뱅크 오브 아메리카의 2026년 전망이 웰스 파고보다 밝은 이유

미국 은행들은 익숙한 역설 속에서 2026년을 맞이하고 있다. 펀더멘털은 우려했던 것보다 견조하게 유지되었지만, 금리 인하가 다시 가시화되면서 시장은 이미 전략을 전환하고 있다. 4분기 실적 발표 이후 일부 예외를 제외한 업계 전반의 매도세는 탄탄한 실적에도 불구하고 발생했으며, 이는 과거 실적 달성보다는 보다 완화적인 사이클에서 순이자이익(NII) 지속 가능성에 대한 전망 중심으로 전환되었음을 반영한다.

이러한 배경에서 핵심 질문은 순이자이익이 냉각되는 가운데 어떤 은행이 수익력을 방어할 수 있느냐는 것이다. 이러한 맥락에서 주요 차별화 요인은 단순한 성장률보다는 수수료 다각화, 대차대조표 건전성, 자본 환원으로 점차 이동하고 있다.

이는 뱅크오브아메리카(BAC)와 웰스파고(WFC)를 명확하게 비교할 수 있게 한다. 두 은행 모두 견고한 수익성과 유사한 거시경제 노출로 2025년을 마감했지만, 사이클에 대한 대응 방식은 다르다. 한편으로 BAC는 대출, 시장 부문, 자산관리를 아우르는 다중 엔진 모델에 의존하는 반면, WFC는 보다 집중된 핵심 은행 사업 중심이다. 이러한 이유로 필자는 뱅크오브아메리카에 대해 더 낙관적이며 웰스파고에 대해서는 보다 중립적이다.

4분기 실적이 WFC보다 BAC에 더 나은 이유

두 미국 대형 은행의 최근 실적을 자세히 살펴보면, 실적의 질을 명확히 하고 이 두 은행을 동일하게 해석해서는 안 되는 이유를 설명하는 몇 가지 포인트가 눈에 띈다. 은행업에서는 단순한 "실적 달성"보다 수익의 질이 더 중요한 경향이 있으며, 여기서 핵심 차이는 순이자이익, 신용 성장, 수익 구성에서 나타났다. 단순한 회계 효율성이 아니다.

뱅크오브아메리카의 경우 4분기는 명백히 펀더멘털 중심의 실적 달성이었다. 노스캐롤라이나주 샬럿에 본사를 둔 이 은행은 주당순이익 0.98달러와 매출 283억7000만 달러를 기록했으며, 이는 컨센서스를 약 6억 달러 상회하는 수치로, 순이익은 76억 달러로 전년 동기 대비 12% 증가했다. 특히 순이자이익은 159억 달러로 사상 최고치를 기록했으며(전년 대비 +10%), 대출은 전년 대비 8% 증가한 1조1700억 달러를 기록했고, 예금은 약 2조 달러로 안정적으로 유지되어 유동성과 대차대조표 유연성을 보존했다.

핵심 대출 외에도 BAC는 글로벌 시장 부문에서 강력한 기여를 받았으며, 매매 수익이 두 자릿수 성장률(전년 대비 약 10%)을 기록하며 이 부문에서 15분기 연속 확장을 기록했다. 자산관리 부문도 또 다른 강점으로 전년 대비 10% 증가했으며, 고객 자산은 5990억 달러(+16%)에 달해 은행이 2026년에 여러 수익 엔진이 동시에 복리 성장하는 구조로 진입하고 있음을 보여준다.

반면 웰스파고도 실적을 달성했지만, 필자는 이를 구조적이라기보다는 외형적인 달성으로 평가한다. 조정 주당순이익 1.76달러가 컨센서스를 상회했지만, 총 매출 213억 달러는 예상치를 약 3억9000만 달러 하회했으며, 순이자이익 123억 달러(전년 대비 +4%)는 은행 자체 가이던스에 미치지 못했다. 대출이 주로 상업 부문에 힘입어 전년 대비 5% 증가했지만, 통합 실적은 순이자이익에 크게 의존하는 은행의 경우 핵심 테제에서 미달하는 것이 단순히 주당순이익 기준을 충족하는 것보다 더 중요하다는 점을 부각시켰다.

2026년 금리 인하와 수익 지속 가능성

한편으로 2026년을 향한 주요 논의는 은행 성장이 여전히 유지되는지 여부가 아니라, 특히 금리 인하 시나리오에서 어떤 수익 경로가 더 견고한지에 관한 것이다. 미국 인플레이션이 약 2.7%를 맴돌고 시장이 1~2회의 25bp 인하를 반영하고 있는 상황에서, 핵심 질문은 각 은행이 수익 모멘텀을 희생하지 않고 저금리 환경을 어떻게 흡수하느냐는 것이다. 그리고 이 지점에서 뱅크오브아메리카와 웰스파고는 더욱 의미 있게 갈라지기 시작한다.

뱅크오브아메리카의 경우 리스크는 명시적이며 정량화 가능하다. 경영진은 예상 금리 곡선 대비 100bp 하락할 때마다 순이자이익에 약 20억 달러의 역풍이 발생한다고 추정한다. 그럼에도 불구하고 BAC는 2026년 순이자이익 5~7% 성장 가이던스를 재확인했으며, 1분기에는 이미 약 7%가 예상되고, 대출이 전년 대비 8% 증가한 한 해를 거쳐 중간 한 자릿수 대출 성장이 뒷받침될 것으로 보인다. 즉, 금리 민감도는 실재하지만 최소한 투명하며 대차대조표 모멘텀으로 부분적으로 상쇄된다.

중요한 점은 금리 민감도가 BAC에 순전히 부정적이지만은 않다는 것이다. 낮은 금리는 소비자 및 기업 신용 수요를 자극하고, 자산관리로의 자금 유입을 지원하며, 보다 변동성이 큰 환경에서 시장 부문 수익을 탄력적으로 유지하는 경향이 있다. 결과적으로 순이자이익 압박의 일부는 더 높은 거래량, 수수료 수익, 보다 유리한 수익 구성을 통해 완화될 수 있어, BAC에 금리 인하 사이클에서 추가적인 레버리지를 제공한다.

웰스파고의 경우 상황이 덜 관대해 보인다. 자산 한도 제거?거버넌스 및 통제 실패 이후 2018년 연준이 부과한 규제 제한?는 대차대조표 성장에 구조적 순풍을 만들어낸다. 그러나 2026년의 과제는 규제보다는 운영상의 문제일 가능성이 높다. WFC는 이미 2025년 예금 이탈의 영향을 느꼈으며, 이는 4분기 순이자이익 미달에 기여했고, 이러한 압박은 금리 인하 사이클에서 지속될 수 있다. 2026년 순이자이익 가이던스 약 500억 달러(전년 대비 약 5%)는 성장을 의미하지만, 오차 범위가 거의 없어 추가적인 멀티플 확장을 정당화하려면 거의 완벽한 실행이 필요하다.

저평가된 은행이 우위를 점하는 이유

밸류에이션 관점에서 뱅크오브아메리카는 훨씬 더 명확한 비대칭성을 가지고 2026년에 진입한다. 장부가치 대비 약 1.38배에 거래되고 있으며?역사적 평균보다 약 12% 높은 수준?주요 경쟁사 대비 여전히 눈에 띄는 할인을 받고 있다. 주당 장부가치가 계속 확대되고 순이자이익 성장이 5~7%로 가이드되는 상황에서(상단 쪽으로 상승 여력 있음), 업계 멀티플로의 부분적 정상화만으로도 의미 있는 상승 여력을 시사한다.

재평가 계산은 비교적 간단하다. BAC가 웰스파고의 현재 멀티플인 약 1.66배 장부가치에 가깝게 거래된다면, 이는 주가 약 64달러를 의미하며, 현재 수준에서 약 20% 상승 여력이 있다. 중요한 점은 이러한 결과가 특별한 실행을 요구하지 않는다는 것이다. 중간 한 자릿수 대출 성장, 탄력적인 순이자이익, 2026년까지 꾸준한 유기적 장부가치 확대만 있으면 되며, 이는 안정적인 거시경제 배경에서 충분히 가능해 보인다.

웰스파고의 경우 주식은 이미 장부가치와 정상화 수익 멀티플(약 14배) 모두에서 역사적 밸류에이션 범위의 상단 근처에서 거래되고 있다. 공격적인 자사주 매입?2025년까지 약 180억 달러, 4분기에만 50억 달러 포함?은 주가를 지지하는 데 도움이 되지만, 이러한 수준에서는 진정한 상승 동력이라기보다는 방어적 완충재 역할을 한다. 순이자이익, 신용 품질 또는 비용 통제에서 어떤 미끄러짐이라도 빠르게 멀티플 압축으로 이어질 수 있어, 비대칭 기준에서 위험-수익 프로필이 훨씬 덜 매력적이다.

증권가의 BAC 및 WFC 주식 전망

뱅크오브아메리카와 웰스파고 모두 대체로 낙관적인 증권가 컨센서스를 받고 있지만, 증권가는 명백히 BAC에 더 긍정적이다. 뱅크오브아메리카에 대한 19개 투자의견 중 15개가 매수이고 4개만 보유다. 평균 목표주가는 61.33달러로, 현재 수준에서 15.8% 상승 여력을 시사한다.

웰스파고의 컨센서스도 긍정적이지만 덜 결정적이다. 18개 투자의견 중 10개가 매수, 7개가 보유, 1개가 매도다. 평균 목표주가는 98.69달러로, 최근 주가에서 보다 완만한 11.7% 상승 여력을 의미한다.

BAC가 WFC를 앞서다

전반적으로 필자는 뱅크오브아메리카를 웰스파고 대비 더 나은 매수 대상으로 본다. 4분기 이후 BAC는 더 강력한 순이자이익 모멘텀, 비슷한 대출 성장, 그리고 여러 수익 레버리지?즉 시장 부문과 자산관리?를 바탕으로 금리 인하 환경에서 더 나은 균형을 제공하는 보다 깔끔한 구조를 제시한다. 중요한 점은 이러한 상승 여력이 보다 리스크가 제거된 밸류에이션에 내재된 낮은 기대치와 결합되어 위험-수익 프로필을 개선한다는 것이다.

이러한 가정 하에서 필자는 뱅크오브아메리카가 매수 투자의견을 받을 자격이 있다고 본다. 반면 웰스파고는 보유 의견을 받는다. 이 주식은 견고한 수익성, 의미 있는 자본 환원, 자산 한도 제거로 인한 구조적 순풍으로 뒷받침된다. 그러나 순이자이익 품질에서 몇 가지 초기 결함이 이미 보이고 있으며, 경쟁사 대비 밸류에이션 프리미엄은 오차 범위를 거의 남기지 않는다. 2026년 추가 상승 여력을 정당화하려면 실행이 거의 완벽에 가까워야 한다. 그렇지 않으면 조정 리스크가 빠르게 높아진다.