아마존의 2000억 달러 AI 투자가 강세 촉매제인 이유

아마존(AMZN) 같은 대형주가 시장에 충격을 줄 때, 그것은 실적 부진 때문만은 아니다. 경영진이 구조적 변화를 시사할 때 일어난다. 이번 달 투자자들이 소화해야 했던 것이 바로 그것이다. 회사가 4분기 실적을 발표한 이후 주가는 10% 이상 하락했다. 드문 실적 부진과, 더 중요하게는 2026년 2,000억 달러라는 놀라운 자본 지출 계획 때문이었다. 주가는 심지어 거의 20년 만에 가장 긴 연속 하락세를 기록했다.

시장 반응은 아마존이 벌어들인 수익에 대한 것이 아니었다. 아마존이 지출할 계획에 대한 것이었다. 투자자들은 간단한 질문을 던지고 있다. 이것이 AI 시대를 위한 선견지명 있는 확장인가, 아니면 비용이 많이 드는 과도한 투자인가? 나는 전자라고 믿기 때문에 AMZN에 대해 확고하게 낙관적이다.

2,000억 달러의 질문

아마존이 2026년에 약 2,000억 달러의 자본 지출을 예상한다는 발표는 시장을 당황하게 했다. AI 인프라 지출 증가가 예상되긴 했지만, 그 규모는 컨센서스 예상치를 약 500억 달러나 초과했다.

CEO 앤드루 재시는 실적 발표에서 분명히 밝혔다. 이것은 투기적 지출이 아니다. 회사는 아마존 웹 서비스(AWS) 내에서 AI 컴퓨팅에 대한 매우 높은 수요를 충족하기 위해 공격적으로 투자하고 있다. 데이터 센터, 칩, 네트워킹 장비가 기초 AI 모델과 기업 고객 모두를 서비스하기 위해 설계된 규모로 구축되고 있다.

재시는 투자 자본 수익률에 대한 장기적 확신을 강조하며, AWS가 투자를 확대해 고수익 인프라로 전환한 역사를 지적했다. 그러나 시장은 더 즉각적인 증거를 원한다.

더 넓은 맥락이 중요하다. 빅테크 전반에 걸쳐 올해 AI 자본 지출은 6,000억 달러를 초과할 것으로 예상된다. 알파벳과 메타는 더 빠른 지출 증가를 발표했다. 그런 관점에서 아마존의 증가는 절대 금액으로는 크지만, 경쟁사 대비 이상치는 아니다.

AWS 가속화는 가려졌다

아이러니하게도, 자본 지출 헤드라인은 그 외에는 견고한 운영 분기를 가렸다. AWS는 4분기에 전년 대비 23.6% 성장했다. 3년 이상 만에 가장 강력한 성장률이다. 매출 가속화는 증가한 AI 수요와 확대되는 용량에 의해 뒷받침되었다. AWS는 2022년 대비 인프라 규모를 두 배로 늘렸으며, 2027년까지 다시 두 배로 늘릴 계획이다.

백로그 확대와 앤트로픽 및 오픈AI와의 더 깊은 통합을 포함한 기업 AI 파트너십은 수요 파이프라인이 여전히 견고함을 시사한다. 실제로 AWS는 애저보다 더 많은 순차적 달러 매출을 추가했으며, 구글 클라우드와 비슷한 수준으로 성장했다.

소매와 광고도 긍정적으로 기여했다. 온라인 소매 매출은 거의 10% 증가했고, 광고는 23% 이상 성장하여 아마존의 구조적 믹스 전환이 고마진 부문으로 향하고 있음을 더욱 강화했다. 루퍼스 같은 AI 기반 도구는 2025년에 약 120억 달러의 추가 연간 매출을 창출한 것으로 추정되며, AI가 이미 플랫폼 전반에서 수익화되고 있음을 보여준다. 그러나 실적 발표 당일에는 이 중 어느 것도 중요하지 않았다. 지출 내러티브가 지배했다.

마진 스토리는 여전히 유효하다

시장의 우려는 이해할 만하다. 대규모 AI 투자는 감가상각과 인프라 구축을 통해 단기 마진을 압박한다. 그러나 장기적인 마진 스토리는 여전히 설득력이 있다.

아마존은 계속해서 물류를 최적화하고, 자동화하며, 국제 소매 효율성을 높이고 있다. 더 중요한 것은, AWS와 광고 모두 구조적으로 고마진 사업이며, 2026년까지 전체 매출의 약 30%를 차지할 것으로 예상된다는 점이다. 그 믹스 전환만으로도 시간이 지남에 따라 영업 마진 확대를 뒷받침한다.

투자자들은 자본 지출이 증가하지만 그에 상응하는 수익화가 없는 시나리오를 할인하고 있는 것으로 보인다. 그것은 위험이다. 주가는 펀더멘털이 정당화하는 것보다 더 오래 과매도 상태를 유지할 수 있다. 그러나 전자상거래, 클라우드, 광고, 물류, 프라임 구독 전반에 걸친 아마존의 규모 우위는 투자 사이클을 흡수할 수 있는 여러 레버를 제공한다.

AMZN은 조용히 다음 플라이휠을 구축하고 있다

AI를 넘어, 아마존은 최근 물리적 식료품 매장 구조를 재편했다. 회사는 특정 아마존 프레시와 아마존 고 매장을 폐쇄하고 홀푸드 확장과 당일 배송 확대에 재집중하고 있다. 향후 몇 년간 100개 이상의 새로운 홀푸드 매장을 열 계획은 신선 식품 분야에서 입지를 강화하려는 전략적 전환을 시사한다. 이 분야는 역사적으로 전통적인 기존 업체들에 뒤처져 있었다.

신선 식품 당일 배송 판매는 극적으로 성장했으며, 아마존의 더 빠른 30분 배송 옵션은 프라임의 가치 제안을 더욱 강화한다. 식료품이 프라임 멤버십 경제에 더 통합됨에 따라, 아마존은 고객 충성도를 강화하는 동시에 잠재적으로 제3자 중개업체들을 압박한다.

GAAP 기준으로, AMZN은 섹터 대비 명확한 프리미엄으로 거래되고 있으며, 이는 단기 투자 압박에도 불구하고 성장과 마진 궤적에 대해 기꺼이 프리미엄을 지불하려는 시장의 의지를 반영한다. AMZN의 GAAP 후행 주가수익비율은 약 28배로 섹터 중간값 21.3배 대비 약 32% 프리미엄이며, 선행 GAAP 주가수익비율은 약 26배로 동종 업체보다 거의 37% 높다.

증권가 컨센서스에 따르면, 이 프리미엄은 투자자들이 이미 지속적인 AWS 가속화, 확대되는 고마진 광고 매출, 장기적인 영업 레버리지를 가격에 반영하고 있음을 시사한다. 요컨대, AMZN은 오늘날 GAAP 수익 기준으로 가치주가 아니다. AI와 클라우드 수익화 실행이 궁극적으로 그 배수를 정당화해야 하는 성장 및 규모 베팅이다.

아마존은 매수, 매도, 보유인가?

시장 변동성에도 불구하고, 증권가의 지지는 거의 흔들리지 않았다. 팁랭크스가 추적하는 증권가에 따르면, 아마존은 매수 41개, 보유 3개, 매도 0개로 강력 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 평균 12개월 목표주가 282.14달러는 최근 수준에서 약 37%의 상승 여력을 시사한다.

모건스탠리(MS), 시티그룹(C), 뱅크오브아메리카(BAC), 골드만삭스(GS)를 포함한 주요 증권사들은 실적 발표 후 매수 등급을 재확인했다. 일관된 견해는 아마존이 전자상거래, 클라우드, 광고 전반에 걸쳐 가장 강력한 장기 성장 플랫폼 중 하나로 남아 있다는 것이다.

투자의 해는 결코 편안하지 않다

아마존은 단기 수익을 압박하지만 장기 경쟁 해자를 확대하는 대규모 투자 사이클에 진입한 역사가 있다. 2,000억 달러 자본 지출 계획은 불편하다. 실행 위험을 도입하고 가시적인 수익 타임라인을 미룬다. 그러나 이는 또한 아마존이 AI 경제에서 중심적인 인프라 제공자로 남을 수 있도록 포지셔닝한다.

AWS의 성장이 계속 가속화되고 AI 수익화가 소매, 광고, 기업 클라우드 서비스 전반에 걸쳐 확대된다면, 오늘날의 지출은 과도하기보다는 전략적으로 보일 것이다. 나는 아마존에 대해 낙관적이다. 최근 하락은 구조적 악화가 아니라 가격 충격을 반영한다. 변동성을 감내할 의향이 있는 장기 투자자들에게, 이번 조정은 시장에서 가장 다각화된 장기 성장 플랫폼 중 하나에 대한 매력적인 진입 기회를 제공한다.