도구 상자에 넣기 좋은 도구다. 파월 인더스트리스의 경우, 12월 20일까지 거래 기간을 잡은 이유는 다음 실적 발표가 12월 초이기 때문이었다. 12월 20일이 그 이후 가장 빠른 만기일이었다. 회사의 매력적인 밸류에이션과 에너지 수요의 거시적 추세를 고려할 때, 이 거래에서 최대 이익에 가까운 수익을 얻을 가능성이 높다.