유나이티드 렌탈스 실적 발표... 기록적 성과와 견고한 전망

유나이티드 렌탈스(URI)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 살펴본다.

유나이티드 렌탈스, 비용 압박 속에서도 사상 최대 실적 기록

유나이티드 렌탈스의 최근 실적 발표는 전반적으로 긍정적인 분위기를 보였다. 사상 최대 매출, 사상 최대 렌탈 수익 및 EBITDA, 강력한 잉여현금흐름, 공격적인 자본 환원을 강조하면서도 단기적 압박 요인들을 솔직하게 인정했다. 경영진은 2025년의 운영 및 재무 성과가 2026년 전망에 대한 확신을 준다고 강조했다. 다만 장비 생산성 둔화, 매팅 부문의 불안정한 특수 장비 믹스, 재배치 및 인플레이션 비용 증가가 마진에 다소 부담을 주고 있다. 전체적으로 강력한 재무구조와 현금 창출력을 활용해 성장에 투자하고 주주들에게 보상하면서, 관리 가능한 운영상 역풍을 극복해 나가는 기업의 모습을 보여줬다.

사상 최대 매출과 EBITDA로 분기 실적 뒷받침

유나이티드 렌탈스는 4분기에 또 다른 기록을 달성했다. 총매출은 전년 동기 대비 2.8% 증가한 42억 달러, 렌탈 매출은 4.6% 증가한 35억8000만 달러로 모두 4분기 최고치를 기록했다. 조정 EBITDA는 19억100만 달러에 달했으며, 보고 기준 EBITDA 마진은 45.2%를 기록했다. 이는 장비 물류 및 프로젝트 활동과 관련된 높은 비용을 흡수했음에도 렌탈 모델의 기본적인 수익성이 견고함을 보여준다. 경영진은 이러한 실적이 최종 시장 전반의 탄력적인 수요와 지속적인 성장을 견인할 수 있는 견고한 기반의 증거라고 설명했다.

수익성과 자본수익률 견조 유지

실적 품질은 여전히 강력했다. 4분기 조정 주당순이익은 11.09달러였으며, 연간 투하자본수익률은 11.7%로 가중평균자본비용을 크게 상회했다. 이러한 스프레드는 유나이티드 렌탈스가 단순히 규모 확대가 아닌 효율적으로 성장하며 경제적 가치를 창출하고 있음을 보여준다. 자본 규율에 주목하는 투자자들에게 ROIC 수치는 경영진의 재무구조 역량과 운영 자본 배분에 대한 핵심 검증 지표다.

잉여현금흐름으로 공격적인 자본 환원 추진

현금 창출력이 두드러졌다. 유나이티드 렌탈스는 2025년에 약 21억8000만 달러의 잉여현금흐름을 창출했으며, 이는 10%대 중반(약 13.5~14%)의 건전한 잉여현금흐름 마진에 해당한다. 경영진은 이 현금을 주주들을 위해 활용했다. 약 19억 달러의 자사주 매입과 4억6400만 달러의 배당금을 통해 거의 24억 달러를 환원했다. 자본 환원이 잉여현금흐름을 초과했다는 사실은 전망에 대한 회사의 확신과 재무구조의 강점을 보여준다. 자사주 매입은 시간이 지남에 따라 주당 수익력을 높이는 핵심 수단으로 작용하고 있다.

2026년 성장 및 수익성 전망, 꾸준한 확장세 시사

유나이티드 렌탈스는 2026년 총매출을 168억~173억 달러로 제시했다. 이는 중간값 기준 약 5.9% 성장을 의미하며, 중고 장비 판매를 제외하면 6% 이상의 성장률을 나타낸다. 조정 EBITDA는 75억7500만~78억2500만 달러로 예상되며, 이전 일회성 이익을 제외하면 마진은 중간값 기준으로 거의 보합 수준이다. 경영진은 지속되는 비용 압박에도 불구하고 견고한 수익성을 유지하면서 건전한 중간 한 자릿수 성장률로 매출을 계속 늘릴 것이라고 강조했다. 이는 꾸준한 수요와 신중한 가격 책정 및 장비 관리를 반영한다.

2026년 자본 배분... 자사주 매입과 배당 증가

자본 배분은 여전히 주주 친화적이다. 2026년 유나이티드 렌탈스는 15억 달러의 자사주를 매입하고 분기 배당금을 10% 인상해 1.97달러, 연간 기준 7.88달러로 늘릴 계획이다. 다년간의 자사주 매입 전략을 뒷받침하기 위해 회사는 50억 달러 규모의 새로운 자사주 매입 승인도 발표했다. 이러한 조치는 성장 이니셔티브에 자금을 지원하면서도 주주들에게 상당한 자본을 환원하겠다는 의지를 보여준다. 경영진이 주가를 매력적으로 보고 현금흐름을 지속 가능한 것으로 판단하고 있음을 시사한다.

장비 투자 및 자본지출 전략으로 미래 수요 뒷받침

유나이티드 렌탈스는 현재와 미래의 수요를 뒷받침하기 위해 장비에 대규모 투자를 계속하고 있다. 2025년 총 렌탈 자본지출은 약 41억9000만 달러였다. 2026년에는 총 자본지출을 43억~47억 달러, 순 자본지출을 28억5000만~32억5000만 달러로 예상한다. 이 중 유지보수 자본지출은 약 34억 달러로 추정되며, 중간값 기준으로 약 11억 달러가 성장 자본지출로 배정된다. 이러한 균형은 기존 장비를 최상의 상태로 유지하면서 수요가 높은 카테고리와 지역으로 선별적으로 확장하는 전략을 반영한다.

특수 장비 사업, 모멘텀과 확장 기회 제공

특수 장비 부문은 계속해서 성장 엔진 역할을 했다. 광범위한 성과를 달성했으며 지속적인 확장의 혜택을 받았다. 유나이티드 렌탈스는 2025년에 4분기 13개를 포함해 60개의 특수 장비 신규 거점을 열었으며, 경영진은 특수 장비 부문을 두 자릿수 속도로 계속 성장시킬 것으로 예상한다. 회사는 상당한 지리적 공백이 남아 있다고 강조했다. 2026년 언급에서 약 40개의 신규 거점이 언급됐으며, 이는 매출을 다각화하고 전반적인 성장과 마진 회복력을 뒷받침할 수 있는 고마진 특수 장비 제공의 다년간 성장 여력을 보여준다.

재무구조 강점으로 전략적 유연성 확보

유나이티드 렌탈스는 견고한 재무 기반으로 2026년을 맞이한다. 연말 순부채비율은 1.9배, 총 유동성은 33억 달러 이상이다. 이러한 재무구조 강점은 회사가 경기 사이클을 관리하고, 대규모 자본지출 프로그램에 자금을 지원하며, 기회주의적 인수나 확장을 추구하고, 높은 수준의 주주 환원을 유지할 수 있는 유연성을 제공한다. 투자자들에게 적정 수준의 레버리지와 풍부한 유동성의 조합은 리스크를 줄이면서 경영진이 성장 추구에 공격적으로 나설 수 있게 한다.

중고 장비 판매, 물량 부진으로 수익 압박

몇 안 되는 부진 부문 중 하나는 중고 장비 판매였다. 연간 원가 기준 판매액은 27억3000만 달러로 28억 달러 목표에 다소 미달했다. 주로 회사가 수요를 충족하기 위해 사용 시간이 긴 자산을 렌탈 상태로 유지하기로 선택했기 때문이다. 4분기에 유나이티드 렌탈스는 7억6900만 달러의 원가 기준 장비를 50% 회수율로 판매해 3억8600만 달러의 수익과 47.2%의 조정 마진을 창출했다. 그러나 중고 장비 총이익은 분기 중 약 3900만 달러 감소했는데, 주로 물량 부족 때문이었다. 중고 장비 시장 자체는 여전히 건전하지만, 자산 처분 시기가 이전 가이던스 대비 부담 요인으로 작용했다.

매팅 사업 변동성으로 믹스 및 생산성 노이즈 발생

매팅 사업에서 예상치 못한 변동성이 나타났다. 대형 파이프라인 프로젝트가 4분기에서 밀려나면서 실적이 불규칙해졌고 분기 중 믹스와 장비 생산성에 상당한 영향을 미쳤다. 경영진은 이것이 주로 타이밍 문제이지 구조적 수요 문제가 아니라고 강조했지만, 매팅 부문의 단기 실적은 계속 불균등할 가능성이 있다고 인정했다. 투자자들에게 이 부문은 대형 프로젝트 작업에 대한 기본 수요가 견고해 보임에도 불구하고 분기별 장비 성과 지표에 다소 노이즈를 추가한다.

장비 생산성 둔화, 믹스 및 타이밍과 연관

장비 생산성은 4분기에 다소 둔화됐다. 연간 2.2%, 3분기 약 2.0%에 비해 0.5%만 증가했다. 경영진은 4분기 둔화의 대부분을 믹스와 타이밍, 특히 매팅 문제 탓으로 돌렸다. 이것만으로도 3분기 대비 장비 생산성이 약 1%포인트 감소했다. 이러한 둔화는 주시할 필요가 있지만, 회사는 이를 수요 약화의 신호가 아닌 일시적 효과로 규정했다. 견고한 활동 수준과 강력한 렌탈 매출 성장을 지적했다.

비용 압박 속 마진 압박 직면

강력한 매출과 EBITDA에도 불구하고 마진은 다소 압박을 받았다. 4분기 조정 EBITDA 마진은 전년 동기 대비 약 120bp 축소됐으며, 중고 장비 사업을 제외하면 약 110bp 축소됐다. 배송 및 장비 재배치 비용 증가만으로도 약 70bp의 역풍으로 추정됐다. 부대 서비스의 강력한 성장과 시설 및 보험의 평균 이상 인플레이션이 추가 압박 요인이었다. 경영진은 이러한 비용을 완화하기 위한 조치를 설명했지만, 완전한 효과가 나타나기까지는 시간이 걸릴 것이라고 언급했다.

재배치 및 운송 비용, 2026년까지 높은 수준 유지 전망

유나이티드 렌탈스는 대형 프로젝트와 지리적으로 분산된 수요가 네트워크 전반에 걸쳐 장비를 이동해야 하는 필요성을 계속 견인함에 따라 재배치 및 운송 비용이 2026년까지 높은 수준을 유지할 것으로 예상한다. 이는 매출 성장을 뒷받침하지만 비용 강도도 높인다. 회사는 물류 최적화 및 네트워크 밀도 향상과 같은 완화 전략을 시행하고 있지만, 이러한 노력이 단계적으로 진행될 것이라고 밝혔다. 즉, 비용 완화는 즉각적이기보다는 점진적일 것이다. 이러한 역학은 회사의 가이던스에 반영돼 있으며, 이러한 역풍에도 불구하고 중간값 기준으로 마진이 보합 수준일 것으로 가정한다.

중고 시장 정상화로 타이밍 리스크 발생

경영진은 중고 장비 시장이 최근 몇 년의 극단적인 상황에 비해 정상화됐다고 설명했다. 수요는 여전히 건전하지만 가격과 물량은 더 이상 정점 수준이 아니다. 특정 사용 시간이 긴 자산을 판매하지 않고 렌탈 상태로 유지하기로 한 결정이 2025년 가이던스 대비 중고 판매 실행 차이에 기여했다. 이는 지속적인 타이밍 리스크를 부각시킨다. 렌탈 수익과 처분 수익 간 최적화는 장기 경제성이 매력적으로 유지되더라도 단기적 노이즈를 만들 수 있다. 투자자들은 회사가 이러한 보다 균형 잡힌 중고 시장 환경을 헤쳐 나가면서 지속적인 전술적 조정을 예상해야 한다.

가이던스, 집중적인 비용 통제와 함께 꾸준한 성장 시사

유나이티드 렌탈스의 2026년 가이던스는 규율 있는 자본 배분과 적극적인 비용 관리에 뒷받침된 꾸준한 확장의 그림을 그린다. 회사는 총매출을 168억~173억 달러로 예상하며, 이는 중간값 기준 약 5.9% 성장, 중고 장비를 제외하면 6% 이상의 성장에 해당한다. 중고 판매는 약 28억 달러의 원가 기준 판매에서 약 14억5000만 달러로 예상된다. 조정 EBITDA는 75억7500만~78억2500만 달러로 제시됐으며, 이전 일회성 항목을 제거하면 마진은 중간값 기준으로 거의 보합 수준이다. 투자 측면에서 총 렌탈 자본지출은 43억~47억 달러, 순 자본지출은 28억5000만~32억5000만 달러, 유지보수 자본지출은 약 34억 달러로 예상되며, 이는 성장 자본지출이 약 11억 달러임을 의미한다. 잉여현금흐름은 21억5000만~24억5000만 달러를 목표로 한다. 회사는 15억 달러의 자사주 매입과 증액된 배당금을 통해 약 20억 달러를 주주들에게 환원할 계획이며, 이는 주당 약 32달러, 약 3.5%의 수익률을 나타낸다. 높아진 재배치 및 부대 비용 압박을 상쇄하기 위한 비용 조치가 전망에 반영돼 있다.

결론적으로 유나이티드 렌탈스의 실적 발표는 관리 가능한 운영상 과제를 해결하면서 사상 최대 실적과 강력한 현금 환원을 달성하는 기업의 모습을 보여줬다. 강력한 렌탈 수요, 확대되는 특수 장비 운영, 견고한 재무구조는 2026년 중간 한 자릿수 매출 성장과 탄력적인 마진을 위한 확고한 기반을 제공한다. 중고 판매 타이밍, 매팅 부문의 불규칙성, 높은 물류 및 인플레이션 비용이 수익성에 다소 부담을 주지만, 경영진의 명확한 비용 완화 계획과 주주 친화적인 자본 배분은 내년 주식을 추적하는 투자자들에게 건설적인 투자 스토리를 강화한다.