월마트의 안정성이 노련한 옵션 트레이더들을 끌어들이는 이유

월마트 (WMT)가 경제적 어려움이 커지는 가운데 주목받는 것은 그리 놀라운 일이 아니다. 이 회사는 분명 소비재 시장에 노출되어 있지만, 대형 할인매장 비즈니스 모델은 일상적인 저렴한 가격으로 필수품을 판매하는 데 있어 견고하다. 수백만 가구의 재정이 빠듯해지면 소매업체들은 종종 트레이드다운 효과로 고통받는다.

본질적으로 소비자들은 필요하지 않은 사치품을 매우 빠르게 포기한다. 그러나 생활 필수품은 같은 방식으로 삭감되지 않는다. 대신 사람들은 점점 더 저렴한 제품 대체품을 선택한다. 예를 들어 최고급 유기농 식품 대신 많은 소비자들이 일반 브랜드를 선택할 수 있다. 월마트는 저렴한 가격과 대규모 규모의 조합 덕분에 트레이드다운 체인의 하단부에 위치한다.

따라서 투자자나 옵션 트레이더가 펀더멘털 흐름에 맞서 싸울 이유가 없다. 물론 WMT 주식은 명백한 아이디어지만, 명백함 자체가 투자 논리를 만들거나 깨뜨리는 것은 아니다. 이 경우 월마트에 대해 좋아할 만한 점이 많으며, 이는 생략된 정보로 귀결된다. 결과적으로 투기적 옵션 접근을 통한 강세 기회가 존재한다.

변동성 스큐가 WMT 주식에 대한 핵심 정보 제공

개인 트레이더에게 가장 중요한 데이터 중 하나는 변동성 스큐다. 정의상 변동성 스큐는 특정 옵션 체인의 행사가 스펙트럼 전반에 걸쳐 내재 변동성(IV), 즉 주식의 잠재적 움직임 범위를 식별한다. 결국 스큐는 변동성의 표면적 왜곡을 시각적으로 나타낸 것이다.

이론적으로 특정 증권에 대한 옵션 트레이더들 사이에 포지션 편향이 없다면 스큐는 완전히 평평할 것이다. 물론 WMT 주식 같은 경우 편향이 없는 경우는 없다. 이는 월스트리트에서 가장 활발하게 거래되는 증권 중 하나이며, 기관 주문의 집단적 흐름은 일종의 심리 서명을 남긴다.

WMT 주식의 경우 가장 흥미로운 것은 일어나지 않는 일이다. 월마트가 어려운 경제 상황 속에서 연초 대비 10% 이상 상승하며 강한 출발을 보였음에도 불구하고, 스마트머니 트레이더들은 하방 리스크에 대한 헤지에 서두르지 않고 있다. 실제로 현물 가격 근처의 행사가에서 스큐의 표면적 왜곡은 미미하다.

확실히 전반적인 자세는 하방 테일 리스크에 대한 보호이며, 스큐는 왼쪽 경계(낮은 행사가 쪽)에서 위쪽으로 곡선을 그린다. 그러나 이러한 가속 속성은 통제되고 있으며, 이는 헤징 활동이 WMT 주식 같은 종목에 대해 특별히 이례적이지 않다는 것을 의미한다.

이는 단기에서 중기적으로 월마트 매수를 고려하는 사람들에게 다소 안심이 된다. 스마트머니가 완벽하게 예지력이 있는 것은 아니지만 개인 트레이더가 갖지 못한 자원을 보유하고 있다. 이들이 방어적 자세로 움츠러들지 않는다면 더 많은 자본 성장을 추출할 수 있을 것이다.

월마트 주식의 거래 매개변수 식별

변동성 스큐가 스마트머니의 포지션 편향을 드러내지만, 이것이 실제 결과로 어떻게 전환되는지 이해해야 한다. 이를 위해 블랙-숄즈 파생 예상 움직임 계산기를 활용할 수 있다. 3월 20일 만기일의 경우, 옵션 가격 책정을 위한 월스트리트의 표준 메커니즘은 월마트 주식이 117.61달러에서 128.21달러 사이에 위치할 것으로 예상한다.

이러한 분산은 블랙-숄즈 모델이 주식 시장 수익률이 로그정규분포를 따른다고 가정하기 때문에 자연스럽게 발생한다. 이 프레임워크 하에서 위 범위는 WMT 주식이 현물에서 대칭적으로 1 표준편차 떨어진 곳에 위치할 수 있는 곳을 나타낸다(변동성과 만기까지의 일수를 고려하여).

수학적으로 이 모델은 68%의 경우 월마트 주식이 지금부터 28일 후 규정된 범위에 위치할 것으로 예상한다고 주장한다. 그러나 이 모델은 스마트머니가 리스크를 어떻게 가격 책정하는지만 알려줄 뿐이며, 가격 책정이 정당한지 평가해야 한다.

개념적으로 위의 난제를 설명하는 이상적인 비유는 전형적인 수색 및 구조(SAR) 임무를 고려하는 것이다. 월마트 주식이 외로운 난파 생존자라면 블랙-숄즈는 태평양 어딘가에서 조난 신호를 식별한 위성 시스템이 될 것이다. 이론적 표류 패턴을 기반으로 이 신호를 바탕으로 수색 반경을 설정할 수 있다.

불행히도 우리는 제한된 자원의 세계에 살고 있다. 한 사람을 위해 전체 반경을 수색할 수는 없다. 인력과 장비를 최대화하려면 WMT 주식이 어디에 위치할 수 있는지 추정하기 위해 확률적 방법을 사용해야 한다. 이것이 마르코프 속성이 귀중한 이유다.

월마트의 확률 공간 좁히기

마르코프 하에서 시스템의 미래 상태는 전적으로 현재 상태에 달려 있다. 구어적으로 이 원칙은 미래 확률이 독립적으로 계산되어서는 안 되며 맥락에서 평가되어야 한다고 주장한다. 위의 SAR 비유에서 거친 파도 대 잔잔한 물과 같은 다양한 해류는 표류 패턴에 영향을 미칠 가능성이 높다.

이러한 비유를 염두에 두고 마르코프 속성이 월마트 주식과 어떻게 관련되는지 살펴보자. 지난 5주 동안 WMT 주식은 3주 상승을 기록했으며, 전반적인 상승 추세를 이끌었다. 이러한 형성은 또한 7% 이상의 상당한 1주 손실을 배경으로 발생하고 있다.

그 자체로는 이 2-3-U 시퀀스에 특별한 것이 없다. 그러나 이 정량적 신호는 독특한 유형의 해류를 나타낸다. 따라서 이러한 물에 갇힌 생존자들은 특정 방식으로 표류할 것으로 예상된다.

여기서부터 열거적 귀납법과 베이지안 영감 추론을 사용하여 WMT 주식이 표류할 가능성이 가장 높은 곳을 최선으로 추정할 수 있다. 기본적으로 2-3-U 시퀀스와 관련된 중앙값 경로를 적용하고 이를 현재 현물 가격에 적용할 것이다.

완전히 공개하자면, 데이비드 흄의 유명한 귀납적 방법론 비판에 따르면 미래가 반드시 과거에 의해 강제되는 것은 아니다. 그러나 운영상 귀납법이 미래 가격 분포를 추정하는 데 있어 우리가 가진 최선의 도구라고 주장하고 싶다.

위의 전제를 받아들인다면 WMT 주식에 대한 향후 5주 분포를 계산할 수 있으며, 범위는 122달러에서 128달러이고 확률 밀도는 124달러 근처에서 정점을 이룬다. 현실적으로 이는 3월 20일 만기 120/125 불 콜 스프레드를 가장 적합한 거래로 만들 것이다. 이 베팅은 손익분기점 가격이 123.20달러이지만 문제는 최대 수익률이 56%를 약간 넘는 수준에 불과하다는 것이다.

다음 단계 상승(비교적 낮은 순 차변을 유지하면서)을 위해서는 125/130 불 콜 스프레드를 살펴봐야 한다. 여기서 리스크는 130달러 행사가가 마르코프와 블랙-숄즈 관점 모두에서 공격적이라는 것이다. 그러나 최대 수익률은 거의 209%에 달한다.

월마트는 매수, 매도, 보유인가

월스트리트로 눈을 돌리면 WMT 주식은 27개 매수, 2개 보유, 0개 매도 등급을 기반으로 강력 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 평균 WMT 목표주가는 138.50달러로, 향후 12개월 동안 약 10%의 상승 여력을 시사한다.

강력한 상승 여력을 가진 단순한 논리

대담한 역발상 베팅을 지지하는 것에는 부인할 수 없는 매력이 있지만, 대부분의 경우 경험 많은 투자자들이 특정 내러티브를 피한다면 그럴 만한 이유가 있다. 월마트의 경우 스토리는 화려하거나 복잡하지 않다. 이는 어려운 경제 상황을 위해 구축된 단순하고 방어적인 플레이다. WMT 주식이 이국적이지 않을 수 있지만, 단순함이 강력한 보상을 배제하지는 않는다.