피그마, 분기 매출 최고치 기록했지만 시장은 마진·성장성에 주목

사상 최대 매출을 기록하고도 실망스러운 실적으로 평가받을 수 있을까. 피그마(NYSE:FIG)의 주가가 급락하고 애널리스트들이 전망치를 수정하는 가운데, 실적 수치 이면의 놀라운 세부 내용이 시장이 실망한 이유를 보여주고 있다.

피그마 주식은 2분기 실적 발표 후 목요일 초반 거래에서 급락했다.

주요 증권사들의 분석 내용은 다음과 같다.

• RBC 캐피털마켓츠의 리시 잘루리아 애널리스트는 섹터퍼폼 등급을 유지하면서 목표가를 75달러에서 65달러로 하향 조정했다.
• BofA 증권의 브래드 실스 애널리스트는 중립 등급을 재확인하면서 목표가를 85달러에서 69달러로 낮췄다.
• 파이퍼 샌들러의 브렌트 브레이슬린 애널리스트는 오버웨이트 등급과 85달러의 목표가를 유지했다.

잘루리아 애널리스트는 보고서에서 피그마가 전년 대비 41% 증가한 2억4960만 달러의 기록적인 매출을 달성했으며, 이는 시장 전망치에 부합한다고 밝혔다. 그러나 비갭 기준 순이익은 1150만 달러로 시장 전망치인 1380만 달러를 하회했다.

분기 중 연간 매출 1만 달러 이상 고객이 1만1906개사로 증가했고, 10만 달러 이상 고객은 1119개사로 늘었다. 3분기와 연간 매출 가이던스는 중간값 기준으로 시장 전망치를 각각 230만 달러, 110만 달러 상회했다.

잘루리아는 "피그마의 현재 가이던스는 신제품과 AI 등에 대한 투자를 반영하고 있지만, 신제품이 아직 초기 단계이므로 2025 회계연도에 대한 신제품 매출 기여는 반영하지 않았다"고 설명했다.

실스 애널리스트는 피그마가 전분기 대비 9%의 매출 성장을 기록하는 등 일부 지표가 두드러졌지만 큰 폭의 실적 상승은 없었다고 분석했다. 연간 반복 매출(ARR) 1만 달러 이상 고객의 증가율은 7%로, 2024년 같은 분기의 13%에 비해 둔화됐다.

3분기 전망에는 AI 기능의 수익화가 포함되지 않았다. 실스는 "2026 회계연도에는 수익화가 실적 상승 요인이 될 수 있다"고 전망했다.

브레이슬린 애널리스트는 이번 분기가 피그마가 처음으로 연간 매출 기준 10억 달러에 근접한 분기라고 언급했다. 그러나 전년 대비 매출 성장률은 전분기 46%에서 41%로 둔화됐다.

피그마의 총이익률은 AI 투자 지속으로 처음으로 90% 아래로 하락했다. 브레이슬린은 "가격 정책이 연중 성장률에 중상위 한 자릿수 상승 요인으로 작용할 것으로 예상된다"고 덧붙였다.

피그마 주식은 목요일 발표 당시 17.69% 하락한 56.08달러에 거래됐다.