`숨 참지 마세요`... 투자자, SMCI 주식의 전성기는 지났을 수 있다고 경고

슈퍼 마이크로 컴퓨터(NASDAQ:SMCI)는 이론적으로 AI 기반 컴퓨팅 인프라에 대한 수요가 계속 급증하면서 유리한 국면을 누려야 한다. 데이터센터 분야에서 주목받는 파트너십을 보유한 서버 및 스토리지 솔루션 제공업체인 이 회사는 강력한 매출 성장을 기록했다. 그러나 이러한 모멘텀은 1년 넘게 회계 관행에 대한 지속적인 우려로 인해 가려졌으며, 이는 시장 심리와 주가 모두에 부담을 주었다.

실제로 과거의 위반 사례들은 시장의 인내심을 시험했고, 상대적으로 작은 실수도 대규모 하락을 촉발했다. 예를 들어, 지난 10월 말 회사가 예상 1분기 매출 일부가 ("설계 승인 업그레이드"로 인해) 2분기로 연기된다고 인정하면서 대규모 매도세가 촉발됐다.

회사가 이후 2026 회계연도 매출 가이던스를 최소 360억 달러로 상향 조정했다는 사실(330억 달러에서 증가)은 중요하지 않은 것처럼 보였다. 2026 회계연도 1분기 실적을 발표한 이후 3개월 동안 SMCI의 주가는 30% 이상 하락했다.

회사가 불과 몇 분 후 2026 회계연도 2분기 실적을 공개할 준비를 하는 가운데, 투자자 기티스 지지스가 SMCI의 전성기가 이미 지나갔을 수 있다고 생각하는 또 다른 이유가 있다. 바로 지속적인 마진 악화다.

"SMCI의 2026 회계연도 2분기 가이던스는 130억 달러 이상의 백로그와 추가 확장 가능성으로 견고한 수요를 시사하지만, 마진 축소가 매출 모멘텀을 압도하고 있다"고 5성급 투자자는 설명한다.

지지스는 회사의 마진이 10분기 연속 하락했다고 지적한다. 2026 회계연도 1분기 매출총이익률은 9.3%로, 2025 회계연도 4분기의 9.5%, 2025 회계연도 1분기의 13.1%에 비해 감소했으며, 투자자는 2026 회계연도 2분기에도 또 다른 감소를 예상하고 있다.

더욱이 SMCI가 2026 회계연도 3분기에 추가 하락을 가이드한다면(예를 들어 6% 미만), 투자자는 주가가 "폭락"할 것으로 예상한다.

"이 분야의 경쟁이 너무 치열해서 본질적으로 바닥을 향한 경주다. 2026년으로 접어들면서 어느 정도 바닥을 찍는 모습을 보고 싶지만, 기대하지는 않는다"고 투자자는 덧붙인다.

그럼에도 불구하고 강력한 매출 성장은 부인할 수 없다. 따라서 지지스는 회사가 엔비디아와 진행 중인 협력이 어떻게 전개되고 있는지, 특히 향후 루빈 설계 승인과 관련하여 더 잘 이해하는 데 관심이 있다.

그러나 현재로서는 투자자는 SMCI의 밸류에이션이 적정해 보인다고 믿는다.

"마진이 안정되거나 주가가 상당히 하락할 경우에만 업그레이드를 고려할 것"이라고 지지스는 요약하며, SMCI에 대해 보유(즉, 중립) 등급을 부여한다. (지지스의 실적 기록을 보려면 여기를 클릭)

이는 월가의 지배적인 견해이기도 하며, 6개의 보유 의견이 5개의 매수와 2개의 매도를 약간 앞서고 있다. 그러나 컨센서스 보유 등급에도 불구하고 SMCI의 12개월 평균 목표주가 44달러는 향후 1년 동안 주가가 거의 50% 상승할 것이라는 광범위한 낙관론을 반영한다. (SMCI 주가 전망 참조)

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