모건스탠리, JD닷컴 3분기 실적 발표 앞두고 투자의견 `매도`로 하향

중국 테크 대기업 JD닷컴(JD)이 11월 13일 3분기 실적을 발표할 예정이다. 실적 발표를 앞두고 모건스탠리의 애널리스트 에디 왕은 JD닷컴 주식에 대한 투자의견을 보유에서 매도로 하향 조정하고 목표주가를 28달러로 제시했다. 마진 압박과 중국 정부의 내수 진작을 위한 이구환신(以舊換新, trade-in) 정책 효과 감소를 이유로 들었다. 이구환신 정책은 소비자가 구제품을 신제품으로 교체할 때 보조금을 지급하는 제도다.

JD 주가는 연초 대비 8% 하락했다. 치열한 경쟁과 배송 등 신규 사업에 대한 투자가 회사의 마진을 압박하고 있기 때문이다.

한편 월가는 JD닷컴이 2025년 3분기 주당순이익(EPS) 0.39달러, 매출 414억 달러를 기록할 것으로 전망하고 있다.

모건스탠리, JD 주식에 약세 전망

왕 애널리스트는 알리바바(BABA), PDD홀딩스(PDD) 등 전자상거래 경쟁사들과 비교할 때 JD닷컴이 2024년 8월 말 이후 이구환신 정책의 최대 수혜를 입었다고 지적했다. JD닷컴의 총 거래액(GMV)과 매출이 가전제품과 전자제품에 가장 높은 비중으로 노출되어 있기 때문이다. 다만 왕 애널리스트는 이구환신 정책의 효과가 약해지고 있으며 2025년 3분기부터는 기저효과로 인해 비교가 어려워질 것이라고 주장했다.

이에 따라 왕 애널리스트는 가전제품과 전자제품 카테고리의 매출 감소로 인해 JD의 전년 동기 대비 매출 성장률이 2025년 4분기 5.6%로 둔화될 것으로 예상했다. 또한 2026년에는 매출 성장률이 4.4%로 더욱 둔화될 것으로 전망했다.

나아가 왕 애널리스트는 이구환신 정책 효과 감소와 매출 성장 둔화로 향후 12개월간 영업 레버리지가 약화될 것으로 예상했다. 또한 JD의 신규 사업에 대한 지속적인 투자가 장기 마진과 자기자본이익률(ROE)에 부담을 줄 것으로 내다봤다. 특히 왕 애널리스트는 JD의 비GAAP 순이익률이 2025년부터 2030년까지 약 2.3%에서 2.5% 수준으로 하락할 것으로 예상했다. 더불어 JD의 ROE가 2024년 20.3%에서 2030년 12.6%로 "구조적 악화"를 겪을 것으로 전망했다.

JD 주식 매수, 매도, 보유 의견은

현재 월가는 JD닷컴 주식에 대해 9건의 매수, 1건의 보유, 1건의 매도 의견을 바탕으로 보통 매수 컨센서스 등급을 부여하고 있다. JD 주식의 평균 목표주가는 40.05달러로 현재 수준 대비 26% 상승 여력을 시사한다.

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