리게티 컴퓨팅, 과대평가 논란... 자금 조달 필요성과 경쟁사 약진 속 주요 애널리스트 투자의견 하향

TD 코웬의 애널리스트 크리시 산카르는 리게티 컴퓨팅 (RGTI) 주식에 대한 투자의견을 매수에서 보유로 하향 조정했다. 새로운 팹 시설 자금 조달 필요성과 경쟁 심화로 인한 리스크 증가를 이유로 들었다. 그럼에도 불구하고 산카르는 실적 전망치를 유지했으며 목표주가는 제시하지 않았다. 그는 RGTI가 아이온큐 (IONQ) 및 디웨이브 퀀텀 (QBTS)과 같은 경쟁사 대비 프리미엄 밸류에이션을 감안할 때 균형 잡힌 위험-수익 프로필을 제공한다고 평가했다. RGTI 주가는 투자의견 하향 조정 이후 8.8% 급락했다.

산카르는 팁랭크스에서 5성급 애널리스트로, 추적 대상 12,108명의 애널리스트 중 40위를 기록하고 있다. 그의 성공률은 66%이며 투자의견당 평균 수익률은 41.90%로 인상적이다.

RGTI, 균형 잡힌 위험-수익 제공

산카르는 리게티를 초전도 게이트 기반 양자 기술 분야의 선두주자로 평가했다. 이 회사는 2027년까지 1,000큐비트 이상의 QPU를 목표로 하며, 99.8%의 2큐비트 충실도를 달성하고자 한다. 그는 전반적인 진행 상황이 순조롭게 진행되고 있지만, 108큐비트 케페우스-1 칩이 1분기 지연되었다고 밝혔다.

다음은 산카르가 RGTI 주식에 대한 견해를 바꾼 세 가지 주요 이유다.

새로운 팹 시설 자금 조달 필요성으로 인한 리스크

산카르는 RGTI가 모듈식 칩렛 설계를 통해 칩 충실도를 99.9% 이상으로 끌어올리기 위해 2028년경 새로운 팹 시설이 필요할 수 있다고 본다. 최근 108큐비트 QPU 지연은 대규모 생산 시 품질 리스크를 부각시켰으며, 10,000큐비트 이상을 달성하기 위해서는 첨단 반도체 장비가 필수적이다. 새로운 200/300mm 팹 시설은 3억 달러 이상의 비용이 들 수 있으며, 이는 대차대조표상 현금 5억 2,500만 달러와 연간 7,000만~8,000만 달러의 현금 소진을 고려할 때 부담이 된다.

DARPA(QBI)와의 경쟁

산카르는 리게티가 DARPA의 QBI 스테이지 B 프로그램(양자 벤치마킹 이니셔티브) 선정에서 탈락한 것에 놀라움을 표했으며, 이는 업계 경쟁 심화를 의미한다고 지적했다. QBI는 실용 규모 사용을 위한 양자 기술을 테스트하며, 스테이지 B는 스테이지 A의 분기당 30만 달러 대비 분기당 100만 달러 이상의 자금을 제공한다. 주요 혜택으로는 향후 시스템 요구사항에 대한 통찰력 확보와 다년간의 양자 자금 지원 프로그램 접근이 포함된다.

경쟁사 대비 높은 밸류에이션

산카르는 RGTI가 매출 및 고객 계약에서 업계 평균에 뒤처짐에도 불구하고 양자 컴퓨팅 경쟁사들보다 높은 밸류에이션 배수로 거래되고 있다고 강조했다. 참고로 RGTI는 기업가치 대비 매출 배수가 255배로, IONQ의 205.7배 및 QBTS의 167배보다 높다. 그는 향후 가시적인 기회가 제한적인 점을 고려할 때 컨센서스 27년 매출 전망치가 지나치게 공격적이라고 평가했다.

RGTI는 매수하기 좋은 주식인가?

팁랭크스에서 리게티 컴퓨팅은 5건의 매수와 2건의 보유 의견을 바탕으로 중립 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 리게티 컴퓨팅의 평균 목표주가 38달러는 현재 수준 대비 153.5%의 상승 여력을 시사한다. 지난 1년간 RGTI 주가는 22% 이상 급등했다.

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