스테이트 스트리트 실적 발표...마진과 성장 강조

스테이트 스트리트(STT)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

스테이트 스트리트, 전환기 역풍 속에서도 강력한 모멘텀 시사

스테이트 스트리트의 최근 실적 발표는 뚜렷하게 긍정적인 분위기였다. 경영진은 기록적인 매출, 마진 확대, 견고한 자산 성장, 강력한 자본 환원을 강조했다. 경영진은 SaaS 전환, 전략적 지출 증가, 순이자이익의 일부 변동성으로 인한 단기 압박을 공개적으로 인정했지만, 이를 구조적 문제가 아닌 전환기적 이슈로 규정했다. 전반적으로 회사는 건전한 핵심 실적, 장기 전략 이니셔티브의 체계적 실행, 2026년까지 수익성 개선을 지속할 수 있는 신뢰할 만한 경로를 제시했다.

주당순이익 가속화로 수익 창출력 입증

스테이트 스트리트는 강력한 실적 궤적을 강조했다. 4분기 주당순이익은 특별 항목을 제외하고 전년 동기 대비 14% 증가했으며, 연간 주당순이익은 10.30달러로 19% 증가했다. 이러한 성장은 매출 확대와 마진 개선 모두에 의해 주도되었으며, 회사가 단순히 매출을 늘리는 것이 아니라 더 많은 매출을 이익으로 전환하고 있음을 보여준다. 투자자들에게 두 자릿수 주당순이익 성장은 생산성 노력과 전략적 투자가 실질적인 최종 수익 증가로 이어지고 있음을 시사한다.

기록적인 매출과 수수료 수익이 견고한 기반 제공

연간 총매출은 약 140억 달러로 전년 대비 7% 이상 증가하며 기록을 세웠고, 수수료 수익은 110억 달러로 9% 증가하며 기록을 경신했다. 4분기에만 수수료 수익이 전년 동기 대비 8% 증가하여 스테이트 스트리트의 수수료 기반 모델의 강점과 회복력을 보여주었다. 이러한 수수료 성장은 금리 및 시장 민감 사업에서 특히 중요한데, 순이자이익과 시장 수준의 변동에 대한 다각화를 제공하기 때문이다.

마진 확대와 영업 레버리지로 효율성 개선 입증

수익성 지표가 의미 있게 상승했다. 4분기 세전 마진은 특별 항목을 제외하고 약 31%로 개선되었으며, 연간 세전 마진은 2024년 28%에서 약 29%로 상승했다. 은행은 연간 약 220bp의 영업 레버리지를 창출했으며 2년 연속 긍정적인 영업 레버리지를 달성했다. 이는 매출이 비용보다 빠르게 증가하고 있으며 효율성 프로그램이 견인력을 얻고 있음을 보여주는데, 이는 수익률과 밸류에이션 재평가에 초점을 맞춘 투자자들에게 핵심 요소다.

기록적인 자산과 강력한 순유입으로 프랜차이즈 강점 부각

스테이트 스트리트는 보관 및 관리 자산이 53.8조 달러로 전년 대비 16% 증가하며 기록을 세웠고, 운용 자산은 5.7조 달러로 20% 증가하며 기록을 경신했다고 보고했다. 4분기 투자 운용 부문 순유입은 850억 달러로 제품과 전략 전반에 걸친 지속적인 고객 수요를 반영했다. 이러한 기록적인 자산 수준은 스테이트 스트리트의 규모 우위를 강화하고 시장 여건이 합리적으로 우호적으로 유지된다는 가정 하에 향후 수수료 수익 성장을 뒷받침한다.

투자 운용 부문, 성장과 제품 혁신 달성

투자 운용 사업은 명확한 모멘텀을 보였다. 4분기 운용 수수료는 전년 동기 대비 15% 증가한 6억 6,200만 달러로 기록을 세웠다. 이 부문은 3년 연속 3% 이상의 순신규 자산 성장을 달성했으며 2025년에 기록적인 134개의 신제품을 출시했다. 이러한 유기적 성장과 제품 혁신의 조합은 스테이트 스트리트가 변화하는 투자자 선호를 포착하고 자산 운용 시장의 고부가가치 부문에서 점유율을 확대할 수 있는 좋은 위치에 있음을 보여준다.

투자 서비스와 사모 시장 부문 성과 개선

투자 서비스는 계속 성장했으며 서비스 수수료는 전년 대비 8% 증가했다. 회사의 전략적 우선순위인 사모 시장이 두드러졌다. 사모 시장 서비스 수수료는 2025년에 12% 성장했으며 현재 전체 서비스 수수료의 약 10%를 차지하는데, 이는 2024년 9%에서 증가한 것이다. 이 사업은 연간 약 3억 3,000만 달러의 서비스 수수료 계약을 확보했으며, 이는 지속적인 고객 수요를 보여주고 핵심 구조적 성장 영역에서 향후 매출 가시성을 뒷받침한다.

시장 사업, 거래 및 증권 금융 강세로 수혜

스테이트 스트리트의 시장 부문은 외환 거래 서비스와 증권 금융에서 두 자릿수 연간 수수료 수익 성장을 달성했다. 4분기에 외환 거래 수익은 전년 동기 대비 13% 증가했고, 증권 금융 수익은 8% 증가했다. 이러한 성과는 스테이트 스트리트의 거래 및 금융 역량의 가치를 강조하는데, 이는 변동성과 고객 활동으로부터 혜택을 받으며 전통적인 보관 및 자산 운용 수수료를 넘어 추가적이고 다각화된 수익원을 제공한다.

생산성 프로그램으로 전략적 재투자 자금 확보

회사는 생산성 및 기타 절감액 5억 달러라는 2025년 목표를 달성했는데, 이는 기본 비용 기반의 약 5.5%에 해당하며, 5년간 누적 절감액은 거의 20억 달러에 달한다. 이러한 절감액은 사모 시장, 디지털 자산, 자산관리, SaaS, AI 기반 전환을 포함한 전략적 이니셔티브와 기술에 재배치되고 있다. 주주들에게 이러한 접근 방식은 단순히 비용 절감에만 의존하지 않고 단기 효율성과 장기 경쟁력 포지셔닝을 모두 뒷받침한다.

자본 환원으로 주주 매력 강화

스테이트 스트리트는 2025년에 자사주 매입과 배당을 통해 보통주 주주들에게 21억 달러 이상을 환원했다. 4분기에만 6억 3,500만 달러가 환원되었는데, 이는 4억 달러의 자사주 매입과 2억 3,500만 달러의 배당으로 나뉜다. 표준화된 보통주자본비율은 11.7%로 견고한 수준을 유지했으며 전분기 대비 약 40bp 상승하여 은행이 성장을 지원하고 규제 기대치를 충족하며 넉넉한 자본 배분을 유지할 여력을 제공한다.

소프트웨어 및 프런트 오피스 파이프라인으로 전략적 모멘텀 입증

은행의 소프트웨어 기반 및 프런트 오피스 제품은 계속해서 규모를 키웠다. 프런트 오피스 수익 백로그는 전년 대비 약 16% 증가했는데, 이는 계약되었지만 아직 완전히 인식되지 않은 수익의 파이프라인이 증가하고 있음을 나타낸다. 소프트웨어 기반 수익도 증가했으며, 경영진은 SaaS 모델로의 전환 진전을 강조했다. 이러한 전환이 항목별로 일부 일시적인 혼란을 야기하고 있지만, 전략적으로는 더 높은 품질의 반복적인 수익원을 구축하는 것을 목표로 한다.

소프트웨어 및 처리 수수료 감소는 SaaS 전환 반영

모든 수익 항목이 증가한 것은 아니다. 소프트웨어 및 처리 수수료는 4분기에 전년 동기 대비 15% 감소했는데, 이는 주로 고객들이 SaaS 솔루션으로 이전하면서 온프레미스 소프트웨어 갱신이 줄어든 데 따른 것이다. 경영진은 이러한 전환이 향후 1~2년간 단기적인 변동성을 야기할 것이라고 언급했다. 그러나 그들은 이를 더 현대적이고 확장 가능하며 구독형 수익 모델로 나아가기 위한 필요하고 궁극적으로 긍정적인 진화로 규정했다.

전략적 투자로 비용 증가 상승

대규모 생산성 절감에도 불구하고 비용은 증가했다. 특별 항목을 제외하고 4분기 비용은 전년 동기 대비 약 6% 증가했으며, 연간 비용은 98억 달러로 5% 증가했다. 경영진은 이러한 증가를 전략적 이니셔티브와 기술에 대한 지출 확대 때문이라고 설명했다. 이는 단기 비용 비율에 압박을 가하지만, 단순히 모든 비용 절감액을 저축하는 대신 성장과 전환에 투자하려는 의도적인 선택을 반영한다.

특별 항목 및 구조조정 비용으로 변동성 증가

이번 분기에는 생산성 노력과 관련된 구조조정 비용 및 연방예금보험공사 특별 평가 환입을 포함하여 세전 특별 항목 2억 600만 달러가 포함되었다. 이러한 비용은 세후 주당 0.55달러에 해당하며 보고된 실적에 변동성을 추가하고 일부 기본 추세를 모호하게 만든다. 경영진이 주요 성과 지표에서 이러한 항목을 제외하는 데 초점을 맞춘 것은 이를 진행 중인 구조조정 및 최적화와 관련된 일회성 또는 전환기적 항목으로 보고 있음을 시사한다.

순이자이익과 순이자마진은 긍정적이지만 변동성 존재

4분기 순이자이익은 8억 200만 달러로 전년 동기 대비 7% 증가했으며, 순이자마진은 약 3bp 개선되어 1.1%를 기록했다. 그러나 경영진은 계절적 요인과 예금 구성 변화로 인해 4분기 순이자이익 수준을 추정하기 어려울 수 있다고 경고했다. 종료된 헤지의 영향과 같은 일부 순이자이익 호재는 변동성이 크다고 설명되어, 전반적인 방향이 완만하게 긍정적으로 유지되더라도 투자자들은 분기별 변동성을 예상해야 함을 시사한다.

시장 가정이 단기 성장 불확실성 주도

2026년 전망은 전반적으로 횡보하는 글로벌 주식 수준을 포함하여 상대적으로 보수적인 시장 가정을 기반으로 한다. 가이던스가 제한적인 내재적 시장 호재를 반영하고 있기 때문에, 시장이 가정보다 의미 있게 강하거나 약할 경우 실제 실적이 달라질 수 있다. 이는 스테이트 스트리트의 단기 성장이 부분적으로 광범위한 시장 여건에 좌우되어 기본 시나리오 대비 매출과 실적에 상승 및 하락 위험을 모두 야기한다.

밸류에이션 압박과 투자자 회의론 지속

경영진은 운영상의 진전에도 불구하고 투자자 심리가 여전히 어려운 상황이라고 인정했으며, 실적 발표 중 주가가 약 5~6% 하락한 것으로 보고되었다. 그들은 역사적 저조한 실적과 펀더멘털과 밸류에이션 간의 격차에 대한 불만을 인식했다. 이러한 솔직한 인정은 경영진이 단순히 운영의 점진적 개선이 아니라 강력한 지표와 전략적 실행을 지속적인 주가 상승으로 전환해야 할 필요성을 인식하고 있음을 나타낸다.

경쟁적 우선순위로 자본 관리 제약

자본 수준은 견고하지만, 스테이트 스트리트는 내부 레버리지 고려사항과 일련의 경쟁적 자본 우선순위 내에서 계속 관리하고 있다. 여기에는 배당 성장, 자사주 매입, 대출 및 위험가중자산 성장, 전략적 투자 자금 조달이 포함된다. 이러한 균형은 높은 전체 지급률을 유지하고 미래 성장을 위해 투자하더라도 단기적으로 대규모 거래나 더 공격적인 자사주 매입을 추구하는 회사의 능력을 제한할 수 있다.

2026년 가이던스, 지속적인 마진 강세와 높은 지급률 시사

2026년을 전망하면서 스테이트 스트리트의 가이던스는 특별 항목을 제외하고 전반적으로 횡보하는 글로벌 주식 시장과 완만한 금리 인하 경로를 가정한다. 이러한 조건 하에서 경영진은 수수료 수익이 4~6% 성장하고, 순이자이익이 낮은 한 자릿수 증가하며 순이자마진이 추가 개선되고, 비용이 약 3~4% 증가할 것으로 예상하는데, 이는 약 5억 달러의 생산성 및 기타 절감액으로 뒷받침된다. 이러한 설정은 100bp 이상의 긍정적인 영업 레버리지, 약 30%의 연간 세전 마진, 약 22%의 실효 세율을 의미한다. 회사는 또한 이사회 승인을 조건으로 약 80%의 총 주주 지급률을 목표로 하는데, 이는 전략적 이니셔티브에 투자하면서도 현금 환원에 대한 지속적인 의지를 나타낸다.

요약하면, 스테이트 스트리트의 실적 발표는 강력한 기본 실적, 기록적인 자산, 개선되는 수익성을 갖춘 회사의 모습을 그렸으며, 소프트웨어, 비용, 순이자이익 변동성에서 관리 가능한 전환기적 역풍으로 상쇄되었다. 경영진의 사모 시장, SaaS, 기술 주도 전환에 대한 전략적 추진은 견인력을 얻고 있는 것으로 보이며, 자본 환원은 견고하게 유지되고 있다. 투자자들에게 핵심 질문은 사업이 개선되고 있는지 여부가 아니라, 명백히 개선되고 있는 이러한 진전이 언제 그리고 어떻게 회사의 밸류에이션에 완전히 반영될 것인가이다.