12월 데이터가 코스트코 주식 강세론을 뒷받침한 이유

코스트코 홀세일 (COST) 주가는 지난 12개월간 약 1% 하락했다. 같은 기간 약 17% 상승한 S&P 500 (SPX)에 비해 명확한 저조한 성과다. 이러한 괴리는 펀더멘털보다는 시장 심리를 반영한 것으로 보이며, 장기 투자자들에게 매력적인 진입 기회를 제공하고 있다.

코스트코의 기본 사업은 여전히 매우 견고하다. 최근 매출 추세는 모멘텀이 재가속되고 있음을 시사하며, 고객 방문과 갱신율은 회원제 기반 모델의 지속 가능성을 입증하고 있다. 이 모델은 일관된 현금 흐름과 가격 결정력을 뒷받침할 뿐만 아니라, 점점 더 경쟁이 치열해지는 소매 환경에서 고객 충성도를 강화한다.

불균등하고 때로는 취약한 소비자 환경 속에서도 코스트코는 전 세계적으로 가장 높은 품질의 소매업체 중 하나로 두각을 나타내고 있다. 규모, 가치 제안, 규율 있는 실행력은 대부분의 경쟁사보다 거시경제 불확실성을 더 잘 헤쳐나갈 수 있는 위치에 있다. 이러한 이유로 코스트코의 장기 전망에 대해 긍정적이며, 현재 수준에서 주식에 대해 낙관적인 입장을 유지한다.

12월 매출, 재가속 신호

지난달 발표된 12월 매출 실적은 코스트코가 새로운 기간을 견고한 기반 위에서 시작했음을 보여준다. 이는 가을 초 다소 부진했던 추세 이후 투자자들의 우려를 완화하는 데 도움이 될 것이다. 휘발유를 제외한 미국 동일 매장 매출은 12월에 6.3% 증가했으며, 이는 11월보다 가속화된 수치다. 2년 누적 기준으로 추세는 14.6%로 크게 개선되었으며, 이는 11월의 11.6%와 10월의 12.5%에서 상승한 것이다. 이러한 재가속은 소비 지출 패턴이 불균등한 상황에서도 코스트코가 관련성이나 가격 결정력을 잃지 않고 있음을 시사한다.

12월 카테고리별 실적은 균형 잡히고 건강했다. 식품 및 잡화는 중간 한 자릿수 성장을 기록했고, 신선 식품은 높은 한 자릿수 성장을 달성했으며, 비식품도 중간 한 자릿수 속도로 성장했다. 중요한 것은 재량 소비 카테고리가 긍정적인 상태를 유지했다는 점으로, 이는 코스트코가 필수 지출 외에도 지갑 점유율을 확대하고 있다는 견해를 뒷받침한다. 부대 사업도 중간 한 자릿수 비율로 성장하며 전반적인 모멘텀에 기여했다.

12월 순매출은 298억 6,000만 달러로 전년 대비 8.5% 증가했다. 이달 고객 방문은 2.7% 증가했고, 평균 구매액은 4.2% 상승했으며, 두 지표 모두 2년 및 3년 누적 비교에서 가속화되었다. 이러한 수치는 코스트코가 더 많은 방문을 유도하는 동시에 방문당 지출도 높이고 있다는 서사를 강화하며, 이는 소매업에서 강력한 조합이다.

회원제 모델, 핵심 경쟁 우위로 유지

코스트코의 회원제 엔진은 소매업에서 가장 강력하고 지속 가능한 수익 동력 중 하나로 남아 있다. 회원비는 순영업이익의 65% 이상을 차지하며, 가격 규율과 가치에 대한 재투자를 뒷받침하는 반복적이고 고마진의 수익원을 제공한다.

2024년 9월, 코스트코는 회원비를 인상했다. 골드 스타 회원비는 60달러에서 65달러로, 이그제큐티브 회원비는 120달러에서 130달러로 올랐다. 인상에도 불구하고 갱신율은 여전히 뛰어나다. 1분기에 미국과 캐나다의 갱신율은 92.2%였으며, 글로벌 갱신율은 89.7%에 달해 코스트코 모델의 끈끈함을 보여준다.

전체 유료 회원 증가율은 소폭 둔화되었지만, 경영진은 고가치 이그제큐티브 회원의 비중을 성공적으로 늘렸다. 이그제큐티브 회원은 작년 대비 9% 이상 증가했으며, 현재 전체 유료 회원의 약 48%를 차지하지만 매출의 약 74%를 담당한다. 회원비 인상 효과를 제외하더라도 회원비 수입은 여전히 7% 이상 증가했으며, 이는 강력한 기본 참여도를 반영한다.

조기 쇼핑 시간 확대 및 월간 인스타카트 크레딧을 포함한 이그제큐티브 혜택 확대와 같은 이니셔티브는 계속해서 업그레이드를 지원할 것이다. 느린 회원 증가가 단기적으로 투자자들의 우려 사항으로 남을 수 있지만, 회원 기반의 품질과 수익성은 여전히 매우 강력하다.

장기 전망, 여전히 매력적

앞으로 코스트코의 장기 전망은 여전히 매우 매력적이다. 고객들은 비교할 수 없는 가치, 품질, 차별화된 상품 구성의 조합 때문에 계속해서 이 브랜드에 끌리고 있다. 코스트코는 미국 및 국제 매장 확장에 힘입어 소매업에서 최고의 글로벌 단위 성장 기회를 보유하고 있으며, 최근 신규 개점은 기존 지역 내 입지 확대 쪽으로 더 기울고 있다.

경영진의 규율 있는 접근 방식, 가치에 대한 지속적인 재투자, 주주 환원의 강력한 실적은 지속 가능한 매출 및 수익 성장에 대한 신뢰를 강화한다. 더욱 경쟁적인 소매 환경에서도 코스트코의 규모, 공급업체 관계, 충성도 높은 회원 기반은 계속해서 시장 점유율을 확대할 수 있는 위치에 있다.

밸류에이션, 타당한 이유로 여전히 비싸

코스트코의 적정 가치를 추정하기 위해 주가수익비율, 기업가치 대비 영업이익 배수, 매출 기준 5년 현금흐름할인법을 포함한 12가지 밸류에이션 방법론의 결과를 평균했다. 이 분석은 주당 약 900달러의 적정 가치를 산출하며, 이는 현재 거래 가격 대비 약 1% 이상의 하락 여지를 의미한다. 전반적으로 전통적인 밸류에이션 프레임워크는 코스트코가 현재 수준에서 대략 적정 가치로 거래되고 있음을 시사한다.

코스트코가 경쟁사 대비 상당한 프리미엄으로 거래되고 있다는 점은 논란의 여지가 없다. 현재 주가수익비율은 49.03배로 업종 중간값 16배에 비해 높으며, 기업가치 대비 EBITDA 배수는 30.27배로 업종 중간값 10.89배를 크게 상회한다.

그러나 이러한 밸류에이션 프리미엄은 정당하다고 본다. 코스트코의 우수한 성장 가시성, 탄력적인 마진 프로필, 차별화된 회원제 기반 수익 모델은 지속적인 초과 성과를 뒷받침한다. 회사의 품질, 일관성, 지속 가능한 경쟁 우위를 고려할 때, 시장은 장기적으로 코스트코에 프리미엄 배수를 계속 부여할 것으로 예상한다.

코스트코 주가 전망은

팁랭크스에 따르면 코스트코는 매수 18건, 보유 4건, 매도 1건을 기반으로 보통 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 12개월 목표 주가를 제시한 23명의 증권가 중 평균 목표 주가는 1,052.38달러로, 향후 12개월간 약 14%의 상승 여력을 시사한다.

고품질 비즈니스, 매력적인 강세 기회 창출

요약하면, 코스트코의 최근 매출 추세는 모멘텀이 재가속되고 있음을 보여주며, 회원제 기반 모델은 지속 가능하고 고품질의 수익성을 계속 창출하고 있다. 회사의 가치 제안은 오늘날의 소비자 환경에서 특히 관련성이 높으며, 고객 충성도를 강화하고 장기 성장을 뒷받침한다.

전통적인 밸류에이션 지표상 주가가 저렴하지는 않지만, 코스트코의 탁월한 사업 품질, 경쟁적 포지셔닝, 장기 성장 여력은 낙관적인 전망을 정당화한다고 본다. 현재 수준에서 코스트코는 장기 투자자들에게 매력적인 기회로 보이며, 시간이 지남에 따라 가치를 복리로 증대시킬 수 있는 능력에 대해 확신을 유지한다.