달러 제너럴, 운영 개선으로 3분기 실적 전망 상회 예상

달러제너럴 (DG)은 올해 인상적인 반등을 보이며 연초 대비 50% 이상 상승했다. 이 랠리의 대부분은 상반기에 발생했으며, 아마존의 식료품 사업 확장에 대한 우려와 최근 마진 개선이 너무 이른 것 아니냐는 회의론 속에서 6월 이후 주가는 횡보세를 보이고 있다.

이러한 우려에도 불구하고, 달러제너럴은 지속되는 소비자 예산 압박 속에서도 강력한 성장 잠재력을 바탕으로 여전히 의미 있는 상승 여력을 갖고 있다고 판단된다. 내일 발표 예정인 실적을 앞두고 낙관적 전망을 유지한다.

실적 발표 전망 종합

달러제너럴은 2025 회계연도 3분기 실적을 발표할 예정이며, 현재 시장 컨센서스는 주당순이익(EPS) 0.95달러, 매출 106억2000만 달러를 예상하고 있다. EPS 전망치는 지난 1년간 약 10% 하향 조정된 반면, 매출 전망치는 사실상 변동이 없다.

하향 조정은 소비 지출 패턴과 경쟁 압력에 대한 투자자들의 우려를 반영하지만, 동시에 달러제너럴이 충분히 넘을 수 있는 기준선을 설정한 것이기도 하다. 지난 3개 분기 동안 달러제너럴은 매장 내 실행력 개선, 강화된 재고 관리, 향상된 운영 레버리지에 힘입어 EPS와 매출 전망치를 모두 상회했다.

이번 분기에도 소폭의 실적 개선이 예상된다. 필자의 EPS 전망치는 0.96달러로 컨센서스를 약간 상회하며, 이는 지속적인 마진 관리와 개선되는 비용 효율성에 기반한다. 증권가는 동일매장 매출 성장률 2.3%를 예상하고 있으며, 달러제너럴이 이 기준을 초과할 수 있을 것으로 보이나 그 폭은 크지 않을 것이다.

달러제너럴은 지난 두 분기 연속 가이던스를 상향 조정했다. 2025 회계연도 초기 동일매장 매출 전망치 1.2~2.2%는 1분기 후 1.5~2.5%로 상향됐고, 2분기 후에는 2.1~2.6%로 다시 상향됐다.

10월 새로 합류한 최고재무책임자(CFO) 도니 라우와 함께 경영진은 다소 보수적인 입장을 취할 수 있다. 그러나 주요 카테고리의 모멘텀과 개선된 매장 내 성과를 고려할 때, 회사가 다시 한번 가이던스를 소폭 상향 조정할 가능성이 있다고 판단된다.

핵심 성장 전략이 지속적으로 탄력 받아

달러제너럴은 매장 내 경험 강화, 비소모재 제품군 확대, 디지털 파트너십 추진이라는 다분기 노력의 한가운데 있다. 이러한 전략들은 회사가 고객 유입을 안정화하고, 가구 전반에 걸친 관련성을 확대하며, 마진 일관성을 개선하는 데 기여하고 있다.

가장 중요한 변화 중 하나는 매장 운영에 대한 회사의 새로운 집중이다. 재고 프로세스, 진열 관리, 인력 배치 개선은 매장 내 환경을 의미 있게 개선했으며, 2023년에 나타났던 일부 운영상 문제들을 반전시켰다.

디지털 사업도 계속 성장하고 있다. 도어대시 파트너십은 현재 1만7000개 이상의 매장으로 확대됐으며, 특히 배송 침투율이 전통적으로 낮았던 농촌 시장에서 달러제너럴 고객들에게 편의성과 추가 구매 옵션을 제공하고 있다. 경영진은 커버리지가 확대됨에 따라 이 채널의 매출이 2025년에 더욱 증가할 것으로 예상하고 있다.

비소모재는 또 다른 중요한 장기 성장 동력으로 남아 있다. 가정용품, 계절 상품, 의류 등의 카테고리는 지난해 70억 달러 이상의 매출을 창출했다. 달러제너럴은 2027년 말까지 비소모재 비중을 최소 100bp 늘리고, 향후 수년간 궁극적으로 이 카테고리를 전체 매출의 20%로 되돌리는 것을 목표로 하고 있다. 이러한 믹스 변화는 비소모재가 일반적으로 더 높은 마진을 제공하고 일상 필수품을 넘어 달러제너럴의 수익 기반을 다각화하는 데 도움이 되기 때문에 필수적이다.

아마존 우려는 과도해 보여

최근 몇 달간 달러제너럴 주가에 부담을 준 이슈는 아마존(AMZN)의 식료품 사업 가속화였다. 아마존이 강력한 경쟁자인 것은 사실이지만, 달러제너럴의 고객 기반을 실질적으로 와해시킬 것이라는 우려는 과장된 것으로 보인다. 달러제너럴의 핵심 고객층은 가격에 매우 민감하며 종종 농촌이나 저밀도 시장에 위치해 있는데, 이는 아마존이 여전히 상당한 점유율을 확보하는 데 필요한 물류 효율성과 가격 우위를 갖추지 못한 지역이다.

또한 달러제너럴이 너무 많은 총마진 개선을 앞당겼다는 우려가 전면에 나섰다. 이러한 우려는 회사가 지난 1년간 시행한 운영 규율을 간과하는 것으로 판단된다. 마진 개선의 상당 부분은 일시적 이익이 아닌 구조적 개선을 반영하며, 달러제너럴은 여전히 재고 손실, 소싱, 공급망 실행 개선에서 상당한 여지를 갖고 있다.

전반적으로 달러제너럴의 방어적 사업 모델은 경제 불확실성 시기에 유리한 위치를 점하고 있다. 저소득 소비자들이 압박을 받고 가구들이 점점 더 저가 제품으로 전환하는 환경에서 달러제너럴의 가치 제안은 더욱 설득력을 갖게 된다.

주가 프리미엄은 달러제너럴의 궤적이 뒷받침

달러제너럴은 동종 업체 대비 약간의 프리미엄에 거래되고 있지만, 자체 다년간 역사와 비교할 때 밸류에이션은 합리적 수준이다. 주식은 선행 주가수익비율(P/E) 17.6배에 거래되고 있으며, 이는 5년 평균 18.85배보다 낮고 업종 중간값 16.15배보다 약간 높은 수준이다. 기업가치 대비 EBITDA 배수 13.17배 역시 역사적 평균 14.74배보다 낮으며, 업종 중간값 11.01배보다 소폭 높을 뿐이다.

P/E 배수, 10년 현금흐름할인(DCF), 다단계 배당 모델을 포함한 다양한 밸류에이션 방법을 사용하여 적정 주가를 주당 약 120달러로 추정한다. 이는 현재 수준에서 약 9%의 상승 여력을 시사한다. 밸류에이션이 크게 할인된 것은 아니지만, 달러제너럴의 방어력, 개선되는 펀더멘털, 중간 한 자릿수 동일매장 매출 및 마진 확대를 위한 확장된 활주로를 고려할 때 충분히 매력적이다.

달러제너럴은 매수, 매도, 보유 중 어느 쪽인가

팁랭크스가 추적하는 주요 월가 애널리스트들에 따르면, 이 주식은 매수 4건, 보유 7건으로 보통 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 평균 목표주가는 122.27달러로, 향후 12개월간 약 9%의 상승 여력을 시사한다.

실적 발표 앞두고 유리한 구도

가이던스가 소폭 상향 조정될 가능성이 있고 3분기 실적이 소폭 개선될 것으로 예상되는 가운데, 달러제너럴에 대한 낙관적 전망을 유지하며 실적 발표를 앞두고 매력적인 기회로 판단한다.