블랙록, 실적 발표에서 사상 최대 자금 유입과 성장세 시현

블랙록(BLK)이 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

블랙록, 마진 압박에도 기록적 자금 유입과 플랫폼 확장 강조

블랙록의 최근 실적 발표는 전반적으로 긍정적인 모습을 보였다. 경영진은 기록적인 순유입, 강력한 매출 및 이익 성장, ETF와 기술, 사모시장 전반의 강력한 모멘텀을 강조했다. 회사는 기관투자자 인덱스 자금 유출, 비용 증가, 일부 시가평가 투자 손실 등의 역풍을 인정했지만, 경영진은 경상 수수료 수익과 유기적 성장의 기본 엔진이 가속화되고 있다고 강조했다. 투자자들에게 전달된 메시지는 명확했다. 단기적 변동성이 보고된 마진에 영향을 미치더라도 플랫폼은 시간이 지남에 따라 더 크고 다각화되며 수익성이 높아지고 있다는 것이다.

기록적 순유입, 프랜차이즈 강점 입증

블랙록은 자산 유치에서 눈에 띄는 한 해를 보고했다. 2025년 연간 순유입은 6980억 달러를 기록했으며, 4분기에만 3420억 달러의 상당한 유입이 있었다. 지난 5년간 회사는 거의 2조 5000억 달러의 순신규 고객 자금을 유치하며 전 세계 기관 및 개인 투자자들의 주요 파트너로서의 입지를 강화했다. 경영진은 이러한 자금 유입이 인덱스, 액티브, 대체투자에 걸쳐 광범위하게 이루어졌으며, 블랙록의 제품 라인업의 폭과 지역 및 채널 전반에 걸친 고객 관계의 깊이를 반영한다고 설명했다.

매출, 이익, 주당순이익 강력한 성장세

재무 성과는 자산 성장과 보조를 맞췄다. 연간 매출은 전년 대비 19% 증가한 240억 달러를 기록했고, 영업이익은 18% 증가한 96억 달러를 기록했다. 주당순이익은 연간 10% 증가한 48.09달러를 기록했으며, 4분기 주당순이익도 10% 증가한 13.16달러를 기록했다. 경영진은 이러한 성장이 시장 변동성과 일부 비영업 항목의 부담에도 불구하고 이루어졌다며, 블랙록의 다각화된 비즈니스 모델의 회복력을 강조했다. 강력한 매출 확대와 규율 있는 비용 관리의 조합은 회사가 미래 성장에 계속 투자하는 가운데에도 견고한 수익성을 뒷받침했다.

유기적 기본 수수료 성장 가속화

실적 발표의 주요 초점은 유기적 기본 수수료 성장이었으며, 경영진은 이를 회사의 기본 건전성을 나타내는 가장 명확한 지표로 보고 있다. 2025년 유기적 기본 수수료 성장률은 9%에 달했으며, 블랙록은 연중 모든 분기에 6% 이상의 유기적 기본 수수료 성장을 달성했고 4분기에는 강력한 12%로 마감했다. 이는 ETF, 액티브 상품, 대체투자를 포함한 고수수료 전략 및 플랫폼으로의 강력한 순유입을 반영한다. 경영진은 이러한 수준과 일관성 있는 유기적 수수료 성장이 회사의 장기 수익력과 영업 레버리지를 강화한다고 강조했다.

아이셰어즈, 기록적 ETF 자금 유입과 수수료 성장 달성

아이셰어즈 ETF 사업은 다시 한번 주요 성장 엔진으로 부상했다. 아이셰어즈는 2025년 기록적인 5270억 달러의 순유입을 창출하며 12%의 유기적 자산 성장과 13%의 유기적 기본 수수료 성장을 견인했다. 액티브 ETF가 하이라이트였으며, 500억 달러 이상의 순유입을 기록했고, DYNF 전략이 업계를 선도하며 단독으로 140억 달러를 유치했다. 채권 및 액티브 전략을 포함한 고부가가치 ETF로의 믹스 전환은 자산과 수수료 성장을 모두 뒷받침했다. 경영진은 아이셰어즈를 블랙록 성장 스토리의 중심으로 자리매김했으며, 기관, 자산관리 플랫폼, 개인 투자자들의 구조적 ETF 채택으로 혜택을 받고 있다고 밝혔다.

운용자산 14조 달러 돌파, 기본 수수료 런레이트 급증

블랙록의 운용자산은 시장 상승과 강력한 순유입을 반영하여 14조 달러라는 신기록을 달성했다. 수익 가시성 측면에서 더 중요한 것은 2026년 진입 시점의 회사 기본 수수료 런레이트가 2024년 대비 약 35%, 2023년 수준 대비 약 50% 높다는 점이다. 기본 수수료는 현재 210억 달러에 근접하고 있으며, 이는 2025년 수준보다 약 13% 높은 수치다. 경영진은 이러한 경상 수수료 수익의 증가가 미래 수익을 위한 더 강력한 기반을 제공하며, 성과 수수료와 같은 변동성이 큰 수익원에 대한 회사의 의존도를 낮춘다고 강조했다.

기술, 데이터, 구독 수익이 구조적 성장 견인

실적 발표는 알라딘과 새로 인수한 플랫폼을 포함한 블랙록의 기술 및 데이터 사업의 급속한 확장을 강조했다. 분기 및 연간 기술 서비스 및 구독 수익은 모두 전년 대비 24% 증가했다. 프리킨 인수를 포함한 연간 계약 가치는 전년 대비 31% 증가했으며, 유기적으로는 16% 증가하여 자산운용사, 자산소유자 및 기타 금융기관의 리스크, 데이터, 워크플로우 도구에 대한 강력한 수요를 보여주었다. 경영진은 16%의 기술 연간 계약 가치 성장을 핵심 전략 지표로 강조하며, 이러한 자본 집약도가 낮고 마진이 높은 수익이 전체 프랜차이즈에 회복력과 다각화를 더한다고 주장했다.

사모시장 및 대체투자 규모 확대

블랙록의 대체투자 플랫폼은 특히 사모 신용과 인프라에서 계속해서 모멘텀을 구축했다. 규모화된 사모시장 프랜차이즈는 연간 400억 달러의 순유입을 창출하여 총 대체투자 고객 자산을 6750억 달러 이상으로 끌어올렸다. 경영진은 2030년까지 4000억 달러의 총 사모시장 자본을 조달하겠다는 장기 목표를 재확인했으며, 이는 다각화와 수익을 추구하는 기관 및 자산관리 고객의 강력한 수요에 힘입은 것이다. 회사는 사모 신용, 인프라 및 기타 대체투자 전략을 전통적인 공개시장 상품을 보완하는 고객 포트폴리오의 핵심 기둥으로 자리매김하고 있다.

주주 환원 및 자본 배분 공격적 유지

블랙록은 성장 스토리와 함께 상당한 자본 환원을 결합했다. 회사는 2025년 배당금과 자사주 매입을 통해 기록적인 50억 달러를 주주들에게 환원했다. 이사회는 2026년 1분기 주당 배당금을 10% 인상하는 것을 승인하여 미래 현금흐름에 대한 자신감을 나타냈다. 2026년 계획된 자사주 매입은 18억 달러로 증가했으며, 이사회는 추가로 700만 주의 자사주 매입을 승인했다. 경영진은 이 자본 환원 프로그램을 인수, 기술 및 새로운 성장 이니셔티브에 대한 지속적인 투자와 균형을 이루는 것으로 설명했다.

보고된 마진 압박에도 기본 마진 확대

표면적으로 블랙록의 조정 영업이익률은 하락했으며, 연간 마진은 44.1%, 4분기는 45%로 연간 약 40bp, 4분기 약 50bp의 소폭 하락을 기록했다. 그러나 경영진은 경상 수수료 관련 수익의 마진이 실제로 확대되었다고 강조했다. 성과 수수료 및 관련 보상을 제외하면 4분기 조정 마진은 45.5%로 전년 대비 30bp 상승했을 것이며, 연간 마진은 44.9%로 60bp 상승했을 것이다. 경영진은 이러한 기본 마진 개선이 회사가 성장에 투자하고 인수합병 관련 비용을 흡수하는 가운데에도 핵심 사업의 영업 레버리지를 보여준다고 주장했다.

기관투자자 인덱스 자금 유출이 유입 스토리 약화

한 가지 주목할 만한 약점은 기관투자자 인덱스 전략으로, 2025년 동안 1190억 달러의 순유출을 기록했다. 이러한 환매는 대형 기관 고객들이 적극적으로 재조정하거나 자본을 재배분하는 저수수료 주식 인덱스 위탁운용에 집중되었다. 경영진은 이를 시장의 상품화된 부문에서 정상적인 흐름의 일부로 설명했지만, 유출은 다른 부문의 강점을 부분적으로 상쇄했다. 회사는 팩터, 채권, 대체투자를 포함한 고부가가치 전략에서 강력한 기관 수요가 계속되고 있으며, 이는 전체 수수료 성장을 뒷받침하는 데 도움이 된다고 강조했다.

비용 증가는 인수합병 및 인재 투자 반영

총 비용은 2025년 19% 증가했으며, 이는 매출 성장과 거의 일치하지만 여전히 실적 발표의 주요 주제였다. 직원 보상 및 복리후생은 20% 증가했으며, 이는 인센티브 보상 증가와 인수 기업의 직원 영입에 따른 것이다. 일반관리비는 15% 증가했으며, 이는 HPS 및 프리킨과 같은 거래 통합과 기술, 데이터, 인프라에 대한 지출 증가를 반영한다. 경영진은 이러한 비용을 역량 강화, 기술 확장, 장기 성장 지원을 위한 의도적인 투자로 설명하면서도 마진 규율 유지에 대한 투자자들의 관심을 인정했다.

보고된 마진 압박 및 비영업 손실

높은 비용과 변동성 있는 성과 수수료의 조합은 기본 수수료 기반 마진이 개선되었음에도 불구하고 보고된 영업이익률의 소폭 압박으로 이어졌다. 또한 비영업 항목이 실적에 부담을 주었다. 블랙록은 4분기에 1억 600만 달러의 순투자 손실을 기록했으며, 이는 주로 서클에 대한 소수 지분의 비현금 시가평가 손실에 따른 것이다. 회사는 여전히 약 110만 주의 서클 주식을 보유하고 있으며, 이는 투자 수익을 통해 계속 평가될 것이라고 밝혔다. 경영진은 이러한 변동을 핵심 영업 성과를 반영하는 것이 아닌 회계상의 노이즈로 설명했다.

HLEND 및 BDC 자금 흐름, 사모 신용 변동성 반영

사모 신용 내에서 블랙록은 HLEND 및 특정 BDC 상품의 자금 흐름 역학을 논의했다. HLEND는 4분기에 11억 달러의 총 청약을 창출했지만 더 높은 환매를 경험했으며, 분기 환매율은 4.1%였다. 경영진은 이를 계절적 패턴, 미디어 주도의 차익 실현, 금리 변화에 따른 수익률 기대치 변화에 기인한다고 설명했다. 순유입이 일부 변동성을 보였지만, 경영진은 사모 신용에 대한 고객 관심이 여전히 강하며 소득 지향적 사모 전략에 대한 장기 수요가 계속해서 성장을 뒷받침해야 한다고 주장했다.

사모 신용 리스크 정상화 및 신용 스트레스 관찰 포인트

경영진은 또한 사모 신용 시장의 리스크를 다루었다. 그들은 전반적인 신용 상황이 일반적으로 안정적이라고 설명했지만, 부도율이 글로벌 금융위기 이후 비정상적으로 낮았던 수준 대비 정상화되고 있음을 인정했다. 팀은 최고 밸류에이션으로 자금을 조달받았고 금리가 높은 환경에서 재융자 어려움에 직면할 수 있는 소규모 차입자들 사이의 잠재적 스트레스를 지적했다. 블랙록은 인수 규율, 다각화, 보수적 구조에 대한 초점을 핵심 보호 장치로 강조하면서도 어느 정도의 신용 정상화는 불가피하다고 인정했다.

수수료 수익률 및 증권 대차가 분기별 변동성 유발

회사는 시장 및 증권 대차 역학으로 인한 실효 수수료율의 일부 변동성을 언급했다. 동일 일수 기준으로 연환산 실효 수수료율은 3분기보다 약 0.1bp 낮았으며, 이는 주로 이전 분기가 특수 종목과 관련된 비정상적으로 강력한 증권 대차 수익의 혜택을 받았기 때문이다. 경영진은 수수료 수익률이 믹스 및 대차 수익에 따라 분기별로 변동할 수 있지만, 더 광범위한 추세는 액티브 ETF, 대체투자, 기술 솔루션과 같은 고수수료 상품의 구조적 성장에 의해 주도되고 있다고 투자자들에게 상기시켰다.

가이던스, 지속 가능한 성장 및 마진에 대한 자신감 시사

향후 전망과 관련하여 블랙록의 가이던스는 성장과 수익성 모두에 대한 지속적인 자신감을 시사했다. 회사는 2026년 1분기 배당금을 10% 인상할 계획이며, 추가 700만 주를 포함하는 새로운 승인 하에 2026년에 약 18억 달러의 자사주를 매입할 것으로 예상한다. 경영진은 2026년 조정 세율을 약 25%로 가이드했으며, 최근 인수를 완전히 연환산한 후 일반관리비가 중간 한 자릿수 성장할 것으로 예상했고, 인원은 대체로 평탄할 것으로 예상했다. 운영상으로 블랙록은 조정 영업이익률을 45% 이상으로 유지하고, 유기적 기본 수수료 성장을 6~7% 이상 범위에서 더 일관되게 유지하며, 유기적 성장과 인수를 통해 기술 연간 계약 가치를 계속 확대하는 것을 목표로 한다. 장기적으로 회사는 2030년까지 4000억 달러의 총 사모시장 자본을 조달하고, 보험 및 자산관리 고객을 위한 사모시장, 디지털 자산, 액티브 ETF와 같은 분야에서 새로운 프랜차이즈를 향후 5년 내에 의미 있는 수익 기여자로 구축하겠다는 목표를 재확인했다.

블랙록의 최근 실적 발표는 기록적인 유입, 확대되는 ETF 및 기술 프랜차이즈, 규모화되는 대체투자 플랫폼에 기반한 지속 가능하고 다각화된 성장이라는 주제를 강화했다. 기관투자자 인덱스 자금 유출, 비용 증가, 비영업 투자 손실이 일부 헤드라인 노이즈와 소폭의 보고된 마진 압박을 야기했지만, 경상 수수료 수익과 핵심 마진의 기본 궤적은 여전히 긍정적이다. 투자자들에게 강력한 유기적 성장, 규율 있는 자본 환원, 명확한 장기 전략 목표의 조합은 블랙록을 진화하는 글로벌 자산 및 자산관리 환경의 중심 플레이어로 자리매김시킨다.