매그넘 아이스크림 컴퍼니 N.V., 분사 후 성장 전략 제시

매그넘 아이스크림(Magnum Ice Cream Co. N.V., MICC)이 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

매그넘 아이스크림의 최근 실적 발표는 견고한 운영 성과와 뚜렷한 일시적 재무 역풍 사이에서 신중하면서도 낙관적인 어조를 유지했다. 경영진은 탄력적인 수요, 시장 점유율 확대, 강력한 브랜드 모멘텀을 강조하면서도, 원자재 인플레이션, 환율, 분리 비용이 현재 독립 사업의 근본적인 수익 창출력을 가리고 있다고 인정했다.

매출 성장이 견고한 톱라인 뒷받침

매그넘은 2025년 매출 79억 유로를 기록했으며, 유기적 매출은 4.2% 증가해 많은 필수소비재 동종 기업을 앞서는 성장세를 보였다. 가격이 약 2.6%포인트, 물량이 1.5%포인트 기여했으며, 이는 소비자들이 수요에 큰 타격 없이 가격 인상을 대체로 수용하고 있음을 시사하는 건전한 조합이다.

물량 증가는 탄력적인 소비자 수요 신호

전년 대비 1.5%의 물량 성장은 거시경제 불확실성과 급격한 투입 비용 상승 시기에 두드러진 성과로, 강력한 카테고리 및 브랜드 건전성을 뒷받침한다. 경영진은 가격 주도 성장이 물량 희생 없이 이뤄졌다고 강조하며, 매그넘이 규모를 희생하지 않고 마진을 보호할 수 있다는 확신을 강화했다.

주요 지역 전반에서 시장 점유율 확대

회사는 대부분의 주요 지역에서 점유율을 확대했으며, 미국에서 24bp 증가를 주도했다. 미국의 유기적 매출은 1.7% 성장했고 물량은 1.8% 증가했다. 유럽과 호주·뉴질랜드는 3.3%의 유기적 성장과 37bp의 점유율 증가를 기록했으며, 중동·아프리카는 10.9% 성장과 약 4.5%의 물량 성장을 달성했다. 중국, 터키, 파키스탄, 인도네시아에서 주목할 만한 성과를 거뒀다.

브랜드 파워와 혁신이 모멘텀 견인

주력 브랜드와 신제품 출시가 성장 엔진의 대부분을 제공했으며, 매그넘 유토피아와 봉봉, 벤앤제리스의 점유율 확대, 코르네토 확장이 모두 강조됐다. 30% 이상 성장한 야소와 브레이어스 카브스마트 같은 건강 지향 제품은 프리미엄 자격을 유지하면서 건강 의식 세그먼트로 포트폴리오를 확장할 수 있음을 보여줬다.

생산성 프로그램이 실질적 절감 효과 창출

매그넘의 구조적 생산성 프로그램은 계속 확대되어 2024년 하반기 7천만 유로에 이어 2025년 1억8천만 유로의 절감 효과를 창출했다. 누적 절감액은 5억 유로 목표 대비 약 2억5천만 유로에 달해, 경영진이 인플레이션 충격을 완충하면서 성장, 마케팅, 가용성에 재투자할 상당한 여력을 확보했다.

매출총이익률은 운영상 탄력성 입증

특히 코코아로 인한 380bp의 심각한 원자재 인플레이션 역풍에도 불구하고, 매그넘은 170bp의 공급망 생산성과 230bp의 선별적 가격 인상으로 압력을 상쇄했다. 환율 효과를 제외하면 약 20bp의 운영 매출총이익률 개선으로 이어졌지만, 환율 환산으로 인해 보고된 매출총이익률은 약 30bp 하락했다.

재무 건전성과 채권 시장 검증

재무 상태는 정책 범위 내에 유지되고 있으며, 2025년 말 순부채 대비 조정 EBITDA 비율은 2.4배로 단기 충격을 투자하고 흡수할 유연성을 제공한다. 2025년 11월 첫 채권 발행은 7배 이상 초과 청약되어, 신용 시장이 독립 아이스크림 사업을 매력적이고 자금 조달 가능한 것으로 보고 있다는 강력한 신호다.

자본 지출, 냉장고, 유통망 확대

매그넘은 가용성에 대한 투자를 지속해 냉장고 보유 대수를 약 300만 대로 확대하고 냉장고 자본 지출을 약 10% 늘렸다. 전체 자본 지출은 매출 대비 3.5~4%에서 약 4.5%로 증가했으며, 외식 및 즉석 채널을 강화하기 위해 약 1천 명의 전용 아이스크림 영업 인력 구축을 완료했다.

원자재 인플레이션이 큰 타격

경영진은 2025년 원자재 인플레이션을 전례 없는 수준으로 묘사했으며, 주로 코코아로 인한 380bp 영향이 수익성을 크게 잠식했다. 물량과 브랜드 자산을 보호하기 위해 매그넘은 공격적인 인상 대신 목표 가격 책정을 선택하고 생산성 개선의 상당 부분을 재투자해, 장기 프랜차이즈 건전성을 위해 단기 마진 압력을 감수했다.

조정 EBITDA 마진은 기술적 요인으로 하락

보고된 조정 EBITDA 마진은 전년 대비 약 100bp 하락했지만, 경영진은 이 중 약 절반이 환율에서, 절반이 전환 서비스 계약에서 비롯됐다고 강조했다. 이러한 전환 서비스 계약 하에서 이전에 비현금 감가상각이었던 비용이 이제 현금 비용이 되어, 명백한 악화가 운영상보다는 기술적인 것임을 의미한다.

분리 비용이 잉여현금흐름 압박

분리 및 전환 비용이 현금 창출에 큰 부담을 주었으며, 전환 서비스 계약 및 분할 비용이 2025년 약 5억6천4백만 유로에 달했다. 그 결과 순잉여현금흐름은 3천8백만 유로에 불과했지만, 비교 가능한 잉여현금흐름은 2024년 6억6천만 유로 대비 6억2백만 유로로, 일회성 항목이 일시적으로 근본적인 현금흐름 강점을 가리고 있음을 보여준다.

인도 인수가 일시적으로 마진 희석

매출 약 2억 유로에 역사적으로 EBITDA가 거의 제로였던 인도 사업은 초기에 적자가 예상되며 과거 로열티 수입을 제거한다. 인도를 경계 내로 편입하면 보고된 조정 EBITDA 마진 개선 진전이 감소해, 보고된 2026년 마진 개선 가이던스가 비교 가능 기준 40~60bp에서 0~20bp로 낮아진다.

환율이 수익성과 현금흐름에 부담

환율 환산은 보고된 실적에 또 다른 부담으로 남아 있으며, 2025년 수익성에 약 50bp의 부정적 영향을 미쳤다. 환율 변동은 비교 가능한 잉여현금흐름에서도 약 2천7백만 유로를 깎아내려, 헤드라인 수치에 추가적인 잡음을 더하고 투자자들의 전년 대비 비교를 복잡하게 만들었다.

부진한 4분기는 계절적 민감성 부각

연간 매출의 약 15%만을 차지하는 4분기 실적은 연중 나머지 기간 대비 실망스러웠으며, 유기적 매출이 1% 미만 소폭 감소했다. 미국 식품권 혼란과 브라질 아이스크림 시즌의 지연된 시작이 주요 요인이었으며, 투자자들에게 카테고리의 날씨 및 지역화된 수요 충격에 대한 민감성을 상기시켰다.

브라질, 이탈리아, 터키의 시장별 과제

모든 시장이 호조를 보이는 것은 아니다. 브라질은 점유율 손실 후 경영진 교체와 운영 개선이 필요했고, 이탈리아는 여전히 진행 중인 작업으로 더 많은 노력이 필요함을 시사한다. 터키는 물량 성장을 달성했지만 초인플레이션과 싸웠으며, 건전한 소비자 수용에도 불구하고 수익성이 잠식되어 고인플레이션 경제에서 운영하는 복잡성을 보여줬다.

높은 조정 항목이 단기적으로 지속

경영진은 높은 조정 항목과 전환 비용이 2026년에도 계속될 것이라고 경고했으며, 4억2천5백만~4억5천만 유로의 가이던스와 약 1억8천만 유로의 순금융 비용을 제시했다. 주로 전환 서비스 계약 및 신규 그룹 설립과 관련된 이러한 부담은 전환 계약이 2027년 말까지 완전히 단계적으로 종료될 때까지 단기 조정 주당순이익과 보고된 마진을 압박할 것이다.

가이던스는 정상화되는 역풍과 마진 재건 시사

2026년 매그넘은 아이스크림 업계 예상 3~4%를 약간 앞서는 3~5%의 유기적 매출 성장과 비교 가능 기준 40~60bp의 조정 EBITDA 마진 개선을 가이던스로 제시했다. 원자재 인플레이션은 하반기에 혜택이 편중된 낮은 한 자릿수로 완화될 것으로 예상되며, 이미 5억 유로 목표의 절반에 도달한 생산성 프로그램과 2027년까지 계획된 전환 서비스 계약 종료는 점진적으로 더 깨끗하고 높은 품질의 수익을 창출할 것이다.

매그넘 아이스크림의 실적 발표는 강력한 브랜드, 증가하는 시장 점유율, 규율 있는 실행을 갖춘 사업의 모습을 그렸지만, 일시적으로 무거운 전환 및 인플레이션 비용으로 가려져 있다. 투자자들에게 핵심 질문은 경영진이 생산성, 마진, 전환 서비스 계약 종료 목표를 달성할 수 있는지 여부이며, 이는 근본적인 성장 스토리가 보고된 수익과 현금흐름으로 더 명확하게 전환되도록 할 것이다.