알파벳 주가가 할인 거래되는 미묘한 이유

알파벳 (GOOGL)은 매력적인 투자처이지만, 할인 매수 기회로 보기는 어렵다. 실제로 GOOGL 주가는 1월 초 이후 7% 이상 상승하며 새해를 순조롭게 시작했다. 지난 52주 동안 이 주식은 70% 상승했다. 시가총액이 4조 달러를 넘어선 상황에서 과열 국면이라고 생각할 수도 있다.

참여도 측면에서는 그럴 수 있다. 하지만 옵션 시장 관점에서 보면 GOOGL 주가는 저렴한 편이다.

다소 의외로 들릴 수 있지만, 다음 사항을 이해할 필요가 있다. 현물 시장에서 투자자들의 주요 관심사는 실적이나 매출 성장률 같은 기준 지표 대비 가치다. 반면 파생상품 시장에서 콜옵션과 풋옵션에 연계된 프리미엄은 변동성 보험으로 간주될 수 있다.

다시 말해, 정교한 시장 참여자들은 하락 또는 상승 중 어느 쪽에 대한 보호를 얼마나 매수할지 결정할 기회를 갖는다. 특정 역동적 조건 하에서 한쪽 거래에 대한 보호가 다른 쪽보다 더 집중되면, 보호가 덜한 쪽이 변동성 기준으로 더 저렴해진다.

현재 가장 정교한 트레이더들은 GOOGL 주가의 하락 위험을 헤지하고 있다. 상대적으로 이러한 집중은 현재가 위 행사가의 콜옵션을 더 저렴하게 만들었다. 따라서 구글 주식 매수에 대한 구조적 정당성이 존재한다면, 기저 메커니즘이 실제로 강세 거래를 뒷받침한다. 짐작했겠지만, 나는 GOOGL 주가에 대해 확고한 강세론자다.

GOOGL 주가 헤지 활용하기

고전 역학에서는 모든 작용에는 반작용이 있다고 흔히 말하며, 같은 원리가 옵션 시장에도 적용될 수 있다. 본질적으로 공짜는 없다. 스마트머니 트레이더들이 하락 익스포저를 보호하기로 결정하면 고급 거래를 통해 그렇게 할 수 있다. 하지만 순효과는 보호 프리미엄이 상승한다는 것이며, 이는 반대로 상승 투기 프리미엄이 감소한다는 의미다.

옵션 트레이더들이 고려해야 할 가장 중요한 지표 중 하나는 변동성 스큐다. 이 스크리너는 동일한 만기일의 다양한 행사가에 걸쳐 내재 변동성(IV) 또는 대상 주식의 예상 운동 산출량을 식별한다. GOOGL 주가에서 흥미로운 점은 2월 20일 옵션 체인의 경우, 특정 거래의 높은 수준이 스마트머니 심리에 대한 단서를 제공한다는 것이다.

한눈에 보면, 콜 IV는 일반적으로 가장 낮은 행사가 경계에서 풋 IV보다 높으며, 이는 이러한 콜옵션이 깊은 내가격(ITM)임을 의미한다. 반대편에서는 현재가 위 행사가에 대해 풋 IV가 콜 IV보다 높다. 이 경우 풋은 깊은 ITM이다.

이 구조 뒤의 동기를 절대적 확실성으로 말하기는 불가능하다. 하지만 일반적인 전개 방식을 기반으로 하면, 스마트머니 트레이더들은 GOOGL 주가에 대해 강세를 보이지만 직접 소유보다는 옵션을 통한 합성 익스포저의 자본 유연성을 선호하는 것으로 보인다. 이러한 포지셔닝은 GOOGL이 상승할 경우 상승 옵션성을 효과적으로 허용한다.

반대편에서 깊은 ITM 풋은 기계적 공매도 포지션을 나타낸다. 하지만 이러한 공매도는 변동성이 발생할 경우를 대비해 GOOGL 주식의 실제 소유를 보호하기 위해 개시된 것으로 보인다. 현재 높은 행사가의 풋 프리미엄이 상당히 뜨거워, 콜이 변동성 기준으로 할인되어 있다는 의미다.

구글에 대해 역발상 투자를 할 만한 충분한 이유가 있다면, 강세 거래가 기계적으로 효율적일 것이다. 이제 그 정당성을 살펴보자.

알파벳 주가에 대한 마르코프 분석

옵션 트레이더들이 고려해야 할 또 다른 표준 도구는 블랙-숄즈 파생 예상 변동 계산기다. 2월 20일 옵션 체인의 경우, GOOGL 주가는 309.97달러에서 361.63달러 사이에 안착할 것으로 예상된다. 이는 현재가 대비 7.69%의 고저 스프레드에 해당한다.

본질적으로 블랙-숄즈가 말하는 것은, 가격이 현재가의 1표준편차 내에서 대칭적으로 안착한다면(변동성과 만기일을 고려하면서) GOOGL 주가가 대략 310달러에서 362달러 사이에 떨어질 것이라는 것이다. 간단한 요약은 이것이 68%의 경우에 예상되는 분산이라는 것이다.

이 예상 변동은 충분히 괜찮지만, GOOGL 주가가 어디에 도달할 수 있는지의 매개변수만 제공할 뿐, 실제로 어디에 안착할 가능성이 높은지는 알려주지 않는다. 확률(단순한 가능성이 아닌) 목록을 얻기 위해 마르코프 속성을 사용한 2차 분석을 수행할 수 있다.

마르코프 하에서 시스템의 미래 상태는 전적으로 현재 상태에 달려 있다. 다시 말해, 선도 확률은 독립적으로 계산되어서는 안 되며 생태계의 맥락을 통해 평가되어야 한다. 간단한 스포츠 비유를 사용하면, 미식축구에서 20야드 필드골은 사실상 3점이 보장된 것으로 간주된다. 눈, 바람, 플레이오프 압박의 맥락을 추가하면 기저 확률이 극적으로 변할 수 있다.

GOOGL 주가의 경우, 즉각적인 맥락은 지난 10주 동안 이 주식이 8주 상승을 기록하여 전반적인 상승 기울기를 보였다는 것이다. 2019년 1월 이후 데이터셋을 사용하면, 이 8-2-U 시퀀스가 나타날 때마다 10주 선도 결과는 일반적으로 320달러에서 380달러 사이에 안착했다. 더욱이 확률 밀도는 345달러에서 355달러 사이에서 가장 두드러질 가능성이 높다.

향후 5주 동안 선도 결과는 대부분 330달러에서 360달러 사이에 분포할 것이며, 확률 밀도는 340달러에서 350달러 사이에서 가장 두드러질 가능성이 높다. 이 정보를 통해 훨씬 더 좁은 목표 범위를 확보할 수 있다.

마르코프 전환을 사용한 위 귀납 모델의 논리를 따르면, 가장 매력적인 아이디어는 아마도 2월 20일 만기 347.50/350.00 불 콜 스프레드일 것이다. 이 거래는 최대 163% 이상의 수익을 발생시키기 위해 만기 시 GOOGL 주가가 2차 레그 행사가인 350달러를 돌파해야 한다.

8-2-U 시퀀스 이후 GOOGL의 귀납적 경향과 높은 행사가 콜옵션의 상대적 저렴함(작성 시점에 위 거래의 순차변은 단 95달러)을 결합하면, 이것은 놀랍도록 역발상적인 거래다.

GOOGL 목표주가는 얼마인가

증권가에서 GOOGL 주가는 26건의 매수, 1건의 보유, 0건의 매도 의견을 기반으로 강력 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. GOOGL의 평균 목표주가는 347.70달러로, 2026년에 4%의 상승 여력을 시사한다.

보호 거래가 GOOGL 주가를 상당한 거래로 만들었다

첫눈에는 그렇게 보이지 않지만, 알파벳 주가는 할인 중이다. 거래 자체는 포지션적으로 과밀하지만, 확신은 상당히 신중하며, 주요 플레이어들은 하락 변동성에 대비한 보호 전략을 실행하고 있다. 하지만 그러한 헤징은 공짜가 아니며, 이는 또한 순수한 강세에 대한 프리미엄이 훨씬 저렴하다는 것을 의미한다. 따라서 할인이다.