모건스탠리, AI 반도체 주식 중 샌디스크와 퀄컴 중 하나를 최고 매수 종목으로 선정

AI 도입이 데이터센터, 클라우드 플랫폼, 기업 시스템 전반에서 가속화되고 있지만, 하드웨어 스택의 한 부분이 실질적인 제약 요인으로 부상하고 있다. 바로 메모리 칩이다. 고도화된 AI 워크로드는 방대한 데이터셋을 고속으로 저장하고 이동하며 처리하기 위해 고성능 메모리에 크게 의존한다. 대규모 모델을 훈련하고 실행하는 것은 더 이상 컴퓨팅 파워만의 문제가 아니다. 얼마나 많은 고속 메모리를 확보할 수 있고, 얼마나 효율적으로 접근할 수 있는지가 동등하게 중요해졌다.

현재 이러한 수요는 공급보다 빠르게 증가하고 있다. 고대역폭 및 첨단 DRAM 생산에는 특수 제조 설비, 긴 구축 주기, 복잡한 패키징이 필요하며, 이는 생산량 확대 속도를 제한한다. 그 결과 메모리 시장이 타이트해지고 특정 부문에서 가격 상승 압력이 나타나고 있다.

이러한 제약은 기술 부문 전체에 균등하게 영향을 미치지 않는다. 메모리 부품에 의존하는 하드웨어 제조업체들, 즉 PC 및 스마트폰 업체들은 더 높은 투입 비용과 잠재적 공급 병목에 직면할 수 있다. 반면 메모리 생산에 직접 집중하거나 고급 메모리 수요와 밀접하게 연결된 기업들은 더 강한 가격 결정력과 개선된 마진 혜택을 누릴 수 있다. 다른 반도체 기업들은 제품 구성과 고객 노출도에 따라 그 중간 어딘가에 위치한다.

이러한 배경 속에서 팁랭크스 상위 2% 애널리스트인 모건스탠리의 조셉 무어는 메모리 트렌드에 레버리지를 가진 기업과 최종 기기 수요에 더 노출된 기업을 명확히 구분한다. 이 프레임워크를 샌디스크(NASDAQ:SNDK)와 퀄컴(NASDAQ:QCOM)에 적용하면서, 무어는 한 종목만 선호하고 다른 종목에는 보다 신중한 입장을 취한다. 그의 논리와 투자자들에게 시사하는 바를 자세히 살펴볼 가치가 있다.

샌디스크

먼저 샌디스크부터 살펴보자. 이 회사는 아마도 익숙할 것이다. 특히 휴대용 USB 드라이브를 자주 사용한다면 말이다. 샌디스크는 해당 시장의 선두주자다. 회사 로고가 새겨진 작은 썸 드라이브는 쉽게 찾을 수 있고 파일과 정보를 휴대하는 데 편리하다. 샌디스크는 1988년부터 운영되어 왔으며, 1995년부터 2016년까지 월가에서 거래되었고, 2016년부터 2025년까지 웨스턴디지털 소유였다. 지난 2월 웨스턴디지털에서 분사하여 현재 나스닥 지수에서 거래되고 있다.

샌디스크의 가장 대중적인 얼굴은 썸 드라이브일 수 있지만, 이 회사는 고급 메모리의 중요한 공급업체로도 잘 알려져 있다. 회사는 내장형 및 외장형 솔리드 스테이트 드라이브(SSD)를 판매하며 NAND 플래시 기술 기반의 데이터 스토리지 솔루션을 제공한다. 이러한 솔루션은 데이터센터 애플리케이션과 엣지 디바이스에서 호평을 받고 있다. 샌디스크는 전 세계적으로 운영되며 1만 명 이상의 직원과 30개국 이상의 거점을 자랑한다. 회사는 지적재산권 보호에 적극적이며 전 세계적으로 1만 1천 개 이상의 특허를 보유하고 있다.

최근 몇 달간 고급 메모리 공급업체로서의 샌디스크의 강력한 입지는 주가에 강력한 지지를 제공했다. SNDK 주가는 지난 12개월간 1,600% 이상, 연초 대비로만 155% 상승했다.

이러한 상승은 데이터센터 수요에 의해 주도되었으며, 가장 최근 보고된 회계연도 2026년 2분기에 전분기 대비 64%, 전년 동기 대비 76% 증가했다. 데이터센터 부문은 회계연도 2분기 동안 샌디스크에 4억 4천만 달러의 매출을 가져다주었다.

회사는 해당 보고서의 다른 부문에서도 강력한 실적을 보고했으며, 총 매출은 33억 달러로 전년 동기 대비 61% 증가하여 예상치를 3억 3,700만 달러 상회했다. 샌디스크의 비GAAP 주당순이익 6.20달러는 전년 동기 대비 404%라는 인상적인 증가를 기록했으며 예상치를 주당 2.66달러 상회했다. 샌디스크는 회계연도 분기 말 현금 및 유동자산으로 15억 4천만 달러를 보유하고 있었다.

샌디스크를 커버하는 모건스탠리 애널리스트 조셉 무어는 샌디스크에 대해 건설적인 견해를 취하며, 회사가 단기적 상승이 아닌 실질적인 강점의 위치에서 운영되고 있다고 주장한다.

"실적이 장기 추세를 상회하고 있지만, 우리의 데이터 포인트에 따르면 이는 1년 이상, 실제로는 AI 궤적이 이렇게 강력하게 유지되는 한 계속될 것으로 보인다. 엔터프라이즈 NAND 수요는 DRAM만큼이나 비탄력적이며, 가격 인상으로 인해 소비자 부문에서 일부 역풍이 있을 가능성이 있지만, 공급 상황도 매우 긍정적이다. 자본 지출은 낮은 수준을 유지하고 있으며, 일부 NAND 클린룸 공간이 DRAM에 할당될 수도 있다는 보고가 있다. 이는 가격 인상과 주당순이익 상향 조정의 긴 활주로를 가리킨다"고 무어는 언급했다.

이 최고 등급 애널리스트는 이것이 투자자들에게 무엇을 의미하는지 정량적 측면에서 설명하며 다음과 같이 썼다. "피크 수익력 잠재력 기준으로 여전히 한 자릿수 주가수익비율 배수이며, 우리의 새로운 2026년 주당순이익 기준으로 약 9배 배수를 고려할 때, 데이터센터 구축이 계속 중단 없이 진행되는 한 여기에 더 많은 상승 여력이 있다고 생각한다. 실적이 장기 수익력에 대한 우리의 견해를 상회하고 있으며, 이는 우리의 밸류에이션 기준이지만, 피크 실적 수준은 전체 사이클 공식의 주요 부분이다. 그리고 그들은 그 과정에서 창출하는 현금흐름을 유지한다. 실적이 80달러 수준을 넘어서고 중기적으로 끝이 보이지 않는 상황에서, 우리는 전체 사이클 수익력 추정치를 30달러로 상향 조정한다."

무어는 SNDK를 비중확대(즉, 매수)로 평가하며 목표주가 690달러를 제시했는데, 이는 향후 12개월간 13%의 상승 여력을 시사한다. (무어의 실적 기록을 보려면 여기를 클릭)

전반적으로 샌디스크는 월가에서 보통 매수 컨센서스 등급을 보유하고 있으며, 이는 최근 애널리스트 리뷰 15건을 기반으로 하며 매수 11건과 보유 4건으로 구성된다. (SNDK 주가 전망 참조)

퀄컴

다음은 퀄컴이다. 스마트폰 붐을 타고 글로벌 규모로 성장한 반도체 거물이지만, 현재 해당 시장이 변화하기 시작하면서 새로운 국면을 맞이하고 있다. 회사는 모바일 혁명을 주도하며 명성을 쌓았지만, 수요 패턴이 진화하면서 앞길이 덜 명확해졌다.

퀄컴의 핵심 사업은 모바일 기기용 프로세서 칩, 무선 및 연결 기술, 고성능 및 저전력 컴퓨팅, 온디바이스 AI를 아우른다. 스냅드래곤 시스템온칩은 많은 스마트폰과 태블릿의 주요 플랫폼으로 남아 있으며, 연결 솔루션은 노트북, 차량, 산업용 사물인터넷으로 확장된다. 회사는 또한 차량용 칩과 첨단 통신 플랫폼을 공급하며 자동차 분야에서 의미 있는 역할을 개척했다. 요컨대 퀄컴은 휴대폰뿐만 아니라 여러 연결 기기 생태계의 중심에 위치한다.

이러한 광범위한 입지는 퀄컴이 여러 성장 영역에서 회복력 있는 틈새시장을 구축하는 데 도움이 되었다. 그러나 투자자들이 단기 수요가 어떻게 될지 재평가하면서 주가는 올해 약 18% 하락했다.

가장 최근 회계연도 1분기 보고서는 엇갈린 신호를 보였다. 매출은 122억 5천만 달러로 전년 동기 대비 5% 이상 증가하여 예상치를 약 9,200만 달러 상회했다. 비GAAP 주당순이익은 3.50달러에 도달하여 컨센서스를 0.10달러 상회했다. 그러나 가이던스가 투자심리에 부담을 주었다. 회계연도 2분기에 대해 경영진은 102억 달러에서 110억 달러 범위의 매출을 전망했는데, 이는 애널리스트들이 모델링했던 111억 달러를 하회한다.

주의를 더하는 것은 퀄컴이 업계 전반의 메모리 공급 제약에 직면하고 있다는 점이며, 이는 스마트폰 생산 계획에 영향을 미치고 핸드셋 칩 수요에 단기 역풍을 조성하고 있다.

모건스탠리에서 이 주식을 커버하는 무어는 상황을 장기 전망과 단기 제약 사이의 줄다리기로 제시한다. "우리는 퀄컴의 기술에서 가치를 본다. 엣지에서 저전력 AI 추론에 대한 수요가 증가하고 있기 때문이다. 우리는 자동차, XR, 로봇공학 등에서의 장기 기회에 대해 기대하며, 예상되는 역풍을 고려할 때 핸드셋 시장에서 벗어나는 전략적 전환이 타당하다고 생각한다. 그러나 단기적으로는 스마트폰 집중 위험에서 벗어나기 어려울 것이다."

앞을 내다보며 무어는 주식의 어려운 시기를 다음과 같이 설명한다. "오늘날 주가는 완만한 한 자릿수 성장을 반영하고 있으며, 배수 확대에 대한 기대는 거의 없다. 이는 시장이 이미 완만한 사이클을 예상하고 있음을 시사한다. 우리는 QCOM이 이미 동종 업체보다 낮게 거래되고 있음을 인식한다. QCOM은 2027년 컨센서스 MW 실적 기준 약 15배에 거래되는 반면, 동종 업체 그룹은 20배에 거래된다(여기에는 NVDA, AVGO, AMD, MRVL, SWKS, QRVO가 포함된다). 그러나 성장이 기대치를 하회하거나 마이너스로 전환되면, 이전 하락 사이클 행태와 일치하게 밸류에이션이 더욱 압축될 가능성이 높다."

이러한 배경으로 모건스탠리 애널리스트는 현재 위험-보상 구조가 적절하다고 확신하지 못한다. 무어는 QCOM 주식에 대해 비중축소(즉, 매도) 등급을 유지하고 목표주가 132달러를 설정했는데, 이는 향후 1년간 5%의 하락 여력을 시사한다.

월가 전체는 보다 균형 잡힌 입장을 취한다. 최근 애널리스트 의견 21건(매수 9건, 보유 12건, 매도 1건)을 기반으로 퀄컴은 보통 매수 컨센서스 등급을 보유하고 있다. (QCOM 주가 전망 참조)

사실을 정리하면, 모건스탠리의 5성급 애널리스트 조셉 무어가 오늘 매수할 AI 반도체 주식으로 퀄컴보다 샌디스크를 선호한다는 것이 명확하다.

면책조항: 이 기사에 표현된 의견은 전적으로 소개된 애널리스트의 것이다. 콘텐츠는 정보 제공 목적으로만 사용되도록 의도되었다. 투자 결정을 내리기 전에 자체 분석을 수행하는 것이 매우 중요하다.