엔비디아 주식에 대해 투자자들 "토지 러시와 같다"

엔비디아(NASDAQ:NVDA)는 AI 칩에 대한 폭발적인 수요 덕분에 세계에서 가장 가치 있는 기업이 되었다. 그러나 한 투자자에 따르면, 이러한 성공은 모래성 위에 세워진 것이다.

제레미 블룸은 엔비디아가 AI 자본지출 거품에 크게 노출되어 있으며 동시에 "급격히 증가하는 경쟁"에 직면해 있다고 경고한다.

블룸의 핵심 약세 논리는 현재의 AI 인프라 붐이 지속 가능한 최종 수요를 반영하기보다는 시장 선점 경쟁에 가깝다는 생각에 기반한다. 기업들은 경쟁사보다 먼저 데이터센터를 구축하고 컴퓨팅 용량을 확보하기 위해 경쟁하고 있으며, 이는 일시적으로 AI 사용량, 지출, 수익을 부풀리고 있다. 동시에 업계는 전력 제약, 불확실한 투자 수익률, 엔지니어링 비효율성, 규제 당국과 지역 사회의 증가하는 저항 등 점점 더 많은 과제에 직면하고 있다.

블룸은 또한 미래의 AI 시스템이 훨씬 더 효율적이 되어 더 적은 컴퓨팅 파워를 필요로 할 수 있으며, 현재 수요의 상당 부분이 대규모로 보조금을 받는 사용량과 함께 모델 훈련, 벤치마킹, 버그 탐지 및 기타 일시적인 AI 활동 급증에 의해 주도되고 있다고 주장한다. AI 도입이 궁극적으로 예상보다 수익성이 낮은 것으로 판명되면, 블룸은 현재의 대규모 지출 물결이 인터넷 붐 당시 광섬유 인프라의 과잉 구축과 유사하게 업계에 과잉 용량을 남길 수 있다고 지적한다.

이러한 광범위한 업계 리스크 외에도, 블룸은 엔비디아에 특정한 여러 과제를 보고 있다. 우선, 주요 고객들이 자체 AI 칩을 채택함에 따라 회사의 지배력이 약화될 수 있다. 구글, 아마존, 마이크로소프트, 메타와 같은 하이퍼스케일러들은 특히 추론 작업을 위해 많은 AI 워크로드에 대해 저비용, 고효율 대안을 개발하고 있다. 블룸은 현재의 수요가 AI 인프라 구축 경쟁으로 인해 부양되고 있으며, 일부 고객들은 엔비디아 하드웨어를 사용하여 궁극적으로 회사에 대한 의존도를 줄일 수 있는 칩을 개발하고 있다고 주장한다. 고객 집중도, 경쟁 심화, 하드웨어 사업치고는 비정상적으로 높은 마진과 결합되어, 이 투자자는 AI 지출이 성숙해지고 훈련에서 추론으로 전환됨에 따라 엔비디아의 성장과 수익성이 압박을 받을 수 있다고 믿는다.

"엔비디아는 구체적으로 경쟁 증가와 대규모 역풍에 직면한 시장이라는 이중고를 겪고 있다"고 블룸은 요약했다. "엔비디아 투자자들은 시장 선점 경쟁을 지속 가능한 성장으로 착각하고 있다... 2027년 어느 시점에는 내가 언급한 AI 자본지출과 특히 엔비디아의 역풍이 엔비디아 GPU 수익의 지속적인 성장을 유지하기에는 너무 크다는 것이 분명해질 것이다."

이러한 논리를 바탕으로 블룸은 엔비디아 주식을 적극 매도로 평가한다. (블룸의 실적 기록을 보려면 여기를 클릭)

그러나 이러한 견해는 월가에서 거의 지지를 얻지 못했다. 37개의 매수 등급, 1개의 보유, 1개의 매도를 기반으로 엔비디아는 적극 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 한편, 평균 목표주가 311.41달러는 12개월 상승 여력 약 52%를 제시한다. (NVDA 주가 전망 참조)

면책조항: 이 기사에 표현된 의견은 전적으로 소개된 투자자의 것이다. 이 콘텐츠는 정보 제공 목적으로만 사용되도록 의도되었다. 투자 결정을 내리기 전에 자체 분석을 수행하는 것이 매우 중요하다.