웨이스트 매니지먼트 실적 발표...현금 흐름, 마진, RNG 성과 부각

웨이스트 매니지먼트(WM)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

웨이스트 매니지먼트 실적 발표, 일부 압박 요인에도 견조한 모멘텀 시사

웨이스트 매니지먼트의 최근 실적 발표는 뚜렷하게 긍정적인 분위기를 띠었다. 경영진은 사상 최고 마진, 강력한 현금 창출, 차량·인력·지속가능성 투자의 가시적 성과를 강조했다. 헬스케어 솔루션 사업의 통합 문제, 재활용 원자재 가격 하락, 지난해 산불 정리 작업으로 인한 높은 기저효과 등을 솔직히 인정했지만, 전반적인 메시지는 강력한 실행력과 수익 성장 및 주주 환원 확대에 대한 자신감이었다.

사상 최고 마진과 비용 관리 성과

웨이스트 매니지먼트는 회사 역사상 가장 강력한 수익성을 달성하며 엄격한 비용 통제와 가격 결정력을 입증했다. 연간 영업 EBITDA 마진은 30.1%로 전년 대비 40bp 상승했으며, 기존 사업부문은 정규화 기준으로 약 180bp의 마진 확대를 기록했다. 핵심 수거 및 처리 사업의 영업 EBITDA 마진은 4분기에만 160bp 상승했다. 영업비용은 4분기 매출의 58.5%, 연간 59.5%로 감소했다. 연간 영업비용을 매출의 60% 이하로 유지한 것은 회사 역사상 처음으로, 지속 가능한 마진 개선에 주목하는 투자자들에게 중요한 구조적 성과다.

강력한 현금흐름과 잉여현금흐름 성장

현금 창출이 두드러진 주제였다. 영업활동 현금흐름은 12% 이상 증가한 60억 4천만 달러를 기록했고, 잉여현금흐름은 거의 27% 급증한 29억 4천만 달러를 달성했다. 경영진은 2026년에 또 다른 도약을 예상하며, 잉여현금흐름이 약 30% 증가한 중간값 기준 약 38억 달러에 이를 것으로 전망했다. 이미 큰 규모의 기반 위에서 이러한 성장은 실적의 질을 강조하며, 투자 자금 조달, 레버리지 감축, 그리고 여전히 상당한 주주 환원이 가능함을 보여준다.

운영 실행력... 차량과 인력 측면의 호재

회사의 운영 이니셔티브가 분명히 탄력을 받고 있다. 신형 트럭과 개선된 차량 전략에 대한 투자로 수리 및 유지보수 필요성이 줄어들고 외부 서비스 제공업체 의존도가 낮아졌다. 인력 측면에서는 운전자 이직률이 15.7%로 연중 최저 수준으로 떨어져 인건비 안정화와 기술자 생산성 향상에 기여하고 있다. 이러한 운영상의 성과는 오늘날 비용 구조를 개선할 뿐만 아니라 향후 더욱 예측 가능한 실적을 준비하고 있다.

규율 있는 가격 정책이 탄력적인 매출 뒷받침

가격 결정력은 웨이스트 매니지먼트 스토리의 핵심 축으로 남아 있다. 핵심 가격은 2025년 4분기 6.2%에 달했으며, 회사는 2026년에도 견고한 가격 인상을 예상하고 있다. 수거 및 처리 핵심 가격은 5.6%로 전망된다. 전반적으로 경영진은 2026년 전망에 약 3%의 매출 성장을 반영하고 있으며, 규율 있는 가격 실현이 지속적인 마진 확대의 핵심 동력으로 강조되고 있다. 투자자들에게 이는 회사가 인플레이션 압력을 상쇄하고 완만한 물량 환경에서도 수익성을 보호할 수 있는 능력을 강화한다.

지속가능성과 RNG... 성장하는 수익 엔진

지속가능성 투자, 특히 재생천연가스(RNG)가 성장에 더욱 실질적으로 기여하고 있다. 2025년 웨이스트 매니지먼트는 7개의 새로운 RNG 시설을 가동했으며, 2026년에는 2025년 대비 RNG 생산량을 두 배로 늘릴 것으로 예상한다. 회사는 지속가능성 프로젝트에 추가 자본을 투입했으며, 2026년 이 부문의 영업 EBITDA 기여도를 2억 3,500만~2억 5,500만 달러로 전망했다. 경영진은 이 중 약 60%가 재생에너지에서, 약 40%가 재활용에서 나올 것으로 예상하며, 친환경 이니셔티브가 회사의 재무 성과와 점점 더 밀접하게 연결되고 있음을 보여준다.

재활용 부문, 약한 원자재 시장에서도 회복력 입증

원자재 가격이 전년 대비 거의 20% 하락했음에도 불구하고, 재활용 사업은 인상적인 성과를 거두며 2025년 영업 EBITDA가 22% 이상 증가했다. 이러한 성과는 자동화, 처리량 증가, 인력 효율성 개선에 힘입은 것이다. 회사는 5개 시설에서 자동화를 업그레이드하고 4개 추가 시장에 새로운 재활용 센터를 열어 네트워크를 강화했다. 이러한 회복력은 웨이스트 매니지먼트가 변동성 높은 원자재 가격에 대한 의존도를 줄이고 운영 우수성과 기술에 더 의존하고 있음을 시사한다.

자본 배분과 주주 환원 확대

웨이스트 매니지먼트는 현금흐름 강점을 주주들에게 점점 더 후한 환원으로 전환하고 있다. 이사회는 2026년 계획된 분기 배당률을 14.5% 인상하고 30억 달러 규모의 새로운 자사주 매입 프로그램을 승인했다. 경영진은 2026년 약 35억 달러를 주주들에게 환원할 것으로 예상하며, 이는 예상 잉여현금흐름의 90% 이상에 해당한다. 투자자들에게 메시지는 명확하다. 성장과 전략적 프로젝트에 자금을 조달한 후 초과 현금은 적극적으로 주주들에게 환원될 것이다.

재무건전성 규율과 인수합병 전략

회사는 2025년 계속해서 재무건전성을 강화하며 10억 달러의 부채를 상환하고 레버리지를 3.1배로 낮췄으며, 2026년 목표 범위인 2.5~3.0배를 주시하고 있다. 동시에 웨이스트 매니지먼트는 소규모 인수에 적극적으로 나서며 2025년 4억 달러 이상을 소규모 거래에 투입했다. 향후 경영진은 연간 1억~2억 달러의 보다 정상화된 인수합병 속도를 예상하며, 대규모 변혁적 거래보다는 기존 사업 영역을 강화하는 규율 있고 전략적인 거래를 강조하고 있다.

헬스케어 솔루션... 통합 문제와 매출 부진

포트폴리오의 모든 부문이 순조롭게 작동하는 것은 아니다. 헬스케어 솔루션 사업은 계정 손실과 크레딧 메모를 포함한 통합 문제에 직면했으며, 이는 매출에 부담을 주고 전체 성장을 희석시켰다. 2026년 경영진은 헬스케어 솔루션 매출 성장률을 약 3.0%로 전망하고 있으며, 4.2%의 가격 인상에 기반하지만 하반기에 기념일을 맞이할 계정으로 인한 단기 물량 압박으로 완화될 것으로 보인다. 이 사업은 여전히 진행 중인 작업으로, 개선이 예상되지만 아직 완전히 실현되지는 않았다.

높은 헬스케어 판관비 여전히 역풍

헬스케어 솔루션은 또한 회사의 다른 부문보다 더 무거운 비용 구조를 계속 유지하고 있다. 판매관리비는 2025년 4분기 매출의 20.8%로, 기업 기준으로는 높지만 전년 대비 350bp 개선된 수치다. 경영진은 시너지 이니셔티브가 진행 중이며 진전을 보이고 있다고 강조했지만, 이 부문의 판관비가 회사 목표 수준으로 정상화되기까지는 더 많은 시간이 필요하다. 그때까지 헬스케어 부문은 전체 마진 믹스에 완만한 부담으로 남을 가능성이 높다.

재활용 원자재 가격 역풍과 지속가능성 민감도

재활용 원자재 가격이 2024년 대비 거의 20% 하락하면서 매출에 상당한 역풍이 되었다. 경영진은 장기 지속가능성 EBITDA 목표가 원자재 가격 가정에 민감하다고 인정했으며, 현재 낮은 가격 기준선이 이전 예상 대비 감소된 지속가능성 성장 EBITDA 전망으로 이어진다고 언급했다. 운영 개선이 일부 압박을 상쇄하는 데 도움이 되었지만, 원자재 시장의 변동성은 재활용 및 지속가능성 스토리에 대한 주요 외부 위험 요인으로 남아 있다.

산불 정리 작업 비교 가능성이 전년 대비 지표 흐려

실적과 전망의 또 다른 뉘앙스는 2025년 높은 산불 정리 물량의 영향으로, 이는 어려운 전년 대비 비교를 만든다. 2026년 웨이스트 매니지먼트의 영업 EBITDA 가이던스는 중간값 기준 6.2% 성장을 의미하지만, 2025년 산불 정리 작업의 비반복적 기여를 조정하면 약 7.4%로 상승한다. 경영진은 산불 비교가 보고된 성장에 약 1.2%포인트의 역풍을 나타낸다고 추정했으며, 투자자들이 헤드라인 수치를 평가할 때 염두에 두어야 할 세부사항이다.

RNG 시장과 정책 리스크

RNG가 핵심 성장 엔진이지만, 원자재 및 정책 리스크에 노출된다. 2026년 RNG 물량의 약 40%는 자발적 시장에 판매될 것으로 예상되며 재생식별번호(RIN) 가격에 의존한다. 경영진은 RIN 가격을 약 2.30~2.40달러 범위로 가정하고 있지만, 일부 국내 자발적 시장이 현재 더 약하고 규제 시기와 가격 변동성이 여전히 불확실성으로 남아 있다고 경고했다. 이러한 요인들은 웨이스트 매니지먼트의 RNG 투자에 대한 예상 수익에 일부 변동성을 도입하지만, 더 넓은 추세는 여전히 우호적이다.

회계 및 비교 가능성 조정

회사는 기간 간 비교에 영향을 미칠 여러 회계 관련 조정 사항을 언급했다. 2026년 가이던스는 비교 가능성을 높이기 위해 약 1억 5천만 달러의 예상 증가 비용을 제외하며, 투자세액공제의 시기와 수준 변화는 2026년 약 1억 1천만 달러의 혜택을 제공할 것으로 예상된다. 이는 전년 대비 약 7,500만 달러의 역풍이다. 이러한 항목들은 투자자들이 시간 경과에 따른 실적을 추적할 때 조정된 수치와 기본 현금 지표에 세심한 주의를 기울여야 함을 의미한다.

2026년 전망... 견고한 EBITDA 성장과 강화된 현금 전환

웨이스트 매니지먼트의 2026년 가이던스는 꾸준한 성장과 가속화되는 현금 전환을 가리킨다. 회사는 영업 EBITDA 81억 5천만~82억 5천만 달러를 목표로 하며, 중간값 기준 약 6.2% 성장을 의미하거나 지난해 산불 정리를 정규화하면 7.4%를 의미한다. EBITDA 마진은 중간값 기준 약 30bp 확대될 것으로 예상되며, 산불 효과를 제외하면 약 50bp다. 잉여현금흐름은 거의 30% 증가한 약 38억 달러로 예상되며, EBITDA 대비 잉여현금흐름 전환율은 46% 이상이다. 계획된 자본 지출 26억 5천만~27억 5천만 달러에는 지속가능성 프로젝트에 약 2억 달러, 2개의 RNG 시설과 재활용 프로젝트에 약 8,500만 달러가 포함된다. 전망은 유효세율 약 24%, 연말 희석 주식수 약 4억 200만 주, 목표 레버리지 범위 2.5~3.0배를 가정하며, 회사는 배당과 자사주 매입을 통해 약 35억 달러의 주주 환원을 계획하고 있다.

요약하면, 웨이스트 매니지먼트의 실적 발표는 강력한 운영 건전성을 가진 회사를 묘사했으며, 비용 규율, 가격 결정력, 지속가능성 투자를 사상 최고 마진과 증가하는 현금흐름으로 전환하고 있다. 헬스케어 솔루션의 통합 문제, 원자재 변동성, 일회성 비교가 스토리에 복잡성을 더하지만, 핵심 폐기물 사업은 견고하고 점점 더 효율적으로 남아 있다. 투자자들에게 견고한 기본 성장, 확대되는 마진, 공격적인 자본 환원의 조합은 웨이스트 매니지먼트를 성장하는 지속가능성 부가가치를 가진 주목할 만한 방어주로 만든다.