노퍽 서던 실적 발표...안전성 개선됐지만 매출은 압박

노퍽 서던(NSC)이 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

노퍽 서던 실적 발표... 매출 역풍 속 안전성 개선 강조

노퍽 서던의 최근 실적 발표는 신중하면서도 긍정적인 분위기였다. 경영진은 물동량 감소, 석탄 가격 약세, 합병 관련 경쟁 대응으로 인한 인터모달 점유율 손실로 매출이 압박받았음에도 안전, 생산성, 비용 통제, 현금 창출에서 상당한 진전을 이뤘다고 강조했다. 경영진은 분기와 연간 실적이 운영적으로는 강력했지만 매출 측면에서는 제약을 받았다고 평가하며, 회사의 강화된 안전 기록, 효율성 개선, 잉여현금흐름이 규제 차질과 불투명한 거시경제 환경을 헤쳐나가는 데 유리한 위치를 제공한다고 주장했다.

안전 이정표... 본선에서 획기적인 한 해

노퍽 서던은 안전을 논의의 중심에 두고, 4분기 본선에서 보고 가능한 탈선 사고가 전무했으며 본선 사고율이 0.13으로 전년 대비 71% 개선됐다고 강조했다. 연간 본선 탈선 비율은 0.43이었으며, 철도는 10년 이상 중 최고의 열차 사고 실적을 기록했다. 근로자 안전도 개선돼 연방철도청(FRA) 보고 가능 부상 비율이 15% 감소한 1.0, 보고 가능 사고가 31% 감소한 2.19를 기록했다. 경영진은 이러한 결과가 일시적이 아닌 구조적이라고 평가하며, 안전 개선이 프랜차이즈를 보호하고 장기적인 비용 규율을 뒷받침한다고 주장했다.

생산성과 운영 효율성... 더 적은 인력으로 더 많은 화물 운송

운영 효율성도 두드러진 성과였다. 철도는 직원 수를 4% 줄이면서 총톤마일(GTM)을 3% 더 운송해 사실상 약 7%의 생산성을 달성했다. 열차 적재량은 4% 증가했고, 톤당 마력은 약 10% 감소했으며, 승무원 출발당 GTM은 2.5% 증가했다. 이는 모두 자산과 승무원이 더 집약적으로 활용되고 있다는 신호다. 예정에 없던 정차는 31% 감소했고, 기관차 생산성은 약 10% 개선됐으며, 열차 및 엔진(T&E) 생산성은 약 9% 상승했고, 재승무는 21% 감소했으며, 연료 효율은 연간 약 4~5% 개선됐다. 경영진은 이러한 지표들이 네트워크가 더 긴밀하고 안정적으로 운영되고 있다는 증거이며, 물동량이 회복될 때 더 나은 마진을 위한 기반을 마련하고 있다고 강조했다.

비용 절감과 절약... 2026년 목표 상향

비용 측면에서 노퍽 서던은 자체 목표를 초과 달성한 후 기준을 높였다. 회사는 연간 2억1600만 달러의 비용 절감을 달성해 상향된 2억 달러 목표를 넘어섰다. 향후 전망으로, 2026년 비용 절감 목표를 1억 달러에서 1억5000만 달러로 상향해 3년 누적 비용 절감 목표를 약 6억5000만 달러로 끌어올렸다. 경영진은 이것이 일회성 조치가 아닌 구조적 효율성과 규율 있는 간접비 삭감의 조합이라고 설명하며, 매출 압박이 완화되면 영업 레버리지가 개선될 것이라고 시사했다.

자본 집행과 현금 창출... 자본적 지출 감소, 잉여현금흐름 증가

자본 배분과 현금 창출은 명확한 강점이었다. 노퍽 서던은 22억 달러 규모의 2025년 자본 프로그램을 예정대로 예산 내에서 완료해 2024년 대비 7.5% 감소를 기록했다. 또한 2026년 계획 자본 지출을 약 19억 달러로 축소해 이전 계획 대비 약 14% 삭감했다. 2025년 잉여현금흐름은 22억 달러에 달해 전년 대비 거의 5억 달러 증가했으며 2021년 이후 가장 강력한 전환율을 기록했다. 경영진은 낮은 자본적 지출과 증가하는 잉여현금흐름의 조합이 회사에 선택적 투자, 대차대조표 지원, 주주 환원 자본을 제공하면서도 안전 및 생산성 이니셔티브에 자금을 지원할 수 있는 유연성을 준다고 주장했다.

일반화물 및 자동차 부문 강세... 핵심 프랜차이즈 기록 경신

광범위한 화물 부진에도 불구하고 노퍽 서던의 일반화물 및 자동차 부문은 상대적으로 우수한 성과를 냈다. 연료를 제외한 일반화물 매출은 전년 대비 약 2억8700만 달러, 즉 약 4% 증가했으며, 기본 일반화물 그룹 전반에 걸쳐 연간 총매출과 연료 제외 매출에서 기록을 세웠다. 자동차 사업은 총매출과 연료 제외 매출에서 기록을 달성했으며, 장비 순환 시간이 약 4% 개선돼 철도가 더 많은 차량 주문을 처리할 수 있었다. 이러한 프랜차이즈는 포트폴리오에 안정적인 기반을 제공했고 더 경기순환적인 부문의 약세를 부분적으로 상쇄했다.

수익성과 재무 실적... 견고한 주당순이익, 토지 매각 기여

최종 실적에서 노퍽 서던은 조정 4분기 주당순이익 3.22달러와 조정 후 영업비율(OR) 65.3을 보고했다. 순이익은 전년 대비 약 5% 증가했지만, 경영진은 실적이 상당한 규모의 토지 매각으로 혜택을 받았으며 이것이 분기 영업비용을 약 8500만 달러 감소시켰다고 인정했다. 회사는 기본 수익성이 물동량 및 가격 역풍에도 불구하고 회복력이 있다고 평가했지만, 영업비율이 매출 부진과 믹스로 인해 여전히 압박받고 있다고 인정했다.

기술과 자산 위험 감지... 디지털 도구의 가치 입증

경영진은 또한 안전과 신뢰성 향상에서 기술의 역할을 강조했다. 디지털 열차 검사 프로그램은 현재 월간 교통량의 75% 이상을 스캔하며, 선로변 카메라와 분석을 사용해 문제가 고장으로 발전하기 전에 표시한다. 새로운 휠 무결성 시스템은 최근 공급업체 주조 결함을 감지해 7개의 추가 결함 휠셋을 식별하는 데 도움을 주었고 업계 전반의 리콜을 주도했다. 경영진은 이 사건을 디지털 투자가 단순히 이론적이지 않다는 증거로 제시했다. 규모에서 이들은 위험을 실질적으로 줄이고 비용이 많이 드는 사고를 피할 수 있다.

4분기 물동량 및 매출 부진... 매출 기대치 미달

운영 개선 이면에서 매출은 경영진이 예상했던 것보다 약했다. 전체 4분기 물동량은 전년 대비 약 4% 감소했고, 총매출은 약 2% 감소했다. 경영진은 분기 중 예상보다 부진한 수요를 언급했으며, 이러한 물동량 및 가격 압박이 규율 있는 비용 통제에도 불구하고 영업비율을 악화시켰다고 지적했다. 투자자들에게 전달된 메시지는 비용 측면은 대체로 제 역할을 하고 있지만, 매출 성장이 없을 때 할 수 있는 일에는 한계가 있다는 것이었다.

인터모달 약세와 점유율 손실... 합병 여파의 타격

인터모달은 명확한 약점이었다. 4분기 인터모달 물동량은 7% 감소했고 매출은 약 6% 감소했으며, 연간 인터모달 매출은 사실상 보합이었다. 경영진은 하반기 점유율 손실을 노퍽 서던의 제안된 합병에 대한 경쟁사들의 반응 탓으로 돌렸으며, 특정 J.B. 헌트 물동량이 경쟁 철도로 이동하는 등의 사업 이동을 언급했다. 향후 전망으로, 회사는 인터모달이 관세 불확실성, 공급 과잉 트럭 시장, 확대되는 창고 용량으로 인해 계속 제약을 받을 것으로 예상하며, 이 중요한 성장 부문에 대한 단기 완화가 제한적임을 시사했다.

석탄 가격 압박... 물동량 증가, 매출 감소

석탄 실적은 약한 가격의 영향을 보여줬다. 4분기 석탄 물동량은 약 1% 증가했지만, 연료를 제외한 단위당 매출(RPU)이 약 12% 감소하면서 석탄 매출은 약 11% 감소했다. 연간으로는 해상 석탄 시장 약세가 전년 대비 약 1억800만 달러의 매출 감소를 초래했다. 경영진은 해상 가격이 지속적으로 부진하며 단기 회복 경로가 불확실하다고 설명하며, 톤수가 유지되더라도 석탄이 매출과 믹스에 부담으로 남을 것임을 시사했다.

합병 규제 차질과 경쟁 반응... 전략적 장애물

회사는 또한 합병 노력을 둘러싼 규제 과제를 다뤘다. 지상교통위원회(STB)가 합병 신청을 불완전하다며 반려해 보완 제출을 요구했고, 더 연장된 승인 절차의 가능성을 높였다. 노퍽 서던은 연중 합병 관련 비용으로 6500만 달러를 기록했으며, 주로 법률, 전문 서비스, 유지 비용이었다. 한편 경쟁사들은 불확실성을 이용해 고객을 공격적으로 추구했고, 경영진은 이것이 약 1%의 매출 역풍을 초래하고 네트워크 밖으로의 물동량 이동에 기여했다고 추정했다. 경영진은 전략적 근거에 대한 의지를 유지하면서도 단기 실적 부담을 인정했다.

인플레이션 및 비용 압박... 비용 측면의 순풍에도 한계

강력한 생산성에도 불구하고 노퍽 서던은 인플레이션에서 자유롭지 않다. 경영진은 지난 7월 시행된 4% 임금 인상, 12% 이상의 건강 및 복지 비용 증가, 약 25% 상승한 보험료를 포함해 지속적인 약 4%의 인플레이션 영향을 강조했다. 자재와 감가상각도 상승 추세다. 또한 회사는 2025년에 약 1억5000만 달러의 특별 혜택을 제공한 토지 매각 수익이 3000만~4000만 달러의 정상 수준으로 돌아갈 것으로 예상돼 영업비용에 대한 일회성 순풍이 제거될 것이라고 경고했다.

불확실한 거시경제 및 수요 전망... 매출이 "변수"

경영진은 거시경제 환경에 대해 신중한 어조를 취했다. 관세를 둘러싼 지속적인 불확실성을 지적했고 하반기 수요가 약화됐으며 화물 성장이 언제 재가속될지에 대한 가시성이 거의 없다고 언급했다. 노퍽 서던은 2026년 상반기에 잠재적 부진을 예상하며, 예측 불가능한 화물 수요가 추가 영업비율 개선의 핵심 변수라고 강조했다. 회사의 메시지는 비용, 안전, 효율성을 통제할 수 있지만, 약한 수요 환경이 지속되면 이를 완전히 상쇄할 수 없다는 것이다.

영업비율 악화... 규율에도 불구한 매출 주도 압박

경영진은 영업비율 악화가 주로 매출 측면의 이야기라고 명확히 했다. 4분기 조정 영업비율 65.3은 부문 물동량 감소, 연료 할증료 변동성, 해상 석탄 가격 하락으로 인한 전년 대비 악화를 나타냈다. 이러한 요인들은 비용 통제와 일회성 토지 매각 이익의 혜택을 능가했다. 경영진은 비용 절감의 구조적 성격을 강조했지만, 더 나은 영업비율 진전을 위해서는 최소한 물동량과 가격에서 어느 정도 완화가 필요하다고 인정했다.

가이던스 및 전망... 더 효율적인 비용 기반, 물동량 시나리오에 유연

향후 전망으로, 노퍽 서던은 2026년 영업비용을 82억~84억 달러 범위로 제시했고, 2026년 자본적 지출을 약 19억 달러로 확정해 이전 계획 대비 2년간 4억5000만 달러 감소의 일부를 구성했다. 회사는 2026년 비용 절감 목표를 1억 달러에서 1억5000만 달러로 상향해 3년 누적 목표를 약 6억5000만 달러로 끌어올렸다. 경영진은 네트워크가 다양한 물동량 시나리오를 수용할 수 있다고 말했다. 강화된 경쟁으로 인한 약 1%포인트의 매출 역풍을 흡수하면서도 강력한 증분 마진으로 수 퍼센트포인트의 잠재적 성장을 처리할 수 있다는 것이다. 그들은 2025년 실적인 22억 달러의 잉여현금흐름, 전년 대비 7.5%의 자본적 지출 감소, 약 7%의 인력 생산성을 계획의 검증으로 제시하면서, 약 4%의 인플레이션, 높은 임금, 두 자릿수 건강 및 복지 증가, 급격히 높아진 보험 비용이 역풍으로 남을 것이라고 경고했다.

결론적으로, 노퍽 서던의 실적 발표는 운영적으로 더 강력하고 재무적으로 더 규율 있지만, 여전히 약한 화물 시장, 석탄 및 인터모달 역풍, 합병 전략을 둘러싼 규제 마찰과 씨름하고 있는 철도의 모습을 그렸다. 안전 및 생산성 지표는 거의 최고 수준이며 잉여현금흐름은 증가하고 있지만, 매출 부진과 경쟁 압박이 영업비율이 이러한 개선을 완전히 반영하지 못하게 하고 있다. 투자자들에게 이 이야기는 균형 잡기다. 수요와 가격이 전환될 때 혜택을 받을 수 있도록 설정된 더 효율적이고 안전한 프랜차이즈이지만, 먼저 불안정한 거시경제 및 규제 환경을 헤쳐나가야 한다.