아레스 캐피털 실적 발표... 성장세 견조하나 금리 부담 가중

에어리스 캐피탈(ARCC)이 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 정리했다.

에어리스 캐피탈의 최근 실적 발표는 주당순이익 감소에도 불구하고 상당히 낙관적인 분위기를 보였다. 경영진은 기록적인 대출 실행 활동, 포트폴리오 규모 확대, 견조한 신용 성과, 탄탄한 자금 조달 능력을 강조했다. 기준금리 하락이 핵심 주당순이익과 일반회계기준 주당순이익에 부담을 주었지만, 경영진은 배당 커버리지, 실현 이익, 풍부한 유동성이 2026년을 대비한 사업 기반을 탄탄하게 만들고 있다고 주장했다.

기록적인 대출 실행과 신규 차입자

에어리스 캐피탈은 2025년 총 158억 달러의 대출을 실행하며 회사 신기록을 세웠다. 4분기에는 58억 달러를 넘어서며 전년 동기 대비 50% 이상 증가했다. 회사는 또한 100개 이상의 신규 차입자를 추가하며 고객 기반을 확대했고, 연말 기준 603개 기업으로 2024년 대비 거의 10% 증가했다.

포트폴리오 성장과 규모

공정가치 기준 포트폴리오는 295억 달러로 확대되어 전 분기 대비 3%, 전년 대비 10% 증가하며 플랫폼이 계속 성장했다. 경영진은 투자팀이 약 1조 달러 규모의 잠재 거래를 검토했으며, 이는 전년 대비 24% 증가한 수치로 풍부한 기회 속에서 매우 선별적인 접근을 취하고 있음을 보여준다고 밝혔다.

견조한 신용 지표와 낮은 부실채권

신용 품질은 주요 강점으로 남았다. 원가 기준 부실채권 비율은 1.8%로 안정적이며, 이는 에어리스 캐피탈의 금융위기 이후 평균을 크게 밑돌고 다른 BDC 업체들보다도 낮은 수준이다. 평균 포트폴리오 레버리지는 EBITDA 대비 약 0.25배 감소했고, 이자보상배율은 2.2배로 개선되어 차입자들의 재무 건전성이 향상되었음을 보여준다.

실현 이익과 지분 공동투자 성과

실현 이익이 수익률에 의미 있는 기여를 했다. 연간 투자 관련 세전 순실현이익이 1억 달러를 넘어섰다. 지분 공동투자는 특히 수익성이 높았으며, 총 4억7000만 달러 이상의 이익을 창출했고 평균 내부수익률은 25%를 상회했으며 투자 자본 대비 현금 회수 배수는 3배를 초과했다.

배당 커버리지, 자기자본이익률, 순자산가치 안정성

4분기 핵심 주당순이익은 0.50달러, 2025년 전체는 2.01달러로 연중 정기 배당을 완전히 커버했으며, 핵심 자기자본이익률은 10%를 상회했다. 주당 순자산가치는 19.94달러로 전 분기 대비 0.35% 소폭 감소했지만 전년 대비 0.25% 상승하며 전반적인 자본 보존을 보여줬다.

강화된 자금 조달과 유동성

부채 측면에서 에어리스 캐피탈은 기록적인 45억 달러의 신규 총 부채 약정을 실행했다. 여기에는 24억 달러의 무담보 채권과 7억5000만 달러의 5년 만기 채권이 포함된다. 회사는 또한 은행 여신 한도를 확대하고, 7억 달러 규모의 온밸런스시트 CLO를 매력적인 스프레드로 발행했으며, 변동금리 차입을 거의 70%까지 늘려 연말 기준 60억 달러 이상의 예상 유동성을 확보했다.

다각화와 리스크 관리

경영진은 포트폴리오의 폭넓은 분산을 강조했다. 평균 포지션 규모는 약 0.2%이며, 특정 전략적 보유 자산을 제외한 상위 10개 익스포저는 전체 자산의 약 11%에 불과하다. 플랫폼은 현재 21개 산업과 58개 하위 산업에 걸쳐 있으며, 비스폰서 대출 실행이 50% 이상 증가하여 단일 기업 및 스폰서 집중 리스크를 희석시켰다.

2026년 초반 모멘텀과 잔고

모멘텀은 새해로 이어졌다. 1월 말까지 약정액은 14억 달러에 근접하며 전년 동기 대비 약 11% 앞서고 있다. 대출 실행 잔고는 22억 달러에 달해 마지막 보고 수준보다 17% 이상 높아, 회사가 변화하는 시장 상황을 헤쳐나가는 가운데 건전한 파이프라인을 보여준다.

핵심 이익 전년 대비 감소

운영 강점에도 불구하고 수익성은 약화되었다. 연간 핵심 주당순이익은 2.33달러에서 2.01달러로 거의 14% 감소했으며, 4분기는 전년 대비 약 9% 하락했다. 경영진은 이러한 압박의 상당 부분을 기준금리 하락에 따른 변동금리 대출 장부의 수익 감소로 설명했다.

일반회계기준 이익 감소

일반회계기준 실적은 더 가파른 하락을 보였다. 주당 순이익은 2.44달러에서 1.86달러로 전년 대비 거의 24% 감소했다. 4분기 일반회계기준 주당순이익은 0.41달러로 전년의 0.55달러와 비교되며, 금리 역풍뿐만 아니라 전년 대비 일회성 이익과 공정가치 평가 조정이 적었던 것을 반영한다.

기준금리 하락에 따른 이익 역풍

경영진은 향후 전망에서 최근 금리 인하가 대출 금리 재조정으로 인해 2026년 핵심 이익에서 주당 약 0.10달러를 감소시킬 것으로 경고했다. 이러한 영향은 변동금리 포트폴리오 전반의 계약상 금리 하한선과 재조정 시점과 관련이 있으며, 이는 정책금리의 광범위한 시장 움직임보다 지연될 수 있다.

분기별 순자산가치와 레버리지 소폭 변동

대차대조표 지표는 소폭만 움직였다. 주당 순자산가치는 전 분기 대비 소폭 하락했고 레버리지는 약간 상승했다. 현금을 제외한 순부채비율은 1.02배에서 1.08배로 상승했지만, 약 1.1배의 운영 수준을 밑돌고 1.25배의 상한 목표보다 충분히 낮아 일부 유연성을 유지하고 있다.

시장 및 경쟁 불확실성

경영진은 외부 환경이 여전히 유동적이라고 인정하며, 변동성 있는 리테일 자금 흐름과 특히 비상장 상품에 대한 경쟁 역학 변화를 언급했다. 또한 신디케이트 대출 시장의 불확실성을 지적했는데, 스프레드 움직임과 리스크 심리가 가격, 경쟁, 향후 거래 속도에 영향을 미칠 수 있다고 밝혔다.

섹터별 기술 리스크(AI) - 관찰 항목

투자자들은 특히 소프트웨어 포트폴리오 내 잠재적 AI 파괴에 대해 경영진을 압박했지만, 경영진은 대부분의 보유 자산에 대해 제한적인 우려를 표명했다. 익스포저의 대부분은 상대적으로 낮은 대출가치비율을 가진 기초적이고 데이터가 풍부하거나 규제된 소프트웨어 제공업체들이지만, 단일 기능 및 콘텐츠 중심 기업의 소규모 부문은 더 면밀한 검토 대상으로 남아 있다.

전망과 향후 가이던스

2026년에 대해 에어리스 캐피탈은 배당 유지 의지를 재확인했다. 이는 2025년 완전한 커버리지와 의미 있는 과세 이월 소득으로 뒷받침된다. 경영진은 295억 달러 포트폴리오, 견고한 신용 지표, 60억 달러 이상의 유동성, 다각화된 자금 조달을 금리 주도 이익 역풍과 진화하는 시장 경쟁에 대한 주요 완충 장치로 강조했다.

에어리스 캐피탈의 실적 발표는 규모, 다각화, 규율 있는 신용 관리를 통해 낮은 금리로 인한 부담을 상쇄하는 플랫폼의 모습을 그렸다. 핵심 주당순이익과 일반회계기준 주당순이익이 하락 추세이지만, 기록적인 대출 실행, 강력한 실현 수익률, 보수적인 대차대조표가 사업을 잘 뒷받침하고 있으며, 신용 상황이 급격히 악화되지 않는 한 배당은 지속 가능해 보인다.