골드닷컴(에이마크) 실적 발표, 성장 모멘텀 시사

A-Mark Precious Metals Inc (GOLD)가 2분기 실적 발표 컨퍼런스콜을 개최했다. 주요 내용은 다음과 같다.

현재 Gold.com 브랜드로 운영 중인 A-Mark Precious Metals Inc는 최근 실적 발표에서 낙관적인 분위기를 보였다. 폭발적인 매출 성장과 강화된 EBITDA가 일시적인 트레이딩 및 비용 부담을 상쇄했기 때문이다. 경영진은 확대된 유동성, Tether와의 전략적 제휴, 그리고 물류 및 주조 역량의 급속한 확장이 최근 시장 변동성에도 불구하고 지속적인 성장을 가능하게 할 것이라고 강조했다.

전략적 브랜드 변경 및 뉴욕증권거래소 재상장

Gold.com은 2025년 12월 브랜드 변경을 완료하고 뉴욕증권거래소에 재상장했다. 이는 틈새 딜러가 아닌 글로벌 귀금속 플랫폼으로서의 정체성을 확립하기 위한 조치다. 경영진은 새로운 명칭과 상장이 투자자 인지도 확대, 기관 파트너십 강화, 장기 전략적 포지셔닝을 지원할 브랜드 자산이 될 것이라고 설명했다.

Tether의 대규모 전략적 투자

컨퍼런스콜의 하이라이트는 Tether 계열사가 주당 44.50달러에 약 1억 2,500만 달러 규모의 보통주를 투자하고, 규제 승인 대기 중인 약 2,500만 달러가 추가된다는 발표였다. 이 파트너십은 지분 투자를 넘어 최소 1억 달러 규모의 금 리스 시설, 상업 물류 및 보관 계약, Gold.com 고객을 위한 스테이블코인 제공, Tether의 금 담보 XAUT에 대한 2,000만 달러 투자로 확대된다.

매출 성장... 2분기 및 연간 누적

Gold.com은 2026 회계연도 2분기 매출이 65억 달러를 기록해 전년 동기 27억 달러 대비 136% 급증했다고 보고했다. 이는 거래량 증가와 주목할 만한 선도 판매 활동에 힘입은 것이다. 25억 달러의 선도 판매를 제외하더라도 매출은 약 12억 달러로 약 69% 증가했으며, 6개월 누적 매출은 86% 증가한 101억 달러를 기록해 견고한 기초 수요를 보여줬다.

수익성 및 현금 강화

2분기 보고 순이익은 1,160만 달러, 주당 0.46달러로 전년 동기 660만 달러, 주당 0.27달러 대비 증가했다. 이는 마진 압박에도 불구하고 개선된 영업 레버리지를 반영한 것이다. 대차대조표도 강화돼 보유 현금이 회계연도 말 7,800만 달러에서 1억 5,200만 달러로 두 배 증가했으며, 이는 변동성 관리와 성장 자금 조달에 더 많은 여력을 제공한다.

강력한 비GAAP 및 EBITDA 실적

비GAAP 기준으로 2분기 조정 세전순이익은 74% 증가한 2,320만 달러를 기록해 일회성 항목을 제외한 수익력을 보여줬다. EBITDA는 더욱 인상적이었는데, 2분기에 109% 증가한 3,390만 달러, 연간 누적으로는 42% 증가한 4,820만 달러를 기록했다. 이는 거래량 증가와 인수합병이 손익계산서에 반영된 결과다.

재고 및 대차대조표 자원

비제한 재고는 7억 9,500만 달러에서 10억 3,100만 달러로 크게 증가했다. 경영진은 이것이 현재 판매와 향후 수요 급증에 대응할 수 있는 능력을 모두 지원한다고 밝혔다. 높은 재고는 금융 비용을 수반하지만, 회사는 이러한 재고 확충을 전략적인 것으로 규정하며 Gold.com이 시장 기회와 고객 선주문에 신속하게 대응할 수 있는 유연성을 제공한다고 설명했다.

고객 및 거래량 성장

직접 소비자 판매 모멘텀은 여전히 강력했다. 2분기에 9만 6,100명의 신규 DTC 고객이 추가돼 전년 대비 47%, 전 분기 대비 38% 증가했으며, 총 고객 기반은 약 440만 명으로 연간 37% 증가했다. 실물 측면에서는 2분기 금 판매량이 54만 5,000온스에 달해 전년 대비 17%, 전 분기 대비 24% 증가하며 금에 대한 투자자들의 견고한 수요를 반영했다.

인수합병 및 확장

Gold.com은 Monex Deposit Company 인수를 완료하고 영국 기반 Atkinsons Bullion & Coins의 지분을 49.5%로 확대하며 통합 전략을 지속했다. 경영진은 SGI, Pinehurst, AMS를 포함한 최근 거래들이 매출과 고객 성장을 실질적으로 증대시켰으며, 지리적 범위와 제품 다양성도 확대했다고 언급했다.

운영 규모 및 물류 처리량

라스베이거스 AMGL 물류 허브는 빠르게 확장되고 있으며, 12월과 1월에 각각 12만 개 이상의 패키지를 처리해 총 약 27만 5,000건의 배송을 완료했다. 회사의 단기 목표는 자동화 및 소프트웨어 개선이 완료되면 월 약 15만 개의 패키지 처리를 달성하는 것으로, 이는 추가 DTC 확장을 위한 여력을 창출할 것이다.

금 주조 및 제조 역량 개선

경영진은 주조 및 제조 역량에서 상당한 진전을 강조하며, Silver Towne과 같은 시설의 역사적 최고치와 현재 증산 계획을 벤치마크로 제시했다. 주간 금 및 은 생산량을 실질적으로 늘릴 수 있는 능력을 갖춘 Gold.com은 증가하는 수요에 대응하고 제3자 의존도를 줄이며 내부 조달을 개선할 수 있는 좋은 위치에 있다고 판단하고 있다.

은 백워데이션으로 인한 트레이딩 손실

모든 추세가 호의적이었던 것은 아니다. 은 시장의 비정상적인 백워데이션이 2분기 트레이딩 손실과 높은 금융 비용을 초래했으며, 이는 전년도 콘탱고로 인한 이익을 반전시켰다. 경영진은 비교 가능한 트레이딩 결과의 전년 대비 변동폭이 약 1,000만~1,200만 달러로 추정되며, 이는 시장 구조가 실적에 얼마나 큰 영향을 미칠 수 있는지를 보여준다고 설명했다.

이자비용 증가

이자비용은 2분기에 전년 대비 57% 증가한 1,630만 달러를 기록했다. 이는 더 큰 재고와 판매량을 지원하기 위해 제품 금융 계약, 금속 리스, 트레이딩 신용 한도를 더 많이 활용한 데 따른 것이다. 6개월 누적 이자비용은 42% 증가한 2,890만 달러로, 상대적으로 비싼 달러 기반 차입을 통한 성장 자금 조달의 부담을 보여준다.

판관비 및 인수 관련 비용 증가

판매관리비는 2분기에 132% 증가한 5,980만 달러를 기록했으며, 이 중 약 3,000만 달러는 최근 인수한 사업체들과 관련이 있다. 통합 및 확장 노력이 본격화되면서 발생한 것이다. 추가 비용 요인으로는 약 2,100만 달러의 보상 및 성과 적립금 증가, 그리고 확장되는 플랫폼을 지원하기 위한 광고, 컨설팅, 시설 비용 증가가 포함됐다.

매출총이익률 압박

매출총이익은 절대액 기준으로 109% 급증한 9,300만 달러를 기록했지만, 매출총이익률은 전년 동기 1.63%에서 1.44%로 하락했다. 이는 트레이딩 이익 감소와 판매 믹스 변화를 반영한 것이다. 경영진은 이를 거래량 중심 성장과 비율 마진 간의 트레이드오프로 규정하며, 전체 이익은 여전히 의미 있게 증가했다고 언급했다.

은 거래량 전년 대비 약세

은 거래량은 전년 대비 금에 뒤처졌다. 2분기 은 판매량은 1,860만 온스로 15% 감소했고, 6개월 누적 거래량은 2,900만 온스로 31% 감소해 회계연도 초반 지속적인 수요 약세를 시사했다. 그러나 추세는 분기별로 개선돼 은 판매량이 전 분기 대비 79% 반등하며 모멘텀이 전환되고 있을 가능성을 보여줬다.

감가상각비 증가

감가상각비는 2분기에 65% 증가한 760만 달러를 기록했다. 이는 주로 최근 일련의 인수합병과 관련된 무형자산 상각에서 비롯됐다. 비현금성이지만 이러한 비용은 보고된 GAAP 기준 수익에 계속 부담을 주며, 회사의 M&A 주도 확장 전략의 장기적인 회계 영향을 부각시킨다.

운영 부담 및 선주문 지연

12월과 1월의 급격한 수요 급증은 운영 부담을 초래했으며, Gold.com은 공격적으로 인력을 채용하고 선주문에 더 많이 의존해야 했다. 이는 일부 배송 지연으로 이어졌다. 미국 실버 이글과 같은 인기 품목은 여전히 할당제로 운영되며 희소할 수 있어, 역량이 증가하고 있음에도 공급망 압박이 여전히 과제임을 나타낸다.

소수지분 투자 부족이 GAAP에 미치는 영향

비지배지분은 분기 중 약 190만 달러의 마이너스를 기록했다. 이는 부분적으로 Sunshine Mint 연결 시점과 미국 조폐국과 같은 주요 고객의 수요 변동을 반영한 것이다. 경영진은 이러한 부담을 일시적인 것으로 규정하며 기초 투자 포트폴리오의 구조적 문제가 아닌 특정 파트너 역학과 관련이 있다고 설명했다.

선도 판매 및 시장으로 인한 매출 변동성

이번 분기에는 약 25억 달러의 선도 판매가 있었으며, 연간 누적으로는 30억 달러에 달했다. 이는 보고된 매출을 부풀리고 투자자들의 전년 대비 비교를 복잡하게 만들 수 있다. 경영진은 또한 은의 급격한 일중 변동을 운영 및 유동성 스트레스의 원인으로 지적하며, 자본 관리와 헤징 전략이 마진 보호에 핵심적이라고 강조했다.

향후 전망 및 전략적 아웃룩

3분기 회계연도를 전망하며 경영진은 수요가 여전히 강하고 프리미엄이 확대되고 있으며, 은 백워데이션이 콘탱고로 완화되고 있어 트레이딩 실적에 도움이 될 것으로 예상한다고 밝혔다. 운영 측면에서 Gold.com은 물류를 월 약 15만 개의 패키지로 확대하고 주조 생산량을 역사적 최고 수준으로 증대할 계획이다. Tether 자금 조달과 금 리스 시설은 이자비용을 낮추고 분기 배당금과 함께 성장을 지원할 것으로 예상된다.

Gold.com의 실적 발표는 인수합병, 강력한 신규 전략적 파트너, 확장되는 제조 인프라를 활용해 증가하는 귀금속 수요를 포착하려는 공격적인 성장 모드의 회사 모습을 그렸다. 트레이딩 손실, 높은 이자비용, 단기 운영 병목현상이 여전히 주시해야 할 사항이지만, 경영진의 메시지는 이러한 것들이 대부분 일시적이며, 업그레이드된 대차대조표와 확장된 플랫폼이 주식을 추적하는 투자자들을 위해 지속적인 수익 모멘텀을 지원해야 한다는 것이었다.