골드만삭스 "스텝스톤, 자산관리 성장성과 2027년 딜 시장이 주목하지 않아"

글로벌 시장이 진화하면서 투자자들은 포트폴리오 다각화와 성장 기회를 위해 대체자산 운용사에 주목하고 있다. 이러한 변화는 기존에 간과되었던 기업들의 사업 모델과 재무 전략에서 잠재력을 발견하는 계기가 되고 있다.

골드만삭스에 따르면, 스텝스톤 그룹(NASDAQ:STEP)이 사모시장에서 가장 빠르게 성장하는 기업 중 하나로 부상하고 있으나, 시장은 이 회사의 수익 창출 능력을 제대로 평가하지 않고 있다.

알렉산더 블로스타인이 이끄는 골드만삭스 애널리스트들은 스텝스톤 주식의 투자의견을 매수로 상향 조정했으며, 목표주가를 83달러로 설정해 37%의 상승여력을 제시했다.

애널리스트들은 빠르게 성장하는 프라이빗 웰스 사업의 성장성과 수익배분 매입에 따른 잠재적 상승여력이 저평가되어 있다고 분석했다.

골드만삭스는 스텝스톤이 대체자산 운용사 중 가장 빠른 실적 성장세를 보일 것으로 전망하며, 2028년까지 정상화된 수수료 관련 수익(FRE)이 연평균 24% 성장할 것으로 예상했다.

운용수수료의 17%를 차지하는 프라이빗 웰스 사업부문은 월평균 4억 달러 이상의 자금 유입을 기록하며 급성장하고 있다.

골드만삭스는 에버그린 순자산가치(NAV)가 2027년까지 110억 달러에서 330억 달러로 증가하면서 운용수수료가 연평균 67% 성장할 것으로 전망했다.

또한 세컨더리 시장의 강세와 70억 달러 규모의 사모펀드 세컨더리 펀드, 인프라, 컨티뉴에이션, 직접대출 등 신규 펀드 모집이 예정되어 있어 기관 채널도 성장 모멘텀이 이어질 것으로 예상했다. 한편 290억 달러 규모의 잠재 운용자산이 개별계정 성장을 뒷받침할 전망이다.

애널리스트는 스텝스톤의 수익의 질적 측면을 강조했다. 배당가능이익의 74%가 FRE에서 발생하고, 수익의 83%가 반복적인 운용수수료에서 나오면서 변동성이 큰 성과보수와 자본시장 수익에 대한 의존도가 낮다.

이러한 프로필에도 불구하고 주가는 2026년 예상실적 기준 24배에 거래되고 있어, 무차입 경쟁사 평균인 31배를 밑돌고 있다. PEG비율도 경쟁사 평균 1.5배 대비 1.1배 수준이라고 애널리스트는 설명했다.

지난 8월 회사는 1분기 주당순이익이 40센트를 기록해 애널리스트 전망치 42센트를 하회했으며, 전년 동기 48센트 대비 16.7% 감소했다.

분기 매출은 2억3,750만 달러로 전망치 2억3,890만 달러를 소폭 하회했으나, 전년 동기 2억2,120만 달러 대비 7.4% 증가했다.

골드만삭스는 스텝스톤의 실적 전망치를 시장 컨센서스보다 10% 높게 제시하며, 2025년 주당순이익 2.14달러, 2026년 2.50달러, 2027년 3.19달러, 2028년 3.92달러를 전망했다.

주가 동향: 스텝스톤 주가는 목요일 마지막 거래에서 8.95% 상승한 65.51달러를 기록했다.