다나허 실적 발표... 신중한 전망 속 현금 창출력 강조

다나허 코퍼레이션(DHR)이 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

다나허, 견조한 2025년 실적과 신중한 전망 제시

다나허 코퍼레이션의 최근 실적 발표는 신중하면서도 긍정적인 분위기를 보였다. 회사는 탄탄한 현금 창출력, 꾸준한 주당순이익 성장, 바이오프로세싱과 진단 부문의 모멘텀 강화를 강조했다. 다만 경영진은 마진 압박, 생명과학 수요 둔화, 지속적인 거시경제 불확실성도 인정했다. 경영진은 회사의 지속 가능한 잉여현금흐름 창출력, 체계적인 생산성 개선 조치, 탄탄한 재무구조를 단기 변동성을 헤쳐나가면서 점진적인 성장 재가속을 위한 핵심 수단으로 강조했다.

2025년 연간 실적... 안정적 성장과 강력한 현금 전환율

다나허는 2025년 매출 246억 달러를 기록했으며, 핵심 매출은 전년 대비 2% 증가했다. 이는 불안정한 환경 속에서 안정적이지만 눈부시지는 않은 최상위 실적을 보여준다. 수익성은 견고했다. 조정 영업이익률은 28.2%, 조정 희석 주당순이익은 7.80달러로 전년 대비 4.5% 증가했다. 회사의 현금 창출력이 두드러졌다. 잉여현금흐름은 53억 달러에 달했으며 순이익의 약 145%를 차지했다. 이는 잉여현금흐름이 순이익을 초과한 34년 연속 기록이다. 이러한 전환율 수준은 현금 창출 기업으로서 다나허의 명성을 강화하며, 최종 시장이 불균등할 때도 전략적 유연성을 제공한다.

4분기 마무리... 실적, 마진, 현금흐름 모두 기대치 상회

4분기는 더 강한 실적으로 한 해를 마무리했다. 매출은 68억 달러로 핵심 매출 성장률은 2.5%를 기록했다. 이는 소폭이지만 일부 투자자 기대치를 상회했다. 조정 희석 주당순이익은 4% 증가한 2.23달러를 기록했으며, 견고한 실행력이 뒷받침했다. 분기 잉여현금흐름은 18억 달러에 달했다. 경영진은 4분기 마진, 실적, 현금흐름이 모두 예상보다 나았다고 강조했다. 이는 운영 규율과 비용 절감 조치가 연초에 나타난 일부 물량 및 가격 압박을 상쇄하기 시작했음을 시사한다.

바이오프로세싱 모멘텀, 생명공학 회복 신호

바이오프로세싱은 생명공학 부문에서 명확한 강점을 보였으며, 4분기 핵심 매출이 6% 성장했다. 바이오프로세싱 매출은 전체적으로 높은 한 자릿수 비율로 증가했다. 소모품이 높은 한 자릿수 성장을 주도했고 장비는 중간 한 자릿수 증가했다. 특히 장비 주문이 3분기 연속 증가했다는 점은 수요가 완전히 정상화되지는 않았지만 바이오제약 고객들의 투자가 점진적으로 회복되고 있음을 나타낸다. 다나허의 설명은 바이오프로세싱이 소화 단계를 벗어나고 있다는 확신이 높아지고 있음을 시사한다. 경영진은 이 사업이 2026년 높은 한 자릿수 핵심 매출 성장을 기록하고 장비 매출이 보합 수준으로 안정화될 것으로 예상한다.

세페이드와 핵심 실험실 브랜드가 뒷받침한 진단 부문 강세

진단 부문은 꾸준한 성장을 보였으며 다나허 포트폴리오의 폭넓음을 보여주었다. 부문 핵심 매출은 4분기 2% 증가했지만, 이 수치 이면에는 주요 프랜차이즈의 더 강한 기여가 있었다. 임상진단은 중간 한 자릿수 성장을 기록했다. 라이카와 라디오미터가 각각 약 10% 성장했고 베크만 쿨터는 중간 한 자릿수 속도로 확장했다. 세페이드가 주요 동력이었다. 검사 수요가 모델링보다 견고하게 나타나면서 분기 중 약 5억 달러의 호흡기 매출을 창출했다. 호흡기 외에도 세페이드의 비호흡기 검사 메뉴는 지속적으로 견인력을 얻으며 전체적으로 낮은 두 자릿수 비율로 성장했다. 성 건강 분석은 약 30% 성장했고, 병원 내 감염 검사는 10%대 중반 증가했다. 이는 빠르고 고부가가치 분자진단에 대한 지속적인 수요를 보여준다.

혁신 주도 성장... 신제품이 상업적 견인력 확보

경영진은 혁신을 경쟁 우위와 미래 성장의 핵심 동력으로 반복해서 강조했다. 새로 출시된 제품의 매출은 전년 대비 약 25% 성장했다. 이는 건강한 연구개발 파이프라인과 성공적인 상용화를 모두 반영한다. 주요 사례로는 바이오프로세싱 고객을 위한 새로운 사이티바 생물반응기 형식과 수지, 최대 30배 민감도 개선을 제공하는 SCIEX 제노톱 8600 질량분석 플랫폼, 베크만 쿨터와 세페이드의 FDA 승인 위장관 다중 패널 등이 있다. 이러한 출시는 다나허가 고객 관계를 심화하고, 주요 틈새시장에서 점유율을 확보하며, 특히 고부가가치 소모품과 분석 기기에서 가격 결정력을 뒷받침하는 데 도움이 되고 있다.

현금 창출과 재무구조가 인수합병 유연성 제공

다나허의 강력한 잉여현금흐름 프로필과 체계적인 재무구조 관리가 실적 발표의 중심 주제였다. 2025년 53억 달러의 잉여현금흐름과 100%를 훨씬 상회하는 전환율로, 회사는 배치할 수 있는 충분한 내부 창출 자본을 보유하고 있다. 경영진은 또한 부채 대비 EBITDA로 측정한 레버리지가 약 2배 미만이라고 언급했다. 이는 회사가 재무구조를 과도하게 늘리지 않고 인수를 추진할 여지를 제공한다. 일부 영역에서 밸류에이션이 더 매력적으로 변하면서, 다나허는 특히 고성장, 고마진 생명과학 및 진단 틈새시장에서 포트폴리오를 강화하기 위한 체계적인 인수합병을 추진할 준비가 되어 있다고 자리매김했다.

생산성과 비용 절감 조치가 수익력 뒷받침

완만한 매출 성장 속에서 수익성을 강화하기 위해 다나허는 2025년 약 2억5000만 달러의 비용 절감 조치를 실행했으며, 경영진은 이것이 지속 가능할 것으로 예상한다. 이러한 생산성 이니셔티브는 2026년 약 0.30달러의 주당순이익 개선 효과를 기여하고 물량이 회복됨에 따라 마진 개선을 뒷받침할 것으로 예상된다. 조치에는 거점 통합과 기능 전반의 효율성 프로그램이 포함되며, 운영을 간소화하고 더 높은 수익 활동에 집중을 강화하기 위한 것이다. 경영진은 이러한 조치를 마진을 보호하고 재무 유연성을 유지하면서 혁신에 재투자하기 위한 다년간 노력의 일환으로 설명했다.

4분기 마진 압박, 단기 압력 부각

긍정적인 실적과 현금흐름에도 불구하고 4분기 마진은 일부 압박을 보였다. 조정 매출총이익률 58.2%와 조정 영업이익률 28.3%는 모두 전년 대비 130bp 감소했다. 경영진은 압박을 비용 압력, 믹스 효과, 생산성 조치와 완만한 물량 레버리지의 이점을 부분적으로 상쇄한 지속적인 투자 탓으로 돌렸다. 회사는 비용 절감과 개선되는 바이오프로세싱 추세가 2026년 마진을 뒷받침할 것으로 예상하지만, 4분기 실적은 다나허가 인플레이션 및 경쟁 압력에서 자유롭지 않음을 보여준다.

생명과학 부진, 자금 조달과 수요 역풍 반영

생명과학 부문은 압박을 받았으며, 이는 전체 성장의 주요 저해 요인 중 하나를 보여준다. 이 사업의 핵심 매출은 4분기 0.5%만 증가했으며, 디스커버리와 메디컬 하위 부문은 한 자릿수 비율로 감소했다. 소모품 약세는 두 대형 고객의 플라스미드 및 mRNA 수요 감소와 관련이 있었다. 이는 이전 과잉 생산과 변화하는 수요의 여파다. 또한 학계 및 정부 지출이 자금 제약과 느린 승인 주기로 인해 위축되었다. 이러한 요인들이 기기와 소모품 모두에 대한 수요를 약화시켰으며, 경영진은 아직 이러한 분야에서 명확한 전환점을 보지 못하고 있다.

중국, 정책 및 조달 변화 속에서 여전히 저해 요인

역사적으로 많은 글로벌 헬스케어 및 생명과학 기업의 성장 엔진이었던 중국은 다나허에게 여전히 어려운 시장이다. 중국의 핵심 매출은 4분기 낮은 한 자릿수 감소했다. 경영진은 지속적인 정책 역학과 물량 기반 조달을 가격 및 주문 행태에 부담을 주는 역풍으로 언급했다. 이러한 압력은 시간이 지나면서 완화될 것으로 예상되지만, 단기적으로는 저해 요인으로 남아 있으며 지역 회복 속도에 대한 추가 불확실성을 야기한다. 따라서 다나허는 단기 가이던스에서 중국의 급격한 반등을 기대하지 않고 있다.

장비 주문 개선되지만 여전히 과거 수준 미달

장비 수요는 회복의 초기 조짐을 보였지만 과거 기준 대비 여전히 부진하다. 다나허는 장비 주문이 3분기 연속 순차적으로 증가했다고 보고했다. 이는 고무적인 추세이며 바이오제약 및 특정 실험실 시장의 개선되는 분위기와 일치한다. 그러나 절대 주문 수준은 여전히 과거 정점에 미치지 못하며, 경영진은 계획에서 보수적인 입장을 취하고 있다. 2026년 회사는 장비 매출이 대략 보합 수준일 것으로 가이던스를 제시했다. 이는 고객의 강력한 자본 지출로의 완전한 복귀가 아직 기대치에 반영되지 않았음을 나타낸다.

호흡기 검사... 성장과 변동성의 원천

세페이드의 호흡기 검사 사업은 4분기 기대치를 상회하는 실적을 냈다. 활발한 호흡기 시즌 덕분에 약 5억 달러의 매출을 기록했다. 2026년 다나허는 이제 정상 시즌 시나리오 하에서 약 18억 달러의 호흡기 매출을 가정하며, 1분기에만 약 5억 달러가 추가로 예상된다. 이는 상당한 매출 및 이익 순풍을 제공하지만, 경영진은 또한 이 흐름의 내재적 변동성을 강조했다. 질병 패턴, 검사 행태, 의료 프로토콜의 변화가 물량에 실질적으로 영향을 미칠 수 있다. 따라서 투자자들은 호흡기 매출을 진단 스토리의 중요하지만 가변적인 구성 요소로 취급해야 한다.

구조조정 조치, 절감 효과와 실행 리스크 동반

회사의 생산성 프로그램에는 시설 통합 및 인력 감축과 같은 실질적인 구조조정 조치가 포함된다. 이러한 조치는 연간 약 2억5000만 달러의 비용 절감을 뒷받침하고 성장이 개선됨에 따라 운영 레버리지를 강화할 것으로 예상된다. 동시에 경영진은 이러한 변화가 목표 절감 달성과 조직 혼란 관리 측면에서 실행 리스크를 수반한다고 인정했다. 성공적인 실행은 마진 회복력을 유지하고 가이던스에 제시된 실적 알고리즘을 뒷받침하는 데 핵심이 될 것이다.

보수적 가이던스, 거시경제 및 시장 불확실성 반영

다나허의 단기 전망은 의도적으로 신중하다. 2026년 경영진은 핵심 매출 성장률을 3~6%로 가이던스했으며, 내부 모델링은 범위의 하단(약 3~4%)에 치우쳐 있다. 가이던스는 증분 매출에서 이익으로의 35~40% 낙수 효과를 반영하며, 2025년 비용 절감 조치로 인한 약 0.30달러의 주당순이익 개선 효과를 포함한다. 외환은 대략 중립으로 가정된다. 1분기 핵심 매출은 낮은 한 자릿수 성장이 예상되며, 1분기 조정 영업이익률은 약 28.5%로 전망된다. 경영진은 지속적인 거시경제 불확실성, 외환 변동성, 부진한 학계 자금 조달, 여전히 부진한 장비 수요를 보수적인 입장을 유지하고 더 강한 상승세를 반영하기 전에 추가 데이터 포인트를 기다리는 이유로 강조했다.

가이던스와 장기 전망... 점진적 재가속 예상

향후 전망을 보면, 다나허의 2026년 가이던스는 연간 핵심 매출 성장률 3~6%, 조정 희석 주당순이익 8.35~8.50달러를 요구한다. 이는 2025년 수준 대비 중간에서 높은 한 자릿수 주당순이익 성장을 의미한다. 회사는 바이오프로세싱이 소모품 주도로 높은 한 자릿수 비율로 성장하고, 장비 매출은 보합 수준으로 개선될 것으로 예상한다. 호흡기 검사는 연간 약 18억 달러의 매출을 기여할 것으로 가정되지만, 경영진은 이 추정치가 정상 시즌을 전제로 한다고 강조했다. 주당순이익 프레임워크 내에서 회사는 사실상 성장 범위의 하단을 모델링하고 있으며, 비용 절감과 안정적인 외환이 뒷받침하는 완만한 운영 레버리지를 반영한다. 장기적으로 다나허는 혁신, 체계적인 인수합병, 생산성을 핵심 기둥으로 삼아 차별화된 마진과 현금흐름을 유지하면서 높은 한 자릿수 핵심 성장으로 복귀하겠다는 목표를 재확인했다.

요약하면, 다나허의 실적 발표는 강력한 현금 창출, 체계적인 비용 절감 조치, 성장하는 바이오프로세싱 및 진단 프랜차이즈를 활용하여 생명과학과 중국의 약세 부문을 상쇄하는 회사를 보여주었다. 4분기 마진 압박과 신중한 가이던스가 실질적인 단기 과제를 반영하지만, 바이오프로세싱 주문, 세페이드의 확대되는 검사 메뉴, 견고한 혁신 파이프라인의 기저 추세는 점진적으로 개선되는 궤적을 시사한다. 투자자들에게 이 스토리는 고품질 재무제표, 방어적 현금흐름, 미래 인수합병을 위한 선택권이 거시경제 및 최종 시장 리스크에 대한 신중한 인식과 균형을 이루는 것으로 남아 있다.