AI 기반 물류가 아마존의 프리미엄 밸류에이션을 정당화하는 방법

아마존은 요즘 AI 데이터센터 관련주로 논의되는 경향이 있으며, 실제로 AWS는 오늘날의 기술 경쟁에서 혜택을 받고 있다. 하지만 라스트마일(최종 배송 구간)을 자세히 들여다보면, 아마존이 로봇, 당일 배송 허브, 드론으로 구성된 촘촘한 네트워크를 통해 도시의 택배 배송 방식을 조용히 재편하며 상당한 진전을 이루고 있는 또 다른 영역을 발견할 수 있다.

그 결과는 더 빠른 배송, 더 수익성 높은 커머스, 그리고 정교하게 조율된 기계처럼 느껴지는 물류 시스템이다. 내 견해로는 이 기계가 아마존이 여전히 프리미엄 밸류에이션을 받을 자격이 있는 큰 이유이며, 내가 이 주식에 대해 낙관적인 입장을 유지하는 이유다.

풀필먼트 센터에서 비행 로봇까지

아마존의 자동화 추진은 더 이상 선반 아래를 미끄러지듯 이동하는 몇 대의 주황색 키바 로봇에 관한 것이 아니다. 이 유통 대기업은 현재 재고를 운반하는 모바일 유닛부터 박스를 분류하고 포장하는 로봇 팔에 이르기까지 운영 네트워크 전반에 걸쳐 100만 대 이상의 로봇을 운영하고 있다. 루이지애나주 슈리브포트에 있는 세쿼이아 장착 풀필먼트 센터와 같은 차세대 시설 내부에서 아마존은 이전 건물 대비 약 10배의 로봇 밀도를 자랑하며, AI가 재고 이동 방식과 위치를 안내한다.

경영진은 이것이 핵심 자본 배분 테마라고 명시적으로 밝혀왔다. 가장 최근 실적 발표에서 앤디 재시 CEO는 로봇 공학을 "매우 실질적인 투자 영역"으로 설명하며, 이미 100만 대 이상의 로봇이 풀필먼트 네트워크에 배치되어 있고 안전, 생산성, 속도, 그리고 궁극적으로 비용 측면에서 그들의 역할을 강조했다. 라스트마일도 자체적인 물리적 AI를 적용받고 있으며, 아마존은 이미 인기 품목을 몇 시간 내에 배송하도록 설계된 도심 내 당일 배송 거점을 구축하고 있다.

그리고 드론도 잊지 말아야 한다. 프라임 에어의 MK30 항공기는 시설 반경 약 7~8마일 내에서 최대 5파운드의 소포를 1시간 이내에 배송할 수 있으며, 아마존은 2030년까지 연간 5억 건의 드론 배송을 목표로 하고 있다. 올해 회사는 피닉스 서쪽의 톨레슨, 웨이코, 폰티악, 샌안토니오를 포함한 미국 내 소수 도시로 실제 드론 배송을 확대했으며, 해당 지역 주민들은 적당한 요금을 지불하고 적격 품목을 공중으로 자신의 마당에 배송받을 수 있다.

로봇이 손익계산서에 미치는 영향

로봇과 드론은 멋지게 들릴 수 있지만, 중요한 것은 그것들이 재무 성과 측면에서 실질적인 변화를 만들어내는지 여부다. 여기서 아마존은 최근 보고서에서 실질적인 증거를 제시하기 시작했다. 예를 들어 2분기에 경영진은 미국 네트워크를 지역별 "미니 네트워크"로 재설계하고 더 많은 소포를 직접(풀필먼트 센터에서 배송 스테이션으로) 라우팅하여 효율성을 개선했다고 설명했다. 이러한 직접 경로의 주문 비중은 전년 대비 40% 이상 증가했고, 소포가 이동하는 평균 거리는 약 12% 감소했으며, 단위당 처리 "터치" 횟수는 거의 15% 감소했다.

3분기까지 회사는 3년 연속 기록적인 프라임 배송 속도를 달성할 궤도에 올랐다. 브라이언 올사브스키 CFO는 미국 인바운드 리드타임, 즉 상품을 네트워크에 투입하는 데 걸리는 시간이 전년 대비 거의 4일 단축되었다고 강조했다. 아마존은 일부 도시에서 3시간 배송 시간대를 시범 운영하고 있으며, 농촌 지역에서 당일 또는 익일 배송 서비스 접근성이 불과 몇 개월 만에 약 60% 증가했다고 밝혔다.

마진 영향은 미묘하지만 의미가 있다. 3분기에 풀필먼트 비용은 순매출 대비 실제로 약 15.4%로 전년 동기 15.5%에서 소폭 감소했다. 이는 더 빠른 배송과 더 높은 물량에도 불구하고 나타난 결과다. 증권가는 더 많은 개선이 올 것으로 보고 있다. 뱅크오브아메리카는 AI로 점점 더 강화되는 로봇 공학과 드론이 2032년까지 연간 약 160억 달러의 비용 절감을 창출할 수 있다고 추정하며, 아마존이 이미 로봇을 사용하여 고객 주문의 약 4분의 3을 처리하고 있다고 지적한다.

물류와 AI 선순환에 대한 프리미엄 지불

이 모든 것은 여전히 밸류에이션 장벽을 넘어야 한다. 주당 223달러에 아마존은 2025 회계연도 컨센서스 주당순이익 7.06달러의 약 31배에 거래되고 있다. 이는 2024년 5.53달러 대비 약 28%의 성장을 의미하며, 이러한 성장률은 일반적으로 고품질 복리 성장 기업에 대해 20대 후반 또는 30대 초반의 멀티플을 정당화할 수 있는 수준이다.

중요한 것은 컨센서스가 올해에 일회성 급증이 포함되어 있다고 가정하지 않는다는 점이다. 월가는 AWS와 빠르게 성장하는 광고 사업에 힘입어 아마존이 내년 이후 주당순이익을 10대 중후반대로 복리 성장시킬 것으로 예상한다. 또한 소매 부문은 이제 데이터 기반 플랫폼으로 운영되며, 이는 이러한 추세에 기여할 것이다. 로봇과 드론이 풀필먼트 및 운송 비용에서 몇 포인트를 계속 절감한다면, 그 수익 곡선은 더욱 가파르게 상승할 수 있다.

주당순이익의 31배를 생각하는 또 다른 방법은 해자에 대한 가격으로 보는 것이다. 당신은 단순히 영업이익률이 30%를 넘는 클라우드 사업에 대해 그 멀티플을 지불하는 것이 아니라, 점점 더 복제하기 어려워지는 물류 네트워크에 대해서도 지불하는 것이다. 물론 데이터센터는 자본으로 복제할 수 있지만, 이미 연간 수십억 개의 소포를 배송하는 로봇 밀집형, 드론 지원 도심 그리드를 모방하기는 훨씬 더 어렵다.

AMZN은 지금 매수하기 좋은 주식인가

월가에서 AMZN 주식은 44개의 매수 등급과 단 1개의 보유 등급을 기반으로 강력 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 어떤 애널리스트도 이 주식을 매도 등급으로 평가하지 않는다. 또한 아마존의 평균 목표주가 296.12달러는 2026년 동안 약 33%의 상승 여력을 시사한다.

2026년 빛날 아마존의 복리 성장 우위

아마존의 스토리는 클라우드 컴퓨팅과 광고를 훨씬 넘어선다. 핵심적으로 이 회사는 해마다 가치가 복리로 증가하는 로봇 공학 및 AI 기반 물류 그리드를 체계적으로 구축하고 있다. 각각의 점진적 개선, 즉 더 많은 자동화, 더 스마트한 라우팅, 더 촘촘한 풀필먼트 커버리지는 더 빠른 배송 시간, 더 낮은 단위당 비용, 더 높은 서비스 신뢰성으로 전환된다.

이 선순환은 단순히 운영적인 것이 아니라 전략적이다. 이러한 네트워크를 복제하는 데 필요한 규모, 데이터, 자본은 강력한 진입 장벽을 만들어 시스템을 경쟁자들이 복제하기 점점 더 어렵게 만든다. 물류 플랫폼이 성숙해짐에 따라 아마존의 소매 경제성과 풀필먼트 서비스를 수익화하는 능력이 모두 향상된다.

이러한 맥락에서 프리미엄 밸류에이션 멀티플은 정당화된다. 네트워크의 내구성, 복리로 증가하는 효율성 개선, 아마존 인프라에 내재된 옵션성은 모두 장기 위험-수익 프로필을 결정적으로 상향 조정한다. 인내심 있는 장기 주주들에게 회사의 물류 및 자동화 우위는 가장 과소평가되면서도 강력한 가치 창출 원천 중 하나로 남아 있다.