백블레이즈, 변동성 속에서 수익성 이정표 달성한 실적 발표

백블레이즈(Backblaze, Inc., BLZE)가 4분기 실적 발표 컨퍼런스콜을 개최했다. 주요 내용은 다음과 같다.

백블레이즈는 최근 실적 발표에서 낙관적이면서도 신중한 어조를 유지했다. 조정 잉여현금흐름 첫 흑자 달성과 수익성 급등을 자축하면서도 단기 변동성에 대해서는 투자자들에게 주의를 당부했다. 경영진은 B2 클라우드 스토리지 사업의 강력한 모멘텀과 대형 고객 확보 성과를 강조했지만, 향후 마진 압박과 불균등한 성장 전망도 함께 제시했다.

4분기 매출 및 수익성 이정표

백블레이즈는 4분기 매출 3,780만 달러를 기록하며 기존 가이던스 범위 내에 안착했고, 안정적인 최상위 실적을 입증했다. 더욱 주목할 만한 점은 조정 EBITDA 마진이 전년 대비 두 배 증가한 28%를 기록했고, 조정 잉여현금흐름이 400만 달러(마진 11%)에 달하며 상장 기업으로서 첫 분기 조정 잉여현금흐름 흑자를 달성했다는 것이다.

B2 클라우드 스토리지가 주도한 연간 성장

연간 전체 매출은 14% 성장했지만, 진정한 주역은 26% 성장한 B2 클라우드 스토리지였으며, 이는 회사의 핵심 성장 엔진임을 재확인시켰다. 4분기 B2 매출은 전년 대비 24% 증가하며 1년 전 22% 성장률에서 소폭 가속화했고, 백블레이즈의 클라우드 스토리지 서비스에 대한 꾸준한 수요를 부각시켰다.

상향 시장 진출 및 고객 기반 확대

회사는 상향 시장 공략을 지속했으며, 연간 반복 매출 5만 달러 이상을 창출하는 고객이 35% 증가해 168개 계정에 달했다. 이 고가치 고객군의 ARR은 73% 급증한 2,600만 달러를 기록했고, 백블레이즈는 연간 약 1만 2,000명의 셀프서비스 고객을 추가하며 현재 총 11만 9,000명 이상의 B2 고객을 보유하고 있다.

기록적인 수주 및 대형 기업 계약

백블레이즈는 분기 최대 수주 실적을 기록했고, 회사 역사상 최대 규모인 3년간 총 계약 금액 1,500만 달러를 초과하는 8자릿수 계약을 체결했다. 잔여 이행 의무는 전년 대비 60% 증가한 6,600만 달러로 늘어나며 건전한 수주 잔고와 향후 매출 가시성을 시사했다. 다만 매출 인식 시점은 후반부에 집중될 전망이다.

AI 중심 제품 및 시장 진출 투자

혁신 측면에서 회사는 네오클라우드 제공업체를 겨냥한 화이트라벨 고성능 스토리지 서비스 B2 네오(B2 Neo)를 출시했고, 스타트업 대상 프로그램인 플레임스로어(Flamethrower)를 도입했다. 백블레이즈는 또한 엔지니어링 및 제품 부문 고위 인력을 영입하고 자문 및 혁신 인재를 추가 확보하며 리더십 조직을 강화했고, AI 및 대규모 워크로드 포착을 위한 시장 진출 전략을 개선했다.

파이프라인 확대 및 Rule of 40 개선

경영진은 영업 파이프라인이 2024년 약 1,500만 달러에서 2025년 진입 시점 약 3,000만 달러로 약 두 배 증가했다고 강조하며, 이는 향후 성장에 대한 확신을 뒷받침한다고 밝혔다. 동시에 B2 매출 성장률과 잉여현금흐름 마진을 합산한 Rule of 40 지표는 9%에서 35%로 개선되며 자본 효율성이 크게 향상되고 성장-수익성 균형이 개선되었음을 보여줬다.

인프라 비용 상승 속 마진 개선

데이터센터 비용 증가에도 불구하고 백블레이즈는 4분기 GAAP 기준 매출총이익률을 전년 55%에서 62%로 확대하며 인프라 효율성을 입증했다. 조정 매출총이익률도 78%에서 80%로 개선되며, 규율 있는 운영과 규모의 경제가 적어도 현재까지는 비용 압박의 일부를 상쇄하고 있음을 보여줬다.

B2 성장 미달 및 보수적 가이던스

경영진은 4분기 B2 성장률이 투자자들과 논의했던 범위를 소폭 하회했다고 인정하며, 일부 실행 및 타이밍 과제를 시사했다. 이에 대응해 2026년 가이던스에서 대형 변동 계약을 제외하고 계약된 최소 사용량만 가정하는 방식으로 의도적으로 리스크를 축소했다. 이는 단기 상승 여력을 낮추지만 보고된 전망의 신뢰성을 높이는 것을 목표로 한다.

NRR 변동성 및 단기 연화 가능성

분기 내 B2 순매출 유지율(NRR)은 111%로 전 분기 116%에서 하락하며 사용량 기반 지출의 변동성을 반영했다. 경영진은 이러한 하락이 주로 한 명의 고사용량 고객에 기인한다고 설명하며, NRR이 1~2분기 동안 일시적으로 100%에 근접할 수 있다고 경고했다. 이는 이러한 역학이 정상화될 때까지 확장세가 둔화될 수 있음을 시사한다.

컴퓨터 백업 부문 감소 압박

회사의 기존 컴퓨터 백업 사업은 전체 모멘텀에 여전히 부담으로 작용하고 있으며, 경영진은 이 부문이 2026년 약 5%, 1분기에는 약 3% 감소할 것으로 예상한다. 이 레거시 사업의 안정화 또는 관리가 중요한데, 그 감소세가 B2의 빠른 성장을 부분적으로 상쇄하고 전체 매출 추세에 부담을 주기 때문이다.

매출총이익률 역풍 및 자본 지출 증가

향후 백블레이즈는 높아진 데이터센터 비용을 흡수하고 대형 고객 확보를 지원하기 위한 자본 지출을 가속화하면서 2026년 매출총이익률이 수백 베이시스포인트 압축될 것으로 예상한다. 자본 지출은 매출 대비 20% 후반대로 예상되며, 자본 리스 및 영업현금흐름으로 조달될 예정이다. 이는 단기 마진과 용량 확충 간의 의도적인 절충을 반영한다.

대형 변동 고객으로 인한 실적 변동

회사는 다시 한번 한 명의 대형 변동 사용량 고객을 언급했는데, 이 고객의 계약 체결 지연이 최근 분기들에서 타이밍 및 예측 가능성 문제를 야기했다. 이는 실적 변동에 기여했고 2026년 B2 전망을 보수적으로 만드는 근거가 되었으며, 경영진은 어려운 비교 기준을 헤쳐나가면서 2분기와 3분기 B2 전년 대비 성장률을 12~19%로 가이던스했다.

4분기 수익성의 일회성 요인

백블레이즈는 4분기 조정 EBITDA 초과 달성의 일부가 변동 보상 조정 및 사무실 구조조정 절감 등 비반복적 혜택을 반영했다고 밝혔다. 이러한 항목들을 제외하더라도 핵심 수익성 프로필은 여전히 강력하지만, 투자자들은 최근 마진 강세의 일부를 새로운 기준선으로 외삽해서는 안 된다는 점을 상기받았다.

대형 네오클라우드 계약의 매출 인식 지연

1,500만 달러 이상의 네오클라우드 계약은 백블레이즈의 상향 시장 전략에 대한 대표적 검증이지만, 투자자들은 이것이 손익계산서에 의미 있게 반영되기까지 인내심이 필요할 것이다. 경영진은 이 고객이 2027년까지 실질적인 매출에 기여하지 않을 것으로 예상하며 2026년 가이던스에서 중요한 혜택을 제외했다. 이는 장기 상승 여력이 상당해 보이지만 단기 타이밍 리스크를 높인다.

2026년 가이던스 및 전망

2026년 1분기에 대해 백블레이즈는 매출 3,760만~3,800만 달러, 조정 EBITDA 마진 18~20%를 가이던스하며 지속적인 수익성을 시사했지만 4분기의 높은 수준에는 미치지 못할 전망이다. 연간 전체로는 매출 1억 5,650만~1억 5,850만 달러, 조정 EBITDA 마진 19~21%, 조정 잉여현금흐름 대략 중립, B2 성장률 약 20%를 예상하며, 외부 자본 조달 없이 영업현금흐름과 자본 리스를 통해 확장을 자금 조달할 계획이다.

백블레이즈의 실적 발표는 무조건적 성장에서 규율 있고 자본 효율적인 확장으로 전환하는 회사의 모습을 그렸으며, 빠르게 성장하는 B2 클라우드 스토리지 사업이 그 중심에 있다. 투자자들은 더 변동적인 실적, 레거시 백업 매출 감소, 단기 매출총이익률 압박을 감수해야 하지만, 기록적인 수주, 확대되는 파이프라인, 대형 기업 계약 성사는 변동성을 견딜 의향이 있는 이들에게 지속 가능한 장기 기회를 시사한다.