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레이먼드 제임스 파이낸셜(RJF)이 1분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.
레이먼드 제임스 파이낸셜, 사상 최대 실적과 금리 하락 압박 사이에서 균형 모색
레이먼드 제임스 파이낸셜의 최근 실적 발표는 자신감과 동시에 미묘한 차이를 보여줬다. 회사는 사상 최대 매출, 강력한 수익성, 견고한 어드바이저 및 자산 증가를 기록했지만, 경영진은 낮아진 금리, 예금 구성 변화, 변동성 큰 자본시장으로 인한 압박을 솔직히 인정했다. 경영진은 특히 기술과 인수합병 분야에서 장기적이고 투자 중심적인 전략을 강조하면서, 단기 매출 변동성 속에서도 규율 있는 자본 환원과 마진 관리에 집중하고 있다고 밝혔다.
레이먼드 제임스는 1분기 연결 순매출 37억 달러를 기록하며 다각화된 사업 구조의 폭넓은 강점을 입증했다. 보통주 주주 귀속 순이익은 5억6200만 달러로 희석 주당순이익(EPS)은 2.79달러를 기록했다. 조정 기준으로는 순이익 5억7700만 달러, EPS 2.86달러를 달성했다. 이는 금리 하락이 이자 민감 부문에 영향을 미치기 시작했음에도 불구하고, 회사가 높아진 고객 자산과 증가하는 은행 활동을 효과적으로 수익화하고 있음을 보여준다. 사상 최대 매출은 회사가 더 어려운 거시경제 및 금리 환경을 헤쳐나가는 데 강력한 출발점을 제공한다.
수익성 지표는 주요 긍정 요인이었다. 회사는 세전 마진 19.5%, 조정 세전 마진 20.0%를 달성하며 이자 수익과 자본시장 매출이 압박을 받는 상황에서도 오랜 목표였던 조정 세전 마진 20%를 충족했다. 경영진은 이를 수수료 기반 사업의 규모와 규율 있는 비용 관리 덕분에 비즈니스 모델이 불리한 조건에서도 목표 수익성을 유지할 수 있다는 증거로 제시했다. 이 마진 수준 유지는 회사의 장기 재무 프레임워크의 핵심이다.
자본 수익률은 실적 강세를 뒷받침했다. 레이먼드 제임스는 연환산 보통주자기자본이익률(ROE) 18.0%, 연환산 조정 유형자기자본이익률(ROTE) 21.4%를 기록했다. 이는 금융업계 상위권 수준의 자본 효율성을 보여주며, 견고한 실적, 절제된 대차대조표 성장, 적극적인 자본 환원의 결합을 반영한다. 투자자들에게 이러한 지표는 회사가 프랜차이즈 우위를 매력적인 주주 수익으로 전환하고 있음을 시사한다.
프라이빗 클라이언트 사업부는 계속해서 강력한 성장 동력이었다. 회사는 연환산 순자산 증가율 8%와 분기 순신규 자산 310억 달러를 보고했는데, 이는 이 지표 기준 역대 두 번째로 좋은 분기 실적이다. 지난 12개월 동안 레이먼드 제임스는 후행 12개월 생산액 기준 약 4억6000만 달러, 고객 자산 630억 달러 이상(RIA/커스터디 등 모든 플랫폼 포함 시 690억 달러 이상)을 보유한 어드바이저들을 영입했다. 이러한 영입 모멘텀과 유기적 자산 유치는 회사의 장기 성장 스토리의 핵심으로, 금리 및 자본시장 사업의 순환적 역풍을 상쇄하는 데 도움이 되고 있다.
수수료 기반 자문으로의 전환은 여전히 핵심 호재다. 프라이빗 클라이언트 그룹의 수수료 기반 자산은 1조400억 달러로 사상 최대를 기록했으며, 전년 대비 19%, 전분기 대비 3% 증가했다. 이는 시장 상승과 순유입을 모두 반영한다. 자산운용 부문은 순매출 3억2600만 달러, 세전 이익 1억4300만 달러로 사상 최대를 기록했다. 자산운용 및 관련 관리 수수료는 약 20억 달러로 전년 대비 15%, 전분기 대비 6% 증가했다. 이러한 반복적이고 대체로 시장 연동적인 매출은 변동성이 큰 이자 및 거래 중심 부문에 비해 점점 더 안정적인 수익 기반을 제공한다.
프라이빗 클라이언트 그룹(PCG)은 회사의 핵심 부문으로 남아 있으며, 분기 순매출 27억7000만 달러, 세전 이익 4억3900만 달러로 사상 최대를 기록했다. 실적은 시장 상승, 강력한 유지율, 의미 있는 순신규 자산에 힘입어 높아진 관리 자산에 의해 주도됐다. PCG 세전 이익은 금리 관련 매출 압박과 구성 효과로 전년 대비 5% 감소했지만, 어드바이저 생산성과 수수료 기반 상품의 지속적인 확대에 힘입어 전반적인 궤적은 확고히 긍정적이다.
은행 부문에서 레이먼드 제임스는 대출 장부를 계속 확대하여 분기 말 은행 대출이 534억 달러로 사상 최대를 기록했다. 제3자 은행의 순이자이익(NII)과 RJBDP 수수료를 합친 금액은 6억6700만 달러로 전분기 대비 2% 증가했는데, 대출 성장과 예금 전략이 낮아진 수익률을 부분적으로 상쇄했다. 은행 부문의 순이자마진은 10bp 확대되어 2.81%를 기록했는데, 이는 금리 하락 환경에서 주목할 만한 수치다. 경영진은 규율 있는 신용 및 가격 책정을 강조하며, 금리 인하가 전체 수익률을 끌어내리더라도 은행이 견고한 수익 기여자로 남을 수 있도록 포지셔닝하고 있다.
자본 배분은 또 다른 하이라이트였다. 레이먼드 제임스는 분기 중 평균 주가 162달러에 보통주 4억 달러를 자사주 매입했으며, 지난 12개월 동안 14억5000만 달러를 매입했다. 배당을 포함하여 회사는 지난 1년간 주주들에게 약 18억7000만 달러를 환원했는데, 이는 실적의 약 89%에 해당한다. 경영진은 다음 분기에 약 4억 달러의 자사주 매입 계획을 재확인했으며, 분기별 4억~5억 달러의 매입 프레임워크를 유지했다. 이러한 적극적인 자본 환원 전략은 회사의 밸류에이션과 자본 강도에 대한 자신감을 보여준다.
대차대조표는 여전히 안심의 원천이다. 레이먼드 제임스는 Tier 1 레버리지 비율 12.7%, 총자본비율 24.3%를 보고했는데, 모두 규제 최소 요건을 훨씬 상회한다. 모회사의 기업 현금은 약 33억 달러였으며, 유동성은 약 21억 달러로 회사의 목표인 12억 달러를 편안하게 상회했고, Tier 1 레버리지 목표 10%에 도달하기 전 초과 자본 여력은 약 24억 달러였다. 이러한 강력한 자본 및 유동성 기반은 회사가 계속 투자하고, 자사주를 매입하며, 시장 변동성을 흡수할 수 있는 충분한 여지를 제공한다.
경영진은 플랫폼에 대한 지속적인 투자를 핵심 전략 우선순위로 강조했다. 회사는 자산운용 및 투자은행 역량을 강화하기 위해 각각 클라크 캐피털 매니지먼트와 그린스 랩스 인수를 발표했다. 동시에 레이먼드 제임스는 연간 약 11억 달러 규모로 기술에 투자하고 있으며, 어드바이저 서비스를 자동화하고 향상시키기 위해 설계된 독자적인 AI 운영 에이전트 RA를 출시했다. 이러한 움직임은 경쟁적 포지셔닝을 강화하고, 어드바이저 생산성을 개선하며, 장기적인 운영 레버리지를 추진하기 위한 것이지만, 단기적으로는 비용 상승에 기여하고 있다.
자본시장 부문은 몇 안 되는 약점 중 하나였다. 순매출은 3억8000만 달러로 감소했으며, 세전 이익은 900만 달러에 불과해 전년 대비 및 전분기 대비 모두 감소했다. 감소는 M&A 및 자문 수수료 감소, 채권 인수 활동 약화, 저소득층 주택 투자 수익 부진에 기인했다. 비교하자면, 전분기 자본시장 매출은 5억 달러를 초과했는데, 이는 이 사업의 본질적인 분기별 변동성을 보여준다. 경영진은 기본 파이프라인이 건전하게 유지되고 있다고 강조했지만, 거래 성사 및 매출 인식 시점은 예측하기 어렵다.
최근 금리 인하(2024년 11월 초 이후 125bp 인하)는 레이먼드 제임스의 이자 민감 부문에 부담을 주고 있다. 이자 관련 매출과 비보상 매출이 압박을 받아 PCG 세전 이익이 전년 대비 5% 감소하는 데 기여했으며, 대차대조표 전반의 수익률을 압박하고 있다. RJBDP(레이먼드 제임스 은행 예금 프로그램) 잔액의 평균 수익률은 15bp 하락하여 2.76%를 기록했다. 경영진은 이미 시행된 금리 인하와 분기 중 이자 수익 일수가 2일 적은 점을 반영하여, 2분기 총 NII 및 RJBDP 수수료가 1분기 대비 낮아질 가능성이 있다고 경고했다.
금리 하락에 따라 고객 현금 역학이 변화하고 있다. 국내 현금 스윕 및 강화 저축 프로그램 잔액은 분기 말 581억 달러로 전분기 대비 3% 증가했지만, 이후 압박을 받았다. 1월에 합산 잔액은 분기 말 이후 26억 달러 감소했는데, 여기에는 18억 달러의 일회성 수수료 청구 영향이 포함됐으며, 약 21억 달러가 스윕 잔액에서, 약 5억 달러가 강화 저축에서 빠져나가 고객들이 현금을 투자로 되돌렸다. 이 중 일부는 계절적이고 청구 관련이지만, 낮아진 수익률이 고객들로 하여금 현금 솔루션에서 재배분하도록 유도하여 관련 매출 흐름에 영향을 미칠 수 있음을 보여준다.
비보상 비용은 총 5억5700만 달러로 전년 대비 8% 증가했지만 전분기 대비 7% 감소했다. 경영진은 연간 비보상 비용(특정 항목 제외)이 약 23억 달러에 달할 것으로 예상하는데, 이는 전년 대비 약 8% 증가를 나타낸다. 증가는 주로 지속적인 기술 투자, 계속되는 영입 및 전환 지원, 기타 성장 관련 이니셔티브와 관련이 있다. 이러한 비용 궤적이 일시적으로 운영 레버리지에 부담을 주지만, 경영진은 이를 자문, 플랫폼, 디지털 역량에서 경쟁 우위를 유지하는 데 필수적인 것으로 규정했다.
총 보상 비율은 65.6%(조정 기준 65.4%)로 회사의 65% 목표를 약간 상회했다. 초과는 주로 매출 구성, 특히 더 높은 지급률을 수반하는 독립 어드바이저 채널의 기여도 증가와 높아진 영입 및 유지 관련 보상 때문이었다. 더 명확한 보고 구조의 일환으로, 영입 관련 비용은 이제 PCG 부문 내에서 제시되고 있다. 경영진은 장기 보상 비율 목표를 재확인했는데, 이는 시간이 지남에 따라 구성과 영입 강도가 정상화될 것으로 예상함을 시사한다.
경영진은 자본시장 활동의 예측 불가능성을 반복적으로 언급했다. 자문 및 인수 파이프라인이 견고하다고 설명되지만, 회사는 M&A 거래 성사 및 자본시장 거래의 시점이 예측하기 어렵다고 강조했는데, 이는 자본시장 부문에서 분기별로 상당한 실적 변동성을 초래한다. 투자자들에게 이는 중기 기회 세트가 견고하더라도 단기 자본시장 매출이 기본 수요와 크게 다를 수 있어 단기 실적이 덜 예측 가능함을 의미한다.
금융 어드바이저 영입 환경이 더 경쟁적이 되었는데, 사모펀드 지원 롤업 기업들이 어드바이저 유치를 위해 더 풍부한 인센티브를 제공하고 있다고 전해진다. 레이먼드 제임스는 이것이 영입 및 유지 비용에 단기적인 잡음을 도입했다고 인정했다. 그러나 경영진은 높아진 인센티브를 구조적이라기보다는 순환적 현상으로 보고 있으며, 문화, 플랫폼, 독립성을 중심으로 한 회사의 가치 제안에 자신감을 유지하고 있다. 그럼에도 불구하고 이러한 역학은 단기적으로 보상 및 영입 지출에 대한 상승 압력에 기여하고 있다.
경영진은 또한 2분기에 대한 몇 가지 기계적이고 거시적인 역풍을 지적했다. 계절성(청구 일수 감소 및 급여세 재설정)이 보고된 마진과 비용에 부담을 줄 것이다. 동시에 최근 연준의 금리 인하는 이자 관련 매출을 감소시켜 자산 성장을 부분적으로 상쇄할 것으로 예상되며, 단기적으로 NII 및 RJBDP 기여도가 약화될 것으로 보인다. 이러한 요인들을 종합하면, 강력한 기본 사업 모멘텀에도 불구하고 2분기 보고 실적이 회사의 장기 수익력을 완전히 반영하지 못할 수 있음을 시사한다.
앞으로 은행 수익률 역학이 핵심 변수다. RJBDP 잔액의 평균 수익률은 이미 분기 중 15bp 하락했으며, 경영진은 NII 및 RJBDP 수수료의 향후 결과가 추가 금리 변동과 분기 말 잔액 수준에 매우 민감하게 유지될 것이라고 강조했다. 2분기에 대한 내부 모델링은 예금 구성이나 대차대조표 구조에 유리한 변화가 없는 한 합산 NII 및 RJBDP의 추가 감소를 가정하고 있다. 이는 금리 환경에 대한 실적 민감도를 추적하는 투자자들에게 또 다른 불확실성 층을 추가한다.
레이먼드 제임스는 자산 기반 수수료의 완만한 성장을 전망했지만 이자 수익은 약화될 것으로 예상했다. 경영진은 2분기 자산운용 및 관련 관리 수수료가 청구 일수가 2일 적음에도 불구하고 1분기 대비 약 1% 높을 것으로 예상하는데, 이는 1분기에 약 3% 성장한 수수료 기반 자산의 강력한 기반을 반영한다. 반면 합산 NII 및 RJBDP 수수료는 현재 금리(최근 연준 인하 포함), 18억 달러의 2분기 수수료 청구 회수 후 안정적인 분기 말 잔액, 주요 잔액 변동 없음을 가정할 때 2분기에 1분기 대비 감소할 것으로 예상된다. 2026년 전체 연도에 대해 비보상 비용(특정 항목 제외)은 약 23억 달러로 전년 대비 약 8% 증가할 것으로 가이던스를 제시했으며, 유효 세율은 24~25% 범위로 예상된다. 중요한 점은 경영진이 시간이 지남에 따라 약 20%의 조정 세전 마진과 약 65%의 보상 비율에 대한 약속을 재확인했다는 것이다. 자본 환원에 대해서는 Tier 1 레버리지 비율 12.7%, 총자본비율 24.3%, 모회사 현금 약 33억 달러(목표 대비 유동성 약 21억 달러), Tier 1 레버리지 목표 10% 대비 초과 자본 여력 약 24억 달러에 힘입어 2분기에 약 4억 달러의 자사주 매입을 계획하고 있다.
요약하면, 레이먼드 제임스 파이낸셜의 실적 발표는 대부분의 운영 측면에서 잘 작동하는 회사를 보여줬다. 사상 최대 매출, 강력한 수익성, 높은 자기자본이익률, 강력한 어드바이저 및 자산 성장을 기록하면서도, 낮아진 금리, 변화하는 현금 행태, 변동성 큰 자본시장으로 인한 부담을 솔직히 직면하고 있다. 경영진은 단기 비용 증가와 일부 마진 변동성을 감수하더라도 기술 및 플랫폼 투자에 집중하고 견고한 자본 환원을 유지하기로 선택했다. 투자자들에게 이는 규율 있는 대차대조표와 명확한 장기 수익성 프레임워크로 순환적 역풍을 헤쳐나가는 구조적으로 매력적인 자산관리 프랜차이즈의 이야기다.
이 기사는 AI로 번역되어 일부 오류가 있을 수 있습니다.