스페이스엑스... 투자자들이 무시할 수 없는 도전적 투자처, 중립 입장 유지

스페이스X (SPCX)는 투자자들이 무시할 수 없는 초대형 투자 기회다. 이 회사는 일반적인 기업처럼 상장하지 않는다. 1조 8,000억 달러라는 초대형 기업가치 평가를 받는 이번 기업공개(IPO)는 극히 드문 개인투자자 수요를 촉발하고 있다. 투자자들이 스타링크, 재사용 로켓, 인공지능(AI) 컴퓨팅을 하나의 주식으로 매수할 수 있다는 점에서 충분한 이유가 있다. 그러나 스페이스X는 일관된 수익성을 입증하기도 전에 2025년 매출의 거의 95배에 달하는 가격으로 공개 시장에 진입하고 있다.

개인적으로 나는 이번 상장을 지켜보고 있으며, 이 사업을 깊이 존중하지만 IPO 열기를 장기적 가치와 혼동하지 않으려 한다. 밸류에이션이 안정될 때까지 SPCX에 대해 중립적 입장을 유지한다.

희소성은 주가를 끌어올릴 수 있지만 가치와 동일하지는 않다

스페이스X는 주당 135달러의 예상 가격으로 5억 5,560만 주를 공모하여 750억 달러를 조달한다. 2026년 6월 12일 금요일에 IPO가 시작될 예정이었다. 2,500억 달러 이상의 투자자 수요가 있어 공모 규모의 약 3.5배에서 4배에 달한다. 좌절한 매수자들이 공개 시장에서 주식을 쫓을 수 있다고 생각한다.

그러나 솔직히 말해서, IPO 배정을 받는 것은 공개 후 현명하게 매수하는 것과 같지 않다. 나는 가치투자자이며, IPO 가격보다 낮은 가격으로 주식을 살 수 있는지 기다려보고 싶다. 주가가 주당 100달러 또는 그 이하에 접근하는 순간, 나는 소량의 첫 매수에 나설 것이다. 그렇지 않다면 기꺼이 포기할 것이다.

주가가 시장 개장 후 급등하더라도 175달러로 상승하면 주식이 2025년 매출의 거의 123배에 거래되는 것을 의미한다. 이것은 일반적인 밸류에이션이 아니다. 테슬라 (TSLA)처럼 주가에 투기적 성격이 있다. 일부에게는 괜찮을 수 있다. 나에게는 괜찮지 않다. 나는 일반적으로 IPO를 멀리하는 것을 선호한다.

플로리다대학교 제이 리터 교수의 업데이트된 IPO 데이터에 따르면, 2001년부터 2024년까지 IPO는 첫날 평균 18.8%의 수익률을 기록했지만, 첫 종가 이후 3년 동안 12%의 수익률만 기록했다. 이는 13.1%를 기록한 유사한 상장 기업들에 뒤처진 것으로, IPO가 우리가 원하는 최적의 진입점을 제공하지 못하는 경우가 많다는 것을 의미한다.

스타링크, 로켓, AI가 강세론을 구축한다

스타링크는 현재 스페이스X의 사업 중 단연 가장 강력하며, 약 1,030만 명의 가입자, 164개 시장에 걸친 서비스, 9,600개 이상의 위성, 궤도상 활성 기동 위성의 약 75%를 보유하고 있다. 이는 연결성 부문에 속하며, 113억 8,700만 달러의 매출, 44억 2,300만 달러의 영업이익, 71억 6,800만 달러의 부문 조정 EBITDA를 창출했으며, 매출은 전년 대비 49.8% 증가했다.

그러나 상승 시나리오는 V3 위성에 달려 있다. 경영진은 이 위성들이 팰컨 9의 V2가 발사당 2,600Gbps를 제공하는 것에 비해 발사당 61,000Gbps를 제공할 것이라고 주장한다. 이는 발사당 대역폭이 20배 이상 증가하는 것으로, 발사 용량이 발사 비용보다 훨씬 빠르게 증가할 것이다.

그리고 앤트로픽과 구글 (GOOGL) (GOOG) 계약이 있다. 앤트로픽은 스페이스X 계열사인 xAI로부터 2029년 5월까지 월 12억 5,000만 달러의 계약금으로 컴퓨팅을 임대하고 있다. 구글은 2026년 10월부터 2029년 6월까지 약 11만 개의 엔비디아 (NVDA) 그래픽 처리 장치(GPU), 중앙 처리 장치(CPU), 메모리 및 관련 구성 요소에 대한 액세스를 위해 월 9억 2,000만 달러를 지불할 예정이다. 이것은 아마도 스페이스X의 AI 컴퓨팅 분야 신흥 리더십의 시작에 불과할 것이다.

세계적 수준의 기업, 가혹한 가격

회사가 운영 측면에서 탁월해 보이지만, 사업은 여전히 입증된 복리 성장 단계보다는 투자 단계에 있다. 회사는 2025년 186억 7,400만 달러의 매출과 65억 8,400만 달러의 조정 EBITDA를 창출했지만, 여전히 25억 8,900만 달러의 영업 손실을 기록했다. 순손실은 2025년에 49억 3,700만 달러, 2026년 1분기에 42억 7,600만 달러였다.

AI 부문은 현재 규모가 불명확한 경제성으로 상쇄되는 완벽한 예다. 2026년 1분기에 약 8억 1,800만 달러의 매출을 창출했지만 24억 6,900만 달러의 영업 손실을 기록했다. 그러나 머스크가 IPO 후 약 82.4%의 의결권을 보유하고 있어, 스페이스X는 이 CEO가 이전에 보여준 강점으로 이끌어질 수 있다. 투자가 확실히 프리미엄을 받을 자격이 있다고 생각하지만, 제시된 가격보다 더 선별적으로 접근할 것이다. 내 의견으로는 이번 IPO에 대해 중립을 유지하는 것이 신중한 선택이다.

월가는 SPCX에 대해 어떻게 말하는가

주식이 아직 IPO되지 않았기 때문에 현재 공식적인 SPCX 목표주가는 없다. 그러나 모닝스타 (MORN)는 주식의 적정 가치를 63달러로 평가하며, 154달러를 7% 확률의 "초대형 상승" 시나리오로 제시한다.

적절한 시기에 사업을 소유하라

스페이스X는 사업이 역사적일 가능성이 매우 높지만, 현 시점에서 주가가 앞서가고 있는 드문 IPO 중 하나다. 2025년 매출의 거의 95배에 달하는 1조 7,500억 달러 기업은 높은 주문이다. IPO 직후 주식이 어떻게 수행될지 말하기는 거의 불가능하다는 것을 인정하지만, 한 가지는 확실히 안다. 나는 출발선에서 바로 가격을 쫓지 않을 것이다. 내 의견으로는 가격 움직임이 안정될 때까지 기다리고, 공개 시장 밸류에이션이 무엇인지에 대한 더 많은 근거가 있을 때까지 중립을 유지하는 것이 최선이다.