카바나 실적 발표... 빠른 성장과 마진 상승 강조

카바나(CVNA)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

카바나의 최근 실적 발표는 경영진이 매출의 급속한 성장, 마진 확대, 훨씬 강화된 재무구조를 상세히 설명하면서 낙관적인 분위기를 조성했다. 경영진은 주로 재정비 부문에서 일부 단기적인 운영상의 문제를 인정했지만, 이를 빠르게 확장하고 구조적으로 더 수익성이 높아지고 있는 사업 내에서의 성장통으로 규정했다.

기록적인 판매 대수 증가로 시장 모멘텀 입증

2025년 소매 판매 대수는 전년 대비 43% 급증한 596,641대를 기록했으며, 4분기에만 163,522대로 역시 전년 대비 43% 증가했다. 이는 카바나가 8분기 연속으로 업계 전체를 앞지른 것으로, 가장 빠르게 성장하는 중고차 플랫폼 중 하나로서의 입지를 강화했다.

매출 성장이 판매량 증가 상회

4분기 매출은 58% 증가한 56억 300만 달러를 기록하며 판매 대수 증가를 크게 웃돌았다. 더 많은 차량이 전통적인 총매출 회계 방식으로 보고되면서 나타난 결과다. 이러한 변화는 부분적으로 외형적이지만, 카바나 플랫폼을 통과하는 처리량의 규모를 부각시키고 매출 확대를 증폭시키는 데 도움이 된다.

수익성 신기록 달성

연간 조정 EBITDA 마진은 11%로 사상 최고치를 기록했으며, 이는 지속적인 운영 레버리지와 효율성 개선을 반영한다. 4분기 조정 EBITDA는 전년 대비 1억 5,200만 달러 증가한 5억 1,100만 달러를 기록했으며, 여러 부문에서 비용이 증가했음에도 불구하고 건전한 9.1%의 마진을 달성했다.

세금 혜택으로 순이익 급증

4분기 순이익은 전년 대비 7억 9,200만 달러 증가한 9억 5,100만 달러를 기록했으며, 이는 회사의 UP-C 구조와 관련된 비현금 이연법인세 혜택에 크게 힘입은 결과다. 경영진은 이 회계상 이익이 비반복적이라는 점을 강조하며, 표면적 실적이 기저 수익 개선을 과대평가하고 있다고 설명했다.

재무구조 강화 및 레버리지 감소

카바나는 2025년 말 현금 및 현금성 자산 23억 달러를 보유하고 있으며, 연중 7억 900만 달러의 회사채를 상환했다. 순부채 대 후행 12개월 조정 EBITDA 비율은 1.3배로 하락하여 회사 역사상 가장 강력한 신용 지표를 기록했으며, 이는 투자와 변동성 대응에 더 많은 유연성을 제공한다.

자금 조달 및 금융 역량 확대

회사는 대출 판매 플랫폼을 확대하여 2027년 말까지 최대 40억 달러의 한도를 제공하는 네 번째 대출 매입 계약을 체결했다. 새로운 파트너사들과 기존 앨라이 계약을 합쳐 카바나는 현재 약 180억 달러의 약정 대출 매입 한도를 보유하고 있어 향후 판매 대수 및 매출 성장을 뒷받침한다.

고객 경험 및 선택권 개선

재고 선택권은 전년 대비 약 2만 대 개선되었으며, 평균 배송 시간은 하루 단축되고 배송비는 고객당 약 60달러 감소했다. 고객 대출 금리는 벤치마크 대비 약 1%포인트 하락했고, 순추천지수는 수년 만에 최고치를 기록했으며, 구매자와 판매자 중 온라인으로만 거래하는 비중이 증가하고 있다.

운영 역량 및 인프라 확대

경영진은 연간 최대 300만 대를 지원할 수 있는 자체 부동산과 현재 연간 약 150만 대를 처리할 수 있는 시설을 강조했다. 네트워크는 현재 34개의 재정비 사이트와 새로 통합된 10개의 ADESA 지점, 그리고 확대된 전국 디지털 경매 역량을 포함한다.

효율성 지표가 추가 마진 상승 여력 시사

2025년 말 자산 대비 운영 수익률은 20%를 초과하여 플랫폼 자산 기반의 강력한 생산성을 보여주었다. 경영진은 고정비용 레버리지와 지속적인 효율성 개선 노력이 판매량이 장기 목표를 향해 계속 증가함에 따라 추가적인 마진 확대를 견인할 것으로 예상한다.

4분기 소매 대당 총이익 압박

4분기 비GAAP 소매 대당 총이익은 주로 재정비와 같은 비차량 비용 증가로 인해 전년 대비 255달러 감소했다. 고객에게 전가되는 배송비 감소와 소매 감가상각 증가도 분기 대당 수익성에 부담을 주었다.

도매 및 믹스 변화가 마진에 역풍

도매 비GAAP 대당 총이익은 소매 판매량이 도매 시장 판매량보다 빠르게 증가하면서 믹스 변화를 반영하여 전년 대비 148달러 감소했다. 비GAAP 기타 대당 총이익은 49달러 개선되었지만, 전체적인 조합은 분기에 소폭의 마진율 역풍을 만들었다.

재정비 비용 상승 및 실행 과제

재정비 비용은 급속한 성장이 단일 라인으로 운영되고 경험이 적은 관리자들이 있는 신규 사이트에 부담을 주면서 예상을 상회했다. 경영진은 프로세스 개선과 자동화가 네트워크 전반에 걸쳐 도입되는 동안 이러한 높은 비용이 1분기까지 지속될 가능성이 높다고 경고했다.

회계 믹스로 분기 마진율 하락

4분기 조정 EBITDA 마진은 전년도 10.1%에서 9.1%로 하락했지만, 회사는 마진율 하락의 상당 부분을 특정 차량에 대한 높은 총매출 인식에 기인한다고 설명했다. 변동 조정 EBITDA 마진은 회계 변화와 일시적인 비용 압박을 모두 반영하여 약 7%로 완화되었다.

광고비 증가 및 단기 판관비 역풍

카바나가 브랜드 인지도와 채택률을 높이기 위한 투자를 확대하면서 소매 판매 대당 광고비는 83달러 증가했다. 경영진은 또한 운영 확대를 지원하고 단기 전략적 선택을 실행함에 따라 1분기 비차량 비용이 전년 대비 높게 유지될 것으로 예상한다.

향후 가이던스가 성장 경로에 대한 자신감 시사

앞으로 카바나는 2026년 소매 판매 대수와 조정 EBITDA 모두에서 1분기 순차적 증가를 포함한 상당한 성장을 가이던스로 제시했다. 회사는 연간 소매 판매 300만 대와 조정 EBITDA 마진 13.5%라는 장기 목표를 재확인했으며, 고정비용 레버리지만으로도 시간이 지남에 따라 약 2%포인트의 마진을 추가할 수 있다고 언급했다.

카바나의 실적 발표는 운영상의 병목 현상을 해결하면서 규모를 수익성으로 전환하고 있는 고성장 소매업체의 모습을 그렸다. 기록적인 판매량, 상승하는 마진, 강화된 재무구조, 충분한 대출 자금 조달 역량을 갖춘 경영진의 메시지는 단기 비용 노이즈가 일부 분기별 외형을 완화하더라도 구조적 스토리는 여전히 유효하다는 것이었다.