AMD 주식, 엔비디아와의 AI 경쟁에서 과도한 확장 우려

어드밴스드 마이크로 디바이시스(AMD)의 인공지능(AI) 시장 진출이 본격화되고 있다. 엔비디아(NVDA)의 AI 가속기 시장 독점에 정면 도전하며, AMD는 10월 두 건의 대형 계약을 발표해 강력한 경쟁자로 부상하겠다는 야심을 드러냈다.

먼저 AI 선구자 오픈ai와 다년간 6기가와트 규모의 파트너십을 체결했고, 이어 클라우드 컴퓨팅 거대 기업 오라클(ORCL)과 다년간 협력해 5만 개의 AMD GPU로 구동되는 최초의 공개 AI 슈퍼클러스터를 구축하기로 했다. AMD의 최근 대형 계약들은 시장 판도를 바꿀 수 있다. 하지만 특히 "감미료가 첨가된" 오픈ai 계약 조건을 자세히 살펴보면 의문이 든다. 이 반도체 시장 도전자가 미래를 위한 현명한 전략적 투자를 하고 있는 것일까, 아니면 거대 기업들과 한 테이블에 앉기 위해 너무 높은 대가를 치르고 있는 것일까?

투자자들에게 답은 회사의 대담한 비전과 엔비디아의 요새와 브로드컴의 증가하는 영향력을 깎아내리는 거대한 과제 사이의 균형에 있다. 자랑스러운 AMD 주주로서, 최근 모멘텀에도 불구하고 이 반도체 주식은 당분간 보유 등급을 받을 만하다고 생각한다.

높은 입장료

AMD와 오픈ai의 계약은 단순한 공급 계약 이상이다. 이는 깊은 전략적 제휴다. 이 파트너십을 확보하기 위해 AMD는 오픈ai에 배치 및 성과 목표 달성에 따라 최대 1억 6천만 주의 보통주(잠재적으로 지분의 거의 10%)를 매수할 수 있는 워런트를 발행했다.

이 계약 구조는 챗GPT 개발사 오픈ai가 AMD 하드웨어의 성공에 깊이 투자하도록 하는 강력한 인센티브를 만들지만, 업계 내 경쟁사 계약들과는 뚜렷한 대조를 이룬다. 이는 이 독점적 시장에 진입하기 위해 AMD가 경쟁력 있는 실리콘 이상의 것을 제공해야 했음을 시사한다. 이것이 반드시 약점의 신호는 아니지만, 오히려 다른 전략적 우선순위의 반영이다. 즉, 지분을 도구로 사용해 주력 고객(또는 핵심 영업 담당자)을 확보하고 기존 업체에 도전하는 데 필요한 신뢰성을 얻는 것이다.

어드밴스드 마이크로 디바이시스는 오픈ai라는 비싼 영업 담당자를 영입했고, 이 "가장 핫한 인재"를 유지하기 위해 지분 인센티브가 적절했다. 오픈ai는 수익성 있는 워런트를 현금화하기 전에 AMD의 AI 장비를 수십 개의 글로벌 AI 데이터센터에 밀어넣을 수 있다.

AMD의 시장 도전은 오라클의 10월 14일 두 계약으로 더욱 부각된다. 2026년 3분기부터 초기 5만 개의 AMD GPU를 약속하면서도, 오라클은 대규모 멀티기가와트 프로젝트도 상세히 설명했다. 오픈ai와 협력해 구축되는 이 프로젝트는 엔비디아의 AI 인프라를 사용해 AI 클라우드용 "제타스케일10" 클러스터를 개발하며, 80만 개의 엔비디아 GPU 배치를 목표로 한다.

오라클이 자체 발표에서 엔비디아의 "업계 최고 가격 대비 성능"에 대해 아낌없는 찬사를 보낸 것은 AMD가 직면한 험난한 싸움을 극명하게 보여준다. 발판은 마련했지만, 시장 영토를 위한 전쟁은 이제 시작일 뿐이다.

AMD의 재무 건전성과 미래 성장

AMD의 확대된 AI 야심은 견고하지만 최근 도전받고 있는 재무 기반 위에 구축되었다. 회사는 최근 이전에 분리되어 있던 클라이언트와 게이밍 두 부문을 통합해 부문 보고를 변경했다. 2025년 2분기 실적은 엇갈렸다. 데이터센터 부문은 중국 수출에 대한 미국 수출 통제와 관련된 8억 달러의 재고 손실로 타격을 받아 총 마진이 49%에서 39.8%로 크게 하락했다.

아이러니하게도 AMD의 매출 성장률을 가속화할 예정이었던 AI GPU가 실제로는 기업 영업손익계산서를 적자로 끌어내렸다. 지정학적 문제는 발생한다. 데이터센터 부문의 영업 마진은 1년 전 26%에서 2025년 2분기 마이너스 5%로 급락했다. 이 부문은 부양책이 필요하며, 최근 오라클과 오픈ai 계약이 투자자들을 만족시키는 데 필요한 활력을 제공할 수 있다.

회사는 미국 승인 시 중국으로의 인스팅트 MI308 칩 출하를 재개할 계획이었지만, 8월에 제공한 2025년 3분기 매출 가이던스에는 아시아 국가에 대한 그러한 잠재적 판매를 제외했다.

하지만 (희망적으로 일회성인) 지정학적 요인으로 인한 손실을 제외하고 보면, AMD의 큰 그림은 더 밝다. 클라이언트 및 게이밍 부문은 최신 라이젠 프로세서에 대한 가격 인상과 강한 수요, 그리고 높은 반주문형 판매에 힘입어 매출이 전년 동기 대비 69% 급증했다. 보통 반복적인 수요 사이클로 고통받는 핵심 사업 부문에서의 이러한 근본적 강세는 안심이 된다. 게이밍이 다시 성장 게임에 복귀했고, 서버 사업이 다시 호황을 누리며 AMD가 AI 분야로의 장기적이고 자본 집약적인 진출에 자금을 조달하는 데 필요한 현금 흐름과 재무 안정성을 제공하고 있다.

경영진의 3분기(2025년 3분기) 가이던스는 낙관적이었으며, 전년 동기 대비 28%의 매출 성장과 54%의 건전한 비GAAP 총 마진을 전망했다. 오픈ai와 오라클 계약으로부터의 상당한 매출은 2026년 하반기까지 실현되지 않겠지만, 이러한 계약들은 시장이 가격에 반영하기 시작할 수 있는 중요한 장기 성장 촉매를 제공한다.

3분기 실적 시험 앞두고 AMD 밸류에이션 과도하게 늘어나

최근 AMD 주가의 50% 급등으로 주식이 고평가 영역에 진입했다. 선행 주가수익비율 95배로 주식이 너무 비싸 보이며, 이는 엔비디아의 41배보다 두 배 이상 높다. 이 작은 도전자의 극심한 주가 변동 이력을 고려할 때, AMD 주식은 2025년 3분기 실적 보고서가 실망스러울 경우 11월 4일경 약세를 보일 수 있다.

AMD는 지금 매수인가 매도인가?

월가 애널리스트들은 어드밴스드 마이크로 디바이시스에 대해 낙관적이다. AMD 주식은 지난 3개월 동안 주요 애널리스트들의 30개 매수와 10개 보유 등급을 바탕으로 컨센서스 강력 매수 등급을 받고 있다. 현재 AMD 주식의 평균 목표주가는 248.83달러로, 향후 12개월 동안 6% 이상의 잠재적 상승 여력을 시사한다.

AMD의 전략적 승리가 무대를 마련하고 실행이 다음 단계를 결정한다

AMD는 현명하고 전략적인 움직임을 보이고 있다. 회사는 AI와 클라우드 컴퓨팅 생태계 전반의 주요 업체들과 파트너십을 구축해 기술을 검증하고 AI 가속기 시장에서 의미 있는 입지를 확보할 명확한 길을 마련했다.

그렇긴 하지만 앞으로의 여정은 쉽지 않을 것이다. 엔비디아는 여전히 빠르게 움직이는 목표이며, 오픈ai 계약에 워런트가 포함된 것은 AMD가 여전히 직면하고 있는 경쟁 장벽을 부각시킨다. 이러한 파트너십으로부터의 의미 있는 매출 기여는 거의 2년 후에나 가능할 것으로 보여, 시장 상황이 변화할 여지가 충분하다.

이를 고려할 때, 나는 AMD를 현재로서는 보유로 평가하겠다. 이는 기술 분야에서 가장 매력적인 도전자 스토리 중 하나이지만, 주가는 이미 최근 전략적 승리에 대한 낙관론의 상당 부분을 반영하고 있다. 투자자들은 더 낙관적인 입장을 취하기 전에 AMD가 이러한 계약들을 측정 가능한 재무 성과로 전환할 수 있는지 면밀히 지켜봐야 한다. 잠재력은 엄청나지만 실행 위험도 그만큼 크다.