경제를 바라보는 4가지 상충된 시각

지난해 나는 경제를 바라보는 4가지 관점에 대해 설명한 바 있다. 경제 지표(하드 데이터), 서베이 데이터(소프트 데이터), 주식시장, 그리고 개인적 편향이 그것이다.

이는 동일한 사실에 대해 이견이 없더라도 경제에 대해 상충되는 견해를 가질 수 있다는 점을 시사한다.

이 4가지 관점에서 현재 경제 상황을 어떻게 바라보는지 설명하겠다.

하드 데이터 관점: 경제 성장 둔화, 경기침체 위험 증가

하드 데이터는 실제로 발생하는 정량화되고 관찰 가능한 행동을 반영하는 지표다. 여기에는 고용과 개인소비 등 경제가 확장 또는 침체 국면인지를 판단하는데 도움이 되는 지표들이 포함된다.

하드 데이터 관점에서 볼 때 과거에 비해 경제에 대한 낙관적 전망이 어려워졌다.

하드 데이터가 크게 악화되면서 경제는 티핑포인트에 도달했다. 일자리 창출이 거의 제로 수준으로 떨어졌고, 개인소비는 정체됐으며, 산업생산은 횡보하고 있고, 설비투자 주문도 고점에서 하락했다.

특히 주목할 점은 7월 구인 대비 실업자 비율이 4년여 만에 처음으로 1:1 미만으로 떨어졌다는 것이다.

이 비율은 여전히 많은 일자리가 있다는 것을 보여주지만, 현 경기 확장기 초기에 비해서는 크게 약화된 상황이다.

경제학자들은 구인과 실업의 관계를 베버리지 곡선으로 설명하는데, 이는 구인건수 감소가 실업률 상승과 연관되어 있음을 보여준다.

르네상스 매크로의 닐 두타는 수요일 "베버리지 곡선상 현재 위치에서는 구인건수 감소가 실업률의 더 큰 상승으로 이어질 것"이라며 "좋지 않은 신호"라고 분석했다.

경기침체가 불가피하다고 확신하지는 않는다. 그러나 성장이 지속될 것이라고 주장하기는 점점 더 어려워지고 있다.

소프트 데이터 관점: 기업은 불안, 소비자는 비관론 확산

소프트 데이터는 소비자와 기업 경영자들의 고용안정성, 재무건전성, 인플레이션, 향후 사업활동, 노동력 수준 등에 대한 의견과 감정, 기대를 조사한 것이다. S&P 글로벌의 구매관리자지수, NFIB 소기업 낙관지수, 미시간대 소비자신뢰지수 등이 대표적이다.

ISM에 따르면 구매관리자들은 제조업 활동이 6개월 연속 위축됐다고 평가했다.

실업률이 4.3%의 낮은 수준을 유지하고 있음에도 사람들은 경제에 대해 부정적이다. 정치적 양극화, 소셜미디어, 저품질 뉴스 매체, 허위정보 확산 등이 최근 몇 년간 하드데이터와 소프트데이터 간 괴리를 키웠다.

월스트리트저널이 최근 실시한 설문조사 결과는 암울했다. 기사 내용은 다음과 같다:

월스트리트저널-NORC 설문조사에 따르면 생활수준이 개선될 가능성이 있다고 답한 비율이 25%로 1987년 이후 조사에서 최저치를 기록했다. 응답자의 4분의 3 이상이 다음 세대의 삶이 자신들보다 나아질 것이라는 확신이 없다고 답했다.

열심히 일하면 성공할 수 있다는 아메리칸 드림이 더 이상 유효하지 않거나 처음부터 없었다고 답한 비율이 약 70%로 15년간 조사에서 가장 높았다.

최근 몇 달간 하드데이터가 악화된 것도 이러한 비관론에 도움이 되지 않았다.

낙관적 요소가 있다면 이러한 비관론에도 불구하고 경제가 계속 성장해왔다는 점이다. 만약 심리가 크게 개선된다면 경제는 얼마나 더 호황을 보일 수 있을까?

주식시장 관점: 부진한 경제 속 상승세

단기적으로 하드데이터와 소프트데이터는 주식시장의 변동성을 야기할 수 있다. 시장의 기술적 요인도 단기 주가에 영향을 미친다. 거의 모든 요소가 트레이더들의 결정과 투자심리에 영향을 미쳐 단기 시장 움직임을 좌우할 수 있다.

그러나 장기적으로 주가를 움직이는 가장 중요한 요인은 기업실적이다.

그리고 실적 전망은 계속해서 상향되고 있다.

기업실적의 긍정적 흐름은 부진한 경제성장과 대조를 이룬다.

골드만삭스 애널리스트들은 최근 주식시장을 구성하는 기업들이 해외 사업 비중이 높고, 달러 약세의 수혜를 받으며, 대형 기술주 중심으로 구성되어 있다고 분석했다.

따라서 경제 여건이 모두에게 우호적이지는 않더라도, 적어도 주식시장을 구성하는 대기업들에게는 유리하게 작용했다.

최근 몇 년간의 주가 상승에 대해 사람들이 어떤 말을 하든, 대규모 하락이 '예정되어' 있다는 주장은 실적이 상승하고 있고 앞으로도 상승할 것으로 예상된다는 사실을 설명하지 못한다면 설득력이 떨어진다.

개인적 편향 관점: 포트폴리오는 호조, 사업은 부진

호황기에도 실적이 나쁜 사람이 있고, 불황기에도 잘 나가는 사람이 있다.

경제를 보는 시각은 개인적 상황에 따라 영향을 받는다.

나 역시 복잡한 감정을 가지고 있다.

TKer의 소유주로서 주식시장이 사상 최고치를 경신하고 있다는 점은 매우 기쁘다. 결국 TKer는 주식시장이 대체로 상승한다는 이야기를 전하는 매체이기 때문이다.

그러나 아이러니하게도 이러한 상승세는 다소 씁쓸하다. TKer의 참여도가 낮아졌고 구독자 증가세도 최근 정체됐다. 이는 놀라운 일이 아니다. 금융 출판업계에서 19년간 일하면서 배운 점은 독자들의 관심이 시장 하락기와 변동성이 큰 시기에 가장 높다는 것이다. 반면 주가가 올여름처럼 상승 추세를 보일 때는 시장의 동인을 이해하려는 사람이 더 적다.

다시 말해 단기적으로 포트폴리오에 좋은 것이 금융정보 사업에는 좋지 않다. 그 반대도 마찬가지다.

따라서 주식시장이 신고점을 경신하는 상황에서 구독자가 줄고 이메일 오픈율이 낮아지는 것은 실망스럽다.

물론 시장 변동성이 커지기를 바라지는 않는다.

다행히도 주식시장의 장기 투자자로서 자연스러운 헤지가 되어 있다!

종합적 관점

앞서 말했듯이 TKer는 주식시장이 대체로 상승한다는 이야기를 전하는 주식시장 뉴스레터다.

하드데이터와 소프트데이터, 그리고 그 사이의 모든 것에 대해 계속 다룰 것이지만, 항상 주식시장 투자자의 관점에서 작성될 것이다.