5성급 애널리스트, 마이크론 주식에 대해 "아직 끝나지 않았다"고 말해

마이크론(NASDAQ:MU) 주식은 놀라운 상승세를 이어가고 있는 것으로 유명하다. 그러나 이 상승세의 특이한 점 중 하나는 지난 1년간 890% 상승했음에도 불구하고 여전히 선행 주가수익비율(PER)이 10배 미만에 거래되고 있다는 것이다. 이는 다른 인기 반도체 주식, 특히 CPU 중심 기업들에 비해 현저히 낮은 수준이다. AMD는 73배, 인텔은 143배에 거래되고 있다.

그렇다면 5성급 D.A. 데이비슨 애널리스트 길 루리아는 그 이유가 무엇인지 묻는다. 고려해야 할 몇 가지 이유가 있다.

일반적인 견해는 CPU는 범용 제품이 아니지만 메모리는 여전히 범용 제품이라는 것이다. 메모리는 현물 시장에서 거래되며 "완전히 대체 가능하다." 이것이 역사적으로는 사실이었을 수 있지만, HBM이 데이터센터 설계에 통합되고 장기 계약이 증가하면서 메모리는 순수한 범용 제품의 성격에서 벗어나고 있다. 한편 CPU는 근본적으로 다르지 않아 보인다. 소비자 시장에서도 상대적으로 대체 가능한 제품으로 작동하며, 하이퍼스케일러의 시장 점유율 변화는 기능성만큼이나 가격에 의해 주도된다.

일반적으로 말해서, 칩 세계에서 메모리의 역할은 변화하고 있다. 가장 큰 가치 변화는 GPU가 그래픽 프로세서에서 AI 컴퓨팅 엔진으로 진화한 것이지만, 메모리도 구조적 변화를 겪었다. 메모리는 더 이상 단순히 애플리케이션과 데이터를 저장하는 것이 아니라 AI 시스템에서 인간의 기억처럼 기능하고 있다. 이는 "메모리 장벽"을 만들어내고 있으며, 더 큰 모델, 확장된 컨텍스트 윈도우, 더 오래 실행되는 작업 모두가 훨씬 더 많은 메모리를 요구한다. CPU 수요도 증가하고 있지만, 그 기능이 변했기 때문이 아니라 AI 에이전트가 CPU에 자연스럽게 적합한 더 많은 작업을 수행하고 있기 때문이다.

루리아는 이전 사이클, 특히 2023년 침체기의 교훈이 메모리에 대한 강한 트라우마 효과를 만들어냈다고 믿는다. 이는 메모리 매출이 성장하지 않으며 마진이 현재 약 80% 수준에서 마이너스 영역으로 급락할 수 있다는 생각을 강화했다. 그러나 더 긴 역사적 관점은 다른 그림을 그린다. 마이크론의 매출은 2024년 AI 붐 이전 7년 동안 대체로 정체되어 있었고, 인텔과 AMD의 합산 매출도 마찬가지로 정체되어 있었으며 매출총이익률은 대부분 30% 범위였다.

한편 경쟁과 관련하여, 루리아는 이것이 메모리가 가장 큰 이점을 누릴 수 있는 부분이며, 많은 투자자들이 인식하는 것보다 훨씬 더 큰 격차라고 믿는다. 인텔과 AMD 같은 CPU 공급업체는 이미 자체 CPU를 개발하고 있는 아마존과 마이크로소프트를 포함한 일부 최대 고객들과 직접 경쟁하고 있다. 또한 향후 몇 년간 약 200억 달러의 CPU 관련 매출을 차지할 수 있는 엔비디아와 이 분야에서 야심을 가진 Arm의 압박도 받고 있다. 인텔은 자체 제조 시설을 소유함으로써 이익을 얻지만, 더 넓은 CPU 시장의 대부분은 팹리스이므로 시장 점유율이 비교적 빠르게 이동할 수 있다.

반면 DRAM과 HBM 시장은 마이크론, SK하이닉스, 삼성이 압도적으로 지배하고 있으며, 가까운 시일 내에 명백한 신규 진입자는 없다. 이유는 간단하다. 경쟁력 있는 제조 시설을 구축하는 데는 최소 2~3년이 걸리고 막대한 자본 투자가 필요하기 때문이다. 중국 공급이 시간이 지남에 따라 더 의미 있는 요인이 될 수 있지만, CPU 및 XPU 공급업체도 그 위험으로부터 반드시 격리되어 있는 것은 아니다.

그렇다면 이것이 투자자들에게 궁극적으로 무엇을 의미하는가? 매수 등급을 유지하는 것과 함께, 루리아는 열린 마음을 유지할 것이라고 말하며 따라서 목표주가를 1,000달러에서 1,500달러로 상향 조정한다. 이는 향후 12개월 주가수익비율 15배를 의미하며 주가가 향후 1년간 62% 상승할 것임을 시사한다.

"우리의 1,000달러 목표가는 정확히 한 달 전 증권가 최고치였고 지금 여기에 있다"고 루리아는 요약했다. (루리아의 실적을 보려면 여기를 클릭)

26명의 다른 애널리스트들이 루리아와 함께 강세 진영에 합류했으며, 추가로 3명의 보유 의견이 있지만 강력 매수 컨센서스 등급을 훼손하지는 못한다. 그러나 대규모 랠리 이후 평균 목표주가 758.89달러는 현재 수준에서 약 18% 하락 여력을 시사한다. 하지만 그 목표가는 오래 머물지 않을 수 있다. 5월에만 이미 10명의 애널리스트가 목표주가를 상향 조정했으며, 앞으로 몇 달 안에 더 많은 애널리스트가 따라올 수 있다. (MU 주가 전망 참조)

면책조항: 이 기사에 표현된 의견은 전적으로 소개된 애널리스트의 의견이다. 이 콘텐츠는 정보 제공 목적으로만 사용되도록 의도되었다. 투자하기 전에 자신만의 분석을 수행하는 것이 매우 중요하다.