인모드 실적 발표... 해외 성장세 속 마진 압박 지속

인모드(INMD)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 살펴본다.

인모드의 최근 실적 발표는 신중하지만 비관적이지는 않은 분위기였다. 경영진은 기록적인 해외 실적, 소모품 매출 증가, 신제품 출시와 연간 매출 감소, 마진 축소, EPS 급락 사이에서 균형을 맞췄다. 경영진은 2026년을 안정화의 해로 제시하며, 풍부한 제품 파이프라인과 개편된 영업 구조가 시간이 지나면서 거시경제 및 비용 역풍을 상쇄할 수 있을 것으로 내다봤다.

4분기 매출 예상치 상회로 단기 안도감 제공

인모드는 2025년 4분기 매출이 전년 동기 9,790만 달러 대비 6.1% 증가한 1억 390만 달러를 기록했다고 밝혔으며, 이는 예상을 소폭 상회하는 수치다. 전분기 대비 상승세는 미용 시장 전반이 여전히 압박을 받고 연간 실적이 감소했음에도 불구하고 연말에 일부 견인력을 얻었음을 시사한다.

유럽 주도 해외 시장이 성장 견인

해외 매출이 두드러졌으며, 4분기에 4,850만 달러를 기록해 전년 동기 대비 38% 증가했고 전체 매출의 47%를 차지했다. 유럽은 분기 최고 실적을 달성했다. 2025년 해외 매출은 15% 증가한 1억 7,180만 달러를 기록했으며 전체 매출의 46%를 차지해 북미 지역 부진을 상쇄하는 데 기여했다.

소모품 및 서비스 부문 초기 안정화 조짐

소모품 및 서비스는 2025년 매출의 22%로 증가했으며, 이는 2024년 20%에서 상승한 수치로 시술량과 사용량이 소폭 증가한 것을 반영한다. 경영진은 약 12만 8,000개의 소모품 판매를 시스템 판매가 둔화되는 가운데에도 시술 활동과 반복 매출이 안정화되고 있다는 초기 신호로 지적했다.

신규 레이저 플랫폼으로 제품 파이프라인 확대

회사는 2025년 출시된 CO2 레이저 플랫폼의 강력한 초기 실적을 강조하고 연간 2개의 신규 플랫폼 도입 목표를 재확인했다. 2026년에는 한국산 피코 레이저와 모피어스 플러스 어븀 YAG 복합 장비를 출시할 계획이며, 최소 침습 미용 포트폴리오를 확대하는 것을 목표로 하고 있다.

영업 조직 개편으로 생산성 향상 목표

경영진은 마이클 데니슨을 북미 사장으로 임명하고 동부, 서부, 캐나다를 단일 조직으로 통합하는 대규모 영업 개편을 상세히 설명했다. 영업 조직은 이제 미용과 웰니스로 구분되며, 주요 제품 라인 전반에 걸쳐 침투도를 높이고 영업 생산성을 개선하기 위해 전담 인비전 팀이 신설됐다.

탄탄한 현금 보유로 공격적 자사주 매입 추진

인모드는 2025년 말 현금, 현금성 자산, 유가증권 및 예금으로 5억 5,530만 달러를 보유해 강력한 재무 상태를 보여줬다. 회사는 2025년 자사주 매입을 통해 1억 2,740만 달러를 주주에게 환원했으며, 약 2년 반 동안 약 5억 8,000만 달러를 매입했다. 이는 4분기 영업 현금 흐름 2,270만 달러의 뒷받침을 받았다.

높은 매출총이익률 유지하지만 하방 압력 존재

비GAAP 매출총이익률은 4분기와 2025년 연간 모두 79%를 유지했으며, GAAP 매출총이익률은 78%로 2024년 79%보다 소폭 낮았다. 그럼에도 경영진은 더 많은 레이저 플랫폼을 외부에서 조달하고 관세 비용이 발생하면서 시간이 지남에 따라 마진이 70% 중반대로 하락할 수 있다고 경고했다.

연간 매출 감소로 업계 부진 부각

연말 강세에도 불구하고 2025년 매출은 6% 감소한 3억 7,050만 달러를 기록했으며, 이는 북미 미용 시장의 부진을 반영한다. 경영진은 이러한 감소를 회사 고유의 문제가 아닌 업계 전반의 약세 탓으로 돌렸으며, 이는 시술자들이 환자 방문 감소에 직면하고 있다는 보고와 일치한다.

마진 압박으로 수익성 저하

비GAAP 영업이익률은 2025년 2024년 33%에서 26%로 하락했으며, 4분기 비GAAP 영업이익률은 32%에서 27%로 감소했다. 향후 전망으로 회사는 2026년 비GAAP 매출총이익률을 75~77%로 하향 제시했으며, 이는 비용 증가와 제품 믹스 변화로 수익성에 추가 압박이 가해질 것임을 시사한다.

GAAP EPS 급락으로 실적 재조정

GAAP 기준 희석 주당순이익은 2025년 4분기 1년 전 1.14달러에서 0.42달러로 하락했으며, 연간 GAAP EPS는 2.25달러에서 1.43달러로 떨어져 수익력의 상당한 재조정을 나타냈다. 비GAAP 희석 주당순이익도 감소해 2025년 2024년 1.76달러에서 약 9% 하락한 1.60달러를 기록했다.

가격 및 미국 시스템 매출 압박

플랫폼의 평균 판매 가격은 2025년 전년 대비 약 9% 하락했으며, 이는 할인과 믹스 변화를 반영한다. 북미 플랫폼 설치는 약 2,100대로 2024년보다 약 100대 감소했으며, 이는 미국 시스템 매출의 지속적인 두 자릿수 감소에 기여했다.

영업비용 증가 및 비용 역풍이 실적 압박

비GAAP 영업비용은 4분기 전년 동기 대비 13.5% 증가한 5,320만 달러를 기록했으며, 연간으로는 약 3.2% 증가한 1억 9,580만 달러를 기록했다. GAAP 영업비용은 2억 560만 달러에 달했다. 경영진은 신제품, 영업 투자 및 외부 조달과 관련된 비용 증가를 마진 압박의 주요 요인으로 꼽았다.

거시경제 및 업계 약세로 수요 둔화

경영진은 높은 금리와 신중한 소비자 지출이 특히 북미에서 미용 시술 수요를 계속 압박하고 있다고 강조했다. 또한 GLP-1 체중 감량 약물과 관련된 잠재적 수요 변화를 지적했으며, 이는 환자 선호도를 변화시키고 특정 시술 카테고리에 영향을 미칠 수 있다.

저마진 믹스 및 관세로 수익 구조 위협

회사가 피코, 어븀, CO2와 같은 레이저로 의도적으로 진출하는 것은 플랫폼을 외부에서 조달하는 것을 포함하며, 이는 기존 시스템보다 낮은 매출총이익률을 가진다. 이스라엘산 수입품에 대한 15% 미국 관세와 결합되어, 이러한 믹스 및 비용 요인은 향후 매출총이익률을 약 75%에 가깝게 끌어내릴 것으로 예상된다.

가이던스... 2026년을 안정화의 해로 제시

2026 회계연도에 대해 인모드는 매출을 3억 6,500만~3억 7,500만 달러로 전망했으며, 이는 2025년 3억 7,050만 달러와 본질적으로 동일한 수준이다. 비GAAP 매출총이익률은 75~77%로 완화되고 영업이익은 8,700만~9,200만 달러로 예상된다. 비GAAP 희석 주당순이익은 1.43~1.48달러로 전망되며, 이는 2025년 1.60달러를 하회하는 수치로, 경영진이 믹스 변화와 비용 압박을 흡수하는 데 초점을 맞춘 통합의 해를 예상하면서 현금 강점과 증가하는 소모품 기반을 활용할 것임을 시사한다.

요약하면, 인모드의 실적 발표는 단기 실적 압박을 받고 있지만 정체되지 않은 사업의 모습을 그렸다. 해외 성장, 반복 매출, 제품 혁신이 관세, 가격, 미국 수요 약세로 인한 부담의 일부를 상쇄했다. 투자자들은 2026년 개편된 영업 전략과 신제품이 이러한 안정화 국면을 내년 이후 새로운 성장 사이클로 전환할 수 있을지 면밀히 지켜볼 것이다.