로열 캐리비안 실적 발표...수익성 높은 성장세 지속

로열 캐리비안 크루즈(RCL)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

로열 캐리비안 실적 발표, 단기 역풍 속에서도 강력한 모멘텀 시사

로열 캐리비안 크루즈의 최근 실적 발표는 기록적인 고객 수, 견고한 매출 및 이익 성장, 현금 창출 확대와 함께 규율 있는 재무구조 및 적극적인 자본 환원을 결합한 회사의 전성기를 보여줬다. 경영진은 주요 지역의 업계 공급 증가, 정기 수리 일정, 규제 및 연료 관련 비용 압박, 일부 항로 차질 등 여러 관리 가능한 역풍을 인정했지만, 이를 강력한 수요, 가격 탄력성, 선단·목적지·기술 투자로 인한 장기 성장 여력이라는 배경과 지속적으로 대비시켰다. 전반적인 분위기는 자신감 있고 미래 지향적이었으며, 회사는 현재 실적의 강점과 다년간 변혁의 지속 가능성을 모두 강조했다.

기록적인 고객 수와 젊은 여행객 증가

로열 캐리비안은 2025년 940만 건의 기록적인 휴가 서비스를 제공하며 크루즈 수요의 지속적인 강세를 입증했다. 총 고객 수는 2019년 대비 45% 증가해 팬데믹 이전 수준을 훨씬 뛰어넘는 규모로 성장했음을 보여준다. 경영진은 특히 밀레니얼 세대와 젊은 여행객의 강력한 참여를 강조했는데, 이들의 수는 2019년 이후 거의 두 배로 증가했으며 이는 장기 수요를 뒷받침하는 중요한 인구통계학적 변화다. 고객 만족도는 매우 높은 수준을 유지하고 있으며, 순추천지수가 광범위한 여행 및 레저 벤치마크를 앞지르고 있어 선박, 경험, 서비스에 대한 투자가 충성도와 가격 결정력으로 직접 전환되고 있음을 시사한다.

견고한 매출 및 이익 성장, 전망 상회

2025년 로열 캐리비안은 총매출 약 180억 달러를 기록하며 전년 대비 8.8% 증가했는데, 이는 공급 증가와 건전한 가격 책정에 힘입은 것이다. 회사는 이러한 최상위 실적을 초과 이익 성장으로 전환했다. 조정 주당순이익은 연간 33% 급증한 15.64달러를 기록했다. 4분기는 특히 강세를 보였으며, 조정 주당순이익 2.80달러로 가이던스를 상회하며 견고한 단기 수요와 비용 관리를 입증했다. 경영진은 이러한 실적이 단순한 회복 스토리가 아니라 2019년 이전 기준 대비 수익성의 단계적 변화임을 강조했다.

마진 확대로 EBITDA 및 현금흐름 강화

수익성은 규모와 함께 계속 확대되고 있다. 조정 EBITDA는 2025년 17.6% 증가한 70억 달러를 약간 상회하며 매출 성장을 앞질렀고 지속적인 마진 확대를 시사했다. 회사는 연간 약 64억~65억 달러의 영업현금흐름을 창출했으며, 이는 선단 성장, 목적지 투자, 주주 환원의 주요 자금원이다. 앞으로 경영진은 2026년 70억 달러 이상의 영업현금흐름을 달성하겠다고 약속하며 수요와 비용 규율에 대한 자신감을 나타냈고, 미래 성장에 투자하면서 재무구조를 더욱 강화할 수 있는 위치에 있다.

자본 환원 및 재무구조, 투자등급 수준 도달

로열 캐리비안의 자본 배분 전략은 생존에서 최적화로 결정적으로 전환됐다. 2025년 회사는 배당과 자사주 매입을 통해 20억 달러를 주주에게 환원했으며, 이는 이익과 현금흐름의 지속 가능성에 대한 경영진의 자신감을 반영한다. 분기 말 유동성은 72억 달러에 달했고, 레버리지는 현재 3배 미만으로 투자등급 지표와 일치하는 수준이다. 이러한 재무구조 강점은 로열 캐리비안에 거시경제나 업계 변동성을 헤쳐나가면서 계속 투자하고 자본을 환원할 수 있는 유연성을 제공하며, 이는 주주들에게 핵심적인 지원이다.

두 자릿수 매출 성장을 동반한 긍정적인 2026년 전망

2026년 로열 캐리비안은 또 한 해의 의미 있는 성장을 가이던스로 제시했다. 매출은 두 자릿수 증가율을 기록할 것으로 예상되며, 공급이 6.7% 확대되는 가운데 순수익률은 1.5%~3.5% 상승할 것으로 전망된다. 연간 조정 주당순이익은 17.70~18.10달러로 중간값 기준 약 14% 성장이 목표이며, 조정 EBITDA는 80억 달러에 약간 못 미치고 마진은 40%를 약간 상회할 것으로 예상된다. 영업현금흐름은 70억 달러를 초과할 것으로 전망된다. 이 전망은 회사가 적당한 단위 비용 및 연료 역풍에도 불구하고 규모와 수익성을 동시에 성장시킬 수 있다는 경영진의 견해를 뒷받침한다.

공급 및 배치 전략, 성장과 믹스 균형

로열 캐리비안은 2026년 6.7%의 공급 성장을 계획하고 있으며, 이는 이미 높은 탑승률 수준을 기반으로 한 온건하고 중간 수준의 한 자릿수 확장으로 특징지어진다. 배치 믹스는 카리브해에 크게 치중되어 있으며, 전년 대비 8% 증가한 57%의 공급을 차지할 예정이다. 이는 지속적인 강력한 수요와 매력적인 경제성을 반영한다. 유럽은 공급의 15%를 차지하며 5% 증가하고, 알래스카는 5%를 차지하며 3% 증가할 것이다. 이러한 지역 믹스는 고수익 핵심 시장과 다각화 및 계절 최적화의 균형을 목표로 하지만, 경영진은 업계 전반의 높은 카리브해 공급이 주목해야 할 핵심 변수가 될 것이라고 언급했다.

선단 및 목적지 투자로 성장 여력 확대

회사는 하드웨어와 목적지 모두를 통해 제품을 차별화하기 위해 강력하게 추진하고 있다. 셀러브리티 리버 크루즈 선박 10척을 추가로 확보하여 해당 부문에서 2031년까지 20척의 선단을 목표로 하며 프리미엄 및 경험 제공을 확대하고 있다. 로열 캐리비안은 또한 새로운 디스커버리급 선박을 발표했으며, 2척의 확정 주문과 4척의 옵션을 통해 핵심 선단을 더욱 현대화하고 있다. 목적지 측면에서는 최근 개장한 로열 비치 클럽 파라다이스 아일랜드와 스타 오브 더 시즈, 셀러브리티 XL, 레전드 같은 신규 선박이 수익률과 선상 지출을 향상시켜 회사의 마진 프로필을 뒷받침하는 프리미엄 포지셔닝을 강화할 것으로 예상된다.

디지털, 전자상거래, AI 도입으로 상업적 우위 확보

기술이 의미 있는 성장 및 효율성 레버로 부상하고 있다. 4분기 앱 활성 사용자는 전년 대비 25% 증가했고, 2025년 전자상거래 트래픽은 10% 증가하며 고객 생애주기 전반에 걸친 디지털 참여 증가를 나타냈다. 로열 캐리비안은 상업 및 운영 기능 전반에 걸쳐 AI와 생성형 AI를 확대하고 있으며, 데이터를 활용해 제안을 개인화하고 가격을 최적화하며 운영을 간소화하고 선상 경험을 향상시키고 있다. 경영진은 이러한 이니셔티브를 고객당 매출과 비용 효율성의 다년간 동인으로 묘사하며, 공급이 증가하더라도 높은 마진을 유지하는 데 도움이 된다고 설명했다.

연료 효율성, 헤징, 대체 연료로 변동성 관리

연료는 여전히 주요 비용 항목이지만, 회사는 효율성과 리스크 관리를 꾸준히 개선하고 있다. 2026년 연료 비용은 약 11억7000만 달러로 예상되며, 노출의 약 60%를 헤징하여 가격 변동성을 완화하고 있다. 가용 승객 크루즈 일당 연료 소비는 2025년 대비 약 4% 개선되어 더 효율적인 선박과 운영 관행을 반영한다. LNG와 바이오연료 혼합물은 2026년 연료 소비의 약 10%를 차지할 것으로 예상되며, 이는 2025년 8%에서 증가한 것으로 시간이 지남에 따라 규제 및 배출 관련 비용 압박을 완화하는 데 도움이 될 청정 연료로의 점진적 전환을 보여준다.

2019년 이후 다년간 변혁으로 기준선 재정의

경영진은 오늘날 등장한 회사가 2019년 이전 로열 캐리비안보다 근본적으로 더 강하다고 강조했다. 2019년 이후 총매출은 64% 증가했고, 조정 EBITDA는 94% 상승했으며, 영업현금흐름은 75% 증가했고, 순이익은 두 배 이상 증가했다. 이러한 지표는 단순한 경기 순환적 회복이 아니라 규모, 가격 책정, 비용 효율성의 구조적 개선을 강조한다. 회사는 현재 더 높은 마진, 더 다양한 제품 제공, 더 젊고 참여도가 높은 고객 기반으로 운영되고 있으며, 현재 수익력이 일시적 급등이 아닌 지속 가능하다는 견해를 뒷받침한다.

높아진 카리브해 공급 및 업계 공급이 주요 관전 포인트

수요가 견고하게 유지되고 있음에도 불구하고, 경영진은 특히 카리브해의 높은 공급을 단기 리스크 요인으로 지목했다. 2026년 로열 캐리비안 자체 공급이 6.7% 증가하고 카리브해 배분이 8% 증가함에 따라 회사는 특히 단기 예약에서 더 많은 경쟁을 예상한다. 현재 선행 예약 추세는 여전히 강세를 유지하고 있지만, 리스크는 집중된 지역 공급이 막판 가격 책정에 압박을 가할 수 있다는 것이다. 투자자들은 로열 캐리비안의 차별화된 제품과 전용 목적지가 혼잡한 시장에서 가격 규율을 유지하기에 충분한지 지켜볼 것이다.

정기 수리 일정 및 수익률 흐름이 분기별 비교 왜곡

2026년 더 많은 정기 수리 일수, 특히 더 크고 프리미엄한 선박의 경우 분기별 수익률 비교에 일부 노이즈를 만들 것이다. 경영진은 2분기가 불균형적인 영향을 받아 기저 강세에도 불구하고 전년 대비 지표가 약해 보일 것이라고 강조했다. 회사는 더 유리한 배치 믹스와 공급 복귀 시기에 힘입어 하반기 수익률이 상반기 대비 개선될 것으로 예상한다. 투자자들은 분기별 변동성을 넘어 기저 수요와 가격 책정을 평가하기 위해 연간 추세에 집중할 것을 권장받는다.

전용 목적지 확대로 물량 증가 전 비용 추가

산토리니, 코수멜, 퍼펙트 데이 멕시코 같은 전용 목적지에 대한 로열 캐리비안의 대규모 투자 전략은 단기 비용 역풍을 동반한다. 경영진은 2026년 이러한 프로젝트와 관련된 약 200bp의 비용 압박을 추정했는데, 이는 공급 증가 없이 비용이 증가하기 때문이다. 그럼에도 불구하고 회사는 연간 순 크루즈 비용이 연료를 제외하고 보합에서 약 1% 증가에 그칠 것으로 예상하며, 이는 다른 효율성과 규모 효과가 증분 지출의 대부분을 상쇄할 것임을 나타낸다. 이러한 목적지로부터의 보상은 시간이 지남에 따라 더 높은 수익률과 선상 지출을 통해 나타날 것으로 예상된다.

중국 항로 변경으로 소폭 수익률 하락

최근 중국 항로 수정은 2026년 초 새로운 예상치 못한 역풍을 만들었다. 로열 캐리비안은 이러한 변경으로 인해 1분기 순수익률에 약 30bp의 부정적 영향을 예상하며, 이는 일부 저수익률 항로로의 재배치를 강제했다. 재무적 영향은 연간 전망의 맥락에서 상대적으로 미미하지만, 국제 배치에 내재된 운영 및 지정학적 불확실성을 보여준다. 경영진은 이를 광범위한 수요 스토리의 구조적 변화가 아닌 일시적 차질로 규정했다.

규제 및 배출 비용 증가 예정

특히 배출과 관련된 규제 노출이 증가하고 있다. 2026년 EU 배출권 거래제는 유럽 항로의 배출량 100%를 커버하도록 확대되며, 이는 2025년 70%에서 증가한 것으로 해당 해역 운영 비용을 높인다. 탄소 및 연료 가격 변동성과 결합되어 이는 또 다른 비용 압박 계층을 추가한다. 로열 캐리비안은 이러한 노출을 관리하기 위해 연료 효율성 개선, 대체 연료, 항로 최적화에 의존하고 있지만, 투자자들은 환경 규제가 향후 몇 년간 구조적 비용 역풍으로 남을 가능성이 높다는 점을 인식해야 한다.

연료 및 비용 민감도는 외부 리스크로 남아

2026년 연료 수요의 약 60%를 헤징했음에도 불구하고, 로열 캐리비안은 시장이 불리하게 움직일 경우 가이던스에 압박을 가할 수 있는 연료 및 환율 변동에 노출되어 있다. 회사는 연간 연료 비용을 약 11억7000만 달러로 예상하며, 1분기 순 크루즈 비용이 연료를 제외하고 0.9%~1.4% 증가할 것으로 전망한다. 전반적인 비용 추세는 잘 통제되고 있지만, 실적 발표는 외생 변수인 연료 가격, 환율, 거시경제 충격이 강력한 수요와 운영 규율의 배경에도 불구하고 이익 궤적의 핵심 변수로 남아 있음을 분명히 했다.

미래 지향적 가이던스... 규율 있는 비용 통제를 동반한 지속적 성장

2026년 가이던스는 지속적인 최상위 성장과 현금 창출 확대의 서사를 강화한다. 로열 캐리비안은 두 자릿수 매출 성장을 예상하며, 공급은 6.7% 증가하고 순수익률은 1.5%~3.5% 성장하여 추가 물량 위에 가격 결정력을 나타낸다. 조정 주당순이익은 17.70~18.10달러로 가이던스되어 중간값 기준 2025년 대비 약 14% 높으며, 조정 EBITDA는 80억 달러 근처로 전망되어 40%를 약간 상회하는 마진을 뒷받침한다. 영업현금흐름은 70억 달러를 초과할 것으로 예상되며, 회사는 목적지 및 기술 같은 비선박 프로젝트에 약 18억 달러를 포함하여 약 50억 달러의 자본 투자를 계획하고 있다. 연간 순 크루즈 비용은 연료를 제외하고 보합에서 약 1% 증가를 목표로 하며, 이는 전용 목적지 확대로 인한 약 200bp의 비용 역풍에도 불구하고 달성될 것이다. 가용 승객 크루즈 일당 연료 소비는 약 4% 개선될 것으로 예상되며, 대체 연료는 소비의 약 10%를 차지하고 연료 수요의 약 60%가 헤징된다. 1분기의 경우 경영진은 공급 성장 8.5%, 순수익률 성장 1.0%~1.5%, 순 크루즈 비용 연료 제외 0.9%~1.4% 증가, 조정 주당순이익 3.18~3.28달러를 가이던스했으며, 이 모든 것은 72억 달러의 유동성과 3배 미만의 레버리지를 갖춘 견고한 재무구조에 의해 뒷받침된다.

로열 캐리비안의 실적 발표는 회복 모드를 훨씬 넘어 구조적 성장, 높은 마진, 적극적인 자본 환원 단계로 진입한 회사를 강조했다. 특히 젊은 여행객들 사이의 기록적인 고객 수와 더 풍부한 선단 및 목적지 포트폴리오가 견고한 매출, 이익, 현금흐름 확대를 뒷받침하고 있다. 높아진 카리브해 공급, 규제 비용, 연료 변동성, 중국 같은 지역 차질이 실질적인 리스크를 제기하지만, 경영진의 가이던스와 전략적 투자는 이것들이 테제를 깨는 요인이 아닌 관리 가능한 역풍임을 시사한다. 투자자들에게 이 스토리는 점점 더 높아진 수익성의 지속 가능성과 규율 있는 성장, 효율성, 주주 환원을 통해 가치를 복리로 증대시키는 회사의 능력에 관한 것이다.