스텔란티스, 265억 달러 손실 처리로 급락... 전략 재편 본격화

스텔란티스(STLA) 주가는 지난주 24% 이상 급락했다. 이 글로벌 자동차 제조업체가 2025년 하반기 잠정 실적을 발표하면서 265억 달러에 달하는 자산 감액을 공시했기 때문이다. 대대적인 전략 개편과 관련된 이번 손실은 합병 이후 회사 역사상 가장 중대한 전환점 중 하나로 기록된다.

안토니오 필로사 신임 최고경영자 체제 하에서 스텔란티스는 야심찬 전기차 로드맵인 'Dare Forward 2030'을 포기하고 내연기관 및 하이브리드 차량으로 회귀하고 있다. 이번 조치는 예상보다 더딘 글로벌 전기차 보급에 대응해 회사의 장기 전기차 전략을 재조정한 것이다.

대규모 구조조정 비용은 2025년 수익성에 큰 부담으로 작용할 전망이다. 이에 따라 스텔란티스는 2026년 배당도 중단했다. 이번 재편이 궁극적으로 회사의 경쟁력을 강화할 수 있지만, 전환의 규모를 고려하면 매출과 실적 모멘텀이 회복되기까지 상당한 시간이 필요할 것으로 보인다. 따라서 당분간 STLA에 대해 보유 의견을 제시한다.

비용은 크지만 결단력 있는 전략 전환

스텔란티스 재편의 핵심은 실제 소비자 수요에 맞춰 생산을 조정하는 데 있다. 규제 당국이 전기차 보급을 적극 추진해온 유럽에서 큰 입지를 가진 이 회사는 최근 몇 년간 전기차 전략을 가속화했다. 그러나 이러한 전환은 예상만큼 재무적 성과를 거두지 못했다.

경영진은 이제 전기차 보급 속도를 과대평가했음을 인정한다. 스텔란티스는 다중 에너지 생산 전략으로 전환하며 내연기관 및 하이브리드 차량에 더 큰 비중을 두고 순수 배터리 전기차 모델 의존도를 낮출 계획이다. 265억 달러 규모의 자산 감액은 수년간의 전기차 중심 투자를 청산하는 과정을 반영한다. 주요 조치는 다음과 같다.

• 램 1500 BEV를 포함한 여러 저수익 전기차 프로그램 취소
• 연료전지 사업 철수
• 넥스트스타 에너지 배터리 합작법인 지분을 LG에너지에 매각
• 수요에 맞춰 전기차 관련 생산 능력 축소

단기적으로는 고통스럽지만, 이번 구조조정은 추가적인 자본 오배분을 막기 위한 결단력 있는 시도다.

전략 재편은 올바른 운영상 결정으로 보인다

단기 재무 영향이 심각하지만, 전략 전환은 두 가지 핵심 이유로 궁극적으로 현명한 선택일 수 있다.

첫째, 제품-시장 불일치를 바로잡는다. 스텔란티스가 전기차 투자를 계속 확대하는 동안 글로벌 전기차 보급은 지난 2년간 둔화됐다. 저가 중고 전기차 공급 증가, 레벨3 충전 인프라 부족, 신차 전기차의 지속적인 고가격 등 여러 구조적 과제가 수요를 제약했다.

RBC캐피털마켓에 따르면 2030년까지 전기차 보급률 전망치는 35%에서 17%로 하향 조정됐다. 이러한 배경에서 특히 고마진 부문에서 내연기관 및 하이브리드 모델에 집중하는 것이 시장 현실에 더 부합하는 것으로 보인다.

둘째, STLA는 현금 유출을 막아야 한다. 대규모 선제적 손실을 인식함으로써 스텔란티스는 사실상 부진한 전기차 투자에 선을 긋고 있다. 단기 수익성 전망이 제한적인 프로그램에 계속 자금을 투입하기보다, 경영진은 비용 구조를 재편하고 수요 가시성이 더 명확한 부문으로 자본을 재배치하고 있다.

고마진 내연기관 차량에 재집중하고 하이브리드 제품군을 확대하면 시간이 지나면서 마진과 현금흐름이 안정될 수 있다. 그러나 이러한 재배치의 효과가 즉시 나타날 가능성은 낮다.

미국의 규제 완화 효과

이번 재편은 미국의 유리한 규제 변화와도 맞물린다. 2025년 7월 서명된 'One Big Beautiful Bill'은 기업평균연비 기준을 충족하지 못한 자동차 제조업체에 대한 재정적 처벌을 폐지했다.

이전에는 자동차 제조업체들이 요구 기준치를 갤런당 0.1마일 밑돌 때마다 14달러의 벌금을 부과받았다. 이러한 처벌은 차량 배출가스를 상쇄하기 위한 신속한 전기차 도입을 유도했다. 처벌이 제거되면서 스텔란티스는 더 이상 공격적인 전기차 전환과 연계된 비용이 많이 드는 규제 준수 전략을 유지할 필요가 없어졌다.

이러한 규제 변화는 동일한 재무적 압박 없이 수요가 높은 내연기관 및 하이브리드 모델에 투자할 수 있는 더 큰 유연성을 제공한다.

낮아진 진입점에 고무된 STLA 강세론자들

급락 이후 스텔란티스는 약 9.5배의 선행 주가수익비율로 거래되고 있다. 이는 글로벌 자동차 동종업체 대비 부담 없는 밸류에이션이다. 그러나 밸류에이션만으로는 즉각적인 낙관론을 정당화하기에 충분하지 않을 수 있다.

밸류에이션 관점에서 STLA는 진행 중인 전환에도 불구하고 업종 대비 크게 할인된 것으로 보인다. 이 주식은 선행 주가수익비율 9.8배로 거래되며, 이는 업종 중간값 18배보다 약 46% 낮다. 실적이 구조조정 비용과 자산 감액으로 왜곡되어 있지만, 선행 배수는 시장이 이미 상당한 악재를 반영하고 있음을 시사한다.

또한 STLA의 선행 PEG 비율 2.3배는 업종 중간값을 약간 상회하며 재편 기간 동안 예상되는 더딘 성장을 반영한다. 그러나 전반적으로 스텔란티스는 수익력만 놓고 보면 저렴해 보이며, 이는 단기 불확실성과 장기 정상화된 수익성 간의 괴리를 보여준다.

회사는 단기 실적 가시성 저하, 배당 중단, 그리고 무엇보다 운영 구조조정 리스크로 특징지어지는 과도기에 진입하고 있다. 투자자들은 새로운 전략이 지속 가능한 매출 성장과 마진 확대를 회복할 수 있다는 증거를 필요로 할 것이다.

스텔란티스는 매수, 매도, 보유인가

이번 주 기준으로 STLA 주식은 지난 3개월간 매수 7건, 보유 11건, 매도 1건을 기록하며 보통 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 19명의 증권가 애널리스트 평가를 기반으로 스텔란티스 평균 목표주가는 10.90달러로, 향후 12개월간 약 43%의 상승 여력을 시사한다.

스텔란티스, 전기차 베팅에서 손 떼다

스텔란티스는 글로벌 자동차 산업에서 가장 극적인 전략 재편 중 하나를 단행하고 있다. 공격적인 전기차 중심 미래에서 벗어나 내연기관 및 하이브리드 차량을 중심으로 한 다중 에너지 모델로 복귀함으로써, 경영진은 회사를 지배적인 시장 수요에 재정렬하려 시도하고 있다.

265억 달러 규모의 구조조정 비용은 오판의 규모를 보여주지만, 동시에 이를 결단력 있게 직면하려는 의지를 나타낸다.

주가가 저렴해 보이지만, 회복의 길은 고르지 않을 가능성이 크다. 운영 안정화와 실적 성장의 명확한 신호가 나타날 때까지 중립적 입장이 타당하다.