허니웰, 17억 달러 거래로 석면 부담 마침내 해결

수십 년 동안 허니웰 인터내셔널 (HON)은 결코 벗어날 수 없는 무거운 짐을 지고 있었다. 20세기 중반의 유물인 벤딕스 자동차 브레이크 사업과 연관된 석면 책임이 21세기까지 대차대조표에 달라붙어 있었던 것이다. 비용이 많이 들고 예측 불가능하며 끝없이 주의를 분산시키는 이 짐이 허니웰이 모든 미래 책임을 제3자에게 넘기기로 합의한 후 마침내 해결됐다.

1980년대와 1990년대에 허니웰은 5만 건 이상의 소송을 건당 평균 약 1,000달러에 합의했다고 보고됐다. 수년간 회사는 모든 제출 건의 74%가 "근거 없이 기각됐으며" 사실상 허위였다고 주장해왔다. 미국 법원에 도달한 119건의 소송 중 허니웰의 변호사들은 116건에서 승소했다. 그 이후로도 소송은 계속 이어졌고 허니웰은 합의를 해왔다.

2019년 캘리포니아 판사는 허니웰의 소재를 사용한 볼링공과 관련된 중피종 소송에서 볼링장 소유주 가족에게 440만 달러를 배상하라고 판결했다. 다른 소송으로는 2017년 580만 달러 지급과 1970년대 리틀록의 브레이크 정비소에서 일하다 암으로 사망한 남성의 가족에게 2019년 1,850만 달러를 합의한 사례가 있다.

최근 2025년 1분기 보고서에서 허니웰은 벤딕스와 관련된 석면 책임 지급으로 6,000만 달러를 배정했으며, 이는 전 분기 5,500만 달러에 이어서다. 이런 속도라면 허니웰은 어제 델티쿠스와의 거래 전까지 연간 약 2억 3,300만 달러를 배정하고 있었다.

델티쿠스가 허니웰 부담 덜어줘

어제 허니웰은 모든 벤딕스 석면 책임을 "기업 책임 인수 플랫폼"인 델티쿠스에 매각한다고 발표했다. 양사는 현재와 미래의 모든 석면 소송에 대해 델티쿠스가 완전한 책임을 지는 구조에 16억 8,000만 달러의 현금과 보험 자산을 공동 출자했다. 허니웰에게 이번 거래는 감정적 안도감을 의미한다. 더 이상 노출도 없고 남은 그림자도 없으며 경영진이 종종 "비핵심 방해 요소"라고 묘사했던 것도 없다.

거래 자금 조달을 위해 허니웰은 올해 초 레지데오에 대한 면책 의무를 해제하면서 받은 16억 달러 횡재의 일부를 활용했다. 이 소식은 지난 1년간 허니웰의 총 부채가 급격히 증가한 이유도 설명해준다.

SEC 서류에 따르면 회사는 일반적으로 연간 약 200억 달러를 차입하지만, 2024년에는 310억 달러를 차입하기로 선택했다. 이는 부분적으로 CAES, LNG, 시비타나비 시스템즈 같은 인수 자금 조달과 석면 관련 완충 자금 강화를 위해서였다. 이제 선이 그어진 상황에서 허니웰은 "포트폴리오 최적화와 단순화"에 집중할 수 있다.

타이밍이 의미심장한 것은 당연하며, 허니웰의 홍보팀도 이를 잘 알고 있다. 주식 분할 일정이 없는 사람들을 위해 설명하면, 허니웰은 2026년 말까지 3개의 독립 회사로 분할할 준비를 하고 있으며, 레거시 의무를 정리하는 것은 각각의 새로운 기업을 깨끗하고 집중적이며 투자자 친화적으로 제시하는 데 중요하다.

허니웰 경영진은 자동화와 항공우주 기술 부문을 분할하고 첨단 소재 사업부를 분사할 것이라고 명시했다. 최종 결과는 3개 회사 모두 독립적으로 운영되며, 투자자에게는 분할이 허니웰 주주들에게 비과세로 진행된다는 혜택이 있다.

허니웰, 한 번 지불로 수년간 현금흐름 확보

허니웰의 석면 책임은 분기마다 헤드라인을 장식하지는 않았다. 하지만 정서와 현금흐름 측면에서 지속적인 부담이었다. 허니웰은 이번 매각이 단기적으로 연간 잉여현금흐름을 1억 달러 이상 개선할 것으로 추정한다고 밝혔다. 대신 세후 1억 1,500만 달러의 일회성 비용이 발생하는데, 회사는 이를 조정 수익에서 제외할 예정이다. 이는 투자자들에게 또 다른 혜택이다.

시장은 회계상 손실에 눈 하나 깜짝하지 않겠지만, 주주들은 상징적 부담 해소를 주목할 것이다. 월가에서 애널리스트 컨센서스는 온건한 강세를 보이고 있으며, 현재 평균 목표주가는 주당 251.55달러로 주식은 약 210달러에 거래되고 있다.

실제로 허니웰 주가는 2025년 들어 부진했다. 지난 3개월간 12% 하락했고 연초 대비로는 5.5% 하락했다. 이런 배경에서 스토리를 단순화하고 투자 논리를 명확히 하는 움직임은 더욱 중요하다.

허니웰, 마진 압박 속에서도 수주잔고 급증

석면 챕터가 마무리되는 시점에 허니웰은 다른 분야에서 모멘텀을 누리고 있다. 회사의 기록적인 366억 달러 수주잔고는 전년 동기 대비 10% 증가했으며, 항공우주, 국방, 산업 솔루션 전반에 걸친 수요가 여전히 강하다는 것을 보여준다. 2분기 매출은 유기적으로 5% 성장했고, 국방우주와 UOP는 두 자릿수 증가를 기록했다. 이런 강세로 경영진은 연간 가이던스를 상향 조정해 2025년 유기적 매출 성장률을 4~5%로 전망한다고 밝혔다.

제조업 거대 기업에게 모든 것이 순탄하지만은 않을 수 있다. 인플레이션과 통합 비용이 부담이 되면서 항공우주 마진은 170bp 압축돼 25.5%가 됐고, 산업 자동화 성장은 둔화됐다. 한편 존슨 매티의 촉매 기술과 리이온 테이머 같은 인수는 에너지 전환과 빌딩 자동화에서 허니웰의 입지를 강화하기 위한 것으로, 이는 항공과 자동화와 함께 회사가 선언한 메가트렌드 중 두 가지다.

허니웰에 더 깨끗한 출발점 다가와

여러 면에서 허니웰의 석면 탈출은 달러보다는 외관에 관한 것이다. 회사는 주목받는 분할 전에 정리 작업을 하고 있으며, 나중에 방해 요소를 제거하기 위해 지금 기꺼이 비용을 지불한다는 것을 주주들에게 확신시키고 있다.

거의 400억 달러 매출을 창출하는 시가총액 1,300억 달러 회사에게 16억 8,000만 달러 타격은 재정적으로 큰 변화를 가져오지 않을 것이다. 하지만 정서적 부담 해소는 모든 돈의 가치가 있다. 주주들은 오랫동안 허니웰의 포트폴리오 관리 규율을 높이 평가해왔다. 더 이상 맞지 않는 것은 매각하고 중요한 곳과 시점에 집중 투자하는 것 말이다. 내러티브에서 석면을 제거하는 것은 허니웰이 과거가 아닌 미래를 바라보겠다는 의지를 보여주는 또 하나의 신호다. 내년까지 자신을 재창조할 준비가 된 회사에게 이런 명확성은 값을 매길 수 없다.