스노우플레이크 주식이 반짝이는 함정일 수 있는 이유

스노우플레이크(SNOW) 주식은 현재 수준에서 반짝이는 함정이 될 수 있다. 이 클라우드 데이터 대기업의 주가는 4월 저점 약 121달러에서 절대적으로 폭발적인 1분기 실적 발표 이후 280달러까지 급등했다. 그러나 인공지능(AI)의 멈출 수 없는 모멘텀과 가속화되는 매출 성장에도 불구하고, 나는 이 함정이 장기 주주들에게 훨씬 더 냉정한 이야기를 들려주는 밸류에이션 계산에 있다고 믿는다. 이러한 이유로 나는 번창하는 사업에도 불구하고 SNOW 주식에 대해 약세 입장이다.

스노우플레이크의 강세 심리를 이끄는 요인은 무엇인가

스노우플레이크의 강세 심리는 최근 폭발적이었다. 4월 중순, 주가는 약 121달러 수준에서 사실상 버려진 상태였으며, 예상치 못한 경영진 교체와 기업 클라우드 지출의 광범위한 둔화에 대한 만연한 우려로 심하게 타격을 받았다. 6월 초로 빠르게 넘어가면, 주가는 두 배 이상 상승했다. 나는 월가의 보수적인 예상을 뛰어넘은 회사의 2027 회계연도 1분기 실적에 의해 주도되었으며, 이는 이 플랫폼이 한때 왜 궁극의 소프트웨어 총아였는지를 모두에게 상기시켰다.

랠리는 이후 진정되었다. 그럼에도 불구하고 분기 실적이 너무 강력해서 심리는 여전히 상당히 긍정적이다. 그 이유를 보면, 1분기 총 매출은 13억 9천만 달러로 기록을 세웠으며, 이는 전년 대비 성장률이 33.5%로 급격히 가속화된 것이다. 특히 이는 2023년 중반 이후 회사의 최고 매출 확장을 나타낸다. 제품 매출은 13억 3천만 달러에 달했으며, 기업 데이터 소비가 절대적인 과속 상태에 진입하면서 34% 성장했다. 여기서 핵심 동인은 AI 워크로드의 대규모 변곡점이었으며, Cortex Code 및 Snowflake Intelligence와 같은 고급 솔루션이 폭발적인 기업 채택을 보고 있다.

더욱이 Snowflake Intelligence를 사용하는 계정은 이전 분기 대비 두 배 이상 증가했으며, Cortex Code는 이미 7,100개 계정에 배포되었다. 이는 단기 내러티브를 잠재적 전망에서 시장이 이제 진지하게 받아들여야 하는 실제 기업 유틸리티로 전환시켰다.

이 AI 모멘텀이 지속될 가능성이 높은 이유

이제 단일 분기를 넘어 기업 약정의 대규모 백로그를 살펴보면, 이 AI 모멘텀이 지속될 가능성이 높은 이유를 쉽게 알 수 있다. 고객들이 전례 없는 장기 계약을 체결함에 따라 스노우플레이크의 성장은 향후 분기에도 강세를 유지할 태세다. 잔여 이행 의무를 보면, 전년 대비 38% 급증하여 92억 1천만 달러를 기록했다.

게다가 스노우플레이크는 최근 아마존 웹 서비스(AMZN)와 60억 달러 규모의 다년간 인프라 파트너십을 확보했다. 이 대규모 달러 약정은 앞으로 수년간 끊임없는 클라우드 컴퓨팅 및 스토리지 트래픽 흐름이 스노우플레이크의 아키텍처를 통해 흐를 것을 보장하며, 이는 미래 매출에 대한 견고한 기반을 제공할 것이다. 회사는 클라우드 산업이 진화함에 따라 장기 시장 점유율을 계속 확보할 수 있는 AI 경쟁에서 탁월한 위치에 있다.

또한 기업들이 자율 AI 에이전트를 구축하기 위해 서두르면서, 깨끗하고 중앙 집중화된 데이터가 궁극적인 전제 조건임을 발견하고 있다는 점에 주목하라. 이러한 인식은 고객들을 스노우플레이크로 급히 몰려들게 했으며, 이는 프리미엄 고객 코호트에 반영되어 있다. 회사는 이제 후행 12개월 기준으로 연간 100만 달러 이상을 지출하는 고객 779명을 자랑한다. 1분기에만 46개의 새로운 계정이 100만 달러 임계값을 넘었으며, 이는 작년 같은 기간에 그렇게 한 26개 계정의 거의 두 배다. 이는 고객 확장이 매우 탄력적이며 거시 경제 역풍으로부터 격리되어 있음을 시사한다.

성장에도 불구하고 주가가 여전히 비싼 이유

그러나 내 문제는 스노우플레이크의 훌륭한 성장에도 불구하고 주가가 이제 너무 비싸다는 것이다. 약 235달러로 약간 진정된 후에도 스노우플레이크는 엄청난 믿음의 도약을 요구하는 프리미엄으로 거래되고 있다. 주식은 올해 예상 매출 61억 달러의 13.6배, 올해 예상 주당순이익 1.93달러의 무려 124배로 거래되고 있다. 수익이 여기서부터 20%, 30%, 심지어 맹렬한 35%로 계속 성장한다고 관대하게 가정하더라도, 현재 배수는 운영 오류나 격렬한 퍼블릭 클라우드 경쟁 압력에 대한 여지를 전혀 남기지 않는다.

그러나 나를 약세로 만든 것은 삼키기 어려운 수준의 주식 기반 보상(SBC)이다. 높은 SBC는 인재 유지에 유용하지만, 이 끊임없는 희석은 매일 주주들에게 심각한 불이익을 준다. SBC는 완고하게 총 매출의 30% 이상을 유지하고 있다. 이는 매출 수치가 경이롭게 보이는 동안, 회사가 포착하는 기본 성장의 상당 부분이 본질적으로 이 내부 부의 이전으로 상쇄된다는 것을 의미한다.

SNOW 주식은 매수, 매도, 보유인가

스노우플레이크는 월가에서 강력 매수 컨센서스 등급을 받고 있으며, 33개의 매수 등급과 3개의 보유 등급을 기반으로 한다. 특히 어떤 증권가도 주식을 매도로 평가하지 않는다. 또한 SNOW의 평균 목표주가 297.59달러는 주식의 높은 밸류에이션에도 불구하고 향후 12개월 동안 약 24%의 상승 여력을 시사한다.

결론

스노우플레이크는 엘리트 수준에서 실행하고 있는 것으로 보인다. 분명히 AI 주도 수요 스토리는 무시하기 어려워지고 있다. 그러나 밸류에이션이 이 수준까지 늘어나면 훌륭한 사업도 여전히 나쁜 투자가 될 수 있다. 희석이 여전히 심하고 기대치가 이미 하늘 높이 치솟은 상황에서, 나는 대규모 상승 이후 SNOW를 쫓는 투자자들에게 보상보다 더 많은 위험을 보고 있으며, 이것이 내가 오늘 주식에 대해 약세인 이유다.