인텔, 트럼프 덕에 급등했지만 수익성 우려 직면

인텔(NASDAQ:INTC)이 테크 업계에서 깜짝 승자로 떠올랐지만, 고전적 경제학적 관점에서 볼 때 도덕적 해이 문제를 피할 수 없는 상황이다. 자체적인 경쟁력만으로는 경쟁사들에 비해 크게 뒤처졌던 인텔이 트럼프 행정부의 지원에 힘입어 주가가 급등했기 때문이다.

하지만 인텔은 단순한 수혜자가 아닌 실질적인 가치 상승을 입증해야 하는 과제를 안고 있다. 이러한 아이러니가 최근 인텔 주식에 대한 애널리스트의 투자의견 하향 조정에 일부 영향을 미쳤을 수 있다.

지난 8월 미국 정부는 인텔 보통주에 89억 달러를 투자하기로 발표했다. 이전에 지원된 보조금과 합치면 총 111억 달러 규모다. 트럼프의 영향력 하에서 엔비디아(NASDAQ:NVDA)는 인텔과 주요 파트너십을 체결했고, 이는 인텔의 실적을 크게 개선시켰다.

그러나 우려도 커지고 있다. 실적 발표를 약 1주일 반 앞두고 BofA 증권의 비벡 아리아 애널리스트는 인텔 주식의 투자의견을 중립에서 매도로 하향 조정했다. 다만 목표가는 34달러를 유지했다. 전문가는 탄탄한 재무상태를 언급하면서도 CPU와 AI 사업에서의 경쟁력 유지에 대해 우려를 표명했다.

아리아 애널리스트는 인텔이 경쟁력 있는 AI 포트폴리오가 부족하고 서버 CPU 성능에서도 어려움을 겪고 있다고 지적했다. 또한 수익성이 낮은 제조 사업을 매각할 유연성도 줄어들었다고 분석했다.

결론적으로 최근 한 달간 약 50% 급등한 인텔 주식은 '소문에 사서 뉴스에 파는' 전형적인 패턴이 나타날 위험이 크다.

수익성 지표로 본 인텔 주가 전망

현 시점에서 인텔 주식에 대한 상식적인 접근이 가장 설득력 있어 보인다. 주가수익비율(PER)이 56.5배에 달하는 상황에서 인텔은 이러한 프리미엄이 정당하다는 것을 입증해야 할 뿐 아니라, 추가 이익 성장 가능성도 투자자들에게 확신시켜야 한다. 지난 5년간 경쟁사들에 크게 뒤쳐진 기업에게는 매우 어려운 과제다.

수학적 분석도 이러한 우려를 뒷받침한다. 2019년 1월부터의 데이터를 기반으로 인텔 주식의 10주 수익률 확률 분포를 분석해보면, 종합 데이터는 왜곡된 종 모양 곡선을 형성하며 2개월 후 대부분의 결과가 시작점 이하로 떨어질 것으로 예상된다.

다만 시장은 매수세와 매도세에 지속적으로 반응하며 정적인 상태를 유지하는 경우가 드물다. GARCH(일반화된 자기회귀 조건부 이분산성) 연구에 따르면 변동성은 선형적으로 확산되기보다는 군집을 이루는 경향이 있다. 즉, 오늘의 변동성 확률은 어제의 변동성 크기에 크게 의존한다.

정량적으로 볼 때, 지난 10주 동안 인텔 주식은 7-3-U 시퀀스를 보였다. 7주 상승, 3주 하락, 전체적으로는 상승 추세를 보인 것이다. 이러한 시퀀스 자체는 특별하지 않지만, 연속적인 가격 움직임을 이산 신호로 변환함으로써 전체 모집단 내의 특정 하위 집합을 알고리즘적으로 분리하여 기준선 대비 잠재적 행동 차이를 관찰할 수 있다.

예상대로 종합 곡선과 조건부 곡선(7-3-U 시퀀스)은 이중 모드 분포를 형성한다. 그러나 인텔 주식의 문제는 7-3-U 조건에서 기준점 대비 하락 가능성이 기본 분포보다 더 크다는 점이다.

월가 애널리스트들이 미래 실행 가능성에 대해 우려를 제기하고 수학적 분석도 이를 확인하는 상황에서 인텔 주식은 조정 위험이 높아 보인다.

베어 풋 스프레드로 하락장 대비

위험을 감수할 의향이 있는 투자자라면 11월 7일 만기의 37/34 베어 풋 스프레드가 흥미로울 수 있다. 이 거래는 37달러 풋옵션을 매수하고 동시에 34달러 풋옵션을 매도하는 것으로, 순비용은 145달러(거래에서 잃을 수 있는 최대 금액)다.

만기일에 인텔 주가가 두 번째 행사가(34달러) 아래로 떨어지면 최대 이익은 155달러로, 수익률은 약 107%가 된다. 손익분기점은 35.55달러로, 현재 가격에서 약 4% 하락해야 한다.

일반적인 상황에서는 이것이 공격적인 거래일 수 있다. 종합적으로 볼 때 인텔 주식은 10주 전망 기간 말미에 하락하기 전까지 횡보할 것으로 예상된다. 그러나 7-3-U 조건에서는 변동성이 더 일찍 나타날 수 있다.

지난달 50%의 급등세와 애널리스트들의 우려를 감안하면 37/34 베어 풋은 합리적으로 보인다. 실적 발표 결과에 따라서는 이 스프레드가 오히려 보수적인 전략으로 여겨질 수도 있다.

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