D-웨이브 퀀텀 주가 140% 급등... 과대평가냐 실적 반등이냐

양자컴퓨팅 기업 D-웨이브 퀀텀(QBTS)이 연초 대비 140% 이상 급등해 20달러를 돌파하며 업계의 주목을 받고 있다. 투자자들은 이번 주가 상승이 상업용 양자컴퓨팅의 전환점을 의미하는지, 아니면 단일 대규모 매출에 따른 일시적 급등인지를 놓고 의견이 엇갈리고 있다. 어제 B.릴리와 캐나코드제너티가 목표가 20~22달러로 매수 의견을 제시하면서 하루 만에 15%나 급등했다.

하지만 두 투자자는 이와는 다른 견해를 보이고 있다.

중립적 견해: 피티아 리서치

피티아 리서치는 D-웨이브가 양자컴퓨팅 분야에서 독보적인 위치를 차지하고 있다고 평가했다. 대부분의 경쟁사들이 아직 개발 단계에 머물러 있는 반면, D-웨이브는 이미 하드웨어와 클라우드 기반 플랫폼을 실제 운영에 활용하는 고객을 확보하고 있다. 2025년 1분기 매출은 전년 동기 250만 달러에서 1500만 달러로 증가했으며, 매출총이익률은 93.6%를 기록했다. 분기말 현금 보유액은 3억400만 달러다.

피티아 리서치는 포드 오토산(F)이 D-웨이브의 기술을 활용해 차량 스케줄링 시간을 30분에서 5분 이내로 단축한 사례를 실제 적용 사례로 들었다. 회사의 하이브리드 솔버는 현재 200만 개의 변수를 지원할 수 있으며, 물류, 제조, 제약 분야에서 잠재적 활용이 가능하다. 상업용 양자컴퓨팅 시장이 2024년 21억 달러에서 2034년 205억 달러 이상으로 성장할 것으로 예상되는 가운데, D-웨이브가 이러한 성장의 수혜를 볼 것으로 전망했다.

그러나 피티아 리서치는 보유 의견을 유지하면서 한 가지 중요한 경고 신호를 지적했다. 1분기에 고객사가 133개로 증가했고 이 중 25%가 포브스 글로벌 2000대 기업이지만, 매출의 85%가 단일 시스템 판매 건(1260만 달러)에 집중되어 있어 기업 실적이 개별 거래에 크게 의존하는 위험이 있다고 분석했다.

약세 전망: 베어스 오브 월스트리트

베어스 오브 월스트리트는 더 비관적인 견해를 제시했다. 피티아 리서치와 마찬가지로 율리히 슈퍼컴퓨팅 센터에 대한 단일 하드웨어 판매가 매출의 대부분을 차지하는 집중된 매출 구조를 위험 신호로 지적했다. QCaaS(양자컴퓨팅 서비스) 매출은 153만 달러로 정체되었으며, 이연수익은 1940만 달러에서 630만 달러로 감소했다.

베어스 오브 월스트리트는 또한 D-웨이브가 지분을 통해 운영자금을 조달하고 있다고 지적했다. 주식 수는 전년 대비 80% 이상 증가했으며, R&D 비용은 매출의 400% 이상을 차지하고 있다. 조정 EBITDA는 여전히 적자 상태다. 더 안정적인 반복 매출 없이는 현재의 선행매출 240배 수준의 밸류에이션을 정당화하기 어렵다고 보고, 적정 주가를 5.21달러로 산정했다.

투자 매력도

월가는 전반적으로 강력 매수 의견을 제시하고 있다. QBTS의 평균 목표주가는 18달러로, 현재 주가 대비 11.33% 하락 여력을 시사한다.

시사점

D-웨이브는 기관투자자와 기업 고객들로부터 실질적인 관심을 받고 있다. 그러나 재무제표는 여전히 대규모 일회성 거래에 의존하고 있음을 보여준다. 향후 실적 발표와 QCaaS 성장세가 강세론자와 약세론자 모두에게 중요한 관전 포인트가 될 전망이다.