변동성 급등하자 옵션 트레이더들 MGM 리조트 주식에 몰려들어

MGM 리조트 인터내셔널 (MGM)은 하방 리스크 관리를 위한 이상적인 후보다. 물론 이 카지노 및 리조트 브랜드는 업계의 강자로 전 세계적으로 알려져 있다. 하지만 경제 환경이 MGM 주식에 압도적으로 유리하지 않다. 지난 1년간 부진한 주가 흐름과 맞물려 스마트 머니는 조정에 대비해야 할 것으로 보인다. 그러나 실제로는 그렇지 않아 투기적 강세 시나리오를 제시한다.

확실히 MGM 주식은 도움이 필요하다. 1월 초 이후 이 주식은 6% 이상 하락했다. 지난 52주 동안 10% 하락했다. 지난 5년간 MGM은 시장 가치의 2.35%만 잃었다.

펀더멘털 측면에서 주요 역풍 중 하나는 경제다. 예를 들어 1월 고용 보고서가 예상보다 강했지만, 의료 부문을 제외하면 전체적인 수치는 그리 밝지 않다. 라스베이거스가 경기 둔화의 피해자 중 하나로 보이는 것도 MGM 주식에 도움이 되지 않는다.

이러한 배경을 고려할 때 리스크 관리 관점에서 우선순위는 하방 완화에 초점을 맞춰야 할 것으로 보인다. 하지만 옵션 시장 활동에서 보이는 것은 더 여유로운 자세다. 이러한 포지셔닝은 우리의 예상과 반대되며, 이는 MGM 주식에 대한 역발상 포지션을 유도할 수 있다.

변동성 스큐가 MGM 주식에 대한 핵심 통찰을 제공한다

개인 투자자가 고려해야 할 가장 중요한 지표 중 하나는 변동성 스큐다. 이는 가장 정교한 시장 참여자들의 생각을 빠르게 파악할 수 있는 치트 시트다. 정의상 변동성 스큐는 특정 옵션 체인의 행사가 스펙트럼 전반에 걸쳐 내재 변동성(IV), 즉 주식의 잠재적 운동 에너지를 식별한다.

3월 20일 만기일의 경우 이 스크리너는 다소 평범한 프로필을 보여준다. 등가격(ATM) 행사가 근처의 행사가에서 풋과 콜 IV의 곡률은 상대적으로 차분하고 평평하다. 조정 움직임에 대한 보호 성향이 약간 있지만 헤징은 매우 여유롭다.

눈에 띄는 활동을 발견할 수 있는 곳은 양 끝단이며, 이는 지배적인 자세가 하방 변동성 보호 중 하나임을 알려준다. 특히 왼쪽 끝단은 콜 IV보다 높고 깊게 확장되는 풋 IV 상승을 보여주며, 이는 트레이더들이 원외가격(OTM) 풋을 통해 테일 리스크에 대한 방어에 관심이 있음을 시사한다. 그러나 곡률의 상승은 통제되고 안정적이며, 이는 패닉이 아닌 신중함을 나타낸다.

오른쪽 끝단에서도 풋 IV가 콜 IV에 비해 약간 높다. 한 가지 가능한 설명은 이러한 풋이 MGM 주식에 대한 실제 롱 익스포저를 보호하기 위한 기계적 숏으로 작용한다는 것이다.

이 변동성 스큐에는 특이한 점이 없으며, 이것이 내가 전달하려는 요점이다. 스마트 머니가 하지 않는 것이 하는 것보다 훨씬 더 의미가 있다. 정교한 트레이더들이 스스로를 보호하고 있지만 그 보호의 정도는 주목할 만하지 않다. 가장 공격적인 투기꾼들에게는 한 걸음 더 나아가 이 역학을 낙관적으로 해석할 수 있다.

MGM 리조트 주식의 거래 파라미터 식별

이제 스마트 머니가 리스크 관리 측면에서 어떻게 포지셔닝되어 있는지에 대한 기본적인 이해를 갖게 되었지만, 이것이 실제 가격 결과로 어떻게 전환될 수 있는지는 여전히 알 수 없다. 이를 위해 블랙-숄즈 파생 예상 움직임 계산기를 활용할 수 있다. 3월 20일 만기일의 경우 옵션 가격 책정을 위한 월가의 표준 메커니즘은 MGM 주식이 30.94달러에서 37.40달러 사이에 위치할 것으로 예상한다.

이러한 분산은 블랙-숄즈 모델이 주식 시장 수익률이 로그정규분포를 따르는 세계를 가정하기 때문에 발생한다. 이 프레임워크 하에서 위의 범위는 MGM 주식이 현물가에서 대칭적으로 1 표준편차 떨어진 곳에 위치할 수 있는 곳을 나타낸다(변동성과 만기까지의 일수를 고려하면서).

수학적으로 블랙-숄즈는 68%의 경우 MGM 리조트 주식이 규정된 범위 내 어딘가에 위치할 것으로 예상한다고 주장한다. 솔직히 말해서 이는 합리적인 가정이다. MGM을 1 표준편차를 넘어서게 하려면 특별한 촉매제가 필요하기 때문이다.

그러나 가혹한 진실은 우리가 이러한 1차(관찰적) 분석의 최대 효용에 효과적으로 도달했다는 것이다. 다시 말해 시장이 불확실성을 어떻게 가격 책정하는지 이해하지만 그 가격 책정이 정확한지는 더 나은 표현이 없어서 실제로 알지 못한다. 이 정보를 찾으려면 경험적 기준에 조건화된 2차 분석이 필요하다.

여기서 우리가 가진 것은 고전적인 수색 및 구조(SAR) 난제다. 블랙-숄즈와 같은 1차 분석을 통해 우리는 조난 신호가 태평양 어딘가에서 울렸다는 것을 알고 있으며, 예상 움직임 계산기를 통해 작동하는 수색 반경을 갖고 있다.

그러나 반경의 단순한 존재가 우리가 실행해야 하는 것은 아니다. 제한된 환경을 고려할 때 우리는 사용 가능한 자원을 최대한 활용해야 한다. 그것이 확률론적 수학이 필수가 되는 이유이며 마르코프 속성이 매우 중요한 이유다.

제안된 베팅의 확률 공간 좁히기

마르코프 하에서 시스템의 미래 상태는 전적으로 현재 상태에 달려 있다. 구어체로 이 원칙은 미래 확률이 독립적으로 계산되어서는 안 되며 맥락에서 평가되어야 한다고 주장한다. 위의 SAR 비유에서 다양한 유형의 해류는 다양한 표류 패턴을 유발할 가능성이 높다. 이것은 기본 논리다.

마르코프 속성이 MGM 리조트 주식과 어떻게 관련되는지는 다음과 같다. 지난 5주 동안 MGM은 단 2주만 상승했지만 전체적인 상승 기울기를 보였다. 이 2-3-U 시퀀스 자체에는 특별한 것이 없다. 그러나 이 정량적 신호는 특정 유형의 해류를 나타낸다. 따라서 이러한 해역에 갇힌 생존자들은 독특한 방식으로 표류할 가능성이 높다.

여기서부터 우리는 열거적 귀납법과 베이지안 영감 추론을 적용하여 향후 5주 동안 MGM 주식이 표류할 가능성이 있는 곳을 추정한다. 기본적으로 아이디어는 앞서 언급한 정량적 신호와 관련된 중간 경로를 취하고 그 의미를 현재 현물가에 적용하는 것이다.

철학적으로 모든 귀납적 과정에 대한 비판(데이비드 흄에 따르면)은 미래가 과거에 일어난 일에 의해 반드시 강제되는 것은 아니라는 것이다. 공정성을 위해 흄의 비판은 중력을 포함한 모든 귀납적 과정에 적용된다는 점을 주목해야 한다. 나의 반론은 2차 분석 중에서 마르코프 프레임워크가 가장 적은 가정을 활용한다는 것이다.

위의 전제를 받아들인다고 가정하면 MGM 주식은 향후 5주 동안 33달러에서 36.50달러 사이에 위치할 것으로 예상되며 확률 밀도는 34달러에서 35.50달러 사이에서 정점을 이룬다. 공격적인 투기꾼들은 3월 20일 만기 34/37 불 콜 스프레드를 고려할 수 있다.

MGM 주식이 37달러에 도달하는 것은 어려운 과제가 될 것이며, 이는 블랙-숄즈 모델과 마르코프 프레임워크가 현실적으로 가능하다고 암시하는 것의 가장자리 근처에 있는 목표 가격이다. 그러나 만기 시 MGM이 두 번째 레그 행사가에 도달할 경우 수익은 104%다. 또한 손익분기점 가격은 35.47달러에 위치하여 확률적 신뢰성을 향상시킨다.

지금 MGM 주식을 매수하는 것이 좋은가

월가에서 MGM 주식은 지난 3개월 동안 매수 2건, 보유 7건, 매도 3건을 기반으로 보유 컨센서스 등급을 받고 있다. MGM의 평균 목표주가 40.40달러는 향후 12개월 동안 거의 20%의 상승 여력을 시사한다.

MGM 주식에 대한 스마트 머니의 여유로운 자세 자체가 신호다

MGM 주식이 광범위한 경제적 어려움으로 인해 지난 1년 동안 이해할 만하게 어려움을 겪었지만, 스마트 머니는 하방 보험을 공격적으로 우선시하지 않는다. 대신 놀랍도록 여유로운 자세를 취하고 있다. MGM의 정량적 및 통계적 구조를 고려할 때 공격적인 강세론자들에게 역발상 기회가 있을 수 있다.