뱅크 오브 아메리카, 1분기 실적 후 할인 거래... 격차 오래 가지 않을 수도

뱅크오브아메리카(BAC)는 대형 은행 동종업체 대비 여전히 할인된 가격에 거래되고 있지만, 실적 모멘텀이 강화되면서 이러한 격차는 오래가지 않을 수 있다. 최근 2026년 1분기 실적은 순이자이익 개선과 예금 경쟁력을 유지하면서 대출 성장을 뒷받침할 수 있는 대차대조표를 강조했다.

JPMorgan Chase(JPM) 같은 대형 동종업체 대비 BAC의 선행 주가수익비율(P/E) 할인과 2027년 더 빠른 실적 성장 전망을 고려할 때, 2026년 1분기 실적 발표 후 소폭 상승했음에도 BAC는 여전히 매수 의견을 유지한다고 판단한다.

BAC의 2026년 1분기 실적 하이라이트

BAC는 주당순이익(EPS) 1.11달러를 기록하며 전년 동기 대비 25% 증가했다. 낮아진 주식 수가 EPS 증가분의 약 4.5%포인트를 기여한 것으로 보이지만, 기본 실적 역시 눈에 띄게 강했다. 은행의 순이자마진은 1.38%로 개선되어 전년 동기 대비 0.18%포인트 상승했는데, 이는 BAC가 장기간 고금리 환경에서 예금 가격을 관리한 결과다.

이는 자연스럽게 일부 예금 압박을 초래했으며, 예금 성장이 대출 성장에 비해 약 3배 뒤처진 것으로 추정된다. 그러나 BAC의 낮은 대출예금비율 59%와 상당한 규모의 유가증권 포트폴리오는 은행이 예금 가격에서 공격적인 입장을 유지할 수 있게 한다.

보통주자본비율(CET1)은 11.2%로 약화되었으나, 유형보통주자본이익률(ROTCE)은 10%대 중반을 지원하며 전년 동기 대비 약 2%포인트 상승했다. 그럼에도 BAC의 CET1 비율은 10% 규제 요건을 크게 상회하고 있다.

실적은 소규모 충당금 환입의 혜택을 받았는데, 순상각액이 전년도 충당금을 밑돌았기 때문이다. 마찬가지로 주당 유형장부가치 증가는 분기 대비 0.11달러에 그쳐 28.84달러를 기록했는데, 이는 기타포괄손익의 손실을 반영한 것이다. 이러한 주의사항을 염두에 두고, BAC의 2026년 1분기 실적은 상당히 견고했다고 평가한다.

연준의 동결 기조

에너지 가격 변동성 속에서 연방기금 선물 가격은 연준이 2026년 대부분 기간 동안 기준금리를 동결하거나 최소한 소폭 조정만 할 것으로 시사한다. 이러한 환경은 BAC가 시간이 지남에 따라 만기 도래 유가증권의 일부를 더 높은 수익률로 재투자할 수 있게 할 것이다.

실제로 은행의 약 9,150억 달러 규모 유가증권 포트폴리오는 2026년 1분기에 2.77%의 수익률만 기록했다. 이는 현재 3.50~3.75% 연방기금금리를 크게 밑돌며, 심지어 연준이 장기적으로 유지할 것으로 추정하는 3% 금리보다도 낮다.

이러한 유가증권이 2026년 내내 만기가 도래하면서, BAC는 이를 더 높은 수익률로 재투자할 수 있을 것으로 보이며, 이는 명백히 추가 위험을 감수하지 않고도 순이자이익을 증대시킬 것이다. 이는 부분적으로 장기간 고금리 환경에 의해 뒷받침되며, 중동의 지정학적 긴장으로 증폭되었다. 이러한 역학은 특히 10년물 미국 국채 수익률에서 뚜렷하게 나타나는데, 현재 약 4.25~4.30% 수준으로 2026년 초보다 소폭 높게 유지되고 있다.

BAC 밸류에이션

2026년 1분기 실적 호조 이후, BAC는 2026년 증권가 EPS 전망치인 주당 4.36달러 달성에 편안한 위치에 있으며, 이는 2026년 선행 P/E 약 12.5배를 의미한다. 이는 최대 동종업체인 JPM보다 의미 있게 저렴한데, JPM은 현재 2026년 실적 기준 선행 P/E 15배 이상에 거래되고 있다. 게다가 증권가는 BAC의 실적이 2027년 중상위 한 자릿수 속도로 성장할 것으로 전망하는데, 이는 JPM의 연간 약 6% 성장 전망보다 빠르다.

따라서 BAC 투자 사례는 적어도 JPM과 비교할 때 합리적인 가격의 성장으로 요약될 수 있다고 생각한다. 본질적으로 최대 동종업체보다 빠르게 성장하는 더 저렴한 기업을 매수하는 것이며, 이는 BAC의 수익성 회복을 반영한다. BAC의 ROTCE가 16%로 개선되었음에도, 현재 20%대 초반이며 주기적으로 17%를 목표로 하는 JPM의 ROTCE보다 의미 있게 낮다. 따라서 한계적으로 BAC는 여전히 수익성과 효율성을 개선할 여지가 더 많다.

느린 예금 성장이 궁극적으로 BAC 투자 사례를 탈선시킬 수 있다는 것은 사실인데, 대출예금비율을 일정 수준까지만 높일 수 있기 때문이다. 그러나 59% 대출예금비율로 BAC는 자금조달 프로필을 실질적으로 늘리지 않고도 2027년 대출 마진을 소폭 높일 수 있는 편안한 위치에 있다고 생각한다. 따라서 BAC가 적어도 JPM 같은 대형 동종업체와 비교할 때 가장 저렴한 은행과는 거리가 멀지만, 내 평가는 매수다.

월가의 견해

월가로 눈을 돌리면, 뱅크오브아메리카는 지난 3개월간 14건의 매수와 1건의 보유 의견을 바탕으로 강력 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 주목할 점은 단 한 명의 애널리스트도 뱅크오브아메리카 주식을 매도로 보지 않는다는 것이다. 현재 BAC 평균 목표주가는 59.90달러로, 향후 12개월간 약 10%의 상승 여력을 시사한다.

결론

BAC는 견고한 2026년 1분기 실적을 발표했으며, 주당순이익은 전년 동기 대비 25% 급증했다. 강력한 실적은 여러 요인의 조합으로 이루어졌는데, 가장 주목할 만한 것은 낮아진 주식 수, 높아진 순이자마진, 그리고 소규모 충당금 환입이다.

BAC의 방대한 유가증권 포트폴리오는 2026년 더 높은 금리로부터 혜택을 받을 수 있게 할 것인데, 연준이 인플레이션 우려 속에서 금리 인하에 신중한 접근을 취할 가능성이 높기 때문이다.

올해 남은 기간을 전망하면, BAC는 증권가 EPS 전망치인 주당 4.36달러 달성에 편안한 위치에 있다고 생각하는데, 은행이 수익성 있는 대출 성장을 희생하지 않고도 공격적인 예금 가격을 유지할 수 있을 것이기 때문이다.

BAC는 2027년 더 강한 EPS 성장에 대한 증권가 전망에도 불구하고 최대 동종업체인 JPM 대비 약 9% 선행 P/E 할인에 거래되고 있다. 따라서 2026년 1분기 실적 발표 후 소폭 상승했음에도, BAC의 밸류에이션은 여전히 매력적이라고 생각하며 매수 의견을 유지한다.