셰브론 실적 발표... 사상 최대 생산량, 현금 흐름 및 비용 절감 성과

쉐브론(CVX)이 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

쉐브론 실적 발표, 원자재 및 경기 역풍 속에서도 자신감 있는 성장 신호

쉐브론의 최근 실적 발표는 전반적으로 낙관적인 분위기를 전했다. 낮은 유가와 화학 부문의 경기 침체가 분기 실적에 부담을 주었음에도 불구하고, 기록적인 생산량, 강력한 잉여현금흐름 성장, 그리고 규율 있는 자본 배분을 강조했다. 경영진은 퍼미안, 텡기즈, 가이아나, 동지중해 등 핵심 성장 동력에서의 운영 진전과 가속화되는 비용 절감 프로그램이 더 높은 생산량, 견고한 현금 환원, 그리고 경기 사이클 전반에 걸친 회복력을 위한 기반을 마련하고 있다고 밝혔다.

기록적인 생산량과 탄탄한 포트폴리오가 성장 뒷받침

쉐브론은 2025년 전 세계 생산량이 기록을 경신했으며, 회사 역사상 최고 수준의 미국 내 연간 생산량을 달성했다고 보고했다. 이는 포트폴리오의 강점과 폭넓은 범위를 보여준다. 주요 이정표는 퍼미안 분지가 일일 100만 배럴 석유환산량을 돌파한 것으로, 쉐브론의 대표적인 성장 엔진으로서의 역할을 강조했다. 해상 및 국제 프로젝트들이 추가적인 모멘텀을 더하고 있다. 밸리모어, 웨일, 앵커에서의 가동 개시와 함께 일일 약 26만 배럴을 추가할 것으로 예상되는 텡기즈의 미래 성장 프로젝트는 쉐브론의 중기 생산량 목표 달성을 위한 핵심이다.

강력한 잉여현금흐름이 기록적인 현금 환원 견인

유가가 전년 대비 거의 15% 하락했음에도 불구하고, 쉐브론은 연간 200억 달러의 조정 잉여현금흐름을 창출했으며, 자산 매각을 제외하면 35% 이상의 성장을 기록했다. 이는 자본 효율성과 포트폴리오 품질 개선의 증거다. 회사는 4년 연속 주주들에게 기록적인 현금을 환원했으며, 4분기에만 약 30억 달러의 자사주 매입을 실시했다. 2025년 전체로 보면, 할인된 헤스 주식과 자사주 매입을 포함한 총 매입액이 140억 달러를 초과했으며, 이는 주요 성장 프로젝트에 대한 투자를 유지하면서 잉여 현금을 환원하겠다는 쉐브론의 약속을 재확인시켰다.

재무 건전성과 자본 규율이 여전히 핵심

쉐브론의 재무상태표는 전략적 자산으로 남아 있으며, 순부채 커버리지 비율은 약 1배로, 원자재 사이클과 지정학적 불확실성 속에서도 유연성을 제공한다. 4분기 유기적 자본 지출은 51억 달러였으며, 연간 유기적 자본 지출은 이전 가이던스와 일치하게 마무리되어 경영진의 자본 규율 고수를 뒷받침했다. 투자자들에게 중요한 점은 쉐브론이 브렌트유 50달러 이하에서 배당금과 자본 지출 손익분기점을 유지하겠다는 약속을 재확인했다는 것이다. 이는 회사가 낮은 가격 환경에서도 성장과 주주 배당 모두를 지원할 수 있음을 시사한다.

비용 절감 프로그램이 초기 목표 초과 달성

실적 발표의 핵심 주제는 쉐브론의 구조적 비용 절감 프로그램의 성공이었다. 이 프로그램은 2025년에 15억 달러의 절감을 달성했으며, 연말까지 연간 20억 달러 이상의 실행률을 기록했다. 모멘텀과 추가 기회를 확인한 경영진은 2026년 목표를 30억~40억 달러의 지속 가능한 절감으로 상향 조정했으며, 60% 이상이 일회성이 아닌 지속 가능한 효율성 개선에서 나올 것으로 예상된다. 이 비용 절감 노력은 회사의 비용 기반을 구조적으로 낮추고, 마진을 개선하며, 원자재 사이클 전반에 걸쳐 쉐브론의 손익분기점 목표를 지원하도록 설계되었다.

동지중해... 새로운 LNG 및 가스 성장 허브 구축

동지중해 지역은 쉐브론의 주요 장기 성장 플랫폼으로 부상하고 있다. 회사는 레비아탄의 확장에 대한 최종 투자 결정을 내렸으며, 이는 2020년대 말까지 총 생산능력을 일일 약 21억 입방피트로 끌어올릴 것이다. 타마르의 최적화는 총 생산능력을 일일 약 16억 입방피트로 높일 것으로 예상된다. 타마르와 레비아탄의 단기 확장과 함께 아프로디테와 키프로스에서 진행 중인 기본 설계 작업은 지역 가스 생산량을 크게 증가시킬 예정이다. 경영진은 이러한 개발이 2030년까지 관련 수익과 잉여현금흐름을 약 2배로 늘릴 것으로 예상하며, LNG 상업화와 연계된 추가 상승 여력이 있다고 밝혔다.

베네수엘라... 생산 회복과 조건부 성장 옵션

쉐브론은 베네수엘라를 운영 성공과 정책에 민감한 기회로 강조했다. 2022년 이후 쉐브론과 파트너들은 기업 재무상태표에 대한 노출을 제한하는 벤처 자금 모델 하에서 베네수엘라 벤처의 생산량을 일일 20만 배럴 이상 늘렸다. 경영진은 필요한 승인과 더 큰 재정적 명확성을 전제로 향후 18~24개월 동안 생산량을 최대 50%까지 늘릴 여지가 있다고 본다. 베네수엘라 원유는 이미 쉐브론의 정제 시스템으로 유입되어 원료 공급 이점을 제공하고 있지만, 상승 여력은 진화하는 규제 및 지정학적 조건과 밀접하게 연결되어 있다.

프로젝트 가동 개시와 운영 모멘텀이 생산량 전망 끌어올려

퍼미안을 넘어 쉐브론의 성장 스토리는 점점 더 해상 및 대형 프로젝트 실행에 의해 주도되고 있다. 가이아나, 멕시코만, 동지중해에서의 최근 및 향후 프로젝트 가동 개시는 총 약 20만 배럴 석유환산량의 해상 생산을 추가할 것으로 예상된다. 텡기즈에서는 최적화된 유지보수 일정이 TCO 자산이 2026년에 약 3만 배럴 석유환산량의 증분 성장을 기여할 수 있도록 한다. 이러한 프로젝트들은 단기적으로 강력한 생산 증가에 대한 쉐브론의 기대를 뒷받침하며, 고마진 배럴이 약한 가격 환경에서도 현금흐름을 지원한다.

셰일 생산성 향상과 화학 부문 회복 조짐

쉐브론은 특히 퍼미안에서 셰일 운영의 지속적인 기술 진전을 강조했다. 시추 장비 효율성은 2022년 이후 2배 이상 증가하여 자본 생산성을 크게 개선했다. 회사는 또한 신규 유정에서 10개월 누적 회수율을 약 20% 개선하고 처리된 기존 유정에서 5~8% 향상을 달성한 독자적인 화학 처리 기술을 배치하고 있다. 경영진은 이러한 기술이 처리된 유정당 전체 수명 회수율에서 최소 약 10%의 향상을 제공할 수 있다고 믿으며, 이는 자본 달러당 더 많은 배럴로 전환되어 장기 자원 가치를 지원한다. 화학 부문에서는 단기 시장 상황이 여전히 약하지만, 침체된 사이클에서 공격적인 인수합병보다는 운영 개선에 초점을 맞추고 있다.

TCO의 운영 차질과 지속적인 신뢰성 집중

실적 발표는 또한 텡기즈쉐브로일에서 발생한 일시적인 전력 분배 문제를 다루었다. 이 문제로 생산이 재순환 모드로 전환되고 계획되지 않은 가동 중단이 발생했다. 운영은 대부분 재개되었으며, 약 일주일 내에 대부분의 플랜트 생산능력이 복구되고 2월까지 제약 없는 생산이 회복될 것으로 예상되지만, 근본 원인에 대한 조사가 진행 중이다. 경영진은 일부 처리량 제약이 여전히 추가 테스트가 필요하다고 강조했으며, TCO의 신뢰성이 쉐브론의 성장과 현금흐름 프로필에 대한 자산의 중요성을 고려할 때 계속 주목받을 것임을 시사했다.

실적, 환율 및 경기 침체가 분기 실적에 부담

4분기 보고된 GAAP 기준 수익은 28억 달러, 주당 1.39달러였으며, 조정 수익은 30억 달러, 주당 1.52달러로 전 분기보다 약 6억 달러 낮았다. 이 기간에는 1억 2,800만 달러의 연금 축소 비용과 약 1억 3,000만 달러의 부정적인 외환 효과가 포함되어 실적에 압박을 가했다. 다운스트림 부문에서는 주로 약한 화학 부문 실적과 낮은 정제 물량으로 인해 조정 수익이 감소했으며, 이는 석유화학의 경기 침체와 일부 물량 역풍을 반영한다. 업스트림 수익도 낮은 액체 가격의 영향을 받았으며, 유가는 전년 대비 거의 15% 하락했지만, 고수익 자산의 높은 물량과 마진이 타격을 완화하는 데 도움이 되었다.

지정학적 및 규제 리스크... CPC 제약과 베네수엘라 불확실성

경영진은 또한 포트폴리오와 관련된 비시장 리스크를 인정했다. 카스피해 파이프라인 컨소시엄에서는 지역 군사 사건으로 한 계류 부두가 손상된 후 적재 능력이 일시적으로 제약을 받아 수출 및 하역 능력이 제한되고 수 주 동안 운영이 중단되었다. 부두가 복구되고 있지만, 이 사건은 물류 및 지정학적 취약성을 부각시켰다. 베네수엘라에서는 강력한 생산 증가에도 불구하고, 쉐브론은 추가 확장이 추가적인 미국 승인, 재정 안정성, 그리고 최근 통과된 탄화수소 법안에 대한 명확성에 달려 있다고 강조했다. 이러한 요인들은 그렇지 않으면 유망한 성장 경로에 정책 및 실행 리스크를 도입한다.

화학 사이클과 인수합병 타이밍이 여전히 전략적 과제

화학 부문에 대해 쉐브론은 약한 사이클로 인한 어려움에 대해 솔직했다. 억눌린 마진과 업계 전반의 부진은 주요 인수의 타이밍을 어렵게 만든다. 매력적인 대상은 합리적인 가격과 기꺼이 매각하려는 판매자 모두를 필요로 하는데, 이러한 조건은 단기적으로 일치하지 않을 수 있다. 결과적으로 쉐브론은 침체기에 거래를 위해 무리하기보다는 기존 자산 내에서 유기적 개선과 운영 효율성을 우선시하고 있다. 이러한 입장은 경영진의 광범위한 자본 규율 서사와 일치하며, 화학을 업스트림 및 정제 포트폴리오에 대한 장기 전략적 보완재로 계속 보고 있다.

가이던스... 두 자릿수 생산량 목표와 현금 우선 규율

앞으로 쉐브론의 가이던스는 지속적인 생산 주도 및 현금 기반 성장을 가리킨다. 회사는 브렌트유 70달러 기준 2026년 TCO 잉여현금흐름 목표 60억 달러(쉐브론 지분)를 재확인했으며, 자산 매각을 제외한 전사 생산량이 전년 대비 7~10% 성장할 것으로 예상한다. 이러한 증가는 최근 및 향후 해상 가동 개시로부터 약 20만 배럴 석유환산량과 TCO로부터 추가 약 3만 배럴 석유환산량에 의해 주도되며, 퍼미안은 쉐브론이 해당 지역에서만 2026년 30만 배럴 석유환산량 목표를 향해 나아가면서 일 년 내내 100만 배럴 이상을 유지할 것으로 예상된다. 재무적으로 경영진은 브렌트유 50달러 이하의 배당금 및 자본 지출 손익분기점, 2026년까지 30억~40억 달러의 구조적 비용 절감 목표, 그리고 약 1배의 순부채 커버리지 비율로 뒷받침되는 지속적인 자본 규율을 재확인했다. 회사는 또한 분기 배당금을 4% 인상했다고 강조했으며, 이는 최근 분기에 주주들에게 140억 달러 이상을 환원하고 유기적 자본 지출에 51억 달러를 투자한 후에도 장기 현금 창출에 대한 자신감을 나타낸다.

요약하면, 쉐브론의 실적 발표는 재무상태표와 비용 기반을 엄격하게 관리하면서 성장에 기대는 회사의 모습을 그렸다. 기록적인 생산량, 강력한 잉여현금흐름, 그리고 퍼미안, TCO, 가이아나, 동지중해 전반에 걸친 프로젝트의 탄탄한 파이프라인은 낮은 유가, 약한 화학 시장, 지정학적 불확실성이 단기적 과제를 제시하더라도 명확한 생산량과 현금 궤적을 제공한다. 투자자들에게 주요 시사점은 막대한 주주 환원에 대한 지속적인 약속, 증가하는 구조적 효율성, 그리고 원자재 사이클 전반에 걸쳐 실적을 지원할 수 있는 고마진 배럴과 장수명 가스 자산으로 점점 더 기울어지는 포트폴리오다.