스노우플레이크 주가 조정, 적시 매수 기회 제공

클라우드 기반 데이터 웨어하우스 기업 스노우플레이크(SNOW)는 2025년 말을 앞두고 투자자들에게 흥미로운 성장주 투자 역설을 제시하고 있다. 한편으로는 이 클라우드 데이터 거대 기업이 시장 기대치를 지속적으로 상회하며 사업 강점을 입증하는 강력한 실적을 발표하고 있다. 다른 한편으로는 주가가 지난 한 달간 거의 20% 하락하며 크게 주춤했다.

이번 변동성은 2021년 고점 대비 73% 급락 이후 의미 있는 반등을 시도하던 기술주에게 타격이 되고 있다. 주가는 여전히 당시 최고점 대비 45.8% 하락한 수준이지만, 2025년 마지막 거래일을 앞두고 연초 대비 38%의 상당한 상승률을 기록하고 있다.

투자자들에게 중요한 질문은 이번 매도세가 스노우플레이크의 성장 스토리에 근본적인 균열을 나타내는 것인지, 아니면 변덕스러운 시장 심리와 과도한 밸류에이션으로 인한 일시적 괴리인지 여부다.

스노우플레이크의 성장 엔진... 둔화인가 성숙인가

최근 SNOW 주가 급락의 주요 원인은 경영진의 최신 가이던스로 보인다. 스노우플레이크의 4분기 재무 전망은 제품 매출이 전년 대비 27% 성장해 11억9500만 달러에서 12억 달러 범위에 이를 것으로 예상했다. 객관적으로는 강력한 수치지만, 이 가이던스는 시장 추정치를 밑돌았다. 시장은 30% 안팎 또는 그 이상의 성장률을 편안하게 받아들이는 것으로 보이며, 이 심리적 기준선 아래로 떨어지면서 주가 하락을 촉발한 것으로 보인다.

그러나 맥락이 중요하다. 우리는 대수의 법칙이 작용하는 것을 목격하고 있을 수 있다. 2026 회계연도 전체에 대해 경영진은 제품 매출이 전년 대비 28% 증가한 44억4600만 달러를 예상했다. 이는 2025 회계연도의 29.8%와 2024 회계연도의 37.6%보다 약간 낮지만, 절대적인 성장 규모는 여전히 인상적이다.

2025년 10월까지 12개월 동안 스노우플레이크는 제품 매출에서 7억2660만 달러를 추가했는데, 이는 2021 회계연도에 보고한 연간 매출 5억9200만 달러를 초과하는 수치다. 스노우플레이크 규모에서 30%에 가까운 매출 성장률을 지속적으로 달성하는 기술 기업은 거의 없다. 크라우드스트라이크(CRWD)와 팔란티어(PLTR) 같은 일부 유사 기업들이 있으며, 이들은 터무니없는 밸류에이션 배수로 거래되고 있다. 고품질 성장은 분명히 비싸다.

스노우플레이크의 매출 성장이 둔화되고 있는가. 그렇다. 그리고 의도적으로 그래야 한다. 그러나 이것이 사업이 정체되고 있다는 의미인가. 데이터는 그렇지 않다고 말한다. 전체 고객 수는 1만2621개로 9개월 만에 20.3% 증가했으며, 3분기에만 기록적인 615개의 신규 고객을 확보했다. 이러한 모멘텀을 반영해 월가의 다수 증권사들이 실적 발표 후 SNOW에 대한 매수 의견을 재확인했다.

SNOW의 전략적 추진... AI 준비 플랫폼

스노우플레이크에 대한 낙관론의 상당 부분은 인공지능(AI)으로의 전환에 기반하고 있다. 이 회사는 단순히 데이터를 저장하는 것이 아니라 AI 준비 상태로 만들고 있다. 스리다르 라마스와미 최고경영자는 이달 UBS 2025 글로벌 기술 및 AI 컨퍼런스에서 이 점을 강조하며, 회사의 주요 목표가 제품 속도 가속화와 글로벌 판매 확대라고 밝혔다.

이 전략은 결실을 맺고 있다. 스노우플레이크 인텔리전스가 인기 제품이 되면서 회사는 예상보다 한 분기 앞당겨 AI 관련 매출 1억 달러를 달성했다. 라마스와미는 스노우플레이크 같은 플랫폼의 데이터가 쉽게 변환 가능해 이전에 사람이 수행하던 작업을 자동화한다고 주장한다. 이러한 변화가 수요를 견인하는 견인력이며, 고객들은 AI 준비 데이터가 전체 비즈니스를 변화시키는 기반임을 깨닫고 있다.

한편 경영진은 AI 기반 데이터 마이그레이션이 향후 몇 년간 스노우플레이크와 동종 기업들의 중요한 성장 동력이 될 것으로 믿고 있다. 이를 활용하기 위해 회사는 이미 이러한 마이그레이션을 처리하도록 특별히 설계된 고급 단계 프로토타입을 개발 중이다. 매출 성장은 여기서부터 가속화될 수 있다.

현금흐름과 영업손실이 그림자를 드리우다

스노우플레이크 프로필에서 가장 면밀히 검토되는 측면 중 하나는 일반회계원칙 기준 수익성, 또는 그 부재다. 회사의 기본 및 희석 주당순손실은 매출이 빠르게 성장했음에도 불구하고 지난 5년간 전년 대비 확대됐다. 그러나 자세히 살펴보면 올해 잠재적 변곡점이 드러난다. 영업 레버리지가 작동하기 시작하고 있다. 지난 3개분기 동안 영업손실은 12개월 이동 기준으로 평탄화되고 잠재적으로 바닥을 치는 것으로 보인다.

연구개발비가 매출의 44%로 높고 지난 5년간 연평균 63.1% 성장했지만, 판매관리비는 35.8%로 훨씬 느린 속도로 증가했다. 이러한 차이는 매출 성장(연평균 55.9%)이 판매관리비를 계속 앞지르면서 영업이익률이 결국 개선될 수 있음을 시사한다.

결정적으로 스노우플레이크는 현금흐름이 양호하다. 지난 12개월간 영업활동 현금흐름은 8억7350만 달러로 자본적 지출 9680만 달러를 충분히 커버했다. 이 사업은 운영 자금 조달을 위해 희석적 주식 발행이 필요하지 않다. 실제로 회사는 적극적으로 자사주를 매입하며 주주들에게 자본을 환원하고 있다.

SNOW의 밸류에이션, 오류의 여지가 없다

긍정적인 요소들에도 불구하고 스노우플레이크의 주가 밸류에이션은 여전히 방 안의 코끼리로 남아 있다. SNOW는 주가매출비율 16.9배로 업계 평균 5.9배의 거의 3배에 달하는 명백히 비싼 성장주이며, 선행 기업가치 대 잉여현금흐름 배수는 51.2배다.

이러한 과도한 밸류에이션이 눈에 띄지만, 회사의 내년 예상 매출 성장률(24%)은 업계 평균 12.4%의 2배로, 신규 투자자들이 SNOW 주식을 보유하기 위해 지불하는 가파른 가격을 어느 정도 정당화한다.

이러한 과도한 밸류에이션은 주가가 완벽함을 전제로 책정되어 있음을 의미한다. 최근 4분기 전망처럼 약간의 실수나 시장 기대치에 미치지 못하는 가이던스는 즉각적이고 급격한 매도를 촉발할 수 있다. 그리고 이것은 새로운 경쟁자들이 등장하면서 우려 사항이 되고 있다.

리스크와 경쟁 환경

투자자들은 스노우플레이크의 클라우드 데이터 웨어하우징 사업에 대한 신규 진입자들의 위협을 평가해야 한다. 세일즈포스를 포함한 많은 SaaS 기업들이 데이터 기업으로 전환하고 있다. 그러나 경영진은 이것이 제로섬 게임이라는 생각을 일축한다. 스노우플레이크는 세일즈포스(CRM), 서비스나우, SAP, 워크데이 같은 주요 기업들과 양자 파트너십을 구축했으며, 그 목록은 계속 늘어나고 있다. 라마스와미 최고경영자는 이 환경을 최고의 제품이 승리하는 구도로 보며, 스노우플레이크의 오랜 전문성에 자신감을 표명했다.

또 다른 리스크는 매출 집중도일 수 있다. 매출의 약 75.4%가 미국에서 발생한다. 그러나 해외 성장이 가속화되고 있으며, 아시아태평양 및 일본 부문의 매출은 지난 12개월간 44.9% 증가했다.

SNOW는 매수인가, 매도인가, 보유인가

밸류에이션 우려와 최근 주가 하락에도 불구하고 월가는 압도적으로 낙관적이다. 지난 3개월간 33명의 증권사 의견을 기반으로 스노우플레이크 주식은 31개 매수와 2개 보유 의견으로 강력 매수 등급을 받고 있다. SNOW의 평균 목표주가는 288.53달러로, 향후 12개월간 30% 이상의 상승 여력을 시사한다.

스노우플레이크에 패닉하기엔 너무 이르다

투자자들이 단일 분기 실적을 근거로 스노우플레이크를 급히 패닉 매도하는 것은 시기상조로 보인다. 회사의 장기 전망은 대체로 자체 통제 범위 내에 있으며, 새로운 AI 기반 제품들이 채택되면서 매출 성장이 재가속될 가능성이 있다.

단기 변동성은 불가피하지만, 3개월 스냅샷은 장기 성과를 평가하기에는 너무 좁은 시야다. 그렇긴 해도 투자자들은 험난한 여정을 준비해야 한다. 스노우플레이크의 높은 밸류에이션과 높은 기대치는 실수의 여지를 거의 남기지 않으며, 이는 프리미엄 가격을 정당화하기 위해 지속적인 강력한 실행이 필수적임을 의미한다.