웬디스 실적 발표... 프로젝트 프레시, 미국 내 부진 직면

웬디스 컴퍼니(WEN)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

웬디스의 최근 실적 발표는 낙관론과 냉혹한 현실이 교차했다. 경영진은 견고한 해외 성장, 강력한 현금 창출, 세부적인 프로젝트 프레시 턴어라운드 계획을 강조했지만, 동시에 미국 내 매출 급감, 마진 압박, 단기 실적 압력도 인정했다. 경영진은 2026년을 보수적인 목표와 실행 중심의 재건 기간으로 규정했다.

해외 확장이 국내 부진 상쇄

4분기 해외 시스템 전체 매출은 6.2% 증가했고, 2025년 전체로는 8.1% 상승하며 웬디스의 가장 강력한 성장 동력을 입증했다. 올해 159개 해외 매장을 개점하며 31개국에서 38개국으로 확대했고, 순증 121개 매장을 추가했다. 2026년에도 338개 추가 매장 계약을 바탕으로 유사한 순증 성장이 예상된다.

현금 창출로 주주 환원 강화

웬디스는 2025년 3억4500만달러의 영업현금흐름과 약 2억500만달러의 잉여현금흐름을 창출하며 투자자 보상 여력을 확보했다. 배당과 자사주 매입을 통해 약 3억3000만달러를 주주에게 환원했으며, 약 1440만주를 약 2억달러에 매입했다.

프로젝트 프레시 턴어라운드가 중심 무대로

경영진은 브랜드 재활성화, 운영 우수성, 시스템 최적화, 규율 있는 자본 배분을 기반으로 한 다년간 턴어라운드 계획인 프로젝트 프레시를 공개했다. 초기 조치로는 비기 딜스 일상 가치 플랫폼 개편과 미국 실적 안정화 및 재건을 목표로 한 운영, 디지털, 매장 기술 투자 확대가 포함된다.

디지털 및 로열티 모멘텀 구축

2025년 미국 디지털 매출은 12.4% 증가했고, 4분기 디지털 비중은 매출의 20.6%로 사상 최고치를 기록하며 연간 20%를 돌파했다. 앱 업그레이드, 게임화된 경험, 강화된 전환율이 로열티를 심화시키며 트래픽 압박을 상쇄할 수 있는 고마진 데이터 기반 거래를 제공하고 있다.

메뉴 혁신으로 제품 파이프라인 재점화

새로운 치킨 텐더와 업그레이드된 소스 라인업이 고객 반응을 얻고 만족도를 높이며 경영진에게 혁신 엔진에 대한 자신감을 부여했다. 단기 파이프라인에는 치지 베이컨 치즈버거, 치킨 텐더 랜치 랩, 번 업그레이드를 적용한 개선된 치킨 샌드위치가 포함되며, 핵심 버거 및 치킨 플랫폼에 대한 재집중을 시사한다.

자본 배분 규율 유지

웬디스는 단위 성장 추구 대신 평균 매장 매출 개선에 집중하기 위해 2025년 미국 건설 투자를 2000만달러 이상 축소했다. 2026년에는 자본지출 및 건설 투자로 1억2000만~1억3000만달러를 목표로 하고, 잉여현금흐름 1억9000만~2억500만달러를 예상하며, 배당을 유지하고 기회적 자사주 매입 여력을 남겨둔다.

차환으로 유동성 강화

웬디스는 가중평균 5.4% 금리로 4억5000만달러의 전체 사업 유동화 채권을 발행하며 단기 채무를 차환하고 만기 구조를 연장했다. 연말 현금 3억4000만달러와 순부채비율 4.8배로 목표 범위인 3.5~5배 내에 있지만 상단에 근접해 있다.

직영점이 운영 플레이북 효과 입증

미국 직영 매장은 2025년 전체 국내 시스템 대비 약 310bp, 4분기에는 더욱 강력한 410bp 초과 실적을 기록했다. 경영진은 이 격차를 고객 만족도, 주문 정확도, 친절도, 전반적 경험 개선에 기인한다고 밝히며, 광범위하게 채택될 경우 가맹점 실적을 끌어올릴 수 있는 증거로 활용했다.

미국 매출 급감이 실적 압박

4분기 글로벌 시스템 전체 매출은 환율 조정 기준 8.3% 감소했으며, 주로 미국 시장 부진이 원인이었다. 4분기 미국 동일 매장 매출은 11.3% 급락했고, 2025년 글로벌 시스템 전체 매출은 3.5% 감소하며 웬디스가 반전시켜야 할 국내 침체 규모를 보여줬다.

수익성과 마진 압박

4분기 전사 조정 EBITDA는 1억1330만달러로 전년 대비 2420만달러 감소했고, 조정 매출은 4억3960만달러로 하락했으며 조정 주당순이익은 0.16달러를 기록했다. 이러한 감소는 매출 부진, 비용 상승, 전략적 변화의 초기 영향이 손익계산서에 반영된 어려운 조합을 반영한다.

트래픽과 인플레이션이 마진 압박

4분기 미국 직영 매장 마진은 12.7%로 하락했고, 글로벌 직영 마진은 12.1%로 모두 트래픽 감소와 비용 인플레이션에 압박받았다. 쇠고기를 포함한 원자재 인플레이션과 약 4%의 인건비 인플레이션이 수익성을 악화시켰으며, 평균 객단가 상승과 일부 인건비 효율성 개선으로 부분 상쇄됐다.

시스템 최적화가 단기 고통 초래

프로젝트 프레시의 일환으로 웬디스는 미국 매장의 약 5~6%를 폐점할 계획이며, 4분기에 이미 28개를 폐점했고 나머지는 2026년 중반까지 예상된다. 경영진은 이러한 최적화 조치가 글로벌 시스템 전체 매출에 약 4%의 부담을 주고, 부동산 및 임대료 효과를 포함해 2026년 조정 EBITDA에 1500만~2000만달러의 타격을 줄 것으로 예상한다.

마케팅 실수와 실행 공백

경영진은 2025년 광고비를 연초에 집중 투입해 연말 마케팅 지출이 크게 감소한 것을 포함한 실수를 인정했다. 강력했던 스폰지밥 프로모션 기저효과와 새로운 치킨 샌드위치 출시를 2026년으로 미룬 것이 결합되며 모멘텀 상실과 미국 매출 약세에 기여했다.

단기 역풍 심화

2026년 1월은 부진하게 시작됐으며, 미국 동일 매장 매출이 약 8% 감소했고 특히 주요 지역에서 악천후가 운영을 방해했다. 경영진은 1분기가 폭풍, 53주차 타이밍, 시스템 최적화의 지속적 영향으로 압박받을 것이며 연초 비교가 어려울 것이라고 경고했다.

재무구조, 일반관리비, 지급 제약

순부채비율 4.8배로 목표 범위 상한에 근접한 상황에서 일반관리비는 2026년 약 2억9500만달러로 증가할 전망이다. 높은 일반관리비 수준, 고정 배당, 약 3500만달러만 남은 자사주 매입 승인 한도가 미국 턴어라운드가 계획보다 느리게 진행될 경우 재무 유연성을 제약한다.

가이던스는 신중한 재건 경로 설정

2026년 웬디스는 글로벌 시스템 전체 매출이 전년 대비 대체로 보합을 예상하며, 53주차와 해외 성장이 미국 폐점을 상쇄하고 미국 동일 매장 매출은 연중 순차적으로 개선될 것으로 전망한다. 조정 EBITDA는 4억6000만~4억8000만달러, 주당순이익은 0.56~0.60달러, 잉여현금흐름은 1억9000만~2억500만달러, 미국 마진은 약 13%, 자본지출은 1억2000만~1억3000만달러로 예상하며, 부채비율은 높게 유지되고 프로젝트 프레시 조치가 실적에 부담을 줄 전망이다.

웬디스 실적 발표는 해외 강세와 현금 규율에 기대면서도 급격한 미국 침체에 직면한 글로벌 브랜드의 이야기를 그렸다. 투자자들은 매장 폐점, 비용 상승, 신중한 가이던스로 점철된 힘든 2026년을 감내하는 대신, 프로젝트 프레시가 성과를 낼 경우 더욱 효율적인 시스템과 재활성화된 미국 사업의 잠재적 상승 여력을 기대하도록 요청받고 있다.