월가가 카바나의 500달러 행진을 놓치고 있는 이유

카바나(CVNA)는 시장에서 가장 극적인 턴어라운드 사례 중 하나다. 주가는 연초 대비 약 124% 상승했으며, 이는 경영진이 일관된 운영 개선, 가속화되는 수익성, 그리고 회복된 성장 모멘텀을 달성하면서 투자자 인식이 급격히 전환된 것을 반영한다. 이러한 상당한 상승에도 불구하고, 나는 여전히 이 주식에 대해 낙관적이며 카바나가 장기 전략을 계속 실행해 나가면서 추가 상승 여력이 있다고 믿는다.

지난 몇 분기 동안 경영진은 카바나의 비즈니스 모델이 수익성 있게 확장될 수 있음을 입증했다. 장기 목표는 실행이 계획대로 유지된다면 상당한 성장 여력이 남아 있음을 시사한다. 내 견해로는 시장이 카바나의 진전을 점점 더 인식하고 있다. 그러나 시장은 여전히 회사의 마진 확대 지속성과 시간이 지남에 따라 판매 대수 성장을 복리로 늘릴 수 있는 능력을 과소평가하고 있을 수 있다. 따라서 나는 낙관적 입장을 유지하며 CVNA 주식이 내년에 회의론자들이 틀렸음을 점진적으로 증명할 것으로 기대한다.

명확한 장기 성장 프레임워크

올해 초 카바나는 5~10년 내에 연간 300만 대의 소매 판매를 달성하면서 약 13.5%의 조정 EBITDA 마진을 창출하겠다는 장기 목표를 제시했다. 경영진은 이 프레임워크를 지속적으로 강조해 왔으며, 최근 실적은 이러한 목표가 희망 사항이 아니라 현재 운영 조건 하에서 달성 가능함을 시사한다.

시장 데이터에 따르면 카바나는 2033년경 300만 대 이정표에 도달할 수 있으며, 이는 약 23%의 연평균 성장률을 의미한다. 이 일정은 카바나를 경영진이 제시한 5~10년 기간의 중간 지점에 위치시킨다. 이는 분산된 중고차 시장에서 지속적으로 점유율을 확대할 수 있는 회사의 능력에 대한 자신감을 반영한다. 지난 몇 년간 구현된 운영 및 기술 중심의 개선이 이제 구체적이고 반복 가능한 결과로 전환되고 있으며, 카바나가 전체 업계보다 빠르게 성장할 수 있는 위치에 있다.

특히 회사는 더 오래되고 저렴한 차량으로 하향 시장 진출을 확대하여 잠재 시장을 넓혔다. 이 전략은 수요를 확대하는 동시에 많은 소비자가 직면한 구매력 문제를 상쇄하는 데 도움이 되었다. 동시에 카바나의 비우량 금융 노출 증가는 추가 수익원을 제공하며, 전통적인 대출 기관이 충분히 서비스하지 못할 수 있는 수요를 포착할 수 있게 한다.

마진 확대가 구조적으로 자리잡다

카바나 턴어라운드의 가장 고무적인 측면 중 하나는 여러 분기 연속으로 전년 대비 마진 확대를 달성한 능력이다. 대당 총이익과 운영 효율성 개선이 조정 EBITDA의 꾸준한 증가를 견인했으며, 회사의 장기 마진 목표에 대한 신뢰를 강화했다.

나는 조정 EBITDA 마진이 2027년까지 13%에 근접할 것으로 예상하며, 이후 지속적인 점진적 확대가 이어질 것으로 본다. 이러한 궤적은 카바나를 경영진의 장기 13.5% 마진 목표에 제시된 5~10년 기간 내에 충분히 도달할 수 있는 위치에 놓을 것이다. 마진 개선은 재정비 비용 절감, 입고 운송비 감소, 광고비 지출의 효율적 사용에 의해 견인되었다. 이러한 개선은 일회성이 아니라 비즈니스 운영 방식의 구조적 변화를 반영한다.

ADESA 경매 사이트의 통합이 특히 영향력이 컸다. 동일한 물리적 공간 내에서 도매 및 소매 운영을 결합함으로써 카바나는 출고 운송 거리를 약 10% 줄이는 동시에 전년 대비 입고 효율성을 높였다. 더 빠른 재고 회전, 개선된 물류, 기존 인프라의 높은 활용도가 모두 지속적인 비용 레버리지에 기여하고 있다.

또한 카바나의 독자적인 기술 플랫폼은 여전히 핵심 차별화 요소다. CARLI 소프트웨어 시스템에 대한 지속적인 개선은 재정비 센터 전반에 걸쳐 노동 효율성, 일관성, 품질을 더욱 향상시키는 데 도움이 되고 있다. AI 기반 도구가 원클릭 부품 주문, 자동화된 작업 순서 지정, 실시간 기술자 안내를 포함한 일상 운영에 점점 더 통합되고 있다.

이러한 개선은 검사를 간소화하고 재작업을 줄이며 차량의 시장 출시 시간을 단축한다. CARLI는 수년간 카바나 플랫폼의 일부였지만, 최근 전국적인 AI 기반 업그레이드는 시간이 지남에 따라 처리량과 비용 효율성을 의미 있게 개선할 것이다.

업계 트렌드가 CVNA에 유리하게 전환되고 있다

더 넓은 중고차 시장도 어려운 비교 기간을 거친 후 안정화되기 시작하고 있다. 3분기 전체 중고차 판매 대수가 전년 대비 소폭 감소했지만, 2년 누적 기준 실적은 긍정적으로 유지되어 수요 추세가 정상화되고 있음을 시사한다. 최근 10월까지의 업계 데이터는 판매 대수 성장이 가속화되고 보다 전형적인 계절적 패턴으로 복귀하고 있음을 나타낸다.

이러한 배경 속에서 카바나의 모멘텀은 점점 더 차별화되는 것으로 보인다. 현재 시장 전망은 카바나가 이전 예측보다 약 6개월 앞선 2026년 4분기에 분기 중고차 판매 대수에서 카맥스를 추월할 수 있음을 시사한다. 추정치는 카바나가 해당 분기에 약 18만 7천 대의 중고차를 판매할 것으로 예상하며, 카맥스는 약 17만 대로 예상된다. 이것이 실현된다면 카바나가 미국 중고차 시장에서 판매량 기준 선도 업체로서의 입지를 더욱 공고히 할 것이다.

밸류에이션이 전체 기회를 반영하지 못하고 있다

카바나의 밸류에이션은 동종 업체 대비 여전히 높은 수준이다. 주식은 약 77배의 주가수익비율과 30배 중반의 EV/EBITDA 배수로 거래되고 있으며, 둘 다 섹터 중간값을 훨씬 상회한다. 그러나 이러한 배수는 지난 2년간 회사의 역사적 거래 범위 중 하단에 가깝다.

EBITDA 기반 배수, 수익 배수, 현금흐름할인 분석을 포함한 다양한 밸류에이션 접근법을 사용하여 나는 적정 가치를 주당 약 450달러로 추정한다. 이는 주식이 기존 모델을 기반으로 대략 적정 가치로 평가되고 있음을 시사한다.

그러나 나는 카바나가 계속해서 기대 이상의 실행을 보인다면, 특히 판매 대수 성장과 마진 확대가 보수적인 가정을 초과한다면 이러한 모델이 상승 잠재력을 과소평가할 수 있다고 믿는다.

월가 심리는 지지적이지만 신중하다

팁랭크스에 따르면 카바나는 16개의 매수 등급, 3개의 보유 등급, 0개의 매도 등급으로 "적극 매수" 컨센서스 등급을 받고 있다. 평균 목표주가 455.44달러는 현재 주가와 거의 일치하며, 주식이 현재 적정 가치로 평가되고 있다는 견해를 뒷받침한다.

카바나의 턴어라운드는 성장 스토리가 끝나지 않았음을 시사한다

카바나 주식은 이미 놀라운 수익을 달성했지만, 근본적인 비즈니스 전환은 여전히 진행 중이다. 강력한 실행, 가속화되는 마진, 개선되는 업계 여건, 명확한 장기 성장 로드맵이 지속적인 가치 창출 사례를 뒷받침한다. 밸류에이션이 저렴하지는 않지만, 나는 카바나가 향후 몇 년간 판매 대수 성장과 수익성을 복리로 늘릴 수 있는 능력이 추가 상승을 정당화한다고 믿는다.