웨이스타 홀딩... 자신감 넘치는 수익성 성장 신호

웨이스타 홀딩(WAY)이 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

웨이스타 홀딩의 최근 실적 발표는 기록적인 수주, 두 자릿수 매출 성장, 견고한 마진에 힘입어 낙관적인 분위기를 띠었다. 경영진은 계절성, 인수 관련 비용 증가, 대규모 수주와 매출 간 시차 등의 리스크를 냉철하게 인식하면서도, 전반적으로는 자신감 있고 규율 있는 성장이라는 메시지를 전달했다.

연간 매출 신기록 및 2026년 전망 자신감

웨이스타는 2025 회계연도를 11억 달러의 매출로 마감했으며, 이는 전년 대비 17% 증가한 수치로 13%의 유기적 성장을 포함해 헬스케어 결제 플랫폼에 대한 강력한 수요를 보여준다. 2026년에는 12억7400만 달러에서 12억9400만 달러의 매출을 전망하며, 이는 중간값 기준 약 17% 성장과 약 10%의 정상화된 유기적 확장을 의미한다.

4분기 전 매출 부문 강세

2025년 4분기 매출은 3억400만 달러로 전년 동기 대비 24% 급증했으며 12%의 유기적 성장을 기록했다. 구독 및 거래량 기반 매출 모두 견조한 성과를 보였다. 이러한 매출 구성은 웨이스타가 장기 계약뿐만 아니라 고객 기반 전반의 거래량 증가로부터도 혜택을 받고 있음을 보여준다.

마진 확대가 수익성 스토리 뒷받침

4분기 조정 EBITDA는 1억2900만 달러로 전년 동기 대비 29% 증가했으며, 약 43%의 마진을 기록해 견고한 영업 레버리지를 보여줬다. 연간 조정 EBITDA는 4억6200만 달러로 42% 마진을 달성했으며, 2026년 가이던스 중간값은 약 42% 마진의 5억3500만 달러로, 성장을 위한 투자를 지속하면서도 지속 가능한 수익성을 시사한다.

기록적인 수주 및 대형 계약 모멘텀

경영진은 100만 달러 이상 대형 계약 건수 증가에 힘입어 기록적인 수주 분기를 강조했다. 3분기와 4분기 모두 15~20건의 대형 계약을 체결했으며, 이는 3년 분기 평균의 두 배 이상이다. 이러한 대형 계약은 매출 가시성을 높이지만, 대부분 6~18개월에 걸쳐 단계적으로 확대될 것으로 예상돼 수주와 인식 매출 간 일부 타이밍 리스크가 존재한다.

아이오딘 인수로 규모 및 시너지 확대

아이오딘 인수는 4분기에 3100만 달러의 매출과 1000개 이상의 병원 및 의료 시스템을 추가했으며, 약 35%의 고객 중복으로 교차 판매를 지원할 것으로 보인다. 웨이스타는 통합 계획을 앞서가고 있으며, 2026 회계연도에 약속한 1500만 달러 비용 시너지의 90% 이상인 약 1400만 달러를 실현해 약 1%포인트의 마진 개선을 기대하고 있다.

AI 엔진이 측정 가능한 고객 성과 창출

웨이스타의 알티튜드 AI 플랫폼은 2025년에 150억 달러 이상의 청구 거부를 방지했고, 이의 신청 패키지 생성 시간을 90% 단축했으며, 거부 번복률을 두 자릿수 개선해 의료 제공자에게 실질적인 가치를 입증했다. 현재 약 50개 솔루션이 AI를 활용하며 매출의 약 40%를 차지하고, 2025년 신규 수주의 약 30%가 AI 기반이었다. 이는 AI가 핵심 성장 동력임을 보여준다.

고객 유지율 및 만족도가 두드러진 강점

지난 12개월간 순매출 유지율은 112%에 달했고 총매출 유지율은 97%를 기록했으며, 순추천지수는 70을 넘어 강력한 고객 충성도와 확장을 반영했다. 후행 12개월 매출이 10만 달러 이상인 고객 수는 4분기에 85개 증가해 1391개로 전년 동기 대비 16% 증가했으며, 계약 체결률은 역사적 약 80% 수준을 넘어섰다.

현금 창출이 부채 감축 계획 뒷받침

비레버리지 잉여현금흐름은 4분기 8000만 달러, 연간 3억6500만 달러로 조정 EBITDA의 약 79%를 현금으로 전환해 높은 현금 효율성을 보여줬다. 순부채비율은 연말 기준 약 3.0배로 아이오딘 인수 완료 이후 약 0.5배 감소했으며, 경영진은 3.0배 이하를 유지하고 연간 약 1배씩 부채를 줄일 계획을 재확인했다.

계절성이 환자 결제 성장에 부담

거래량 기반 매출은 4분기 1억3400만 달러로 전년 동기 대비 11% 증가했지만 전분기 대비로는 1%만 증가했다. 환자 결제 솔루션이 공제액 계절성과 고액 공제 플랜 역학으로 3분기 대비 약세를 보였기 때문이다. 이러한 패턴은 2026년 가이던스에 반영됐으며, 경영진은 일반적인 환자 결제 약세로 인해 3분기가 순차 성장의 하단에 위치할 가능성이 높다고 밝혔다.

아이오딘 통합으로 운영 비용 증가

4분기 일반관리비, 연구개발비, 감가상각비가 아이오딘 전체 분기를 흡수하면서 증가해 일시적으로 마진 확대를 억제했다. 인수는 4분기에 약 200만 달러의 조정 EBITDA 시너지만 기여해 약 1%포인트의 마진 개선에 그쳤으며, 예상되는 1400만 달러 시너지 효과의 대부분은 2026년에 실현될 예정이다.

레버리지 및 현금 잔액이 주요 관찰 포인트

웨이스타는 분기 말 현금 및 현금성자산 8600만 달러와 총부채 15억 달러를 보유해 순부채비율은 약 3.0배를 기록했다. 경영진이 적극적으로 부채를 감축하고 시간이 지남에 따라 더 낮은 레버리지 프로필을 목표로 하고 있지만, 현재 부채 부담은 여전히 투자자들이 면밀히 모니터링할 부담 요인이다.

일회성 순풍이 유지율 지표 상승

경영진은 높아진 매출 인식 기간과 순매출 유지율 성과의 일부가 경쟁사의 2024년 사이버 사고로 영향을 받은 고객들로부터 비롯됐다고 인정했다. 이러한 공시는 최근 유지 및 확장 혜택 중 일부가 비반복적일 수 있음을 시사하며, 현재 순매출 유지율 수준을 장기적으로 외삽할 때 주의가 필요함을 나타낸다.

대형 계약과 매출 인식 간 시차

대규모 수주 급증은 장기 성장에 긍정적이지만, 매출이 완전히 실현되기까지 6~18개월의 구현 및 확대 기간이 소요된다. 이러한 시차는 회사가 단기 보고 성장과 2026년 이후 실적을 뒷받침할 상당한 계약 잔고 구축 사이의 균형을 맞추면서 분기별 변동성을 야기한다.

헬스케어 이용 추세 의존도

웨이스타의 전망은 "건강한" 환자 이용 수준을 가정하며, 이는 약 10%의 정상화된 유기적 성장 목표와 아이오딘의 유사한 궤적을 뒷받침한다. 헬스케어 이용의 하락은 거래량 기반 및 소비 연계 구독 매출 모두에 압박을 가할 수 있어, 거시경제 및 이용 추세가 중요한 외부 변수가 된다.

가이던스는 지속적이고 수익성 있는 성장 시사

2026년 웨이스타는 12억7400만 달러에서 12억9400만 달러의 매출을 전망하며, 이는 전년 대비 약 17% 성장과 약 10%의 정상화된 유기적 확장, 연중 1~3%의 완만한 순차 증가를 의미한다. 조정 EBITDA는 5억3000만 달러에서 5억4000만 달러로 약 42%의 마진을 예상하며, 약 1400만 달러의 인수 시너지가 뒷받침한다. 경영진은 순부채비율을 약 3.0배 이하로 유지하고 연간 부채 감축을 지속할 계획이다.

웨이스타의 실적 발표는 성장, 수익성, AI 기반 혁신을 잘 실행하면서 통합 및 레버리지 리스크를 신중하게 관리하는 기업의 모습을 그렸다. 투자자들에게 강력한 수주, 높은 유지율, 견고한 현금흐름, 규율 있는 가이던스의 조합은 탄탄한 기반을 시사하지만, 헬스케어 이용 추세와 대형 계약 확대 타이밍은 주시해야 할 중요한 변수로 남아 있다.