2026년이 텍사스 인스트루먼츠 주식의 `수확의 해`가 될 수 있는 이유

텍사스 인스트루먼츠 (TXN) 주식 투자자들에게 특히 길게 느껴졌던 기다림의 시간이 마침내 끝나가고 있을지 모른다. 자본 집약적인 재건 사이클이 거의 마무리 단계에 접어들면서, TXN은 2026년 매수 매력이 높은 종목으로 점점 더 부각되고 있다.

인공지능(AI) 붐이 지난 18개월 동안 엔비디아 (NVDA)와 브로드컴 (AVGO) 주가를 급등시킨 반면, 텍사스 인스트루먼츠는 다른 종류의 사이클에 갇혀 있었다. 대규모 제조 설비 확충으로 특징지어지는 마진 압박과 현금 소모가 심한 투자 국면이었다. 이러한 상황은 투자자들의 인내심을 시험했지만, 회사가 다음 주 화요일 2025년 4분기 실적 발표를 앞두고 있는 가운데 서사가 바뀌고 있는 것으로 보인다.

TXN 주가는 연초 이후 이미 12% 상승하며 새해 초반 주목할 만한 상승 모멘텀을 보이고 있다. 수년간의 막대한 지출과 경기 순환적 역풍을 견뎌온 장기 투자자들에게 2026년은 초기 변곡점이 될 수 있다.

텍사스 인스트루먼츠는 현재 비용 효율적인 300mm 웨이퍼 제조 설비를 생산에 투입하고 있다. 동시에 중국 내 경쟁사 넥스페리아에 영향을 미친 공급 차질로 인해 자동차용 반도체 수요를 기회적으로 확보했을 가능성이 있다. 이러한 요인들이 결합되어 2026년까지 매출 추세 개선과 마진 확대의 발판을 마련할 수 있다.

2026년이 텍사스 인스트루먼츠의 오랜만에 최고의 해가 될 수 있을까? 그럴 가능성이 충분하다.

2026년 TXN 주식 전망

현재 TXN 주식을 둘러싼 핵심 갈등은 산업 및 자동차 부문의 예상보다 느린 경기 순환 회복을 우려하는 약세론자들과, 회사의 현금흐름 펀더멘털이 크게 개선될 것으로 확신하는 강세론자들 간의 대립이다.

산업 및 자동차 시장은 지난 12개월 동안 TI 매출의 약 69%를 차지했다. 한편 재고는 급격히 증가하여 2025년 9월 기준 48억 달러를 초과했으며, 이는 2022년 19억 달러에서 증가한 수치로, 아날로그 반도체 조정이 이전 사이클보다 오래 지속되고 있음을 시사할 수 있다.

그러나 높은 재고 수준은 전략적 선택을 반영할 수도 있다. TI가 다른 곳의 일시적인 공급 차질 동안 자동차 제조업체로부터 추가 수요를 확보했다면, 그 재고 중 일부는 이미 출하로 전환되고 있을 수 있다. 다가오는 실적 발표가 더 명확한 그림을 제공할 것이다.

가장 중요한 것은, 3년 연속 새로운 제조 공장에 연간 약 50억 달러를 지출한 후, 텍사스 인스트루먼츠가 2026년(또는 2027년)에 "설비투자 절벽"에 접근할 수 있다는 점이다. 이는 자본 지출이 완화되고 새로 건설된 공장이 현금 소비에서 현금 창출로 전환되는 시기다.

2025년 4분기 실적은 여전히 "잡음"이 많을 수 있으며, 가이던스가 고르지 않고 혼재된 신호를 보낼 수 있다. 그러나 시장은 2026년 전망, 특히 회사가 투자 단계에서 수확 단계로 이동하면서 잉여현금흐름(FCF)이 급격히 증가할 가능성을 과소평가하고 있을 수 있다.

전략적 재고 해자와 새로운 영업 레버리지의 만남

텍사스 인스트루먼츠가 명목 주가수익비율(P/E) 34.9배 수준에서도 매수 종목이 될 수 있는 이유를 이해하려면 표면 아래를 들여다봐야 한다. TI는 AI 과대광고 사이클을 쫓지 않지만, 지속 가능한 제조 우위와 장기적인 경제적 해자를 구축하고 있다.

현재 TI에 대해 가장 논쟁이 되는 지표 중 하나는 재고 집약도다. 회사는 2025년 3분기에 약 215일치 재고를 보유했으며, 이는 2025년 1분기 240일에서 개선된 수치지만 여전히 역사적 범위인 약 130~150일을 훨씬 상회한다.

많은 산업에서 높은 재고는 위험 신호다. 텍사스 인스트루먼츠의 경우, 이는 의도적인 경쟁 전략일 수 있다. 12~18개월 내에 구식이 될 수 있는 디지털 프로세서와 달리, 아날로그 칩은 특히 산업 및 자동차 응용 분야에서 10~20년 동안 관련성을 유지하는 경우가 많다. 경기 침체기에 재고를 구축함으로써 TI는 수요가 가속화될 때 비용이 많이 드는 "긴급 수수료", 공급 제약 및 매출 기회 손실을 피할 수 있는 위치를 확보하고 있을 수 있다.

주목할 점은 수요가 이미 업계 전반에 걸쳐 안정화되고 있을 수 있다는 것이다. 아날로그 디바이스는 최근 산업을 포함한 최종 시장 전반에서 전년 대비 성장을 보고했다. 광범위한 아날로그 수요가 계속 회복된다면, TI의 재고 집약적 자세는 인식된 약점에서 주요 강점으로 전환될 수 있다.

TI의 300mm 웨이퍼 우위

아날로그 칩 수요가 증가할 때 TI의 미래 수익성의 진정한 엔진은 300mm 웨이퍼 제조로의 전환이다. 대부분의 경쟁사는 더 오래되고 작은 200mm 웨이퍼로 아날로그 칩을 내부 생산하거나 300mm 웨이퍼 제조를 상당 부분 외주화한다(일부 마진 손실). TI는 지난 몇 년 동안 텍사스주 셔먼(SM1)과 유타주 리하이(LFAB2)에 대규모 300mm 공장을 건설하는 데 투자했다.

핵심 이점은 300mm 웨이퍼로 생산된 비포장 칩이 200mm 웨이퍼의 동일한 칩보다 제조 비용이 약 40% 낮을 수 있다는 것이다.

셔먼(SM1)은 2025년 12월 대량 생산으로 전환되었다. 시간이 지남에 따라 가동률이 상승하면, 최근 약 57%로 압박받은 TI의 매출총이익률은 2027년 이후 구조적으로 확대될 수 있으며, 가격이 안정적으로 유지되고 설비가 효율적으로 채워진다고 가정할 때 역사적 60~65% 범위로 돌아가거나 심지어 70%를 향해 나아갈 가능성이 있다.

이는 수요가 개선되면 TI가 매출보다 이익을 더 빠르게 성장시킬 수 있는 위치에 있다는 점에서 전형적인 영업 레버리지다. 그러나 한 가지 단기적 주의사항이 남아 있다. 더 높은 감가상각비가 손익계산서에 반영되면서, 특히 새로운 설비가 가동되는 2026년 동안 마진이 개선되기 전에 약화될 수 있다.

P/E를 넘어서 보아야 하는 이유

텍사스 인스트루먼츠에 대한 주요 강세 논거는 수익 배수가 아니라 잉여현금흐름 수익률이다. 언뜻 보면 TXN은 비싸 보인다. 주식은 선행 P/E 약 31배에 거래되고 있으며, 이는 낮은 두 자릿수 매출 성장이 예상되는 성숙한 반도체 회사로서는 가파르게 보인다. 그러나 이러한 밸류에이션 관점은 가장 중요한 변수인 설비투자 사이클을 무시할 수 있다.

3년간의 막대한 자본 지출 후, 텍사스 인스트루먼츠는 2026년에 지출 강도를 의미 있게 줄일 수 있으며, 이는 주당 잉여현금흐름에 강력한 순풍을 제공할 것이다. 한편 CHIPS법 투자 세액공제는 세금 부담을 줄이고 추가 현금 창출을 지원할 수 있다.

2024년 TI 경영진은 2026년 주당 8.00~12.00달러의 잉여현금흐름 경로를 제시했다. 셔먼이 일정대로 가동되고 수요에 따라 자본 지출이 더 선택적이 되면서, 이 범위는 명확한 위험/보상 프레임워크를 제공한다.

• 약세/기본 시나리오... 회복이 부진하고 TI가 주당 9달러 FCF를 달성한다면, 합리적인 20배 FCF 배수는 약 180달러의 밸류에이션을 의미하며, 이는 주식이 대략 적정 가치로 평가되고 하방 여지가 제한적임을 시사한다.
• 강세 시나리오... 산업 수요가 반등하고 셔먼이 높은 가동률로 증가한다면, 주당 12달러 FCF 달성이 가능해진다. 동일한 20배 배수를 적용하면 약 240달러의 밸류에이션이 나오며, 이는 현재 수준에서 약 23%의 상승 여력을 나타낸다.

2026년 주목해야 할 리스크

"수확의 해" 논거는 설득력이 있지만 중대한 리스크가 없는 것은 아니다. 이는 경기 순환 회복에 달려 있으며 구조적 역풍에 직면해 있다.

1) 중국의 국산 성숙 노드 칩 추진

2026년 텍사스 인스트루먼츠에 대한 가장 큰 위협은 글로벌 공급망의 구조적 변화일 수 있다. 중국은 2025년 첫 9개월 동안 TI 매출의 약 21.2%를 차지했으며, 이 나라는 TI가 가장 치열하게 경쟁하는 범주인 성숙 노드 반도체에 대한 국내 생산 능력을 빠르게 확대하고 있다.

SMIC 및 화홍과 같은 중국 파운드리가 전기차 및 산업 수요를 지원하기 위해 더 많은 생산 능력을 가동함에 따라, 저비용 아날로그 대안의 글로벌 공급이 증가할 수 있다. "중국을 위한 중국" 소싱 정책이 강화되면 TI는 다음과 같은 상황에 직면할 수 있다.

• 두 번째로 큰 지역에서 시장 점유율 감소
• 전 세계적으로 더 큰 가격 압박
• 마진을 훼손하는 가격 전쟁

2) 양날의 검인 재고

2022년 이후 텍사스 인스트루먼츠의 재고 증가는 어느 방향으로든 결과를 증폭시킬 수 있다. 산업 회복이 가속화되면 재고는 무기가 된다. 빠른 이행, 강력한 고객 관계, 더 높은 마진. 그러나 수요가 약세를 유지하면 재고는 운전자본과 현금 전환에 부담이 된다.

그리고 아날로그 칩은 소비자 프로세서처럼 "상하지" 않지만, 중국 경쟁사가 가격을 낮추는 시나리오는 TI가 할인하거나 심지어 오래된 재고를 감액하도록 강요할 수 있다. 이는 투자자들이 수익성 반등을 기대하는 바로 그 순간에 주당순이익(EPS)을 압박할 수 있다.

텍사스 인스트루먼츠 주식은 좋은 매수인가

텍사스 인스트루먼츠는 현재 월가에서 격전지 종목이다. TXN에 대한 컨센서스는 지난 3개월 동안 이 반도체 제조업체 주식에 대해 매수 4건, 보유 5건, 매도 4건의 의견을 제시한 11명의 평판 있는 애널리스트를 기반으로 보유 등급이다. TXN의 평균 목표주가 193.62달러는 향후 12개월 동안 1% 미만의 잠재적 하락 여력을 나타낸다.

TXN의 현금흐름 변곡점

텍사스 인스트루먼츠는 2026년에 매수 종목이 될 수 있으며, 특히 시장이 계속해서 모멘텀에 보상하고 투자자들이 회사 현금흐름 사이클의 다음 단계를 가격에 반영하기 시작한다면 더욱 그렇다. 300mm 생산이 확대되고 자본 지출이 잠재적으로 완화되면서, TI는 더 수익성 있고 현금 창출력이 높은 장으로의 오랫동안 기다려온 전환에 접근하고 있을 수 있다.

그러나 투자자들은 중국 주도의 경쟁 역학과 회사의 재고 수준을 면밀히 모니터링해야 한다. 구조적 압박이 "수확 단계"의 이점을 무디게 할 수 있다는 초기 신호를 찾기 위해서다.

TI가 깔끔하게 실행하고 아날로그 사이클이 진정으로 전환된다면, 2026년은 텍사스 인스트루먼츠가 마침내 인내심 있는 주주들에게 보상하는 해가 될 수 있다.