`2028년에 보자`... 한 투자자가 엔비디아 주식에 대해 말하다

엔비디아(NASDAQ:NVDA) 주가는 지난주 하이퍼스케일러들의 실적 발표를 소화하면서 하락했다. 엔비디아와 주요 빅테크 기업들 사이에는 흥미로운 역학관계가 존재하는데, 이들은 고객이자 잠재적 경쟁자라는 이중적 역할을 하고 있다.

엔비디아는 GPU 시장 정상에서의 입지를 바탕으로 분기마다 기록적인 성장을 이어왔다. 동사의 하드웨어에 대한 수요는 둔화될 기미를 보이지 않고 있으며, 하이퍼스케일러들의 지출 확대 추세는 계속 강화되고 있다.

지난주 아마존과 알파벳 모두 이러한 흐름을 확인시켜 주었다. 알파벳은 2026년 예상 지출을 상향 조정하기까지 했다. 하지만 동전의 양면처럼, 두 하이퍼스케일러 모두 자체 실리콘 솔루션을 개발하고 있다는 점도 있다.

이것이 바로 투자자들이 주목한 내용이다. 구글의 TPU와 아마존의 트레이니엄 칩의 발전이 필연적으로 엔비디아의 미래 매출을 잠식할 것이라는 제로섬 게임으로 보는 시각이다. 알파벳은 일부 클라우드 고객들에게 자사 데이터센터에서 사용할 TPU를 판매할 계획을 발표했고, 아마존은 자사 칩 사업의 연간 반복 매출이 200억 달러를 넘어섰다고 밝혔다.

동사의 하드웨어 해자가 "덜 절대적"이 되고 있다고 판단한 오랜 엔비디아 지지자 베스 킨딕은 적어도 향후 몇 년간은 속도를 늦추고 있다.

"엔비디아가 2030년까지 시가총액 20조 달러에 도달할 것이라는 믿음은 여전하지만, 그 310% 수익률의 상당 부분은 2028~2030년 후반부에 집중될 가능성이 높다고 본다"고 5성급 투자자인 킨딕은 설명한다.

이러한 변화의 배경에는 맞춤형 실리콘의 부상만 있는 것이 아니라고 킨딕은 주장한다. AI 학습 단계에서 엔비디아 지배력의 핵심이었던 CUDA 소프트웨어 생태계가 워크로드가 추론으로 이동하고 대체 서빙 플랫폼과 프레임워크가 견인력을 얻으면서 그 영향력이 약화되기 시작했다는 것이다.

또 다른 우려 사항은 전 세계적인 HBM4 메모리 제품 부족으로 인한 루빈 지연 보도다. 킨딕은 이를 "최악의 타이밍"이라고 부르는데, 맞춤형 실리콘이 엔비디아의 차세대 제품을 따라잡을 시간을 더 벌어주는 동시에 하이퍼스케일러들이 공급망을 다변화할 추가적인 동기를 제공하기 때문이다.

그렇다고 해서 엔비디아의 장기 전망에 대한 믿음을 잃은 것은 아니다. 킨딕은 동사의 다년간 촉매제, 즉 강력한 제품 로드맵이 여전히 유효하다고 단언한다. 다만 시장이 여전히 하드웨어 해자를 통해 동사를 평가하고 있는데, 바로 그 내구성이 약화되기 시작하는 시점이라는 점을 우려한다.

"AI 애호가는 편안히 앉아서 사양과 기타 팬덤을 논할 수 있지만, 투자자는 항상 답해야 한다. 내 자본을 다른 곳에 배치하는 것이 더 나은가?"라고 킨딕은 묻는다.

올해와 내년에 대해서는 오랜 엔비디아 지지자인 킨딕도 그 답이 '그렇다'고 믿는다. 따라서 킨딕은 NVDA에 보유(중립) 등급을 부여한다. (킨딕의 실적 기록을 보려면 여기를 클릭)

월가는 분명 이 메시지를 반기지 않을 것이다. 매수 40건, 보유 1건, 매도 1건으로 NVDA는 강력 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 12개월 평균 목표주가 274.38달러는 38%의 상승 여력을 시사한다. (NVDA 주가 전망 참조)

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